聖誕假期
晉裕香港辦事處12月21及24日之營業時間為早上9:00至下午4:00。並將於聖誕假期 (12月25日至27日)暫停辦工。上述時間收到之查詢，將於假期後(12月28日)處理。
   
元旦新年假期
​​​​晉裕香港辦事處12月31日之營業時間為早上9:00至下午4:00。並將於新年假期 (2021年1月1日) 暫停辦工。上述時間收到之查詢，將於假期後 (1月4日) 處理。

最後祝大家聖誕及新年快樂。

內在價值法，其理念簡要而言，是一件資產，將來一定會產生現金流（如產生租金，或派發股息）。而一件資產價值的高低，就取決於（i）預期這資產在生命週期內所產生的現金流是多少；（ii）這些現金流的穩定性。現金流愈高，或折現率愈低（例如因現金流較穩定），資產的價值便會愈高。 

如果是說股票，其能帶來的現金流主要有三種：（i）股息，（ii）歸屬於公司的自由現金流（FCFF）及（iii）歸屬於股本的自由現金流（FCFE），因此折現主要是圍繞這三類現金流展開。對股息和歸屬於股本的自由現金流，折現時用股本成本（Cost of Equity）。而就歸屬於公司的自由現金流，折現率應是將股權及債務成本都包括在內的加權平均資本成本（WACC）了。 

說了這麼多，對投資或操盤有甚麼意義呢？（i）不論是實證還是學術理論，都印證了低息環境會支撐資產價格，因為低息環境下，無風險利率低了，即使資產的風險溢價（Risk Premium）不變，折現率都會下降，從而推升資產價格。（ii）現金流的增長愈高，資產便愈有價值，這亦是為何高增長股票往往備受青睞的原因。（iii）現金流的不確定性愈低，對應的折現率便會愈低，這亦是為何增長確定性高的股票估值會較高原因；亦是為何物業的折現率（大概體現在租金回報率上）會低於投機級別債券（體現在孳息率（Yield to maturity）上），而債券的成本（Cost of debt）又會低於同一家公司的股本成本（Cost of equity）的原因了。

來源: 星島日報
刊出日期： 2020年12月22日（星期二）
欄名: 理財有道
晉裕環球資產管理 高級投資分析師黃子燊

晉裕認為，明年環球經濟將逐步回復正常，料本港今年GDP負增長7.5％，明年將回復正增長3.7％。至於內地方面，料今年GDP增長率為1.85％，預期明年增長8.24％。晉裕預期，明年恒指24500點有支持，目標上望至29200點, 並同時推薦10隻港股。

內地股市方面，晉裕預測明年滬深300指數4115點有支持，目標為5280點；上證指數2830點有支持，目標則為3550點。

晉裕亦預期，明年環球股市場將出現「先低後高」，目前整體市盈率仍然較高，較過去５年平均為高，故預期股市在明年首季將進入估值收縮期。另因為預期環球股市的企業盈利將隨著強勁的經濟復甦而得到大幅度的調升，故認為整體環球股市將達到略高於雙位數的升幅。美股方面，標普500指數目標4000點，納指則看14300點。晉裕也同時推介部分美股，包括微軟(美:MSFT),  亞馬遜(美:AMZN), TESLA(美:TSLA), 和 SQUARE(美:SQ)等。

晉裕亦指，環球央行持續的超寬鬆貨幣政策將繼續利好金價，加上通脹預期持續，令實際利率進一步走低，促使金價上行，料金價可上試2100美元。　　

來源: 香港經濟日報

一個月來的反彈主要由滯後的週期性板塊帶動，這些板塊自新冠疫情衝擊以來一直表現落後。在相信疫苗將是回復正常的靈丹妙藥，這些板塊在期望生產和消費將上升而大幅上漲。疫苗的進展亦為舉辦2021年奧運會提供更好的支持，從而為經濟提供急需的增長動力。

然而，我們對經濟能否恢復到與市場所反映的水平持懷疑態度，皆因導致基本面疲軟的問題並未消散。此外，由於旅行限制不可能在2021年年中完全解除，舉辦奧運會的實際經濟效果仍然存疑。疫苗生產時間表亦很可能到2022年才能滿足全球人口的需求。在估值水平已有所上升的前題下，短期內上行空間相對有限，考慮到相對較大的下行空間，我們仍不建議超配日本股票。

晉裕集團投資研究部投資策略師陳俊業指出，受疫苗開始廣泛接種、全球各國推出財政刺激及寬鬆貨幣政策影響，經濟復甦進度將超預期，預料美國未來3年加息機會不大，弱美元趨勢將會持續，料美滙指數會跌至85，利好金價、英鎊及澳元，金價可上試2100美元，油價亦受惠於經濟復甦回升。

2021中國經濟增長約8.1%

全球股市方面，陳俊業認為，目前股市整體市盈率較過去5年平均高，預測明年首季股市估值將進入調整，其後隨經濟復甦大幅度回升，預計標普500上試4000點，納指可挑戰14300點。他看好科技創新、醫療生物科技及可持續發展等板塊，並指在技術突破、社會需求轉變等因素下，唱好特斯拉（Tesla）飆至800美元水平。

至於中國，晉裕投資研究部高級投資分析師黃子燊稱，預料中國今年的經濟增長約2%，來年可升至約8.1%，未來5年的平均增長率則為5.5%。

中國在新冠疫情下貨幣政策仍較克制，主要以財政政策支撐，預計中國明年貨幣政策將維持中性，財政政策力度亦會減弱。「十四五」規劃將以科技及內循環消費作要點，短期看好隨經濟復甦而有機會修復股值的傳統經濟股；中長期則看好大消費及互聯網板塊。

香港樓市方面，黃子燊指本港樓市已於今年見底，樓市在供不應求及寬鬆貨幣環境下，預料下行空間有限，明年樓價至少升3%。

來源: 信報

　晉裕集團昨日發表2021年環球投資展望，預期港股將先跌後回升，明年首季將進入估值收縮期，但隨着環球經濟復甦，企業盈利將回復增長，恒指明年目標看29200點。昨日ATMX雖全線報跌，但後市仍可看高一線。

　　人民幣強勢 資金續流入

　　晉裕集團投資研究部高級投資分析師黃子燊指示，內地「十四五」規劃的其中一項重點就是經濟轉型，目前內地相對其他發達國家，新經濟企業佔整體經濟發展的比重仍屬偏低，故此未來仍有很大的增長空間，當中的龍頭企業如阿里巴巴及騰訊仍可看高一線。內地監管機構對科網企業加強監管，實際上只是希望行業更健康發展，以騰訊為例，股價受壓後已再創新高，故政策風險影響短暫，明年恒生科指目標可看9450點。

　　此外，目前美國仍存在不少「殭屍企業」，這類企業實際上已失去盈利能力，只能在低息環境下「保命」，故此預期美國的低息政策仍會持續，美元將繼續貶值，間接令人民幣維持強勢，資金將因而流入內地及香港股市。

　　加速發展5G 看好三大電訊商

　　黃子燊建議明年可留意三大主題，包括互聯網、消費及受惠經濟復甦的舊經濟股。重點股份包括阿里巴巴、京東（09618）、人瑞人才（06919）、萬國數據（09698）、比亞迪（01211）、中國有贊（08083）、領展（00823）、友邦（01299）及兩隻ETF包括GX中國潔能（02809）、南方恒生科技（03033）。

　　至於昨日表現強勢的電訊股，永裕證券董事總經理謝明光指，近年內地大力發展5G網絡，三大電訊商包括中移動（00941）、聯通（00762）及中電信（00728）的網絡建設速度已超過預期。內地要打造「世界上最大5G網絡」的目標正逐步實現，這有利電訊股前景，三大電訊股中，以中移動的息率最高，達7厘以上，由於受惠國策，加上息率吸引，已見中長線吸納價值。

　　此外，一眾專家除了看好明年股市外，也看好明年金價表現。謝明光認為，美聯儲很大機會繼續「放水」至2023年，這對金價有利，預計明年初金價有望再度突破2000美元。另晉裕投資策略師陳俊業指，超寬鬆貨幣政策加上通脹預期持續，令實際利率進一步走低，金價明年將上試2100美元。

來源: 大公報

 美國

儘管近期經濟數據令人失望，但主要受疫苗樂觀情緒和經濟復甦預期推動，本週美股繼續走高。在截至週四的過去5天，3大股票指數上漲1.01% - 2.89%。 Moderna新冠疫苗獲得FDA顧問小組建議批准，有望跟隨BioNTech-Pfizer疫苗的步伐獲得全國批准使用，對經濟提前復甦提供有幫助。貨幣政策方面，美聯儲並未就現有貨幣政策作出改變，美聯儲主席鮑威爾提到，預計2021年經濟增長速度將快於預期，失業率也將降低。另一方面，經濟數據依然令人失望，聖誕節前零售銷售環比為負，初次申請失業救濟金人數攀升，12月費城聯儲製造業指數結果遠低於市場共識。不過，市場和企業對疫苗引起的複甦仍抱有希望，製造業和服務業PMI走高就正好說明了這一點。由於聖誕節，交易時段縮少，美國將公佈第三季度GDP數據、密歇根州消費者信心和核心耐用品訂單，將可參透經濟狀態。

歐洲

疫苗消息繼續利好市場情緒，英、法、德股市在截至週四的過去5天中繼續走高，錄得0.07%至4.22%的漲幅。疫情消息繼續成為焦點，法國總統馬克龍新冠檢測呈陽性，迫使多個歐洲政客強制隔離。歐洲的疫情依然嚴重，德國政府已經宣布實施更嚴格的封城措施，並將持續到新年，預計這將抑制傳統旺季的商業情緒。脫歐談判方面，期限已延長至年底，但英國首相約翰遜指出，年底前無協議脫歐的可能性很大。經濟指標方面，歐元區的數據不錯，各項PMI均超出市場預期。歐洲將公佈商業景氣指數和消費者信心指數。 

中國

內地股市造好，滬深300指數一週升2.26%；港股本週則未見太大上落。近日公佈的中國數據普遍改善，11月份工業生產按年升幅略為加快至7%；同期零售銷售按年升5%，高於前月的4.3%；同期固定投資年至今按年升2.6%，也高於前值的1.8%。市場將關注中央經濟工作會議上所提及的重點政策。

另因為預期環球股市的企業盈利將隨著強勁的經濟復甦而得到大幅度的調升 ，故認為整體環球股市將達到略高於雙位數的升幅。美股方面，標指目標4000點，納指升幅 樂觀，看14300點。

超寬鬆貨幣政策利好金價，料金價上試2100美元　

晉裕投資策略師陳俊業又預計，美匯指數明年區間在85至94之間，又認為美元弱勢下利 好新興市場，特別是亞洲地區，因亞洲疫情控制較為理想。另晉裕看好亞洲高收益債，預料其表 現或將貼近股市。 另一機遇是黃金，他認為，環球央行持續的超寬鬆貨幣政策將繼續利好金價，加上通脹預期 持續，令實際利率進一步走低，促使金價上行，料金價可上試2100美元。

經濟重啟利好英鎊匯價，油價每桶看40至60美元　

陳俊業指，美鎊及澳元亦受惠於美元疲弱，雖然短期內脫歐談判為市場帶來不確定性，但隨 著疫苗面世，經濟重啟有望利好英鎊匯價，料兌美元1.5元；澳元疫情控制理想，經濟表現良 好，加上鐵礦石價格上升帶動，料兌美元目標0.85。油價亦將受惠於經濟復甦，區間看每桶40-60美元。他又推薦科技與創新方面的美股，如高通、亞馬遜、微軟、Square及Telado。另醫療及生活科技股如Teladoc Health 及BioNTech。(SL)

來源: 經濟通通訊社

總結今年全年全球大部分股票市場升多於跌，其中以美國納斯達克指數表現至為理想，截至11月底已錄得36%的升幅，而深證指數則排第二，上升逾3成，若以計及人民幣於期內升值的因素，其升幅更超越納指。

投資研究部高級投資分析師黃子燊估計，明年滬深300指數目標為5280水平，而上證指數則於3550水平，短線看好傳統經濟板塊，中長線看好“互聯網相關”及“大消費”。至於人民幣兌美元偏強仍會持續，為幅度不會太多，波動區間將介乎6.25至6.8。

黃子燊預期，今年內地GDP將升2%，而明年由於低基數效應下，預料中國GDP增速可達8.1%。他相信，明年中國政府的財政刺激力度將較今年減弱，並預期明年央行不會降準、降息，貨幣政策會維持中性。

至於香港樓市方面，黃子燊指，中長線仍會看好，他相信，香港樓市已見底，隨著經濟復甦，預期明年香港樓價整體升幅至少有3%，較為好看600萬至1000萬港元的單位。

來源: 觀點地產網