MSCI新興市場指數在8月份下跌5.08%。我們建議投資者在2019年底前對新興市場保持謹慎態度，主要因為風險因素增加以及缺乏明顯的好轉跡象。支持新興市場表現的兩個重要因素，包括持續增長和美元疲軟，可能未能在今年剩餘時間內呈現，但仍需要密切關注未來的發展。因此我們對年內整體新興市場前景的看法為中性。

8月初的特朗普發的推特引起了一番風雲，中美貿易衝突在一個月內迅速升溫，雙方之間的共識正逐步減少。由於尚未看到紛爭的出路，估計貿易戰在今年年底前不會結束，而隨著全球需求下降，全球經濟料將繼續受貿易緊張局勢加劇所影響。這亦在各種經濟數據中反映，尤其是全球製造業採購經理人指數，其中為數不少的大型經濟體均處於收縮區。由於新興市場國家不少都是出口型經濟體，全球貿易和世界經濟的放緩引致需求減少和價格下降為相關國家已帶來了挑戰，對比起已發展市場，此情況對新興市場可造成更大的影響。

投資者須要更加謹慎的另一個原因是和一些「隱藏的」風險因素，如新興市場中固有的政治和監管風險。以最近的阿根廷事件為例，在初選中出現意外結果後，阿根廷股市和披索分別大幅下跌35%和25%，現任阿根廷總統馬克里（Mauricio Macri）被費爾南德斯擊敗。投資者擔心如果費爾南德斯（Federico Fernández）上台，馬克里根據國際貨幣基金組織的要求實施的改革可能會被推翻，從而導致國家主權債有機會違約。市場對初選結果的恐慌反應展示了投資新興市場的一些隱藏風險，一些意外因素可能產生長遠影響，而一個新興市場國家可能出現違約的情況有機會蔓延到其他關係密切的新興經濟體。如以阿根廷的情況為例，一旦蔓延，其他拉丁美洲國家可能因而面臨經濟衰退的風險。

另一個需要保持謹慎的原因是美元相對強勁的走勢。就過往記錄而言，美元走弱與新興市場的表現有一定的相關性。對於新興經濟體來說，不幸的是，美元在過去一個月裡並沒有減弱。相反，儘管7月底美聯儲降息，利率期貨亦意味著9月份將進一步減息，年底前更再一次下調，但美元仍然走強，美匯指數上漲0.41%。當然，歐元和英鎊隨著歐洲陷入英國脫歐問題、增長乏力及意大利和希臘等歐盟問題走弱，為美匯走強提供了支撐，但包括新興經濟體在內的全球中央銀行也紛紛跟隨美聯儲減息，亦是令美元不走弱的因素。值得注意的包括新西蘭儲備銀行（Reserve Bank of New Zealand）將政策利率下調0.50%，以及印度儲備銀行（Reserve Bank of India）減息0.35%至5.4%，為9年來的最低水平。全球央行紛紛跟隨美聯儲，在全球不確定時期釋放金融體系中的流動性以刺激經濟，隨著貿易戰持續，這可能會繼續成為常態，緩解美聯儲在未來降息時美元的下行壓力。

正如早前提及，我們預計2019年第三季度的新興市場增長將向下修正。對於新興經濟體的經濟增長前景，我們現在不太樂觀。國際貨幣基金組織早前對全球經濟增長向下修正，主要是由於新興市場經濟出口型經濟的性質可能受更大拖累。儘管全球經濟基本面不穩，但我們預期越南和台灣等受益於貿易戰的國家應繼續因為生產線從中國撤出而受惠。我們將新興市場的前景在2019年的剩餘時間向下修訂為中性，因系統性風險增加，在投資新興市場之前需要更加謹慎。

資料由晉裕投資研究部提供

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