持有股票還是買樓自住/投資，說白了是一個資產配置的決定。到底配置哪樣資產，主要看的是哪個資產的長線回報較佳。那一個表現不錯的股票投資者，其預期的年化回報率，應是多少呢？我們以幾個方法定義表現不錯的投資者：(1)第一種，是只選股不擇時，十年前便買了騰訊（700），然後一直持有到上月底。(2)第二種，也是只選股不擇時，但更有勇氣和願景，十年前便買了特斯拉（Tesla，美股編號： TSLA），中間雖然頻傳特斯拉會破產，但仍然堅定持有。(3)第三種，則是在挑選基金經理上十分有眼光，在ARK新興主動型ETF（ARKK）剛上市時便買了，並一直持有至現在。那以上三種投資者，經壓十年時間洗禮後，回報分別是多少呢？就第一種，選中股王騰訊的，十年年化回報是32.62（可看成平均每年回報為32.62%）%；就第二種，十年前便選中並一直持有特斯拉的，十年年化回報是66.52%，就第三種，於 ARKK 一上市便買入的，年化回報率為35.7%。換而言之，一個不錯的股票投資者，合理年化回報率預期應不高於35%至66.52%。

那買樓的回報是多少呢？我們以中原城市領先指數作為代表並做個統計。根據彭博數據，截至上月底，經歷了政府辣招、新冠病毒和香港的各種事件，十年來中原城市領先指數上升了94%，年化回報率是6.85%。初看下去，樓價的回報不過是區區單位數，但如考慮九成按揭下帶來的十倍槓桿，投資物業的十年年化回報便是68.5%，跑贏了上述所有股票及ETF了。當然，買樓尚有其他雜費，但看到上述數據，則不難明白，為何不少港人在資產配置上，往往對物業會情有獨鐘了。

刊出日期：2021年2月23日（星期二）
欄名：理財有道
晉裕環球資產管理 投資組合經理兼高級投資分析師黃子燊

我們對固定收益市場的觀點不變，我們繼續看好高收益債券多於投資級別債，因為1）經濟復甦應該會持續，及2）高收益具有更大的上升潛力。全球各地的疫苗接種計劃推行繼續，這構成了全球經濟活動恢復正常的基礎。在週期性復甦環境下，因為市場預期營商環境、信貸和流動性狀況也會改善，高收益債的回報率通常優於投資級別。

而正如全球央行已多次確認，無論通脹情況如何，只要整體經濟仍低於原有水平，量化寬鬆政策與現行利率理論將保持不變。這相等於保證了目前低利率環境為新常態，信用利差將構成固定收益市場的主要收益來源，這亦是高收益債券所能提供的。未來一年，我們將繼續看好高收益債券和亞洲債券。在全球經濟整體向好的背景下，高收益債券和亞洲債券將具有較高的上行潛力，有較佳的風險調整後回報。

疫情繼續佔據國內頭條，每日新增病例仍然高企，政府可能會在短期內延長目前的緊急事態宣言，影響當地經濟的潛在復甦。旅遊業的完全停擺繼續對服務業造成影響，財政刺激法案完結亦降低了對經濟前景的預期。因此，企業和消費者信心仍然偏弱，基本面在中短期內應繼續受壓。

更重要的是，奧運消息仍令人擔憂。雖然日本官方有意繼續舉辦已經延遲的奧運會，但國際社會上和當地有不少反對聲音，據報導，目前更在考慮舉辦沒有觀眾的奧運會。如果此消息屬實，那麼對於東京奧運會作為重啟日本經濟的預期也可能落空。簡而言之，經濟依然低迷，我們認為在目前的展望下日本市場的上升空間有限。

正如我們多次重申，我們對2021年的基本情況預期依然不變。各國政府推動疫苗接種計劃，我們仍預計全球經濟復甦勢頭將持續。雖然在全球群體免疫完成前，經濟的風險依然存在，但全球疫情似乎已經從早前的高峰期回落，代表復甦主題仍舊成立，這對新興市場表現是積極的。

此外，在長期量化寬鬆政策和不斷擴大的預算赤字的影響下，美元應該會進一步走軟。考慮到新興市場與美元的強勢負相關關係，美元走弱會促使資金轉向非美元資產，應能利好新興市場。在週期性復甦市場中，新興市場的經濟增長預計將超越成熟市場，因此新興市場在2021年將繼續成為一個有吸引力的投資。雖然全球各地的新興市場均是投資機會，但我們建議更應關注亞洲市場，因為我們對亞洲市場的經濟增長前景最為樂觀，而且疫情這一關鍵問題也得到更好的控制。

英國脫歐 新冠病毒已解決或接近尾聲 

英國方面，截止2月16日的新增新冠肺炎確診數字回落至約10,000宗，較高峰時期減少了近85%，顯然是因為當地政府找到對症下藥的方法，而且民眾的防疫意識也提高到一個合理水平。過去一段時間困擾著英國的種種問題，包括脫歐、新冠病毒都已解決或接近尾聲。

投資環境逐漸變得明朗化

對投資者而言，雖然可能已經沒可能像一個月前英國發生變種肺炎的時候，因為發展商心態弱，手也鬆了，可以大膽跟發展商還價。但樂觀一點看，目前投資環境逐漸變得明朗化，可能也是一件好事！

英國作為其中一個最被看好，預測經濟反彈得最快，比我們香港、泰國或一些歐洲國家更勝一籌。英鎊升幅拾級而上只會是開門紅，磚頭一定會是主菜！但除了倫敦、曼城、伯明翰這些香港人熟識的地區外，會不會有其他選擇？

英國南部黑馬Brighton白禮頓

可能香港人會不熟悉，主因莫過於香港沒有代理推銷。為什麼會這樣？原因就是本地銷量太好，供不應求。發展商又何需跨海越洋來港推售呢？ 白禮頓是一個約300,000人口的市鎮，地理位於倫敦以南約50分鐘車程，天氣相對和暖，擁有英國絕對少有的好氣候。

白禮頓坐擁逾一公里的海灘

城市緊貼海岸線，因此白禮頓坐擁長達一公里以上的海灘，遠望海天相連！白禮頓曾經是英國人票選的快樂指數最高和最怡居城市，更是英國本地人的旅遊熱點（在英國想找個海灘暢泳也不是容易的事）。所以本地消費持續強勁，繼而帶動經濟發展。

供不應求必然推高樓價

人口增長主要來自各國大大小小的家庭富裕起來，都希望子女及早入讀優質學府。從前很多家長會在子女中學畢業才轉攻外國大學，現在很多人在小學或基礎教育程度已為子女打算。白禮頓有良好中小學校網，其中Brighton College 更有全英國Top 1% College的貴族私立學校的稱號，吸引大量家長垂青！

生產力平衡健康發展

白禮頓由從前主力金融和公共服務業，佔59.3% 轉變到現也總和約25%。主因是因為零售，建造業和其他行業的元素加入了這個城市，平衡經濟發展生態。

潛在需求量大於30,000伙

以上兩點只是這城市部份優勢，有一個很重要的數據大家一定要參考。因為種種因素令住屋需求產生巨大壓力，當地市議會人員Geoff. Raw也親口直認市內面臨巨大挑戰，預測2030只能提供13,200伙住宅，但潛在需求量大於30,000伙！現在市議會也只好加緊腳步批出土地令這個問題得以舒緩！

當地樓價仍處合理水平

暫時來說，當地樓價仍然處於合理水平，約500 – 650鎊/每尺，租金回報也可達4.5% 或以上。無奈地每年新屋供應平衡只有1,300伙。香港一個新樓盤可能已經是白禮頓全年供應量的兩倍，所以如果對該地區有興趣，可能嘗試向英國當地朋友尋求支援或者直接到英國當地碰碰運氣吧！

來源: 香港財經時報

在不少國家採取較長期的封城措施後，每日新增確診數字已經從先前的高峰有所回落，疫情似乎有所好轉。然而，如服務業PMI數據連續5個月處於收縮區間所顯示，這些措施對商業環境確實造成影響。官員希望疫苗接種能夠按原定計劃進行，以圖經濟能夠真正恢復到之前的水平。
然而，計劃面臨挫折。據報導，疫苗生產和交付明顯落後於原定計劃，這意味著經濟將較難如期恢復。這事件亦引發了歐盟和英國之間的爭端，市場對雙方在脫歐後的關係表示關注，歐盟方面短暫威脅要阻止所有疫苗出口亦無助緩和局勢。因此，歐洲前景仍不明朗，經濟基本面應持續受壓，我們將暫不考慮超配歐洲股票。
 

四種投資方法的大贏家
首先，我們不妨看看，如果一個做得不錯的股票投資者，年化回報大概會有多少。我們會用四種方法來代表做得不錯的投資者：

第一種，是相當有眼光，在十年前便投資了騰訊控股（0700.HK）這家偉大的公司，然後一直持有，不理市場雜音，穿越牛熊，直到今年一月底。

第二種，是不但有眼光，而且有膽量，在十年前便投資了特斯拉（Tesla，美股編號：TSLA）這家企業，中間雖然經歷市場傳聞特斯拉瀕臨破產的情況，但仍然繼續持有，直到今年一月底。

第三種，也是非常有眼光，將資金一開始便交託給相當優秀的基金理人來主理，我們在這裡選了 Catherine Wood 的ARK新興主動型ETF（即這兩年鼎鼎大名的 ARKK）來做代表。

第四種，我們則假設該投資者雖然不像上述的三種投資者那麼有眼光，但在十年前便投資了美股指數，而且是買了三大指數中升得最多的納斯達克綜合指數，並一直持有不放，直至上個月底。

ARKK的年化回報率為35.7%
上述四種做得不錯的投資者，到底過往一段時間的表現如何呢？參考彭博數據，持有騰訊十年的投資者，十年年化回報率是32.62%（可簡單理解為平均每年回報32.62%）；持有特斯拉（Tesla）十年的投資者，勇氣為他帶來更高回報，十年年化回報率是66.52%。

持有納斯達克綜合指數的投資者，十年年化回報率是17.07%；而就持有ARK新興主動型ETF（ARKK）的投資者，由於該 ETF 是在 2014年10月才上市，故記錄只可以從那時算起。由2014年10月31日計算到2021年1月31日，ARKK的年化回報率為35.7%。

十年前持有騰訊不放 年回報32.62%
綜合以上數據，我們可以看到，一個做得相當不錯的投資者，年化回報是由17.07%（十年前持有美股三大指數中升得最多的納斯達克綜合指數）至66.52%（十年前開始持有Tesla，只選股不擇時，傳聞接近破產也不賣出）不等。

而假使目光如炬，但不做過高風險的投資 Tesla，反而是十年前便持有騰訊而不賣出，和在 ARKK 一上市便買入，年化回報率則分別是32.62%和35.7%。

中原城市領先指數年化回報是5.06%
那如果是買樓的投資者，其回報又會是如何呢？我們以中原城市領先指數作為代表並做個統計。根據彭博數據，截至上月底，經歷了政府辣招、新冠病毒和香港的各種事件，十年來中原城市領先指數上升了94%，年化回報率是6.85%。
而如果是調整到與 ARKK 作比較，由2014年10月31日計算到2021年1月31日，中原城市領先指數上升了36.19%，年化回報是5.06%。

步望下去，樓價的回報不過是區區的單位數，但如果把按揭考慮在內，那看法便不同了 — 如果買入物業是做九成按揭的話，便是在做十倍槓桿，本金的回報也要對應乘以十倍。在情況下，投資物業的十年年化回報便是68.5%，跑贏了持有Tesla、騰訊、以至納斯達克綜合指數。

買樓尚有其他雜費
而如果與 ARKK 同期相比（由2014年10月31日計算到2021年1月31日）投資物業本金的年化回報也有50.6%，也跑贏了 ARKK 的35.7%。

當然，買樓除了購買的費用外，尚有其他雜費，包括印花稅和經紀佣金等，故此回報要扣除部份，沒有看下去那麼高，筆者也不是在這裡鼓勵他人投資物業，只是看到上述數據，則不難明白，為何不少港人在資產配置上，往往對物業會情有獨鐘了。

來源: 香港財經時報

短線炒作氣氛太濃，他指回調實屬正常，支持位在29,000點，此水平亦是吸引的入市位，至於股市這一輪會否繼續下挫需視乎外圍市況表現，上半年恒指有機會見32,000點。
新舊經濟股一同回調，他認為股市盤面無大方向，唯獨零售股有炒作，由於市場之前一直熱炒傳統股份及新經濟股，股份逢熱炒回調是正常現象。他指現價可逐步吸納香港寬頻(01310)息率達6厘，未來公司派息不會削減，估值是近五年來偏低水平，香港經濟復甦會令業務正常化，譬如低收入住戶於疫情期間曾獲公司割免上網費，但相信最壞時間已過去，往後收入會重回正常水平，現價可趁低吸納。
新經濟股方面，阿里巴巴(09988)股價橫行區間為240至270元，現價正值偏低水平，投資者可現價入市。而京東集團(09618)累積升幅不少，待回調至370至380元值得撈貨。

來源：東網

自從中國走出新冠疫情的陰霾後，基本面一直保持強勢，目前這個世界第二大經濟體在2021年預期將會有超過8%的增長，在主要經濟體中可算是最快之一。其中包括政府對疫情的強勢控制和美國市場相對昂貴估值等因素，間接導致更多的資金流向整體新興市場，中國市場在指數中佔比最重，近40%的權重令其能間接受惠，這也是月初相關北亞新興市場出現暴漲的原因之一。

基於估值仍處於較低水平，而且經濟增長有望保持強勁，我們對今年中國市場的前景依然看好。雖然我們預計2021年貨幣和財政策將適度從緊，但因為增長動力將貫穿全年，今年中國市場表現仍應維持然正面。