甚麼是投資者思維？投資者思維著重於對公司價值的理解，看重的是企業本身，市場只是一個給他可以買進股票的地方。「企業為主，市場為次」。投資者相信企業本身有其價值，透過了解企業的業務、前景、潛力及財務狀況，可以估算出其價值。當公司的股價低於投資者心中公司的價值時，他便會買入並持有。投資者看重的是公司的長線發展，利潤來源是企業發展帶來的盈利增長與估值提升。投資者在心態上，更接近一個提供資金的企業家。

甚麼是交易者思維？交易者著重的是市場本身，卻不那麼著重公司本身的營運。「市場為主，企業為次」。在交易者角度看來，股票與其說是投資公司本身，不如說是一個可供交易的工具。交易者著重於對市場行為的理解多於對企業本身，例如資金追捧哪個板塊？市場有哪些未被 price-in 的預期？在交易者看來，公司營運本身並不重要，市場對公司怎麼看才重要。如果說投資者心中的利潤來源是企業發展帶來的盈利增長與估值提升，那交易者心中的利潤來源，就是把手上股票以更高價賣予其他市場參與者。所以相比理解企業，理解市場想法對交易者更為重要。

如果你對一支股票，自我定位是一個投資者，又深信對公司的研究夠徹底，那你就應該秉持著投資者思維，「看價值，不看價格」，不要因為股價的波動而影響對公司的看法，那就避免了在股價下跌時錯誤地過早賣出，享受不到公司日後的升幅。相反，如果你的定位是一個交易者，那就應該秉持著交易思維，「看價格，不看價值」，不要把市場吹捧的概念當真，在股價下跌時反而加倉，把自己當成了投資者，令到「短炒變長揸」的悲劇發生了。

刊出日期： 2020年1月26日（星期二）

欄名：理財有道

晉裕環球資產管理 高級投資分析師黃子燊

晉裕集團移民及升學顧問服務部高級副總裁沈煒棋表示，近年客人有關創業移民的查詢，佔整體查詢個案大約兩成，比率仍遜傳統的技術和投資移民。

沈煒棋指出，目前跟創科或創業相關的移民簽證，包括加拿大的創業移民簽證（Start-Up Visa），申請人準備好生意計劃書，並得到政府指定機構的支持信便可申請，獲批簽證的人士，均可在當地永久居留。此外，溫哥華所在的卑詩省、多倫多所在的安大略省，亦各有措施招攬全球創科人才，成為不少本港創科人移民首選。

位於南半球的英語大國澳洲，亦有環球優才簽證計劃（Global Talent Visa Program），來自金融科技、網絡安全等人才均可申請。至於英國，隨着BNO簽證的生效，對創業者及科技人才亦有吸引力。

疫情打擊創業信心
但沈煒棋直言，科技公司創辦人，或在大型科企任職的科技專才，透過創業移民移居海外的個案，暫時為數不算多，原因是不少人始終擔心自己人在異鄉，創立的生意未必可持續發展，因而對創業移民有所保留；現今疫情肆虐，不少企業在疫情下倒閉，更令人難有創業信心。他又認為，申請移民的港人當中，一般以40歲左右、已經有小朋友的專業人士佔較多數，他們未必有創業或從事創科的經驗，或更傾向透過其他移民方式移居外地。

來源: 信報

第三產業比第二產業值得關注
根據上述思路，如果要選擇行業，以服務業為代表的第三產業，比以製造業為代表的第二產業更值得關注。參考經濟發展史，一個經濟體愈是成熟，第三產業愈是發達。以美國為例，第三產業於本地生產總值中的比重佔超過80%，第二產業則佔少於20%；而中國的本地生產總值中，第三產業佔比約50%，而第二產業的佔比約40%；如果中國的經濟結構和美國愈來愈類近，意味中國接下來第三產業的成長率會遠高於第二產業。這是第一個結論。

部份細分行業有追落後空間
那如果要細分哪些行業值得部署，有哪些選擇呢？美國資本市場的市值分布也可以給我們一點啟示。橫向比較標普500指數、滬深300指數及恒生綜合指數，及不同行業於指數中的市值佔比，則會發現有部份行業於中港股市中的市值佔比均低於美國（意味從資本市場角度來看，有關行業較不發達）。

佔市值比例偏低行業或追落後 
如果中美經濟結構趨同，資本市場上不同行業的市值比例，亦應該接近。這些目前佔市值比例偏低的行業，隨著中國經濟結構向美國靠近，接下來便有追落後的空間。那有哪些行業是處於這樣的情況呢？大家可以參考下圖：

市值比重相對落後的行業
上圖中，有「紅色」的行業，便是市值比重相對落後的行業，而就相關行業，我們亦舉了有關的企業例子。無獨有偶，相關行業亦正正是近期產出最多「牛股」的板塊。近年熱炒的股份，如小米集團、比亞迪電子、明源雲、微盟集團、藥明康德，以至騰訊、維達國際等，均是出自上述行業。這也反過來印證，由於中國經濟結構正向美國的方向趨同，市值落後了的板塊，正正是接下來高增長潛力的板塊。

互聯網 + 消費，未來牛股盛產地
而我們觀察中國自身的發展，則認為互聯網及消費板塊，將會是未來不少牛股的盛產地。就互聯網板塊，對標其他發達國家，中國的網民規模及互聯網普及率尚未見頂，截至2020年，中國網民規模為9.04億，互聯網普及率為64.5%；而美國的互聯網普及率則為85.8%，這意味著中國的互聯網市場整體尚有提升空間，這將為有關產業的發展提供了充足的養份，造成「水大魚大」的情況。

互聯網的滲透率進一步提升
另一方面，由於疫情的影響及科技的普及，消費者生活行為加速線上化亦是一個難以逆轉的大趨勢，人們的行為由線下往線上遷移，除了代表線上流量會增多外，亦代表人均在互聯網花費的時長會增加，這亦利好互聯網產業整體的發展。另一方面，通訊技術的迭代亦會令互聯網技術能應用到更多場景處。例如通訊技術由 4G 發展到 5G 甚至 6G，則物聯網、智慧城市等概念，便會由「技術上的可能」變成「現實」，這亦會令互聯網的滲透率進一步提升，利好相關產業發展。

消費相關行業利好 
而就消費相關板塊，我們亦認為是未來中國的結構性增長的機會所在。消費的增量和人均收入增速息息相關，而根據經濟數據，中國全國居民人均可支配收入仍維持高單位數的增長(2019年增速8.9%)，這無疑利好消費市場的發展。另一方面，中國具有高消費意願的，15至34歲的人口，已高達3.96億人，超過美國的總人口，而且收入還在不斷提升，這亦利好消費相關行業的發展。

「內循環」鼓勵將消費力留在國內
而參考經濟發展規律，當一個經濟體的人均國民生產總值超過10,000美元時，由於國民於滿足基本生活需要後，有更多金錢可供消費，故此便會有大量的本土消費品牌興起，一如1960年代的日本，自1960年人均 GDP 高於一萬美元後，便有大量日本品牌冒起一樣。

「需求側改革」釋放消費潛力
除此以外，國內推行的一連串政策亦利好消費板塊，如「內循環」鼓勵將消費力留在國內；房住不炒壓抑樓價，令國民的新增收入不被房價侵食，並可以流入消費板塊；「需求側改革」釋放消費潛力等，均利好消費產業。如投資者要挑選產業或個股，也不妨循以上思路出發了。

來源: 香港財經時報

曼徹斯特的索爾福德市
在過去一年，如果有膽量無懼新冠肺炎疫情的影響，並鼓起勇氣入市海外物業的投資者，大部份在房價、租金收入、匯價，以至稅方面都嚐到甜頭，對於投資者來說，相信這是最理想的結果。而去年增長最受注目的地區之一，肯定就是英國北部的新寵-- 曼徹斯特的索爾福德市（Salford）。

地理優勢不容置疑
Salford這個地方很特別，佔地面積很廣，從Spinningfields以北步行3分鐘已經是Salford 的M3，一直至University of Salford的北面也屬於Salford 區範圍，最特別就是M3區域，它的地理優勢不容置疑，位置既處於金融區的旁邊，亦可以步行至大型鐵路站和曼市最大型購物中心Arndale Shopping Mall，以及優質名牌學府University of Salford。

英政府大型活化計劃
此外，英政府亦有大型活化計劃等等，吸引了很多本地人在此居住或置業，甚至有某曼城發展商主席因為在Salford長大，當他成立物業發展公司時也用了Salford的名稱的部份來命名！

工作機會帶動樓市
在曼市，如果你想當上律師、會計師、銀行家等職業，一定會劍指Spinningfields，在這裏尋找機會成功率一定遠比其他區域高，薪金也相對豐厚，就像我們香港的中環區。所以在Spinningfields 附近的住宅，租客群多數是單身人士、小家庭或一對伴侶，所以一或兩房單位最受歡迎，亦帶動了該區的租務市場。

三房和四房單位不是主流 
根據Zoopla的最新統計，一房單位平均每月租金為£885，目前市場放盤只有112個；兩房單位租金每月平均£1098，市場放盤172個；三房和四房單位因為不是主流，所以市場放租的單位寥寥可數。如果我們是純投資角度出發，基本上只考慮一或兩房單位就可以。加上Salford 環境比其他區域清幽，綠化程度高，有大型公園Peal Park。住在這個區域的住客群可以享受悠閒的英倫生活同時亦盡收一線工作機會，魚與熊掌同時兼得！

資料來源: Zoopla 13/01/2021

物業配套能突顯潛在價值 
在以前的曼市，可能大部份的住宅都是樓高十層左右單棟式純住宅，所謂純住宅是沒有會所設施，甚至沒有大廈管理員的物業。但現時這個配套已經滿足不了曼市新鮮人的要求。有統計顯示，原來廿四小時禮賓處、健身室、共享空間、空中花園等設施可為物業提高2.5% - 4.5%租金。然而，在Salford M3 區域內選購物業時，這類型新式屋苑並不多。

業主揀租客 以waiting list的形式放租 
在2018-2019年，曾經有一些屋苑因為租客查詢量太大，要以waiting list的形式放租。基本上都是業主揀租客不是租客揀物業。如在這區選購這類新式屋苑，而物業附近少於2分鐘步行距離有零售商店，可以買到簡單日常用品的物業更加優質，完全適合當地年輕人所需！

來源: 香港財經時報

我們從最近的事件中得到的最大啟示並不是來自美聯儲，而是來自1月很早發生的佐治亞州第二輪選舉。選舉以民主黨人的完全勝利告終，確定是次選舉結果為全面的「藍浪」。這對固定收益市場有較大影響，因為進一步增加的財政赤字將對美元和遠端的孳息率曲線造成壓力，長年期利率可能走高，或會反過來影響投資級別債券的表現。

因此，我們仍然選擇性地看好固定收益，優先考慮可受益於經濟復甦而且久期較短的優質高收益債券。我們亦基於積極的經濟前景和較大的上升潛力看好亞洲的固定收益。亞洲國家對疫情控制較好，多數預測亦認為亞洲經濟處於較好的位置。此外，目前亞洲信貸的信用利差亦比美國或歐洲的同行為高，應該是未來一年固定收益領域的關注重點。

美國

本週新聞焦點圍繞新任美國總統拜登於星期三的就職典禮，股市對拜登新政府反應積極。拜登在上任後簽署了多項行政命令，包括重返《巴黎協定》、重新加入世衛組織、以及打擊新冠疫情的政策等，這些都是從民粹政治回歸傳統政治的訊號。市場對即將通過的財政刺激方案充滿憧憬，推動三大指數在截至週四的5日累計升幅介乎0.37%至3.06%。市場預期前美聯儲主席耶倫將被任命為新任財政部長，美聯儲目前的放鴿立場應保持不變，過剩的流動性仍給股市提供充足的支撐，並利好股市。美國聯儲局將舉行2021年首次議息會議，美國亦將公佈2020年第四季度GDP、消費者信心指數和密西根消費者信心指數。

歐洲

與美股相反，本週歐股走勢偏軟，英國、法國及德國股市在截至週四的5日累計變幅介乎負0.37%至正0.86%。歐洲疾病預防控制中心(ECDC)將變種新冠病毒的風險提升至 「非常高」，繼續威脅歐洲的經濟，大多數主要經濟體的封城措施亦有所延長。以色列最近報告單劑疫苗的效果與原先想像有所落差，進一步引發了市場質疑經濟何時方能恢復正常。歐洲企業即將公佈第四季季度業績，預計2020年底再次重啟的封城措施將對其造成打擊。貨幣政策方面，歐洲央行(ECB)週四舉行了2021年的首次議息會議，並沒有新的公告或驚喜。歐洲央行主席拉加德(Christine Lagarde)指出，新冠疫情仍然對歐洲構成威脅，但保證歐央行將隨時準備採取行動，同時亦維持2021年3.9%的經濟增長預測不變。歐洲各國將公佈2020年第四季度GDP增長數字，德國亦將公佈最新的德國IFO商業景氣指數。

中國

港股週初表現強勁，但週五出現小幅調整。滬深300一週計上漲2.05%，恒生指數曾一度突破3萬大關。南下資金繼續保持強勢，這亦是本週港股表現強勁的主要原因之一。美國方面傳出令中資企業喜憂參半的消息，據悉，多家中國電信企業尋求覆核紐交所的退市決定，而MSCI週五宣佈指數公司將把中海油從部分指數中剔除，消息發佈後，中海油出現了較大幅度的下跌，這亦使小米因面臨類似風險而有所下跌。週內公佈的經濟資料喜憂參半，固定投資和零售業銷售數據均不及市場預期。下星期中國將公佈工業利潤數據，以及官方製造業和非製造業PMI。

2020年環球各國經濟都受到疫情影響，但亞洲區卻表現良好。究竟原因何在？另外亞洲區有什麼好的投資主題？今集晉裕導航邀請到霸菱 (Barings)香港分銷業務總監 Victor 為大家剖釋為何疫情下亞洲區仍然表現良好，另外亞洲區有什麼主題好介紹？立即收睇今集晉裕導航 ！

主持︰晉裕環球資產管理 投資策略師 陳俊業 Cyrus

嘉賓︰霸菱 香港分銷業務總監 劉偉達 Victor

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無法預料的新冠疫情再次在國內抬頭，感染人數再創歷史新高。政府已經宣佈東京地區進入緊急狀態，目前正在考慮將覆蓋範圍擴大到其他主要城市地區。這次的緊急狀態限制較多，比如限制舉辦活動參與人數，以及提前關閉餐廳和酒吧等，這對尚未完全恢復正常的經濟很可能造成負面影響。

再者， 以奧運會為形式的最大刺激措施有可能受到打擊。最近的調查顯示，在目前疫情仍然比較嚴重的情況下，大多數受訪者贊成進一步推遲或甚至完全取消奧運會，這與日本政府「不惜一切」舉辦奧運會的決心背道而馳。我們仍然對2021年第二季度能否完成疫苗接種持懷疑態度，而這將限制實際經濟效益，長期的旅行限制亦對日本的基本面造成進一步的壓力。因此，我們的立場沒變，仍然反對在今年超配日本股票。

新興市場經濟體的疫情大致維持在原來的水平，雖然部分國家的每日新增病例數字攀升，但印度等主要經濟體的疫情仍在相對控制之下。隨著疫苗生產與接種的加緊進行，全球經濟前景越趨明朗化。由於上升週期環境往往更為利好新興市場增長我們相信在2021的復甦之年將能利好新興市場的股市表現。

我們進一步確信，在美元疲軟的背景下，新興市場將有良好表現。低利率和量化寬鬆計畫下美元供應增加，需求下降，因此自2020年中以來，美元一直存在下行壓力。隨著財政刺激法案通過後財政赤字擴大，這情況預計將進一步惡化，這將進一步對美元造成壓力。從歷史上看，弱勢美元向來利好新興市場股票，預計未來一年仍將如此。因此，我們將繼續看好新興市場，尤其是經濟具有較強韌性和上升潛力的亞洲市場。

他解釋，大市主要由北水支持，從環球角度而言，美元轉弱有利新興市場，包括港股；從投資者角度來看，港股估值及市盈率偏低，相反其他國際指數不斷破頂，反映港股有追落後空間；資本市場愈來愈進步，美國打壓中資企業，導致更多美國掛牌的優質中概股回港第二上市，吸引北水買貨。

吉利汽車(00175)曾飆升近9%，他認為是源於其母企與百度及騰訊簽署合作協議，圍繞着電動車及智能座艙展開合作，吉利汽車現時股價與市場預期接近，未來趨勢將繼續炒作電動車股，相信有上調空間。

另一隻藍籌股港鐵(00066)發盈警，股價受壓，暫跌3%，他並不看好股份前景，一來疫情嚴重打擊客流量，二來股份表現與本地經濟息息相關。投資者與其憧憬其地產業務復甦，倒不如選擇一些以房地產為核心業務的股份。

他目前看好人瑞人才(06919)，周三開市升幅近20%，公司主要幫助客戶招攬靈活用工，即彈性替客戶尋找兼職、臨時工等短期替代性或針對項目而設的崗位，客戶層面大多數是科網公司，惟需留意股份的資金流動性不高。

來源: 東網