簡要而言，我們相信不論是環球主要股市，還是港股，最壞情況亦只會出現「第二隻腳」，但均不會跌穿前底。早前環球股市的急挫，主要是由三重因素推動 — （i）環球流動性緊縮、（ii）油價崩盤、（iii）疫情導致經濟前景轉趨負面所推動。就（i）環球流動性緊縮的因素，在環球央行，尤其是美聯儲的大舉放寬貨幣政策的影響下，基本上流動性緊縮問題已告解決；而就（ii）油價崩盤，無庸置疑，環球經濟轉弱將對油價帶來負面影響，但早前油價所以下跌得如此急驟，主要還是因前沙特阿拉伯和俄羅斯打價格戰，增產石油以推低原油價格。但在執筆之時，油組間已達成每日減產970萬桶的協議，最終每日減產規模更可能達每日2,000萬桶，即相當於全球供應量的20%。在此情況下，即使油價上行空間有限，但預計低位已見。就（iii）疫情對經濟的負面影響確實仍然存在，但有關預期已被市場價格所反映，加上歐美多國的疫情發展有不再惡化，甚至有好轉趨勢，預期為市場帶來的壓力有限。

由是觀之，我們看到早前導致環球股市及港股急跌的三個因素，均已有所好轉，加上市場氣氛已不若早前恐慌，在此情況下，相信港股再跌穿前底的機會甚微，最多只會有一輪由信心不足導致的「獲利回吐」，令港股出現「第二隻腳」，但不會破前底。

在部署方面，早前在本欄及不同平台提過的物管板塊，已錄得不少升幅。本輪上升邏輯主要由估值修復所帶動，如現在作中線下注，筆者會偏好中國消費股，例如體育用品股如安踏體育（2020），主要是認為隨著中國經濟步入「正常化」階段，將會利好有關板塊的基本面以及估值了。

 晉裕環球資產管理投資研究部高級投資分析師　黃子燊

資料來源：【星島日報- 理財有道 】 港股會否跌穿前底？

美國

近日歐美地區多個疫情重災區顯露緩和跡象，環球股市出現反彈，截至週三的5 日，美股三大指數勁彈一成。儘管美國紐約州和新澤西州的新增死亡人數再創新⾼，但美國政府表示希望該國經濟能在四到⼋週內進行解封，白宮公共衛⽣團隊正起草安全解封經濟的計劃。貨幣政策方面，美聯儲3月會議紀要顯示，正⽤緊急降息以爭取時間來研究推出新⼯具。美國財⻑努欽指，美聯儲將於本週推出針對中型企業的貸款計劃，以支持企業於疫情下的困境。美國選情出現了新進展，美國參議員桑德斯宣佈停⽌競逐⺠主黨總統候選⼈提名，將意味前副總統拜登將會成為⺠主黨總統候選⼈。有調查結果顯示，拜登有望以49%對41%的得票率戰勝特朗普。原油市場消息方面，OPEC+週四將召開緊急會議討論減產事項。有報導指俄羅斯準備將削減原油產量每日160萬桶，市場關注油價表現。美國下週將公佈零售銷售、領先指數及經濟褐皮書。

歐洲

在新增病例個案有所緩和下，意⼤利等國家考慮放鬆其封鎖措施，德國也加⼊⾏列，開始就取消應對疫情的封鎖措施進行討論。截至週三的5日，英法德股市均回升了約4-8%左右。報導指，歐盟委員會正尋求採取⼀致協調的⽅法，以正式退出近期採取的封鎖措施，預期計劃內容有機會於復活節後公佈。至於英國方面，報導指，仍在深切治療部的英國首相約翰遜病情已出現了好轉，但國家疫情形勢仍為嚴峻，單⽇死亡數字也了創新⾼。有官員透露，英國或將其封鎖措施延⻑數週。市場密切關注歐洲疫情變化與其解封措施消息。

中國

本週中港股市同樣造好，但升幅則略遜歐美市場。中國人民銀行公佈，決定於2020年4月對中小銀行定向降準，合共釋放長期資金約4,000億元。本週二起也將金融機構在央行超額存款準備金利率從0.72厘下調至0.35厘。市場預期相關措施將有助針對性地支持受疫情影響的中小銀行及企業。香港方面也宣佈了1,375億港元的疫情救濟計劃，消息利好投資市場情緒。經濟數據方面，中國3月份外滙儲備減少了461億美元，為逾3年最大降幅。中國下週將公佈今年首季GDP及固定投資等數據。

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此次油價暴挫的背景，表面起因俄羅斯不肯加入油組的減產行動，令沙特阿拉伯對其發起價格戰，主動將油價拉低至30美元以下一桶，以逼迫俄羅斯返回談判桌。然而，如進一步深究，則似乎沙地阿拉伯和俄羅斯有「扯貓尾」之嫌 — 因為過往油組減產而美國的頁岩油不減產，往往令到減產後，油組於原油市場的市佔率反而有所減少，而此次的閃電式價格戰，一下子將油價推低，一方面既威脅到美國岩油企業的生存空間，另一方面亦令美國金融市場引起混亂，雙重影響應能將美國逼進與油組共同進退的減產行列 — 逼令美國與油組結成聯盟，或許才是此次價格戰的主因。

美國會否加入減產，現仍為未知之數，但如只看市場價格表現，以 WTI 原油來計算，似乎每桶石油20美元已是絕對低位。事實上，如以中長線論，由於油價處於20美元/桶的水平，將令包括沙特阿拉伯在內的產油國，財政開支將不能平衡，故此油價沒可能長期處於20美元/桶的水平，基本上已是市場共識。那如果打算低撈石油，在市場上有甚麼選擇呢？在港股市場，主要不外是原油ETF和石油公司兩類。我們認為，如果是短線部署的話，當用原油ETF，例如三星標普高盛原油ER期ETF（3175），因為其短期表現與 WTI 原油表現最為密切。而如果是中線部署的話，我們偏好用油股中國海洋石油（883）來進行部署。因為原油ETF如3175背後的資產為原油期貨，長期持有的話，須承擔轉倉帶來的費用，這將不利長期表現。反而由於部石油公司股價表現高度取決於油價，而又沒有轉倉費用帶來的問題，在此背景下，油公司是中線部署石油價格的更佳選擇了。

 晉裕環球資產管理投資研究部高級投資分析師　黃子燊

資料來源：【星島日報- 理財有道 】 捕捉油價升幅 哪類工具可留意？

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美國

在上周強勁但短暫的反彈之後，面對著疫情蔓延，全球股市顯得步履蹣跚。在截至週四的過去五天中，道瓊斯工業平均指數，標準普爾500指數和納斯達克指數分別下跌5.05%，3.92%和3.98%。美國總統特朗普早前簽署了破記錄的兩萬億美元經濟刺激法案，以減輕因「新冠肺炎」而造成的經濟損失，與此同時，眾議院議長佩洛西（Nancy Pelosi）亦指出，國會已在考慮第四個應對方案，以應對「新冠肺炎」帶來的影響。但是，財政部長姆努欽（Steven Mnuchin）和共和黨代表，沒有承諾在全面實施當前一籃子計劃之前，起草另一項法案，任何進一步的下議院投票，將相當大機會遲於4月中旬舉行。「新冠肺炎」的情況是，美國新增的確診數字，每天繼續以兩位數的百分比增長，美國全國五十個州都採取了各種措施來應對疫情。隨著領取失業救濟援助的人數持續增長，市場對美國經濟衰退的程度仍感擔憂。下週，密歇根大學消費者信心指數，CPI數據和FOMC會議紀要將發布，市場將密切關注失業救濟申請人數，以評估最新的經濟狀況。

歐洲

在上週出現反彈後，歐洲股市於本週再次受壓。在截至週四的過去五天中，英國、德國和法國的股票指數下跌了0.55至3.00%。在各個國家於本國對「新冠肺炎」危機採取對策的同時，歐盟內部的爭端也在增加。作為是次「新冠肺炎」的風暴中心，西班牙和意大利的確診病例已超過十萬個。由於底子本身相對脆弱，兩國呼籲歐洲整體共同應對此次流行病危機。歐盟內部其中一個爭議焦點是所謂的「復蘇債券」，也稱為「冠狀病毒債券」，此為歐盟成員國為應對「冠狀病毒」疫情，共同發行的聯合債務。這使兩個負債累累的國家均能有充足的資金，去支撐危機後經濟復甦計劃。但有關想法遭到了其他富裕成員國，特別是荷蘭、法國和德國的強烈抵制。荷蘭的反對是這方案的一大障礙，而法國和德國則針對「復蘇債券」提出了替代方案。前歐盟委員會主席德洛斯（Jacques Delors）警告，明顯的南北分歧很可能會成為歐盟的新挑戰。下週，英國和德國將會公布更多經濟數據。

中國

中港股市本週表現尚可，恒生指數一周下跌1.06%，而滬深300指數則持平，微升0.09%。就流行病的情況，根據中國官方數據，過去一周本地傳播的病例數接近零，而「新冠肺炎」的重災區武漢，在一周內將重新開放，標誌著疫情進入尾聲。中國人民銀行宣布，對合資格銀行的存款準備金率下調100個基點，並會分兩個階段實施，分別將於4月15日和5月15日生效，向市場釋放4,000億元人民幣的流動性。參考最新的採購經理人指數，經濟將將會以不俗速度復蘇，因此中國經濟已準備好追趕第一季度的損失。下週，中國將公佈三月份的PPI，CPI和M2貨幣供應量的數據。

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美國

本週環球股市迎來反彈，美股為反彈幅度較為強勁的股市之一，截至本週四的過去5 日，道指累升12.27%、標指升9.16%、納指升9.05%。美國國會兩黨接近就史上最大規模抗疫刺激⽅案達成⼀致，推動環球股市⼤漲，其中道指曾於本週創下了1933年以來最⼤單日漲幅。市場預期美國眾議院週五將快速通過其2萬億美元的經濟刺激法案。此外，國會兩黨議員也去信特朗普要求將所有關稅推遲90天，而美國聯儲局也料將向美國經濟發於放高達數萬億美元的資金以作支持。至於疫情方面，美國已超越中國成為全球新冠肺炎確診個案最多的國家，再有皇室成員或官員，例如英國查爾斯王⼦和西班⽛第⼀副⾸確診感染。除美國外，二十國集團(G-20)也表示將用盡一切方法對抗疫情。數據方面，美國上周⾸次申請失業救濟⼈數急增⾄創下歷史紀錄的328萬⼈，較1982年創下的前歷史最⾼⽔平高出逾四倍。下週將有美國及環球PMI數據公佈，或能提供更多有關經濟前瞻的啟示。

歐洲

歐洲股市同樣出現明顯反彈，德、法股市截至週四的累計升幅達16%以上，英國股市亦升逾12%。多國加碼刺激經濟後，英國央⾏週四維持了基準利率於紀錄低點不變，央⾏指如有需要，可進⼀步擴⼤資產購買。疫情方面，意⼤利週四新冠確診病例創5日來最⼤增幅，情況仍為嚴峻。英國則已進⼊全國封鎖狀態，並要求居⺠留在家中。數據方面，歐元區3月份消費者信心指數降至負11.6，2月份數值為負6.6。歐洲央行副行長金多斯表示，新冠肺炎疫情將會導致歐洲陷入衰退，但這將會是短暫性，他預期第二個季度將會出現反彈。下週歐元區將公佈通脹率及失業率等數據。

中國

中港股市本週反彈幅度未及外圍股市，一週恒指升2.99%、滬深300指數升1.56%。有報導指中國外交部官員表示，中國正實施3,440億美元措施抗擊新冠疫情，其中以財政措施為主，此外還將實施⼤約1萬億元的減稅措施。市場有預期7天逆回購和1年期中期借貸便利（MLF）利率或有機會調降10個基點。中國下週將公佈3月份官方製造業及非製造業指數，此外也有3月份財新製造業及服務業指數。

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晉裕集團一直致力為我們的合作夥伴和客戶提供最優質的服務。隨著香港感染新型冠狀病毒的確診人數再次出現上升趨勢，社區爆發可能性再度提高，公司在經過在周全考慮後，為照顧好同事的安全，各部門將以輪班或遙距式繼續為大家提供服務。

在疫情日益嚴峻的環境中，晉裕集團將竭盡所能，維持服務不變，但在某些特殊情況下，由於產品/服務商的營運實在超出我們所能控制的範圍，有些查詢或會延遲，敬請見諒。

如有任何緊急情况，請直接聯絡您的理財顧問或客戶經理。

我們爲所帶來的不便深感抱歉，並感謝您的體諒。

2020年03月23日

晉裕集團謹啓