美国

美国股市在复活节长假期复市后，原初曾一度强力反弹，唯其后联储局主席鲍威尔言论鹰派，引发科技类股再度急跌，科技股占比较重的纳指跌幅较大，在截至周四的5 日，纳指累跌3.44%、标指跌1.19%、道指则略升0.66%。鲍威尔提及将在会上对加息50个基点进行讨论，而且还提到「加息前置」，他认为此策略有益处，意味他认同以急进的加息方式以应对通胀。彭博利率期货数据显示，当局在5月4日会议上的加息50个基点的概率已达100%。

美股季绩方面，目前标普500指数已有91家成份公司公布其最新季度财报，当中有73家的盈利表现优于市场预期，比率为80.22%。较受市场关注的有两家公司，分别为Netflix在公布其季度减少了20万个用户后其股价单日急跌3成半；另外，Tesla则因为劲的业绩表现而一度在盘中升逾10%，唯其后收市收窄至约3.23%。此外，世界银行下调2022年全球经济的成长预测至3.2%，原先的预测为4.1%。美国将公布今年首季度GDP和4月份消费者信心的数据。

欧洲

欧洲股市走势相对稳定，在截至周四的5日，英、法、德股市的累计升幅介乎0.62%至3.63%。经济方面，数据都显示当地的经济正在改善，欧元区4月份制造业PMI初值为55.3，高于市场预期的54.9；同期欧元区4月消费者信心指数初值为负16.9，也是较预期的负20为理想。欧洲央行副行长金多斯(LuisdeGuindos)表示，央行应该在7月结束其资产购买计划，而且在7月份加息是可能的。欧元区将公布今年第一季度GDP和4月CPI的重要数据。

中國

市场担心美国联储局或会加快其紧缩政策步伐，引发市场对资金短缺的忧虑，港股表现受压，恒指一周累跌4.09%；内地A股也未见转势，按周续挫4.19%。中国经济数据方面则为理想，中国今年首季度GDP按年上升4.8%，较上季的4.0%有所加速。另一方面，内地最近公布的LPR利率仍然维持于1年及5年期的3.7%及4.6%不变，未有向下调整。市场关注市场流动性状况。中国将公布3月份工业企业利润。

就乌克兰冲突，除非机率极低的全面战争真的发生，否则我们预计局势不会进一步恶化，而且大部分下行风险可能已被反映。相反，我们认为冲突所带来的溢出效应，例如制裁和供应链中断、俄罗斯和乌克兰出口的大幅下降、欧洲关键商品的供应大幅减少，促成了通胀的急升才是接下来要关注的焦点所在。最新的欧元区CPI同比为7.5%，创下了新的记录。

为了控制有关问题，欧洲央行准备收紧其货币政策，市场已经预期欧央行于年底前将加息5次。随着货币政策从高度宽松转向偏紧缩，股市估值可能会继续受到压力。由于经济仍然受到持续冲突导致的疲软情绪，以及高企的通胀所影响，德国智库警告，有关地区可能会进入技术性衰退。由于前景未可乐观，我们在中短期内对欧洲股市仍持偏各负面的看法。

3月份经济进一步下滑，中国的PMI跌进了收缩区间，因为中国正经历Omicron疫情爆发。政府决定坚守「动态清零」政策，以严格限制社交活动以抑制感染数字。因此，经济活动和需求受到了打击，这不可避免地影响实体经济。由于疫情仍在不同地区肆虐，预计短期经济仍将面临压力，这将不利股市表现。

因此，中国股票前景变得不明朗。尽管政府有释放信号，表示将通过宽松货币政策和财政刺激措施为市场提供更多的支持，但正如中国房地产行业所显示，整体商业环境在短期内仍然面对压力。在发生实质性变化之前，中国经济可能仍将面临压力，短期股市前景存在不确定性。然而，从长期来看，我们认为目前的估值水平是具有吸引力的，如果不着眼于短期回报，这可视为一个长线入市机会。

乌克兰的局势仍未降温，在停火协议上俄乌双方仍然存在不少分歧。然而，鉴于西方和俄罗斯之间全面开战的机会率较低，我们预计局势将不会进一步恶化，并认为大部分和俄乌冲突相关的负面因素已在股价上反映。经济基本面强劲，但由于受俄乌冲突，官方制裁和民间制裁的余波影响，供应大幅减少，通胀问题继续维持高企。

由于通胀率仍处于最近数十年的高位，货币政策收紧趋势明显，这将继续不利股市表现。近期的反弹，或会增加由估值调整所导致的下行风险。另一个令人如履薄冰的现像是孳息曲线的倒挂，历史上，孳息曲线倒挂往往将出现经济衰退。虽然美国目前的经济基本面仍然强劲，但由于通胀高企，经济动力或会有所放缓，滞胀的阴霾亦继续笼罩经济。因此，我们对美国股市的前景保持相对保守的态度，并建议持有具防守性的板块，并只有在市场进一步调整时才增持股票。

  美国

美国通胀升至40年高点，美股纳指于振荡下走低，在截至周三的5日，纳指累跌1.77%，标指累跌0.77%。美国3月份消费者物价指数(CPI)按年升8.5%，创自1981年以来最高点；此外，同月美国PPI的按年及按月升幅更创出历史新高，反映工业原料通胀压力持续。在成本压力上升的影响下，3月份美国中小型企业乐观指数也跌至近两年新低。在美国通胀高企的背景下，被提名为美联储副主席的布雷纳德指，当局将快速行动并上调利率至中性水平，或最早在5月时决定是否开始启动缩表。

美股即将进入季绩公布期，金融银行企业将率先公布其财报。摩根大通(JPM)公布今年首季盈利按年回落42%，消息刺激股价单日下跌3.2%；而全球最大资产管理公司贝莱德(BLK)则录得盈利按年增长21.6%。市场关注美股季绩表现，另外美国将公布4月份制造业PMI数据及经济褐皮书。
 

欧洲

市场关注法国总统大选走势，欧股在3月大幅反弹后乏力向上，未见明显方向。法国总统选举已进行第一轮投票，结果显示总统马克龙获得27.85%的选票，较其竞争对手勒庞的23.15%领先，本月24日将会举行下一轮亦是最后一轮的投票。此外，市场关注周四晚进行的欧央行议息会议会否透露更多有关货币政策的讯息，该行管委Stournaras指将会不惜一切代价似控制通胀问题。欧元区将公布4月份制造业PMI等数据。

中國

尽管内地或将降准的消息刺激大市表现，但港股本周走势整体仍为疲弱，因周五复活节假期休市，港股本周只有四日市，恒指按周下跌1.62%；A股表现同为疲弱，周一至周四累跌0.93%。国务院总理李克强在国务院常务会议上表示，要适时运用降准等货币政策工具，消息强化市场对快将降准的预期。数据方面，中国3月份社会融资及新增人民币贷款都较前值高，另外中国3月的和CPI的按年升幅也较前月上升。中国将公布今年首季GDP增长和3月份固投、生产及零售等数据。

  美国

美联储会议纪要显示官员取态鹰派，加上美国加大对俄罗斯的制裁，美股表现受压，在截至周四的5 日，标指及道指分别下跌0.67%及0.27%，纳指跌2.27%。美联储公布3月份议息会议纪要显示，当局考虑每月缩表最多950亿美元，官员们也认为未来将进行至少一次幅度达50个基点的加息。堪萨斯城联储主席指，在5月份一次性加息50基点为必须考虑的其中一个选项，此外，美国圣路易斯联储主席同意在今年把利率上调至3%至3.25%。

西方国家对俄政策方面，美国宣布对俄罗斯实施新一轮的制裁，对象将包括该国最大的两家银行与普京的女儿。至于在息率倒挂的忧虑下，美国经济数据表现尚算理想，早前公布的美国非农就业人数3月份增加43.1万份，失业率下降至3.6%。美国3月份ISM服务业指数升至58.3，为四个月以来首次加速上升。美国将公布3月份CPI数据、3月零售销售数据及密歇根大学市场气氛等数据。
 

欧洲

欧元区通胀率再创新高，市场对欧洲央行加速收紧政策的忧虑加大，在截至周四的5日，法国CAC及德国DAX指数分别累跌3.33%及2.55%。受到俄乌战争所影响，欧洲国家物价受到刺激，欧元区3月消费价格指数(CPI)按年急升7.5%。欧洲央行管委KlaasKnot表示最早或自9月起上调利率。该行首席经济学家菲利普莱恩(Lane)表示，若经济前景恶化，将会重新考虑研究退出刺激措施的时间表。至于欧洲央行会议纪要显示，官员们认为需要为结束购买计划定下一个明确的日期。

中國

港股本周先高后低，恒指在22,000点上下争持，至周五单日大市成交降至仅过千亿，恒指本周下跌0.57%，恒生科指下跌2.97%；A股方面则仍为牛皮，沪深300指数按周下跌0.55%。经济数据方面，3月份财新中国服务业PMI降至42，为逾2年以来的低点，较早前公布的3月份财新中国制造业PMI为48.1，同样处于收缩区间。世界银行下调今年内地经济增长预测至5%，较早前预估的5.4%下修。中国将公布3月份消费者物价指数(CPI)。

  美国

市场周初曾传出俄乌谈判的利好消息，一度提振市场风险情绪，及后希望落空，美股周四转跌，在截至周四的5 日计，道指、标指及纳指未有太大变动。原先俄方曾表示将会减少在基辅和切尔尼戈夫附近的军事行动，其后克里姆林宫指在土耳其的会谈并没有取得任何突破，大市升势受压。
另一方面，美国国债利率倒挂，引起投资者关注，因过去历史数据显示，过去四次美国经济衰退前，其 2-10年期孳息率曲线均曾出现倒挂现象。即使加息或将加大息率倒挂的压力，但在面对通胀持续高企的风险下，美联储官员普遍对加快上调利率持开放态度，例如美国里奇蒙及费城联储主席均表示不排除在5月份的会上加息50个基点。美国将公布3月份ISM服务业指数及3月16日的议息会议记要。
 

欧洲

俄罗斯总统普京表示，俄军将会从基辅撤出，而西方国家政府对其行动存疑。尽管和谈没有进一步进展，但庆幸地乌克兰的紧张局势没有进一步升级，市场情绪有所平复。在截至周四的过去5日，英、法、德三国的股市的升幅介乎0.65%至1.59%。欧洲央行首席经济学家菲利普莱恩（Philip Lane）指，欧洲央行未有坚持在年内加息，这与市场对今年第四季度前加息2次的预期存在分歧。他进一步指，目前的通胀水平不会持续，这与欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）有关滞胀机会不大的观点一致。经济数据方面，欧元区3月CPI按年升幅高达7.5%，创历史新高。欧元区Sentix投资者信心指数、欧元区服务业PMI以及零售销售数据将成为市场焦点。

中國

近期负面消息不多，港股与内地A股在本周都能收复不少失地。由于乌克兰局势没有恶化，外部市场情绪改善，本周恒生指数上涨了2.97%，而沪深300指数也上升2.43%。最近发布的经济数据不尽如人意，3月财新制造业PMI报48.1，官方制造业和非制造业PMI均处于收缩区间。中国的新冠疫情再度恶化是另一个值得关注点，因为新增确诊数字仍在增加。30多家在香港上市公司因为错过了提交年度业绩的最后期限而须暂时停牌，市场继续关注内房行业前景。中国将公布3月份财新服务业PMI以及最新的外汇储备。

  美国

俄乌局势未见明显新进展，但美联储加息步伐明朗化，缓和市场对利率前景的不确性，美股连日反弹。在截至周4的过去5日，纳指升幅较大，累升4.24%；标指升2.46%；道指则小幅上升0.66%。美国联储局官员对利率政策的态度进取，包括主席鲍威尔表示当局在必要时需在5月会议上加息50个基点；而圣路易斯联储银行行长布拉德( Bullard)则表示越早进行加息行动更理想，而利率应在今年应升至3%以上。受到官员们的鹰派言论影响，不同年期的美国国债利率同步上升，其中10年期利率一度升至逾2.4%水平，整体美国债市受压。

因应俄乌战争爆发及制裁行动对资源价格及环球经济的影响，部份国际性机构宣布或表达将下调经济增长预期，包括惠誉宣布下调今年的全球经济增长预期至3.5%；而国际货币基金组织(IMF) 总裁也表示，该组织将于下月调降今年的全球增长预测。市场可关注美国将公布3月份失业率及非农业新增职位数据、3月ISM制造业指数及3月消费者信心等数据。
 

欧洲

欧洲股市相对疲弱，法国CAC及德国DAX股市在截至周四的过去5日分别下跌0.86%及0.79%；英国富时100指数则升1.11%。英国2月份通胀按年升6.2%，续创30年新高，反映当地物价上涨压力问题仍未解决。面对欧洲的通胀处境，欧洲央行管委纳格尔(Joachim Nagel)表示，加息或在今年开始启动，不可延后。其后欧洲央行也在其发布的声明中表示，该行将从今年7月起逐步退出抵押品宽松措施。欧元区将公布3月份CPI与2月份失业率等数据。

中國

港股业绩高峰期，市场波动性增大，恒生指数周五转跌，抺去一周以来的累计升幅；A股方面，沪深300指数周五表现弱势，拖累全周转跌2.14%。港股多间科企陆续公布业绩，其中腾讯去年第四季度的营运收入增速创了自2004年上市以来的新低，同时也首次录得单位数增长。另外，融创、恒大等中资房地产企业宣布延迟刊发经审计的年报，市场关注其业务表现。中国将公布3月份官方及财新制造业PMI等数据。

原本市场预计通胀将在全年内缓解，但是乌克兰事件的意外转变可能会透过俄罗斯的供应中断进一步助长高通胀。虽然已颁布的制裁措施在很大程度上对能源部门给予豁免，但由于石油输出国组织拒绝额外提高生产配额，市场对供应方面仍有更多担忧，而战略石油储备的下降进一步助长了能源价格将维持高位的猜测。较高的通胀率总是对固定收益市场影响负面，因为中央银行必须以一定程度的货币紧缩政策来作出应对。
也就是说，中央银行被迫在阻止失控的通货膨胀与确保市场上有足够的流动性之间做出选择。欧洲央行可能会放缓其紧缩步伐，但美联储预计将继续执行缩表和加息的计划。这种背景对固定收益市场来说仍然是负面的，即使债券市场可能会出现一些短暂的反弹，因为资本涌向固定收益以对冲地缘政治风险，在这一年里，我们仍然对这个资产类别持否定态度，并认为只有高收益债券才是可以接受的投资选择。

  美国

随着俄罗斯和乌克兰达成和平协议的希望增加，全球股市反弹，原油价格短暂回落，令通胀压力有所缓解。在截至周四的过去5天里，3个主要的美国股票指数上涨了3.57-3.94%。周四会议后，美国联邦储备委员会宣布了2018年以来的首次加息，并表示年内还有6次加息。美国联储局主席鲍威尔表示，经济强劲，在未来一年内看不到经济衰退的迹象，并表示削减资产负债表最早可能在5月开始。虽然联邦公开市场委员会预计今年的通胀率为4.3%，但鲍威尔再次强调，美联储专注于实现物价稳定。美联储会议的一切皆符合市场预期，这有助于提升市场情绪。

早些时候，据报道，就乌克兰保持中立的计划，各方均在考虑中，但本周较晚时和谈似乎已经停滞。众议院一面倒的投票通过了结束俄罗斯最惠国待遇的动议，该动议被送至参议院进行最后表决。有趣的是，据报道，俄罗斯设法支付了其主权债券的利息，避免了主权债务违约。然而，信用评级机构仍然对未来一段时间的违约前景感到担忧，标普将俄罗斯的评级进一步下调至CC。市场正密切关注俄乌冲突的发展，下周将公布几个关键的经济数据，包括最新的初领失业救济金人数，3月Markit制造业PMI，以及2月耐用品订单。
 

欧洲

欧洲股市因对乌克兰局势的乐观情绪而反弹，因为乌克兰总统泽连斯基指出，该国不会加入北约，令市场预期和平谈判有机会能取得更多的进展。在截至周四的过去5天里，英国、法国和德国股市上涨了4.03-7.04%。经济数据方面，ZEW经济景气指数录得有史以来最大跌幅，该指标下降93.6点至-39.3，欧元区2月CPI修正值也创下历史新高。由于通胀率持续走高，欧洲央行管理委员会成员诺特（Klass Knot）建议今年仍有可能加息2次，不过欧洲央行行长拉加德表示，该行不急于加息。由于和谈在本周晚些时候陷入僵局，而来自俄罗斯军队对乌克兰的攻击仍在继续，市场将继续密切关注俄乌冲突。下周，欧元区将公布3月消费者信心指数和Markit制造业PMI，而德国也准备公布3月IFO商业景气指数，以及英国的最新CPI。

中國

中港市场本周经历巨震，恒生指数周一及周二先巨幅下挫4.97%及5.72%，然后极速反弹，于周三及周四急弹9.08%及7.04%。造成有关情况的原因，主要来自市场的信心转变。本周初，由于（i）中国在俄乌事件上未有明确表明态度，加上（ii）中概股退市风险增加，（iiii）有外资亦表明将放弃中国市场，及（iv）中国有机会再爆疫情，影响中国经济表现，而（v）俄罗斯股市的停市亦有机会令资金选择透过卖出其他新兴市场头寸来换取流动性，在多重因素迭加下，港股呈现自由落体式下跌。但在周三，随着传出（i）中美监管机构正努力寻求就退市安排达成协议，（ii）国务院副总理刘鹤联合多部委发出支持发展中国经济及市场健康发展的明确信号，加上（iii）俄乌事件有望透过谈判得到解决方案，市场信心有所回复，并因此于周三及四暴涨。下周中国将公布1年及5年期贷款市场报价利率。