在本月一眾壞消息中，國際奧委會的決定帶來一線曙光。奧委會與日本政府達成協議，決定不會完全取消2020年東京奧運會，而是將其延遲一年舉辦。消息一出，因為避免了最壞情況，受疫情影響的板塊出現強勁的反彈。

可是，預期旅遊業和消費品行業等受疫情影響的板塊並不能完全恢復，新冠疫情導致全球衰退的影響，或令整體經濟進一步惡化，而且奧運會的所有前期投資都可能無法在今年內回收。隨著正面因素消散，儘管日本央行繼續通過購買ETF對市場提供下行保護，我們仍對2020年的日本市場保持中性看法。

美國的新冠肺炎感染人數在今年3份月超越了其他國家，並突破了十萬人大關，隨著病例激增，各地政府逐漸採取了社區隔離和居家令等政策。有聲音批評指，政府在爆發的早期低估了潛在疫情，而且其應對交速度太慢。目前，市場正關注各項經濟指標，尤其是就業數據，近期公布的首次申請失業救濟人數創歷史新高，而且遠超2008年創下的最高值。

隨著防疫措施的推行，預計各類經濟活動將進一步受到抑制，國際貨幣組織基金等機構的研究預測美國經濟增長將近乎零，聖路易斯聯邦儲備銀行行長甚至預測該國的最高失業率將達到30％。白宮現在正在推行在規模上史無前例的財政刺激政策，此外，美國國會將會在四月份休會期結束後重開，屆時有望進一步加推額外的財政刺激政策。儘管總體經濟前景遠不如年初時，但股市估值水平已大幅回落，因此經挑選的優質股票在中長線角度仍有一定投資潛力。

由於許多國家實施全國封鎖，經濟活動急劇減少，很可能使整個歐洲陷入衰退。一如預期，歐元區製造業和服務業採購經理人指數分別下跌至44.5和26.4，均處於收縮區間。歐元區經濟景氣指標和消費者信心指標亦大幅回落，這些數據預示了該區經濟的悲觀前景。

歐洲目前最大的挑戰是對危機反應的不一致，較富裕國家的政府反對歐盟採取統一行動，抗拒意大利和西班牙政府的提案，即在歐盟名下發行“新冠債券”的呼籲。這事進一步加劇了南北分歧，亦可能會破壞歐盟的統一性，不利該區經濟復甦。總體而言，由於經濟基本面較弱，外部依賴程度較高，因此即使當前的新冠疫情奇蹟地消失，我們仍預計歐洲的衰退時間將會較長，復甦速度亦會較慢。

美國

近日歐美地區多個疫情重災區顯露緩和跡象，環球股市出現反彈，截至週三的5 日，美股三大指數勁彈一成。儘管美國紐約州和新澤西州的新增死亡人數再創新⾼，但美國政府表示希望該國經濟能在四到⼋週內進行解封，白宮公共衛⽣團隊正起草安全解封經濟的計劃。貨幣政策方面，美聯儲3月會議紀要顯示，正⽤緊急降息以爭取時間來研究推出新⼯具。美國財⻑努欽指，美聯儲將於本週推出針對中型企業的貸款計劃，以支持企業於疫情下的困境。美國選情出現了新進展，美國參議員桑德斯宣佈停⽌競逐⺠主黨總統候選⼈提名，將意味前副總統拜登將會成為⺠主黨總統候選⼈。有調查結果顯示，拜登有望以49%對41%的得票率戰勝特朗普。原油市場消息方面，OPEC+週四將召開緊急會議討論減產事項。有報導指俄羅斯準備將削減原油產量每日160萬桶，市場關注油價表現。美國下週將公佈零售銷售、領先指數及經濟褐皮書。

歐洲

在新增病例個案有所緩和下，意⼤利等國家考慮放鬆其封鎖措施，德國也加⼊⾏列，開始就取消應對疫情的封鎖措施進行討論。截至週三的5日，英法德股市均回升了約4-8%左右。報導指，歐盟委員會正尋求採取⼀致協調的⽅法，以正式退出近期採取的封鎖措施，預期計劃內容有機會於復活節後公佈。至於英國方面，報導指，仍在深切治療部的英國首相約翰遜病情已出現了好轉，但國家疫情形勢仍為嚴峻，單⽇死亡數字也了創新⾼。有官員透露，英國或將其封鎖措施延⻑數週。市場密切關注歐洲疫情變化與其解封措施消息。

中國

本週中港股市同樣造好，但升幅則略遜歐美市場。中國人民銀行公佈，決定於2020年4月對中小銀行定向降準，合共釋放長期資金約4,000億元。本週二起也將金融機構在央行超額存款準備金利率從0.72厘下調至0.35厘。市場預期相關措施將有助針對性地支持受疫情影響的中小銀行及企業。香港方面也宣佈了1,375億港元的疫情救濟計劃，消息利好投資市場情緒。經濟數據方面，中國3月份外滙儲備減少了461億美元，為逾3年最大降幅。中國下週將公佈今年首季GDP及固定投資等數據。

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美國

在上周強勁但短暫的反彈之後，面對著疫情蔓延，全球股市顯得步履蹣跚。在截至週四的過去五天中，道瓊斯工業平均指數，標準普爾500指數和納斯達克指數分別下跌5.05%，3.92%和3.98%。美國總統特朗普早前簽署了破記錄的兩萬億美元經濟刺激法案，以減輕因「新冠肺炎」而造成的經濟損失，與此同時，眾議院議長佩洛西（Nancy Pelosi）亦指出，國會已在考慮第四個應對方案，以應對「新冠肺炎」帶來的影響。但是，財政部長姆努欽（Steven Mnuchin）和共和黨代表，沒有承諾在全面實施當前一籃子計劃之前，起草另一項法案，任何進一步的下議院投票，將相當大機會遲於4月中旬舉行。「新冠肺炎」的情況是，美國新增的確診數字，每天繼續以兩位數的百分比增長，美國全國五十個州都採取了各種措施來應對疫情。隨著領取失業救濟援助的人數持續增長，市場對美國經濟衰退的程度仍感擔憂。下週，密歇根大學消費者信心指數，CPI數據和FOMC會議紀要將發布，市場將密切關注失業救濟申請人數，以評估最新的經濟狀況。

歐洲

在上週出現反彈後，歐洲股市於本週再次受壓。在截至週四的過去五天中，英國、德國和法國的股票指數下跌了0.55至3.00%。在各個國家於本國對「新冠肺炎」危機採取對策的同時，歐盟內部的爭端也在增加。作為是次「新冠肺炎」的風暴中心，西班牙和意大利的確診病例已超過十萬個。由於底子本身相對脆弱，兩國呼籲歐洲整體共同應對此次流行病危機。歐盟內部其中一個爭議焦點是所謂的「復蘇債券」，也稱為「冠狀病毒債券」，此為歐盟成員國為應對「冠狀病毒」疫情，共同發行的聯合債務。這使兩個負債累累的國家均能有充足的資金，去支撐危機後經濟復甦計劃。但有關想法遭到了其他富裕成員國，特別是荷蘭、法國和德國的強烈抵制。荷蘭的反對是這方案的一大障礙，而法國和德國則針對「復蘇債券」提出了替代方案。前歐盟委員會主席德洛斯（Jacques Delors）警告，明顯的南北分歧很可能會成為歐盟的新挑戰。下週，英國和德國將會公布更多經濟數據。

中國

中港股市本週表現尚可，恒生指數一周下跌1.06%，而滬深300指數則持平，微升0.09%。就流行病的情況，根據中國官方數據，過去一周本地傳播的病例數接近零，而「新冠肺炎」的重災區武漢，在一周內將重新開放，標誌著疫情進入尾聲。中國人民銀行宣布，對合資格銀行的存款準備金率下調100個基點，並會分兩個階段實施，分別將於4月15日和5月15日生效，向市場釋放4,000億元人民幣的流動性。參考最新的採購經理人指數，經濟將將會以不俗速度復蘇，因此中國經濟已準備好追趕第一季度的損失。下週，中國將公佈三月份的PPI，CPI和M2貨幣供應量的數據。

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隨著中國以外的全球各地新增確認病例以驚人的速度增長，疫情憂慮加劇，市場情緒迅速惡化。 MSCI新興市場指數在2月份下跌5.35％。

自今年首2個月以來，全球外部衝擊未有出現放緩跡象。正當中國官方數字顯示新型肺炎新增個案增長有所放緩的同時，韓國、意大利、伊朗和日本等地的數字持續上升，確診新個案錄得爆炸性增長。疫情加劇了人們對全球需求下降和供應鏈中斷的憂慮，為新興市場帶來壓力，並壓抑潛在的經濟反彈動力。特別是作為世界第二大經濟體的中國需求出現疲軟，預計大多數非洲國家和拉丁美洲國家均將遭受打擊。

外部風險仍然存在，我們在中短期內對新興市場的觀點保持中性。在更為清楚了解全球供應鏈的影響和得到更多數據前，我們建議投資者在投資於相對脆弱的新興市場前需要格外謹慎。

月內，彭博巴克萊全球綜合債券指數上漲0.67％，美國投資等級上漲1.34％，而新興市場美元債券和美國高收益債券則分別下跌0.20％和1.41％。

有鑑於2月底的波動性上升，我們對固定收益資產今年的表現維持樂觀看法。儘管聯儲局成員早前聲稱短期內政治利率不會有任何變化，但主席鮑威爾在3月初卻出人意料地宣佈緊急下調利率50點子，試圖平息市場並增加流動性。隨著全球新型肺炎疫情蔓延，預計大多數全球主要央行都將跟隨美聯儲行動並進一步減息，以增強商業信心。

至於供應鏈中斷的影響則尚未在實體經濟中完全反映出來，這對股票市場的威脅而產生的未來減息預期可以為固定收益產品提供上升潛力。 2020年的主題仍然主要是外圍風險因素和外部衝擊，在投資組合增加固定收益的佔比可能會減少投資組合中的波動性，從而降低下行風險及提高風險調整後的收益。

美國

本週環球股市迎來反彈，美股為反彈幅度較為強勁的股市之一，截至本週四的過去5 日，道指累升12.27%、標指升9.16%、納指升9.05%。美國國會兩黨接近就史上最大規模抗疫刺激⽅案達成⼀致，推動環球股市⼤漲，其中道指曾於本週創下了1933年以來最⼤單日漲幅。市場預期美國眾議院週五將快速通過其2萬億美元的經濟刺激法案。此外，國會兩黨議員也去信特朗普要求將所有關稅推遲90天，而美國聯儲局也料將向美國經濟發於放高達數萬億美元的資金以作支持。至於疫情方面，美國已超越中國成為全球新冠肺炎確診個案最多的國家，再有皇室成員或官員，例如英國查爾斯王⼦和西班⽛第⼀副⾸確診感染。除美國外，二十國集團(G-20)也表示將用盡一切方法對抗疫情。數據方面，美國上周⾸次申請失業救濟⼈數急增⾄創下歷史紀錄的328萬⼈，較1982年創下的前歷史最⾼⽔平高出逾四倍。下週將有美國及環球PMI數據公佈，或能提供更多有關經濟前瞻的啟示。

歐洲

歐洲股市同樣出現明顯反彈，德、法股市截至週四的累計升幅達16%以上，英國股市亦升逾12%。多國加碼刺激經濟後，英國央⾏週四維持了基準利率於紀錄低點不變，央⾏指如有需要，可進⼀步擴⼤資產購買。疫情方面，意⼤利週四新冠確診病例創5日來最⼤增幅，情況仍為嚴峻。英國則已進⼊全國封鎖狀態，並要求居⺠留在家中。數據方面，歐元區3月份消費者信心指數降至負11.6，2月份數值為負6.6。歐洲央行副行長金多斯表示，新冠肺炎疫情將會導致歐洲陷入衰退，但這將會是短暫性，他預期第二個季度將會出現反彈。下週歐元區將公佈通脹率及失業率等數據。

中國

中港股市本週反彈幅度未及外圍股市，一週恒指升2.99%、滬深300指數升1.56%。有報導指中國外交部官員表示，中國正實施3,440億美元措施抗擊新冠疫情，其中以財政措施為主，此外還將實施⼤約1萬億元的減稅措施。市場有預期7天逆回購和1年期中期借貸便利（MLF）利率或有機會調降10個基點。中國下週將公佈3月份官方製造業及非製造業指數，此外也有3月份財新製造業及服務業指數。

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美國

本週美股異常波動，週初有消息指環球主要央⾏將共同⾏動以穩定市場，消息扭轉市場原先的悲觀情緒，曾推動美股於週一創下14個⽉來最⼤升幅，惟其後美聯儲意外在非例行會議的情況下宣佈下調政策利率50個基點，引發市場對金融危機或會重現的憂慮，美股再度重挫，其後兩日也出現大幅波動的上落市情況。在美聯儲決定進行十多年來的首次緊急降息50基點後，美國10年期國債殖利率也推動至跌破1厘水平，反映大量資金流入美債避險。市場的另外一個焦點是美國民主黨「超級星期二」的總統提名初選，結果前副總統拜登拿下了10個州份加大領先優勢，消息利好大巿氣氛。此外，部分參選人如紐約前市長彭博等也宣佈了退選並支持拜登，料日後的發展局勢將更為清晰。下週將有美國CPI、密西根市場氣氛及NFIB中小型企業樂觀指數公佈。

歐洲

在截至週四的過去5日，歐洲股市表現仍為疲弱，英、法、德股市分別累計下跌1.34%、2.45%及3.42%。新冠疫情在歐洲迅速擴散，令市場擔憂或使法國和意⼤利等國家陷⼊衰退。因應疫情發展，意大利總理孔特表示，將會把抗疫救助規模提升至75億歐元，他指資金將用作支援受疫情打擊的家庭與企業，確保沒有人因疫情而失業。數據方面，歐元區2月服務業PMI終值，由1月的52.5微升至52.6，顯示2月數據或仍未受到疫情的影響。歐央行將於下調舉行議息會議，市場焦點將投放於該行會否跟隨美聯儲，加大貨幣寬鬆的力度。

中國

相對環球股市，中港股市本週表現突出，當中A股更為亮眼。新冠肺炎疫情持續在環球多個地區擴散，市場憧憬內地將有更多救市措施出台，包括減息降隼等貨幣政策，中國10年國債孳息率回落⾄2002年以來新低。國家總理李克強主持召開中央應對新型肺炎疫情領導工作小組會議，要求要慎終如始、精準有效加強疫情防控。另一方面，在內地經濟下行壓力加大下，復⼯率也是值得市場關注的經濟新數據。中國農業部表示，春耕⽣產秩序正逐步地恢復，有信⼼實現全年糧⾷⽬標。下週中國將公佈二月份CPI及PPI數據。

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新型肺炎疫情仍然是日本經濟發展的最大阻礙。到月底為止，日本已有逾數百宗本地傳播病例，加上奧運活動有可能因此而被取消，令人擔心日本經濟或會陷入衰退。

由於最新的經濟數據仍然相對疲弱，尤其是在最近疫情爆發的擔憂下，PMI仍處於緊縮區域，商業信心亦在下跌。儘管預期於2020年第二季度實施財政刺激措施，並且通過資產購買向市場提供的貨幣政策支持應繼續為股市提供下行保護，但在疲弱的市場情緒所影響下，日本經濟仍缺乏進一步向上的動力。

由於疫情首先在中國爆發，日本注定不能達成今年2000萬遊客的目標，東京奧運的不確定性亦不能為經濟刺激帶來保證。考慮到是次新型肺炎的“黑天鵝事件”將對日本經濟前景產生重大影響，我們將2020年日本股票表現的觀點從正面下調至中性。