新型肺炎疫情仍然是日本经济发展的最大阻碍。到月底为止，日本已有逾数百宗本地传播病例，加上奥运活动有可能因此而被取消，令人担心日本经济或会陷入衰退。

由于最新的经济数据仍然相对疲弱，尤其是在最近疫情爆发的担忧下，PMI仍处于紧缩区域，商业信心亦在下跌。尽管预期于2020年第二季度实施财政刺激措施，并且通过资产购买向市场提供的货币政策支持应继续为股市提供下行保护，但在疲弱的市场情绪所影响下，日本经济仍缺乏进一步向上的动力。

由于疫情首先在中国爆发，日本注定不能达成今年2000万游客的目标，东京奥运的不确定性亦不能为经济刺激带来保证。考虑到是次新型肺炎的“黑天鹅事件”将对日本经济前景产生重大影响，我们将2020年日本股票表现的观点从正面下调至中性。

虽然脱欧问题因新型肺炎爆发而不被市场所注视，但欧盟官员将在英国正式脱欧后批准贸易谈判授权，包括爱尔兰外交大臣西蒙·科维尼在内的欧盟领袖敦促英国应在数月内展示诚意，开始实施其新的边境规则，以便更好地推进在2020年底截止日期之前急需完成的贸易谈判。

至于新型肺炎疫情，欧洲的确诊病例在意大利的数千例新确诊病例带动下激增。市场的恐惧加剧，投资者亦担心由于病毒在中国的影响而对其供应链造成冲击，加上全球需求下降，尤其是中国消费的减少，对欧洲股票收益的影响仍有待数据反映。

基本面继续有所改善，不过即使欧元区制造业PMI继续上升，但仍连续十三个月处于收缩区间。值得一提的是，即使新型肺炎持续爆发，欧元区2月份经济景气指数出人意料地上升至103.5。总体而言，欧洲基本面仍然疲软，而且新型肺炎对欧洲经济的实际影响亦尚未完全浮现，我们对欧洲股票的前景仍然不太乐观。

沪深300和上证综合指数分别小幅下跌1.59％（按美元计算下跌2.80％）和3.23％（按美元计算下跌4.41％），而恒生指数亦只下跌了0.69％（按美元计算下跌1.06％）。

中国官方数据显示，新增新型肺炎病例在2月底显着放缓，暗示疫情可能室早前已达至高峰。随后，中国大部分省份亦宣布了将逐步恢复经济活动，这消息令市场憧憬中国疫情最严重时间已经过去。

尽管如此，经济数据亦开始显示疫情对实体经济所造成的影响。服务业和制造业PMI大幅下跌至历史新低，意味着商业活动因封城而受到严重打击。继续恶化的商业和消费者信心可能会产生长期影响，从而有机会拖累2020年的经济增长。预计货币政策将进一步宽松以支持民企，同时政府将颁布财政政策，特别是基建投资，以重启经济。总体而言，中国的中短期经济前景仍然相对不稳定，但似乎正在好转。

在新型肺炎忧虑下，股市有所回吐。由于包括苹果公司(NASDAQ: AAPL)在内的多个制造商已经警告投资者有机会因物流问题而令其供应链受到影响，市场亦担心病毒的实际影响或会超出现时数据所反映的程度。

鉴于肺炎疫情有可能在全球爆发，美联储意外地宣布紧急降息，将利率降低了0.5％。这是自2008年金融海啸以来首次采用了紧急降息措施，不禁令市场的恐慌情绪提升，同时令市场出现负面的反应。

美国各项经济指标仍然相对疲弱，制造业PMI和消费者信心指数均未达市场预期。尽管正面数据有限，宽松的货币政策仍为市场提供了足够的流动性以支撑资产价格，亦为美国股市提供了更好的下行保护。

总体而言，导致近期股市下跌的主因是因为市场情绪出现恶化，而不是基本面转差。当市场气氛恢复后，股票市场有望出现回升。因此，我们对全年美国股票表现仍保持乐观。

美国

新冠肺炎疫情在全球扩散的势头未有减退，全球感染⼈数急增至23万以上，全球死亡病例亦已突破1万宗，其中欧洲成为环球疫区的核⼼，单计意⼤利的死亡⼈数也超过了中国。惟截至周四，美股跌势出现了缓和迹象，过去5日计，道指累计跌5.25%；标指累跌2.87%；纳指累计跌幅最少，仅累跌0.71%。美股周一曾录得自1987年以来的单日最⼤跌幅，近周亦曾多次触发熔断机制。除了股市下跌的消息外，更令市场惊讶的事件是，其他各类资产均出现被大幅抛售的情况，这还包括高评级债券及金市这类避险资产等，市场普遍共识是受到⼤规模去杠杆化因素的影响，使各类金融资产争相在市场上变卖以换成现金，因此，反映美元现金的美元指数也出现大幅抽升的现象。国际油价方面，在沙地亚拉伯表达将会坚持原油增产后，纽约期油曾进一步下跌至盘中最低每桶20.06美元水平，但执笔时约已回升至26.6左右。目前，美国联储局已宣布把联邦基金利率降至0%-0.25%厘水平，而且在美国1.2万亿新冠疫情救济法案签署后，总统特朗普也已签署了第⼆个疫情救济法案。市场正有待观察政府救市措施的成效。

欧洲

全球新冠肺炎病例急增，意⼤利成国际重灾区，总理孔特将宣布延⻑全国封锁及学校停课时间。英国方面则否认计划封锁伦敦，⾸相约翰逊表⽰政府可以在12周内扭转疫情局势。为对抗新型疫情对民生及经济的影响，欧洲央⾏宣布了7500亿欧元资产购买计划；英国央⾏也再度紧急降息0.15厘⾄0.1厘，并扩⼤2,000亿英镑购债计划规模。英法德三大指数截至周四的5 日累跌1.64%至6.01%。

中国

肺炎疫情问题为中国经济带来挑战，中国2⽉份工业生产、零售销售及固定投资增长均出现悬崖式下跌现象。但疫情在中国似乎出现曙光，本周曾录得单日零新增病例记录，为疫情爆发以来首次。全周计，沪深300及恒生指数分别下跌6.21%及5.11%。中国今天公布了1年期和5年期LPR，均未见任何调整，市场原先预期将各自调降5个基点。市场预期两会或会延后至4⽉下旬或5⽉初才召开。中国下周将公布工业企业利润数据。

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美国

美国股市继续保持异常高波动的趋势。正当市场仍在消化美联储意外紧急减息0.50% 的背后意义，OPEC+(石油输出国家组织+俄罗斯)意外地谈判破裂，令油价大幅下滑，并单日下跌超过24%。这与日益严重的新型肺炎一起，引发了全球市场的恐慌。美国总统特朗普举行新闻发布会，解释当前白宫针对金融市场和整个经济的计划，美联储亦宣布向银行体系注入1.5万亿美元，以防止市场出现流动性问题，但市场反应并不积极。特别是在截至周四的过去5天中，美国股市出现了大幅下跌，在短时间内两次触发「熔断」机制，主要股市指数于此期间下跌了15.59-18.84%，周四更录得1987年股灾以来最大的单日百分比跌幅。美国三大主要股票指数均进入技术熊市。本周经济数据仍然符合预期，盈利预测基本保持不变。尽管基本面保持稳定，但因为预期新型肺炎疫情会于美国爆发，令市场情绪进一步恶化，估值从5年平均值下降到负2-3个标准偏差。下周将发布零售、房屋开工和房屋销售数据。联储局议息会议亦将在周内举行，市场目前预计美联储减息至少0.75%。

欧洲

截至周四，欧洲股市在过去5天录得是历史上最差表现。英国富时、法国CAC和德国DAX指数分别下跌21.89%、24.56和23.30%，意大利MIB则下跌多达30.90%。石油危机与新型肺炎同时出现，引起了市场极大恐慌，欧洲STOXX 600指数的预期市盈率甚至跌至5年平均值的超过负4个标准偏差。欧洲新型肺炎暴发仍是该区最大的问题，新增确诊病例亦未有减缓迹象。世卫组织最终宣布新型肺炎危机为大流行病，而意大利作为欧洲爆发的重心，已采取严厉措施并正式锁国，欧洲许多其他国家亦暂时禁止公共活动和集会，以遏制病毒传播和疫情。欧洲央行在过往一周的议息会议上，出乎意料地没有追随美联储减息，并宣布现有利率维持不变。虽然欧洲央行推出以额外的1200亿欧元资产购买计划，继续为市场提供支持，但市场反应不佳，市场情绪仍处于低端水平。欧元区CPI数据和ZEWS调查预期将在下周发布。市场预期CPI将保持持平，而ZEWS预期则应陷入负数区域。

中国

相对环球股市，中港股市本周跌幅相对较少，沪深300只下跌4.53%，而恒生指数则下跌7.03%。因为在世界卫⽣组织宣布其发展成为⼤流⾏病的同时，中港以外市场的恐慌性情绪相对更为高涨，导致于相比之下，海外股市的沽压更大。至于在中国，近期有消息指中央或将很快进行调降准款准备金，并公布促进消费等⼀揽⼦计划，消息为市场带来了支持作用。经济数据⽅⾯，中国2⽉份通胀年率略为放缓至5.2%，与此同时，2月份新增人民币贷款也出现大幅下降的情况，反映疫情对实体经济的冲击。中国下周将公布2月份固定投资、工业生产及零售销售数据，此外也会公布贷款市场报价利率(LPR)。

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美国

过去一周内，全球COVID-19案件进一步加速，韩国、日本、意大利和伊朗的情况明显恶化。韩国官方表示周五新增超过500宗新确诊个案，使确诊新冠病例总数增加至2,337例，为中国境外最多确诊病例之地区。美国方面，美国疾病预防控制中心表示新冠病毒可能在美国本土出现“小区传播”，整个星期为市场带来恐慌。截至周四，标普500、道琼斯工业平均指数和纳斯达克指数在过去5天中分别下跌11.69％，11.82％和12.15％，这是自2008年金融危机以来最差的连续5天变动。本周发布的经济数据好坏不一。重要的指标消费者信心指数为130.7，比市场预期的132.0为低，但仍较前值为高。 2019年第四季度GDP终值符合预期，耐用品数据亦好于预期。总体而言，我们尚未看到该新冠病毒对实体经济的实际影响以及供应链断裂的程度。不确定性持续，投资者可以进一步关注即将公布的数据以推测病毒影响。下周将发布各项PMI、非农就业数据、失业率和每小时工资数据。

欧洲

「新型肺炎」疫情如野火般在全球蔓延，过去一周内意大利和伊朗的确诊病例激增，引发欧洲市场恐慌性抛售。 截至周四，英国富时，法国CAC和德国DAX在过去5天分别下跌8.21％，8.86％和8.92％。 然而，欧洲央行行长拉加德淡化「新型肺炎」疫情对经济的影响，声称对经济的长期影响尚待观察。 话虽如此，意大利确诊病例已超过600宗，邻近的法国和德国亦提高戒备，鉴于欧盟成员国之间的紧密联系，潜在疫情随时爆发。 经济数据方面，尽管欧洲现正面对随时爆发的「新型肺炎」疫情，德国IFO商业景气指数和欧元区商业与消费者调查的数据均超出市场预期，相当令人惊讶。 下周将发布更多PMI、CPI和零售业的数据。

中国

「新型肺炎」全球扩散引发的避险情绪，最终攻陷中港股市。于本周，沪深300指数及香港恒生指数于本周分别累挫5.05%及4.32%。中港两地由于率先爆发疫情，因此率先下跌，故在本次的跌浪中，中港股市的跌幅相对少于环球其他股市，但上证综指于本周仍相继跌穿100天和200天线支撑，陆股通于本周净卖出A股创纪录新高，沪深股市成交额亦连八天保持在万亿元之上，追平2015年来最长纪录。由于中国已经开始复工，疫情会否再度大规模爆发，接下来的两周将会有所答案，故密切观察接下来两周的相关数据至关重要。港股中，由于憧憬国内政府会加码基建刺激经济，相关板块一度有资金流入，值得留意。

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当前最大的隐忧是新型冠状病毒爆发造成的破坏程度，由于日本经济相对较受中国影响，市场担心经济会否因中国消费减少而遭受打击，从而威胁到日本的经济刺激计划。由于在日本已有确定本土病例，令东京奥运前景蒙上阴影，疫情更广泛的爆发可能会影响旅客数字，甚至在极端情况下取消奥运，有机会对日本经济造成损害。

尽管如此，我们对2020年的日本经济前景持乐观态度。即使最新经济数据，尤其是PMI数据仍为疲软，这可能在配合病毒持续爆发的背景下令经济更难得以复苏。然而，首相安倍晋三的财政刺激计划应能为日本经济提供关键支持，从而支持股票市场表现。

外部冲击仍然是新兴市场表现的关键因素，与我们对2020年新兴市场的展望一致。尽管贸易壁垒有所减少，但疫情持续，将可能抑制中国经济增长，并减少全球需求，这将有机会对2020年的全球经济产生连锁反应。新兴市场经济体一般较受外部市场的冲击，经济在中短期可能相对受压。

随着外部风险增加，我们建议在投资新兴市场股票前要格外小心，尽管预计新兴市场经济增长在2020年应继续快于已发展经济体，但疫情造成的实际影响仍需进一步研究。因此，我们在中短期对新兴市场的前景展望仍维持中性。

美国

新冠肺炎疫情于日本及韩国的扩散速度加快，此外，国家卫健委公布数字显示，2月20日內地累计报告确诊病例7.54万宗。市场情绪仍然受到疫情困扰，环球市场整体表现不及上周。截至周四的5日，美股标指及道指分别累计回落0.18%及1.12%，惟纳指累升0.26%。美国联储局公布一月份议息会议纪要，纪要显示经济在1月底较预期强，官员们普遍存有信心，当前利率政策在「一段时间内」是合适的。不过，也有美国官员表达不同意见，联储局副主席克拉里达强调大部分经济师均不预期很快会减息。彭博利率期货数据显示，市场预测当局今年底前会至少减息一次。下周美国将会公布去年第四季GDP的修定值，市场预期按季年化升幅将由2.1%略为上修至2.2%。此外，美国也会公布1月份核心PCE、2月份消费者信心指数及2月密歇根大学市场气氛指数终值。

欧洲

欧洲股市同样回软，英、法、德股市截至周四的5日回落0.22%、0.51%及0.59%。欧央行副行长金多斯指，欧元区经济正在于温和增长，不过，他指贸易不振与新冠肺炎疫情问题将导致经济前景的不确定性提升。数据方面，欧元区2月份ZEW调查预期由25.6回落至10.4；同期欧元区消费者信心指数报负6.6，则高于前值负8.1及市场预期的负8.2。下周欧元区将公布2月消费者信心指数终值及2月份消费者物价指数(CPI)，市场预期CPI按年升幅将由1.4%回落至1.2%。若通胀数据持续疲软，或加强大市场对欧央行(ECB)维持宽松政策的预期。

中国

本周中港股市表现不一，A股继续反弹，市场交投炽热，上证指数重上3000点以上，周五收报3039点，按周升4.2%。港股恒指则受阻于28000点水平后反复回吐，周五收报27308点。于疫情的影响下，国内经济面临压力，市场炒作内地或将加大放水力度，支持了A股表现。本周人民银行及国家财政部分别表达了加大防疫的货币信贷支持及财政政策力度。而实则上，央行于本周也分别下调了MLF及LPR利率。A股市场气氛炽热。

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