在动荡的市场中，外部冲击仍然是今年主题。随着恶名昭彰的新冠肺炎遍布全球，疫情不再仅限于中国，预计欧美其他主要市场的经济都会受到直接或间接打击。包括国际货币基金组织和世界银行在内的国际组织已经下调了今年的经济展望，主因是预期2020年第二季度经济活动将大幅下降。这对新兴市场打击可能更大，因为他们可能较依赖于工业、出口和旅游等行业，而这些行业均因疫情的扩散而受到严重打击。

更糟的是，许多新兴国家本身已爆发疫情，多国实施全国封锁，并暂停所有经济活动，短期内亦未见终向好迹象。由于信心和情绪低落，预计经济亦较难迅速恢复。 在疫情见顶前，我们预计新兴市场短期内不会跑赢大市，在考虑投资于这个相对脆弱的市场时，投资者应保持谨慎。

在本月一众坏消息中，国际奥委会的决定带来一线曙光。奥委会与日本政府达成协议，决定不会完全取消2020年东京奥运会，而是将其延迟一年举办。消息一出，因为避免了最坏情况，受疫情影响的板块出现强劲的反弹。

可是，预期旅游业和消费品行业等受疫情影响的板块并不能完全恢复，新冠疫情导致全球衰退的影响，或令整体经济进一步恶化，而且奥运会的所有前期投资都可能无法在今年内回收。随着正面因素消散，尽管日本央行继续通过购买ETF对市场提供下行保护，我们仍对2020年的日本市场保持中性看法。

美国的新冠肺炎感染人数在今年3份月超越了其他国家，并突破了十万人大关，随着病例激增，各地政府逐渐采取了社区隔离和居家令等政策。有声音批评指，政府在爆发的早期低估了潜在疫情，而且其应对交速度太慢。目前，市场正关注各项经济指标，尤其是就业数据，近期公布的首次申请失业救济人数创历史新高，而且远超2008年创下的最高值。

随着防疫措施的推行，预计各类经济活动将进一步受到抑制，国际货币组织基金等机构的研究预测美国经济增长将近乎零，圣路易斯联邦储备银行行长甚至预测该国的最高失业率将达到30％。白宫现在正在推行在规模上史无前例的财政刺激政策，此外，美国国会将会在四月份休会期结束后重开，届时有望进一步加推额外的财政刺激政策。尽管总体经济前景远不如年初时，但股市估值水平已大幅回落，因此经挑选的优质股票在中长线角度仍有一定投资潜力。

由于许多国家实施全国封锁，经济活动急剧减少，很可能使整个欧洲陷入衰退。一如预期，欧元区制造业和服务业采购经理人指数分别下跌至44.5和26.4，均处于收缩区间。欧元区经济景气指标和消费者信心指标亦大幅回落，这些数据预示了该区经济的悲观前景。

欧洲目前最大的挑战是对危机反应的不一致，较富裕国家的政府反对欧盟采取统一行动，抗拒意大利和西班牙政府的提案，即在欧盟名下发行“新冠债券”的呼吁。这事进一步加剧了南北分歧，亦可能会破坏欧盟的统一性，不利该区经济复苏。总体而言，由于经济基本面较弱，外部依赖程度较高，因此即使当前的新冠疫情奇迹地消失，我们仍预计欧洲的衰退时间将会较长，复苏速度亦会较慢。

美国

近日欧美地区多个疫情重灾区显露缓和迹象，环球股市出现反弹，截至周三的5 日，美股三大指数劲弹一成。尽管美国纽约州和新泽西州的新增死亡人数再创新⾼，但美国政府表示希望该国经济能在四到⼋周内进行解封，白宫公共卫⽣团队正起草安全解封经济的计划。货币政策方面，美联储3月会议纪要显示，正⽤紧急降息以争取时间来研究推出新⼯具。美国财⻑努钦指，美联储将于本周推出针对中型企业的贷款计划，以支持企业于疫情下的困境。美国选情出现了新进展，美国参议员桑德斯宣布停⽌竞逐⺠主党总统候选⼈提名，将意味前副总统拜登将会成为⺠主党总统候选⼈。有调查结果显示，拜登有望以49%对41%的得票率战胜特朗普。原油市场消息方面，OPEC+周四将召开紧急会议讨论减产事项。有报导指俄罗斯准备将削减原油产量每日160万桶，市场关注油价表现。美国下周将公布零售销售、领先指数及经济褐皮书。

欧洲

在新增病例个案有所缓和下，意⼤利等国家考虑放松其封锁措施，德国也加⼊⾏列，开始就取消应对疫情的封锁措施进行讨论。截至周三的5日，英法德股市均回升了约4-8%左右。报导指，欧盟委员会正寻求采取⼀致协调的⽅法，以正式退出近期采取的封锁措施，预期计划内容有机会于复活节后公布。至于英国方面，报导指，仍在深切治疗部的英国首相约翰逊病情已出现了好转，但国家疫情形势仍为严峻，单⽇死亡数字也了创新⾼。有官员透露，英国或将其封锁措施延⻑数周。市场密切关注欧洲疫情变化与其解封措施消息。

中国

本周中港股市同样造好，但升幅则略逊欧美市场。中国人民银行公布，决定于2020年4月对中小银行定向降准，合共释放长期资金约4,000亿元。本周二起也将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72厘下调至0.35厘。市场预期相关措施将有助针对性地支持受疫情影响的中小银行及企业。香港方面也宣布了1,375亿港元的疫情救济计划，消息利好投资市场情绪。经济数据方面，中国3月份外汇储备减少了461亿美元，为逾3年最大降幅。中国下周将公布今年首季GDP及固定投资等数据。

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美国

在上周强劲但短暂的反弹之后，面对着疫情蔓延，全球股市显得步履蹒跚。在截至周四的过去五天中，道琼斯工业平均指数，标准普尔500指数和纳斯达克指数分别下跌5.05%，3.92%和3.98%。美国总统特朗普早前签署了破记录的两万亿美元经济刺激法案，以减轻因「新冠肺炎」而造成的经济损失，与此同时，众议院议长佩洛西（Nancy Pelosi）亦指出，国会已在考虑第四个应对方案，以应对「新冠肺炎」带来的影响。但是，财政部长姆努钦（Steven Mnuchin）和共和党代表，没有承诺在全面实施当前一篮子计划之前，起草另一项法案，任何进一步的下议院投票，将相当大机会迟于4月中旬举行。「新冠肺炎」的情况是，美国新增的确诊数字，每天继续以两位数的百分比增长，美国全国五十个州都采取了各种措施来应对疫情。随着领取失业救济援助的人数持续增长，市场对美国经济衰退的程度仍感担忧。下周，密歇根大学消费者信心指数，CPI数据和FOMC会议纪要将发布，市场将密切关注失业救济申请人数，以评估最新的经济状况。

欧洲

在上周出现反弹后，欧洲股市于本周再次受压。在截至周四的过去五天中，英国、德国和法国的股票指数下跌了0.55至3.00%。在各个国家于本国对「新冠肺炎」危机采取对策的同时，欧盟内部的争端也在增加。作为是次「新冠肺炎」的风暴中心，西班牙和意大利的确诊病例已超过十万个。由于底子本身相对脆弱，两国呼吁欧洲整体共同应对此次流行病危机。欧盟内部其中一个争议焦点是所谓的「复苏债券」，也称为「冠状病毒债券」，此为欧盟成员国为应对「冠状病毒」疫情，共同发行的联合债务。这使两个负债累累的国家均能有充足的资金，去支撑危机后经济复苏计划。但有关想法遭到了其他富裕成员国，特别是荷兰、法国和德国的强烈抵制。荷兰的反对是这方案的一大障碍，而法国和德国则针对「复苏债券」提出了替代方案。前欧盟委员会主席德洛斯（Jacques Delors）警告，明显的南北分歧很可能会成为欧盟的新挑战。下周，英国和德国将会公布更多经济数据。

中国

中港股市本周表现尚可，恒生指数一周下跌1.06%，而沪深300指数则持平，微升0.09%。就流行病的情况，根据中国官方数据，过去一周本地传播的病例数接近零，而「新冠肺炎」的重灾区武汉，在一周内将重新开放，标志着疫情进入尾声。中国人民银行宣布，对合资格银行的存款准备金率下调100个基点，并会分两个阶段实施，分别将于4月15日和5月15日生效，向市场释放4,000亿元人民币的流动性。参考最新的采购经理人指数，经济将将会以不俗速度复苏，因此中国经济已准备好追赶第一季度的损失。下周，中国将公布三月份的PPI，CPI和M2货币供应量的数据。

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随着中国以外的全球各地新增确认病例以惊人的速度增长，疫情忧虑加剧，市场情绪迅速恶化。 MSCI新兴市场指数在2月份下跌5.35％。

自今年首2个月以来，全球外部冲击未有出现放缓迹象。正当中国官方数字显示新型肺炎新增个案增长有所放缓的同时，韩国、意大利、伊朗和日本等地的数字持续上升，确诊新个案录得爆炸性增长。疫情加剧了人们对全球需求下降和供应链中断的忧虑，为新兴市场带来压力，并压抑潜在的经济反弹动力。特别是作为世界第二大经济体的中国需求出现疲软，预计大多数非洲国家和拉丁美洲国家均将遭受打击。

外部风险仍然存在，我们在中短期内对新兴市场的观点保持中性。在更为清楚了解全球供应链的影响和得到更多数据前，我们建议投资者在投资于相对脆弱的新兴市场前需要格外谨慎。

月内，彭博巴克莱全球综合债券指数上涨0.67％，美国投资等级上涨1.34％，而新兴市场美元债券和美国高收益债券则分别下跌0.20％和1.41％。

有鉴于2月底的波动性上升，我们对固定收益资产今年的表现维持乐观看法。尽管联储局成员早前声称短期内政治利率不会有任何变化，但主席鲍威尔在3月初却出人意料地宣布紧急下调利率50点子，试图平息市场并增加流动性。随着全球新型肺炎疫情蔓延，预计大多数全球主要央行都将跟随美联储行动并进一步减息，以增强商业信心。

至于供应链中断的影响则尚未在实体经济中完全反映出来，这对股票市场的威胁而产生的未来减息预期可以为固定收益产品提供上升潜力。 2020年的主题仍然主要是外围风险因素和外部冲击，在投资组合增加固定收益的占比可能会减少投资组合中的波动性，从而降低下行风险及提高风险调整后的收益。

美国

本周环球股市迎来反弹，美股为反弹幅度较为强劲的股市之一，截至本周四的过去5 日，道指累升12.27%、标指升9.16%、纳指升9.05%。美国国会两党接近就史上最大规模抗疫刺激⽅案达成⼀致，推动环球股市⼤涨，其中道指曾于本周创下了1933年以来最⼤单日涨幅。市场预期美国众议院周五将快速通过其2万亿美元的经济刺激法案。此外，国会两党议员也去信特朗普要求将所有关税推迟90天，而美国联储局也料将向美国经济发于放高达数万亿美元的资金以作支持。至于疫情方面，美国已超越中国成为全球新冠肺炎确诊个案最多的国家，再有皇室成员或官员，例如英国查尔斯王⼦和西班⽛第⼀副⾸确诊感染。除美国外，二十国集团(G-20)也表示将用尽一切方法对抗疫情。数据方面，美国上周⾸次申请失业救济⼈数急增⾄创下历史纪录的328万⼈，较1982年创下的前历史最⾼⽔平高出逾四倍。下周将有美国及环球PMI数据公布，或能提供更多有关经济前瞻的启示。

欧洲

欧洲股市同样出现明显反弹，德、法股市截至周四的累计升幅达16%以上，英国股市亦升逾12%。多国加码刺激经济后，英国央⾏周四维持了基准利率于纪录低点不变，央⾏指如有需要，可进⼀步扩⼤资产购买。疫情方面，意⼤利周四新冠确诊病例创5日来最⼤增幅，情况仍为严峻。英国则已进⼊全国封锁状态，并要求居⺠留在家中。数据方面，欧元区3月份消费者信心指数降至负11.6，2月份数值为负6.6。欧洲央行副行长金多斯表示，新冠肺炎疫情将会导致欧洲陷入衰退，但这将会是短暂性，他预期第二个季度将会出现反弹。下周欧元区将公布通胀率及失业率等数据。

中国

中港股市本周反弹幅度未及外围股市，一周恒指升2.99%、沪深300指数升1.56%。有报导指中国外交部官员表示，中国正实施3,440亿美元措施抗击新冠疫情，其中以财政措施为主，此外还将实施⼤约1万亿元的减税措施。市场有预期7天逆回购和1年期中期借贷便利（MLF）利率或有机会调降10个基点。中国下周将公布3月份官方制造业及非制造业指数，此外也有3月份财新制造业及服务业指数。

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美国

本周美股异常波动，周初有消息指环球主要央⾏将共同⾏动以稳定市场，消息扭转市场原先的悲观情绪，曾推动美股于周一创下14个⽉来最⼤升幅，惟其后美联储意外在非例行会议的情况下宣布下调政策利率50个基点，引发市场对金融危机或会重现的忧虑，美股再度重挫，其后两日也出现大幅波动的上落市情况。在美联储决定进行十多年来的首次紧急降息50基点后，美国10年期国债殖利率也推动至跌破1厘水平，反映大量资金流入美债避险。市场的另外一个焦点是美国民主党「超级星期二」的总统提名初选，结果前副总统拜登拿下了10个州份加大领先优势，消息利好大巿气氛。此外，部分参选人如纽约前市长彭博等也宣布了退选并支持拜登，料日后的发展局势将更为清晰。下周将有美国CPI、密歇根市场气氛及NFIB中小型企业乐观指数公布。

欧洲

在截至周四的过去5日，欧洲股市表现仍为疲弱，英、法、德股市分别累计下跌1.34%、2.45%及3.42%。新冠疫情在欧洲迅速扩散，令市场担忧或使法国和意⼤利等国家陷⼊衰退。因应疫情发展，意大利总理孔特表示，将会把抗疫救助规模提升至75亿欧元，他指资金将用作支持受疫情打击的家庭与企业，确保没有人因疫情而失业。数据方面，欧元区2月服务业PMI终值，由1月的52.5微升至52.6，显示2月数据或仍未受到疫情的影响。欧央行将于下调举行议息会议，市场焦点将投放于该行会否跟随美联储，加大货币宽松的力度。

中国

相对环球股市，中港股市本周表现突出，当中A股更为亮眼。新冠肺炎疫情持续在环球多个地区扩散，市场憧憬内地将有更多救市措施出台，包括减息降隼等货币政策，中国10年国债孳息率回落⾄2002年以来新低。国家总理李克强主持召开中央应对新型肺炎疫情领导工作小组会议，要求要慎终如始、精准有效加强疫情防控。另一方面，在内地经济下行压力加大下，复⼯率也是值得市场关注的经济新数据。中国农业部表示，春耕⽣产秩序正逐步地恢复，有信⼼实现全年粮⾷⽬标。下周中国将公布二月份CPI及PPI数据。

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