随着英国脱欧的进程继续，包括欧盟委员会主席冯德莱恩在内的更多欧盟官员发表了讲话，强调谈判时间过短，市场普遍预计在11个月的过渡期内不会达成任何贸易协议。在混乱之中，唯一的好消息是是英国脱欧已成定局，欧洲议会亦正式通过英国政府的脱欧计划，这将使欧洲公司能够更易作出作相应的部署。

经济方面，欧元区的基本面仍然疲软，但继续有复苏迹象。欧元区制造业PMI连续十二个月收缩，但经济景气指标在一月份上升至102.8，扭转了去年的下行趋势。欧洲经济对中国的依赖程度相对较高，而且预期冠状病毒爆发的影响也尚未在欧洲股市完全反映。因此，我们认为欧洲股市短期上行空间有限，甚至可能在市场进一步反映冠状病毒的影响后，出现回调。

我们对2020年的债市表现抱持正面看法。尽管全球央行并未在今年的首次议息会议上进行减息，但预期这可为未来预留充足的减息空间。另一方面，央行继续实施的量化宽松政策亦提供了下行保护和更好的上涨潜力。最近举行的美联储会议证实，其重启后的量化宽松计划至少将持续到今年4月，这巩固了债券的短期正面前景。

一如既往，我们强调2020年环球股票市场的波动性和下行风险，其中中东的紧张局势、欧洲的英国脱欧、美国的弹劾案、中国的新型冠状病毒，还有未解决的贸易战，均令全球股票市场的风险有所提升。我们继续建议在投资组合上分配部分投资在固定收益产品以限制波动性并分散投资组合中的风险。鉴于不确定性在2020年依然存在，在投资组合中配置债券或能提供更好的风险调整后收益。

随着中美的第一阶段贸易协议于1月中旬完成并签署，市场气氛改善，美国股市月内再创历史新高。美国企业业绩理想，多数的公司盈利表现超出市场预期，由于整体疫情对美国股市的影响相对较低，因此市场回调有限。美联储于一月会议上决定维持利率不变，但值得注意的是，当局承诺将当前的资产负债表扩张期延长至最少到4月份，这将为市场提供额外的支持。

基本面一如预期保持强韧，第四季度GDP乎合预期，消费者信心和各项PMI等最重要指标均比市场预期优胜。由于美股相对不受中国因素所带来的风险影响，因此美国市场仍然是一个相对有吸引力的投资选择。考虑到美股主要因为贸易战暂时性停火而相对稳定，即使全球波动性在过去一个月内增加，而且经济前景或不如2019，我们仍然对2020年的美国股市保持乐观。

在中美贸易谈判达成协议和随后在华盛顿签署的好消息推动下，中国股市在本月早段上涨，但是在新型冠状病毒的严重性浮现后，市场对中国的经济前景产生了疑问。

撇除疫情爆发，总体经济基本面持续稳定，各类PMI均保持在50水平以上，工业生产增长健康，PPI在连续六个月负增长后也终于恢复正值。然而，工业利润下降，出口板块继续面临内部和外部风险。在新型肺炎疫情尚未得到有效控制前，预料中国上半年的经济增长可能会进一步放缓。

尽管1月初公布的货币政策应能为市场提供支撑，但料市场信心在中短期仍然脆弱，而且经济前景亦不明朗。

美国

本周初时，中国内地公布的新增肺炎确诊个案仍然呈现放缓趋势，环球整体股市表现向好，美股续创新高。至本周四，内地公布周三单日的新增确诊病例出现大幅上升，消息限制了当晚美股表现，尽管如此，至周四的5日计，标指累升0.84%、道指升1.31%、纳指升1.46%。近期有美国官员出来讲话，美国联储局主席鲍威尔指，对美国经济前景抱持乐观态度，同时也重申其鸽派的论调；至于达拉斯联储行长也表示，预计今年美国经济将实现稳健增长。另一方面，美国纽约联储表示，将从本周五的隔夜回购操作开始，进一步降低隔夜和定期回购操作的规模。而联储局则强调，每月购买600亿美元国债的计划将会继续。下周将公布美联储1月份议息会议纪要，市场将关注当局对今年货币政策的最新观点。

欧洲

疫情出现受控迹象，欧洲股市跟随外围反弹，德国股市亦创下收市新高，至本周四的5日，德国DAX指数累升1.26%、法国CAC指数升0.91%；英国富时100指数则因英镑汇价抽升影响而累计下跌0.7%。英国财政大臣贾伟德宣布辞职，市场预期英国的财政支出或于政部换人后增大，英镑因而上涨。至于欧洲经济展望方面，欧盟委员会预料今年欧洲经济将延续去年的低迷状况，同时也把意大利今年的经济增速预测由0.4%下调至0.3%。下周将有欧元区及英国一月份通胀数据公布。

中国

中港股市延续上周反弹之势，港股恒指本周升1.5%，沪深300指数升幅更高，升2.25%。较早前有报导指，国家卫健委高级别专家组组长钟南山预期新冠肺炎疫情或在本月触顶，并在4月左右结束。市场续消化疫情发展，早前一月底时的跌幅得到部分收复。内地周初公布了1月份通胀数据，其中CPI按年升幅加快至5.4%，高于市场预期及前值的4.9%与4.5%；其中猪肉价格涨116.0%，通胀情况令市场关注其对货币政策的影响。下周中国将公布货款市场报价利率(LPR)，市场预期一年期LPR将下调10个点子至4.05%。

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美国

尽管新型肺炎疫情扩散危机仍未减退，美股于本周四再创新高，截至周四，标普500指数本周已累计反弹3.7%。美股再创新高，一方面因美股最新季度业绩稳定，另一方面亦因市场均相信环球央行将能再度加大货币宽松力度。美股最新季度业绩公布期已接近尾升，以已公布的316间标指企业计，盈利优于市场预期的比率维持于75%的较高水平，反映企业未过份受到经济放缓预期的影响。以行业分类计，科技股业绩胜预期的比率最高，接近95%；其次是消费品股，89%，反映消费市道仍为良好。有关特朗普的弹劾案方面有新消息，美国参议院投票后宣布有关弹劾指控不成立。下周美国将公布1月份消费者物价指数，同时亦有零售销售及密歇根市场气氛数据。

欧洲

截至周四的过去5日，环球股市普遍上升，欧洲股市也不例外，英国、法国、德国股市分别累升1.7%、2.8%及3.2%。当市场仍为相信各国央行将再度推出刺激措施之际，欧洲央行总裁拉加德于本周指，央行应对全球威胁的空间越来越小，或已接近没有进一步加强货币宽松措施的选项。本周公布的一月份Markit 欧元区制造业PMI终值报47.9，略优于前值及预期，但12月零售销售的年比增长则放缓至1.3%，11月份为2.2%。下周欧元区将公布去年第四季度GDP，市场预期年比升1%，持平于前值。

中国

中港市场方面，尽管内地股市于周一启市首日大跌，但周二在较低位置开盘后始见反弹，其后更连升四日，收复部分失地；港股亦于本周大幅反弹，并重上27,000点水平。国务院于本周四宣布，将于下周五调整对原产于美国约750亿美元进口商品的加征关税措施，有关商品加征税率将会减半。此外，国务院常务会议上亦指将再推出一批支持保供的财税金融政策，消息为市场带来支持。下周中国将公布一月份消费者物价指数，市场料按年升幅将加快至4.9%。

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美国

新型肺炎肆虐，环球确诊个案持续增加，世界衞生组织(WHO)决定，把新型肺炎疫情列为国际关注公共衞生紧急事件。据中国及世衞(WHO)最新数字，新型肺炎确诊个案增至9800宗，逾210人死亡。疫情环球化令投资市场的忧虑情绪升温，美股于本周出现回吐，惟周四出现较为明显的反弹，因美股整体业绩向好。几大科技巨头，包括Amazon、Facebook、Apple、Microsoft 等均于本周公布最新季度业绩，全数均优于预期；此外，Paypal、 MasterCard及Tesla的季度盈利也胜于预期。美国联储局于本周议息后宣布维持利率不变，符合市场预期。会后声明指，目前通胀维持在较低水平，经济仍以「温和速率」增长。美国经济数据也为理想，去年第四季GDP增长2.1%，略优于市场预期的2%。下周将有美国一月份ISM制造业及非制造业PMI与非农新增职位等数据。

欧洲

欧洲股市反覆向下，德国DAX指数截至周四的5日累跌1.7%。英伦银行一如预期维持利率于0.75厘不变，同时维持资产购买规模不变。英央行在会后下调经济增长预测，把2020年GDP增速预测降至0.8%，去年11月的预期为1.2%。此外，央行预期CPI低于2%目标水平的情况将直至2021年底。卡尼指，英国经济活动显著提升，今年首季经济增速可达到0.2%。若经济复甦符合预期，可能需要温和收紧政策。另一方面，欧洲央行表示，随时准备就英国脱欧后出现的任何市场波动采取行动。下周将有欧元区及德国制造业PMI数据公布。

中国

内地新型肺炎新增个案持续增加，亚洲股市反覆受挫，港股如期于本周三(年初五)开市后，连续两日急跌逾7百点，两日累计大跌5.4%。内地股市则经中国证监会批准后，决定延长今春节休市至2月2日，至2月3日(下周一)才开市。内地公布经济数据则未见过份悲观，中国1月制造业采购经理指数(PMI)回落至50，较上月回落0.2个百分点，符合预期；同期非制造业PMI更升至54.1，较上月升0.6个百分点，亦高于市场预期的53.0。但在面对疫情严峻的同时，离岸人民币(CNH)则持续走弱，兑美元跌穿7水平，为今年以来首次。下周内地将公布服务业PMI。

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美国

新型冠状病毒肺炎疫情进一步扩散，亚地多个区出现输入性新型冠状病毒感染病例。疫情之扩散迅速，恐慌情绪重挫亚洲股市，然而，美股仍反复造好，因世界卫生组织(WHO)目前仍未将新型冠状病毒疫情列为全球公共卫生紧急事件。截至周四的5日表现，美股三大指数升幅介乎0.45%至1.55%。美国企业继续公布最新季度财报，以目前82间公布了业绩的标指企业计算，盈利优于市场预期的占约72%，显示表现仍为理想，部分科技股如Netflix 及Intel 的第4季度盈利也胜于预期。下周可关注的数据包括，美国去年第4季GDP、1月分消费信心指数，此外美国联储局将于下周举行议息会议，市场预料将维持利率不变，而《美墨加协议》则预期于下周三在白宫正式签署。

欧洲

欧洲股市跟随亚洲下跌，截至周四的5日表现，英、法、德股市跌幅介乎0.31%至1.34%。本周欧洲央行在议息会议后维持政策利率和债券购买规模不变，会后声明显示将进行政策目标评估，行长拉加德补充指还将考察政策工具箱、对外沟通政策等。有关脱欧消息方面，英国脱欧协议终于获得议会通过，协议将交由英女王签字生效。下一步，英国需于脱离欧盟前，即1月31日前，与欧盟达成脱欧协议，其后英国将进入过渡期，预期直至年底。下周英伦银行将议息，而欧元区亦公布GDP、CPI及失业率等重要数据。

中国

新型肺炎疫情持续蔓延，影响市场情绪，中港股市本周重挫，沪深300指数本周下跌3.63%，港股恒生指数更跌3.95%。总结猪年，恒指累跌0.1%、沪指则累升13.68%。中美贸易关系方面，内地官员指暂时尚没有第二阶段贸易谈判的时间表，市场仍关注发展。本周一中国公布去年第四季国内生产总值(GDP)，按年增长6.0%，全年计按年升6.1%，符合政府设定增长目标在6%至6.5%之间。下周中国将发布1月份官方制造业及服务业指数。

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日韩争端继续为2020年前景带来不确定性。尽管两国领导人在圣诞节会议期间强调要防止局势加剧失控，但韩国法院随后作出的裁决称2015年协议非官方且无约束力，加剧了紧张局势。想避免政治不确定性的投资者应该考虑减少他们在相关地区的部署。

撇除持续的政治不确定性，我们对2020年日本的经济前景持乐观态度。尽管12月份的经济数据仍有疲软，即将举办的东京奥运会，以及首相安倍晋三的财政刺激计划应为日本市场提供急需的驱动力。

更重要的是，日本央行在正在实施的量化宽松政策中，购买ETF为股市提供下行保护。由于奥运会主办国的股票市场在奥运年度往往跑赢全球股市，因此投资者可以考虑在前景乐观的前提下在日本股市作策略性配置。

整体经济继续靠稳，十二月官方制造业采购经理人指数为50.3，高于50水平。工业生产仍保持韧性，工业利润反弹，但生产者价格指数连续6个月负增长，为出口行业前景蒙上阴影。尽管政治局曾在12月决定增加基建，但在全球不确定性的前提下，中国的经济增长应继续放缓。

1月1日，中国人民银行宣布将自1月6日起降低存款准备金率。释出8,000亿元人民币应为小型和微型公司提供支持。这对市场情绪起了积极作用，尤其在目前第一阶段贸易协定将近签署，市场动力有望在中短期有所改善。然而，由于我们预期贸易冲突不会在2020年解决，长期前景或仍有不确定性。