新冠疫情继续困扰新兴市场，东南亚地区疫情显著爆发，导致各国再次实施封城措施，市场因而出现了较大的抛售。 9月份，MSCI新兴市场指数下跌了1.77%，疫情重灾区的表现更差，富时东盟40指数于同期大跌7.08%。
撇除多国因新冠疫情引发的混乱局面，各地的经济基本面仍在继续回稳，印度等主要新兴市场国家的PMI终于达到了疫情爆发以来较高的扩张水平，而各拉美国家的病例也似乎趋于平稳，各地经济确实逐渐呈现复苏的趋势。
尽管如此，这并不改变我们对投资新兴市场股票的审慎态度，因为第四季度仍存在较大市场风险，尤其是来自美国大选的不确定性。不论是拜登还是特朗普胜出，外交政策的格局仍存在很大变数，在政策方向未定前投资新兴市场将增加投资组合中不必要的风险，此为我们希望能避免的情况。因此在11月前，我们维持对新兴市场原有的中性看法。
受美国大选不确定性的影响，9月份欧洲股市的表现疲软，并跟随环球市场的跌势，欧洲STOXX 600指数月内下跌1.48%(以美元计算为3.31%)
虽然近期欧洲的经济表现看似仍然维持在复苏的轨道上，但依然危机处处。新冠疫情的再次爆发成为了市场的主要关注点之一，英国、西班牙和法国等地的每日新增感染人数更高于第一波。重灾区开始重新实施封城措施，令市场不免担心有关措施对经济所带来的影响。
即使部分经济数据继续改善，但实体经济仍然十分脆弱。 「无协议脱欧」发生的机率不低，令前景的不确定性有所增加，加上欧盟就「复苏基金」议案未能达成共识，预计本已疲弱的经济将进一步受压。由于企业盈利增速仍然偏弱，在大部分不确定性消去之前，我们将避免过份配置于欧洲股票。尽管如此，我们认为优质的增长股或能在大选的不确定性消散后呈现较大的升值潜力。
「五中全会」将于下周一（26日）召开，会议将审议制订「十四五规划」（2020至2025年）和2035年远景目标等。在国家主席习近平提倡「双循环」概念下，市场预期作为其中主体的「内循环」将获重点布局，以挖掘内需增长潜力。分析料十四五规划将大力发展5G、大数据及云业务等新经济产业，除助力发展「新消费」外，亦借以深化科技成为国家经济重要增长引擎的战略部署。今年内需股及新经济股表现抢镜，但料仍可搭乘国策顺风车持续起飞，不妨择优吸纳。
为期四日的五中全会，将定调国家下一个五年计划的发展蓝图。 五月习近平提出「逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局」，带动「内循环」近期成为中国经济发展的主调。 市场预期，十四五规划将明确内循环概念的具体布局，相信内需板块将成政策重点。
花旗报告指，2019年内地消费占GDP比重增至39%，但仍远逊美国超过三分之二的占比。 分析预期，持续扩大内需为内地经济增长重要策略。 今年环球经济遭受新冠肺炎疫情打击，但中国因实施严格防控令疫情受控，内需消费已重拾活力。 内地首季GDP虽按年倒退6.8%，，但至第二季已转弹3.2%。 8月社会消费品零售总额增速年内首次转正，录得增长0.5%，反映消费市场复苏动能持续。
近日调整不失收集时机。
月初在黄金周概念带动下，个别内需消费板块如餐饮及体育用品等见起动，其后虽在炒作过后回吐，但在「十四五规划」憧憬下，近日调整不失为收集时机。
晋裕环球资产管理投资研究部高级投资分析师黄子燊表示，内需股今年在政策支持下明显受捧，相信板块可续受内地经济发展步伐令内地人均收入增加及消费质素提升带动。 他又指，上周三习近平出席深圳经济特区建立四十周年庆祝大会期间一再强调内循环，预期内需板块可成「十四五规划」重要主题。
内需产业中，汽车制造业为国家重点扶持对象，板块中新能源汽车股如比亚迪（1211）近日便因具国策憧憬而走强。 黄子燊预期，比亚迪在汉车型爆款推动下，料集团今年余下时间可追上销售目标，股价可高见150元。 比亚迪上周五收报129.6元，跌3.5%。
餐饮股候低吸看长线。
不过，他认为汽车制造业依靠车型销售带动表现，会导致股价较为波动，故相对上建议可关注4S股，因在内地民众收入及消费力提升下，外国高瑞汽车品牌会较国产品牌更受内地高消费力买家追捧，当中推荐近日创逾两年高的永达汽车（3669）。
永达作为中国最大的宝马及保时捷经销商，相信可受惠宝马旗下品牌于第三季在中国的销量创新高，而相对同业美东汽车（1268）接连冲高下市盈率达60倍，永达现市盈率只约12倍，估值较为吸引。
申万宏源投资顾问服务部主管麦嘉嘉亦看好在国策持续稳内需下，汽车销售可获提振，相信比亚迪续具动能。 同业中她指并可留意广汽（2238），因集团早前公布研发出新电池技术，惟与比亚迪已应用刀片电池相比，相信其仍需约2年时间进行产品搭载，对业务影响会较为长线。 不过，广汽近日在销售表现带动下见活力，麦嘉嘉指可候6.5元买入，目标价看8元。 广汽上周五升0.14%，收报7.09元。
日常消费层面上，黄子燊和麦嘉嘉均对内地餐饮股看法正面，并指龙头海底捞（6862）可作长线部署。 不过，麦嘉嘉指该股经早前冲高后短线具回吐压力，建议待50元才买入。 海底捞上周五随大市反弹，高收1.17%，报56.15元。
在建成内需强国的主调下，有分析指内循环亦包含产业升级下国家充份自主的发展模式，故市场亦关注科技发展于十四五规划的战略定位。 近年中国于科研上的发展优势显著，在科技引领下新消费模式逐步确立。 此外，据内媒引述消息人士指，因应中美角力，「十四五规划」于科技研发将具更高要求。
骏达资产管理投资策略总监熊丽萍认为，「内循环」着重以内部经济作为推动，除了日常内需消费外，以5G新基建推动的「新消费」于「内循环」概念中亦具重要角色。
熊丽萍指，随着大数据等广泛应用，数据消费可带动具有互联网业务的家电企业进一步扩阔收入层面，相信可成家电股除「家电下乡」及补贴旧换新政策以外的利好因素。 板块中，她指TCL电子（1070）近年积极拓展互联网平台，相信集团在产品组合升级下，电视上网等其他新增收入将可带动业务前景。
平医阿里健康可留意。
另一方面，熊丽萍相信应用大数据的保健养生产业亦可成「新消费」的关注点，惟相关港股数量不多，当中以物管股奥园健康（3662）具大健康业务，但占比不多，故发展仍属长线。 此外，新经济股中则以平安好医生（1833）和阿里健康（241）较具相近概念，可留意两者的保健产品业务。
近日，京东（9618）公布拟分柝京东健康上市，由于后者业务模式与阿里健康相近，故投资者不妨关注其在大数据应用下的潜在价值。 除具分柝概念外，市场看好京东的核心电商业务可持续受惠于「新消费」。 麦嘉嘉指，内地商品网上零售额占消费品零售总额已由年初约20%提升至近期的约25%，预期「双11」购物节在即，京东业务可进一步受带动。
另一电商龙头阿里（9988）除料可受惠「双11」购物节外，集团于新经济的生态圈布局成熟，尤其云业务有望今年扭亏。
不过，近期阿里股价或受蚂蚁集团或会遭美国列入黑名单的潜在风险而波动。 相对上，腾讯（700）云业务规模虽紧随阿里其后，但业务表现获看好。 该股将于下月12日公布第三季业绩，摩通料其金融服务及云业务相关收入可按年升30%。 腾讯近日正消化早前创新高的升幅，加上具国策重点规划新经济憧憬加持，可趁调整吼位收集。
上期文章提到，我们认为恒大的债券不会违约。并会为客户买入其债券，在本期，我们将会详述有我们背后的思路和原因。
恒大槓桿比率為內房龍頭中最高、風險最高！恒大債券會違約嗎？（上）｜投資筆記
不利事件有分能控制和不能控制。 打个比方，买入美国标普500指数的ETF，然后标普500指数下跌令投资失利，这是由市场力量所导致，是不受控制的，投资人不能阻止这种事件的发生。 然而，恒大的情况并不是这样。 在本次事件中，预计会导致恒大资金链断裂并因此违约的原因是，「由于恒大不能成功回 A，故此战略投资者要求赎回投资，并导致恒大资金链断裂」。
但不要忘记，战略投资者是股权投资者，债权人（Debt Holder）比股权持有人（Shareholder）拥有更优先的求偿地位。 如果赎回投资会令恒大违约并伤害到债权人，则股东更有可能受到伤害 — 如果战略投资者预计赎回要求将令恒大资金链断裂，则有机会不要求赎回投资。 正如第一、二轮战略投资者于今年年初愿意延期一年，为何于明年初不能同意延期？
事实上，在中国恒大2018年中期业绩发布会上，当时的恒大集团董事局副主席兼总裁夏海钧对此事表示：「我认为不上市他们(战略投资者)也会等的」。 由于有分红协议，以恒大其中一个战略投资者深圳控股（00604.HK）为例，其担当恒大战略投资者三年，累计投资回报率已达23.3%，能回A并通过公开市场套现当然是最理想，但即便短期不能回A，投资者仍有一定不赎回投资的诱因，尤其是在当赎回投资有机会令恒大资金链断裂，从而反而伤害了战略投资者自己的情况下。
恒大是资产型公司，由于其近年的快速发展，令其现金流相对紧绌，但由于其可售资源充沛，实际违约风险有限。恒大目前住宅土地储备项目817 个，分布于中国229 个城市，总规划建筑面积2.4 亿平方米，以合约销售均价每平方米人民币10,281元，全数销售可以回笼资金24,674.4万亿元人民币（2.47万万亿），远多于总负债1.98万亿元人民币。如按其日常经营回款速度，截至今年八月底，恒大物业累计合约销售金额约达人民币4,506.2亿元，较去年同期增长约21.8%；累计合约销售面积4,934.3万平方米，较去年同期增长约42.9%。回款速度相对良好，未有存货堆积或滞销情况，整体风险仍属可控。
另一方面，恒大现正分拆旗下物管业务于香港交易所（00388.HK）上市，而有关分拆已经获批，并将进行首次公开招股(IPO)。恒大于该物管公司持股达71.94%，该公司2019 年度税后利润为9.23亿元人民币，如简要推算，碧桂园服务（碧桂园旗下的物管公司）2019年度税后利润16.7 亿元人民币，市值1361.75 亿港元，若恒大与其对标，恒大物管公司估值约为752.3亿港元。
实际上，根据早前引入中信资本、云峰基金、腾讯、郑家纯家族及刘銮雄家族作为物管公司的战略投资者时，该物管公司估值达 855.8 亿港元。另一方面，9月25日时，恒大汽车（00708.HK）董事会亦审议通过了发行人民币股份（A股）及相关事宜，预计将筹得约388亿港元，进一步缓解流动性危机。有关企业上市/发行A 股，将令恒大集团整体（1）融得资金及（2）恒大集团可于资本市场上多一个融资/套现渠道，恒大集团的流动性将会有所改善，更有利于债权人。
而如假设在最坏情况，恒大需将在建项目出售保命，以其手上可立即在市场售出的资源计算，即其「存货」加上「开发中物业」加上「持作出售已竣工 物业》加「现金及现金等值物」加「受限制现金」（通常为质押予银行的存款），已有15，970亿元人民币，较全部流动负债尚多出1，203.81亿元人民币。 如果直接将恒大的流动资产和流动负债相减，恒大的流动资产更较流动负债多出4，514.02亿元人民币，足够填补由战略投资者赎回投资的缺口。
而在实际经营上，全部债权人一同要求企业偿还流动负债的情况基本上不会发生（通常债权人对借款甚多但具有资产的企业，如恒大，即便有问题也会进行再融资，refinancing），故此上述算法（假设恒大需以流动资产来偿还所有流动负债），已是相对保守。 但即使这样的情况下，我们看到恒大流动性虽然疲弱，但仍能支撑。 如我们再计算上恒大在最坏情况下要断臂求生，分拆走非地产主业以保持自身不违约，则可售资源会更多。 如上所述，单物管公司估值已超过800亿港元，恒大在其中占71.94%股权，粗略估算将物管板块完全出售已回笼超过500亿港元。 恒大汽车（00708.HK）于执笔这刻市值1，534.08亿港元，恒大持股74.99%，如将此部份出售，恒大可回笼1，150亿港元。 只此两部份，在最坏情况下已能回笼接近1，700亿港元，足以填补资金缺口有余。
众所周知，恒大为内房龙头（行业前三），集团住宅土地储备项目817个，分布于中国229个城市，覆盖了几乎全部一线城市、直辖市、省会城市及绝大多数经济发达且有潜力的地级城市；并拥有有旧改项目104 个，其中深圳55 个，大湾区12 个（除深圳以外），太原11 个，石家庄4 个，昆明3 个，贵阳3 个，郑州2 个；本年新开盘项目63 个，分布于深圳、广州、天津、重庆、成都、合肥、武汉、昆明、贵阳、石家庄、沈阳、厦门、佛山等数十个城市；处于完全竣工及在建不同阶段的在售项目累计达到1,085个，全部加起来在全国有超过2,069 个项目。
单计 2019 年，恒大的合约销售面积便达 5,846.3万平方米（今年将会更多），以中国人均居住面积 36.6平米计算，一年售出的商品房已牵涉约 160 万人的一生积蓄。单计借款，恒大已有4,394.7亿元人民币，以恒大对金融系统的影响，加上其与上下游产业的关系（钢铁、水泥、玻璃等等）的关系，中国政府会否容许这样的企业破产倒下？
即使退一万步而言，恒大真的出现资金链问题，考虑中国政府现在面对中美贸易战、新冠肺炎疫情影响经济信心、经济正值升级转型期的情况，政府会选择
或由四大国有银行为恒大继续融资，令其不至倒下，并作为交换，委任政府代表入驻恒大董事局并监督其营运？在中央政治局早前明确提出现在经济方针是「稳字当头」、「六稳」的情况下，战友们不妨思考，政府会作出哪个选择。
如果恒大违约，大家均明白不会是由于其错误投资，买了垃圾资产，而是单纯因为现金流不足。在这情况下，即使其违约，其所持有的资产亦足以清还负债。我们刚才已为大家计算过恒大的流动资产净值；而如将恒大的资产净值，即总资产减去总负债来计算，则是3,164.6 亿元人民币。换而言之，按账面价值计算，即使恒大现在被清盘，偿还所有债权人（包括债券持有人）的债务后，其尚有 3,164.6 亿元人民币余下。而最坏情况，以2015年违约的佳兆业集团（01638.HK）作为参考，其违约后债价一度跌至30元，然而由于其所持有资产具有价值，最终恢复营运后，投资者亦可取得全数本金。
我们向来是相信高息债有其风险，但重点在于「看到风险」，然后「衡量是否承担」。根据发债人的不同及行业的不同，有些发债人三至四年内的情况我们仍有把握（例如一只我们近期相当偏好，由PineBridge 发行，将于2024年到期的债券，我们仍有信心这四年内不会违约，故愿意承担长年期风险），如果看不到那么远，便尽量选择年期较短的，来控制风险，这便是我们认为高息债投资者可以采用的，「以年期控制风险」的想法，在这里也抛砖引玉，与大家分享。
如现在持有恒大债券，面对价格下跌，我们认为不需过于恐慌，因为在可见将来违约的机会相对低，而即使恒大真的出现资金链断裂，以恒大的所持有的资产质素和其「大到不能倒」的地位，投资者的本金仍具有一定的「安全边际」（Safety Margin），故目前实无需过虑。而至于我们，更已身体力行，为客户选了到期孳息率为25.35%，于2021年到期的债券为买入标的了。
来源：香港财经时报
踏入十月，市场开始将焦点放在美国大选处。总统候选人有两个 — 代表共和党的现任总统特朗普，和代表民主党的拜登。到底两人当选，分别对港股有什么影响？
先讲结论，对中港市场而言，相对拜登当选，特朗普当选较为利淡。一旦特朗普当选，预料将分别从实体经济面和资金面对港股市场构成影响。就实体经济层面，如特朗普连任，相信会如过往四年一样，利用美国的优势，对中国以鹰派的手段进行打压。若有关情况发生，则无疑会对中国的实体经济及在港上市的中国企业带来一定负面影响。资金面方面，如特朗普上任，由于他对非美市场态度并不友好，即使是传统盟友如欧、日，他均曾对之发动贸易战，加上预期他一旦成功连任，将会以减税等手段刺激本土经济，这将令美国市场相对非美市场的优势更加明显，资金会如以往四年般集中在美国炒作，这对属于非美市场的中港股市无疑并非利好。
而若拜登当选，则对中港市场应属相对利好。若考究拜登的从政履历和他在奥巴马时期的表现，则可发现他较偏好用外交手腕去解决国家纷争。如他上任的话，预料美中台面上的冲突将会有所缓和，中港股市气氛也会因而转佳。但这不代表美国会放弃打压中国，只是打压形式会有所改变 — 由特朗普时期的正面冲突，变成类似奥巴马时期的联合盟友围堵。这对中国的崛起固然仍有影响，但由于手段没那么激烈，对中国企业股价的影响估计会相对有限。另一方面，如拜登上台，将有机会以反垄断法去压制美国科技巨企，加上预料其在增加财政支出之余，长远亦有机会加税，这将影响美国企业的盈利，令部份资金或流出美国并流向包括中港在内的非美市场。因此，站在中港投资者的立场，拜登当选应是较佳的结果了。
刊出日期： 2020年10月13日（星期二）
栏名：理财有道
晋裕环球资产管理 高级投资分析师黄子燊
高鑫零售（06808）獲阿里巴巴（09988）增持，涉資280億元，受消息刺激，阿里巴巴股價今日最高見299.4元創新高，高鑫零售最高則見10.3元，現報9.38元，漲逾18%。
图片：高鑫零售网站
跟据买卖协议，淘宝中国（阿里巴巴全资附属公司）将向Auchan Retail International SA 及其子公司欧尚零售，收购高鑫母公司吉鑫70.94%的股权，涉及金额为36亿美元（约280亿港元），在收购后，阿里巴巴拥有90.84%的吉鑫股权。
收购前，吉鑫持有高鑫零售51%，连同阿里巴巴现时持有高鑫零售26.02%股权，完成收购后将持有约72%股权，而阿里巴巴会亦将会跟高鑫合拼财务报表。阿里巴巴会以每股现金8.1港元进行股权收购。高鑫零售上周五收报7.93元，要约价溢价2%。
收购完成后的股权结构，要约人即为淘宝中国（阿里巴巴全资附属公司）。
图片：中新社
有收购消息加持下，高鑫股价今日势如破竹，不过晋裕环球资产管理投资研究部高级投资分析师黄子燊表示，不建议高追买入，现价亦高于阿里提出的8.1元全面收购要约价。
至于阿里巴巴，黄子燊就认为仍然值得买入，指收购高鑫是持续完善生态圈的一步：「随着其生态圈日渐成熟，包括早前其管理层提到的菜鸟物流经营现金流转正，阿里云明年实现盈利，其应值更高价格。加上蚂蚁集团上市为催化剂，我认为可继续持有，如有调整可以吸纳，我认为在半年左右可以到350元水平。」
（利益申报：黄子燊管理的组合持有阿里巴巴。）
来源: 经济一周
经历上个月的升浪后，9月份中国市场跟随环球市场走势回落。沪深300和上证综合指数分别下跌4.75%(以美元计算为3.94%)和5.23%(以美元计算为4.43%)，而恒生指数也下跌了6.82%(以美元计算为6.82%)。
根据多项领先和同步指标显示，经济基本面延续上行趋势，其中工业生产总值终于实现了同比正增长，证明中国经济已在较早时间筑底反弹，并将在政策协助下持续复苏。第十九届五中全会将于10月底召开，投资者若要寻找政策方向，即将出台的十四五规划中的政策纲领或能为投资者带来启示。
从中短期来看，「双循环」的思路应会持续，预料政府将继续重点稳定经济，相信其各项政策将继续支持「新经济」板块在未来数年的增长。值得一提的是五中全会有机会成为新能源板块的催化剂，皆因中国政府最近提及了要在2060年实现碳中和，这应可作为更多政策出台的信号。不过美国大选临近，估计市场仍会保持波动，在不确定因素仍未明显消除之前，投资者应该保持谨慎。
恒指周二早间于24,500点水平争持。晋裕环球资产管理投资研究部高级投资分析师黄子燊对后市不太悲观，即使周一美股跌幅显著，但港股周二表现平稳，他预料恒指短期目标可升破25,000点。
另外，个别板块偏强，投资者宜选择合适板块作部署，如科网股及内需股。科网股可留意阿里巴巴 (09988) 及京东集团 (09618) 。阿里在早前的投资者日表示市场对其估值偏低。其业务覆盖范围广泛，电商发展成熟，另外云端服务阿里云的净利润高，未来利润增长潜力大，作为集团金融业务核心的蚂蚁集团亦即将上市。即使现价处300港元附近仍不算贵，相信可长升长有，要升至340至350元才反映现时价值，投资者可待回落至280元水平入市。阿里周二早间曾升穿300元创新高。
内需股方面，他指市场可留意内地汽车及4S类(汽车销售、维修、配件和资讯服务为一体的销售店)股份，如永达汽车(03669) 4S豪华车经销符合中国内需概念，值得中线投资。
资料来源：东网
11月美国大选在即，市场资金在政策仍未明朗的背景下流出股市，导致美股市场出现了一定幅度的回调，9月份标普500指数、道琼斯工业平均指数和纳斯达克指数分别下跌了3.92 %、2.28%和5.16%
正如我们在上一期的月度展望中提及，高估值加上财政刺激法案陷入僵局所带来的下行风险盖过了其上升潜力，市场对即将到来的大选态度谨慎，令美股在9月份出现回吐。基本面方面，失业率仍是经济的一大危险警号，暗示经济增长和复苏乏力，以美国市场对消费的高度依赖，投资者应继续关注相关数据。
距离大选还有一个月，预期不安情绪仍会继续为市场带来压力。虽然两位总统候选人的首场辩论并没有就他们的政策作太多阐述，但在阅览他们各自的竞选承诺和公开声明后，大家或会得出一个结论，那就是两党的分歧颇大，这对于任何试图押注大选赢家的人来说，均会构成一定程度的风险。因此我们更倾向于在不确定因素消失后，再投资优质的增长型板块。
受到外围纳斯达克指数下挫所带动，港股的新经济板块如我们早前所料，于9月录得较大跌幅。我们的组合于9月回调 4.38%，恒指于同期则回调 6.44%，组合下跌幅度少于恒指。
组合经理评论：
受到外围纳斯达克指数下挫所带动，港股的新经济板块如我们早前所料，于9月录得较大跌幅。我们的组合于9月回调 4.38%，恒指于同期则回调 6.44%，组合下跌幅度少于恒指。正如股神巴菲特所言，本金的减少可以分为两种，一种是暂时及浮动的本金损失，另一种则是永久的本金损失。由于我们组合的概念是以合理价格买入成长股，以从中分享股价长期成长的利润，而根据我们的估算，我们持有的股票相比起其合理值仍然有所低估，故此我们选择继续持有相关股票，只对下跌幅度较大的新城悦服务（1755）进行了止损，并调仓至福莱特玻璃（6865）。
我们为组合加进福莱特玻璃（6865）的原因，主要是看好光伏玻璃生产商将会受惠于行业发展的趋势。2019 年，风能与太阳能合计占了全球新增发电容量的三分之二，反映可再生能源取代传统能源的愿景正逐步成为现实。事实上，中欧两地均定下了减碳目标，按照大摩估计，10月底中国将公布的「十四五规划」中，可再生能源占总能源使用的比例将会再度上调，2030年可再生能源的使用比例将会高于20%，这将会有利于属可再生能源的光伏行业，并带动国内光伏装机量的上升。预计于未来数年，太阳能发电的年均装机规模有望达到55GW至60GW，这将持续带动对光伏玻璃的需求，为长线利好。短线而言，由于内地太阳能平价上网项目装机限期接近，令国内出现抢装潮，导致光伏玻璃近期因供不应求而价格急升，这亦利好光伏玻璃生产商的股价。故此我们将作为光伏玻璃龙头之一的福莱特玻璃（6865）加进组合，以期能从中受惠，但由于在我们买入时，市场已反映了部份利好因素，故我们同时以19.6元作为止损点，以限制潜在损失。
在整个组合股票中，我们最具信心的是阿里巴巴（9988），故此该股占我们的持仓亦最重。我们对阿里巴巴如此看好的原因，主要有两方面：（i）估值并不昂贵；（ii）具有催化剂，令股价可在较短时间内反映价值。就估值并不昂贵方面，如果将其和另一科网巨头腾讯（700）相比，参考彭博资讯，市场共识未来阿里巴巴盈利的复合增长率约为20.22%，腾讯未来盈利的复合增长率约为22%，而阿里巴巴的明年预估市盈率为25.58倍，腾讯的明年预估市盈率则为29.9倍，直观地看，两者增长相若，但阿里巴巴的估值明显较腾讯为低；如换算成 PE/G 比率去估算，阿里巴巴的 PE/G 为1.27倍，而腾讯的 PE/G 则为1.35倍，阿里明显较腾讯便宜。
另一方面，阿里整个生态圈也日渐成熟，这将令阿里集团整体价值进一步提升 — 电商业务是阿里巴巴的本业，虽然市场担心这块业务难以再持续地高增长，但根据集团自身估算，中国有12亿消费者用户，而阿里目前于国内的活跃消费者只约8亿，代表还有4亿的用户可以发掘，电商平台增长空间仍在。而阿里于过往十年，投资及孵化的布局也逐渐成形 — 商流方面，本身的淘宝天猫平台已经相当成熟；金融方面，依傍支付宝作为核，现估值接近两万亿港元的蚂蚁金服亦已发展起来，并将要上市；物流方面，于2013年创立的菜鸟物流经营现金流预期将于明年转正；而作为重中之中的基础设施阿里云，亦预期会于明年实现盈利，如对标 Amazon 的 AWS，相信阿里云将会是阿里巴巴未来一个显着的增长亮点。阿里高管在投资者日（Investor Day）时，指出集园市值仍被低估的说法不无道理 — 集团过去一年商业板块里的核心交易市场业务的盈利达到290亿美金，即使按市场给予同比公司的最低的估值倍数 25 倍计算，这部分业务价值就应达到 7,250亿美元，而这部份约等于集团目前市值的九成，但集团很多其他极具潜力的业务，如云计算、蚂蚁科技中的持股等等，均未有被估算在内，这也是为何说集团估值并不昂贵的原因。而就具有催化剂方面，除了集团的高管在早前指出了集团估值外，蚂蚁科技将会于10月底上市，亦有机会触发市场对集团价值作出重估，我们亦因此继续坚定持有，等待股价反映其合理价值了。
