*股市下跌重點不在油價本身*

筆者認為，真正令環球股市出現下跌的原因 ， 重點反而不是在於油價下跌的本身 ， 而是可能在於市場自動交易盤運作以及市場信心出現崩潰 。本週一早上， 在開盤的時候 ， 油價出現崩潰可能是基於受到期油長倉盤進行了拆倉活動 ， 加上一些投機短倉盤的出現 ， 導致期貨交易價格超越了正常範圍的臨界點 ，缺乏市場承接下，油價最終出現大幅下跌的情況。

*熔斷事件令市場信心崩潰*

當時美國指數期貨也出現了熔斷事件，這有可能是因為受到自動交易程式推動的影響 ， 因為其可能追蹤了油價表現因素 。油價出現了大幅度的下跌 ，導致期指價格大幅下行 ， 因而觸發了熔斷事件。而熔斷事件正正進一步導致了市場信心崩潰的情況 。 要回顧歷史 ， 自2008年開始 ， 至目前才再次發生了美股熔斷事件的情況，而是次的熔斷情況也是不太被市場原先所預期之內 ， 因此亦觸發了市場恐慌情緒 ， 由當時的亞洲股市、至歐洲股市、再至美國股市時段 ， 都發生了市場大幅度避險的情況 。

*「 成也油價 ， 敗也油價 」 *

那麼 ， 未來短線展望是怎樣 ？ 我會認為是 「 成也油價 ， 敗也油價 」 的因素。因為今次所謂第二次股市下跌是受到油價下跌所觸發， 同時也是受到恐慌情緒上升的因素所觸發 ，若果當油價短線上能夠反彈的話 ， 股票市場有機會因此而得到修復的機會 ， 而且正如剛才提及的恐慌性情緒， 若能漸漸得到修復的話 ， 股市也能出現反彈的契機 。

*油價難以長期低於30美元以下*

對於油價展望方面 ， 我相信油價應該不會長時間停留於每桶30元美金或以下的水平，油價下行的原因是來自沙地阿拉伯與俄羅斯的衝突問題 ， 因為若果油價長期維持於低水平 ， 將會對其國家的收入來源造成衝擊 ， 所以在面對更長時間來說 ，雙方有機會慢慢達成協議 ， 從而令油價存在反彈的潛力 。

*作為中長線的投資 ， 現時將是非常值得吸納的機會 *

當然 ， 短線的股市表現仍然是難以捉摸 ， 同時亦存在繼續沉底的機會 ， 不過 ， 對於作為中長線的投資 ， 例如是五年以上的部署的話 ， 現時將會是非常值得吸納的機會 ， 過了今次後可能已經不能再次看到現時的水平。 例如以估值來衡量 ， 標普500指數的預測市盈率已經回落至約16倍的水平 ， 是一個相對較低的位置 ，而港股恆指也是處於十倍以下的水平 ， 而以股息率來計算， 港股恆指的預測股息率已升至約4.27厘， 處於四厘以上的水平 ， 在過去來說這情況也是值得入市的水平 。

   晉裕環球資產管理投資研究部投資策略師　陳俊業

資料來源：【經濟通 - 宏策俊見】究竟股市下跌可以帶來什麼機遇?

美國

美國股市繼續保持異常高波動的趨勢。正當市場仍在消化美聯儲意外緊急減息0.50% 的背後意義，OPEC+(石油輸出國家組織+俄羅斯)意外地談判破裂，令油價大幅下滑，並單日下跌超過24%。這與日益嚴重的新型肺炎一起，引發了全球市場的恐慌。美國總統特朗普舉行新聞發布會，解釋當前白宮針對金融市場和整個經濟的計劃，美聯儲亦宣布向銀行體系注入1.5萬億美元，以防止市場出現流動性問題，但市場反應並不積極。特別是在截至週四的過去5天中，美國股市出現了大幅下跌，在短時間內兩次觸發「熔斷」機制，主要股市指數於此期間下跌了15.59-18.84%，周四更錄得1987年股災以來最大的單日百分比跌幅。美國三大主要股票指數均進入技術熊市。本週經濟數據仍然符合預期，盈利預測基本保持不變。儘管基本面保持穩定，但因為預期新型肺炎疫情會於美國爆發，令市場情緒進一步惡化，估值從5年平均值下降到負2-3個標準差。下週將發布零售、房屋開工和房屋銷售數據。聯儲局議息會議亦將在週內舉行，市場目前預計美聯儲減息至少0.75%。

歐洲

截至週四，歐洲股市在過去5天錄得是歷史上最差表現。英國富時、法國CAC和德國DAX指數分別下跌21.89%、24.56和23.30%，意大利MIB則下跌多達30.90%。石油危機與新型肺炎同時出現，引起了市場極大恐慌，歐洲STOXX 600指數的預期市盈率甚至跌至5年平均值的超過負4個標準差。歐洲新型肺炎暴發仍是該區最大的問題，新增確診病例亦未有減緩跡象。世衛組織最終宣布新型肺炎危機為大流行病，而意大利作為歐洲爆發的重心，已採取嚴厲措施並正式鎖國，歐洲許多其他國家亦暫時禁止公共活動和集會，以遏制病毒傳播和疫情。歐洲央行在過往一週的議息會議上，出乎意料地沒有追隨美聯儲減息，並宣布現有利率維持不變。雖然歐洲央行推出以額外的1200億歐元資產購買計劃，繼續為市場提供支持，但市場反應不佳，市場情緒仍處於低端水平。歐元區CPI數據和ZEWS調查預期將在下週發布。市場預期CPI將保持持平，而ZEWS預期則應陷入負數區域。

中國

相對環球股市，中港股市本週跌幅相對較少，滬深300只下跌4.53%，而恆生指數則下跌7.03%。因為在世界衛⽣組織宣布其發展成為⼤流⾏病的同時，中港以外市場的恐慌性情緒相對更為高漲，導致於相比之下，海外股市的沽壓更大。至於在中國，近期有消息指中央或將很快進行調降準款準備金，並公佈促進消費等⼀攬⼦計畫，消息為市場帶來了支持作用。經濟數據⽅⾯，中國2⽉份通脹年率略為放緩至5.2%，與此同時，2月份新增人民幣貸款也出現大幅下降的情況，反映疫情對實體經濟的衝擊。中國下週將公佈2月份固定投資、工業生產及零售銷售數據，此外也會公佈貸款市場報價利率(LPR)。

• 近期活動包括: 晉裕集團舉辦《2020環球投資市況展望》記者招待會、受邀參加彭博商業周刊/中文版頒獎典禮
• 專欄、傳媒訪問及網上媒體包括︰ TVB 《無線新聞》《Big Big VIP 》、Now 財經台《FINTERVIEW》、有線《財金視野》《樓盤傳真》、資本一週《晉裕之道》、星島日報《你揀股，我教路》《理財有道》、星島投資王周刊《基金會客室》、頭條財經網《Money Hunter》《財富管理》、經濟通《投資筆記》《宏策俊見》、橙新聞《茂宸灼見》、華富財經《晉裕錦囊》、晉裕網上節目《晉裕導航》(未能盡錄…)

晉裕環球資產管理投資策略師 Cyrus Chan CFA 陳俊業表示，對於作為中長線的投資 ， 例如是五年以上的話 ， 現時將會是非常值得吸納的機會。

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美國

本週美股異常波動，週初有消息指環球主要央⾏將共同⾏動以穩定市場，消息扭轉市場原先的悲觀情緒，曾推動美股於週一創下14個⽉來最⼤升幅，惟其後美聯儲意外在非例行會議的情況下宣佈下調政策利率50個基點，引發市場對金融危機或會重現的憂慮，美股再度重挫，其後兩日也出現大幅波動的上落市情況。在美聯儲決定進行十多年來的首次緊急降息50基點後，美國10年期國債殖利率也推動至跌破1厘水平，反映大量資金流入美債避險。市場的另外一個焦點是美國民主黨「超級星期二」的總統提名初選，結果前副總統拜登拿下了10個州份加大領先優勢，消息利好大巿氣氛。此外，部分參選人如紐約前市長彭博等也宣佈了退選並支持拜登，料日後的發展局勢將更為清晰。下週將有美國CPI、密西根市場氣氛及NFIB中小型企業樂觀指數公佈。

歐洲

在截至週四的過去5日，歐洲股市表現仍為疲弱，英、法、德股市分別累計下跌1.34%、2.45%及3.42%。新冠疫情在歐洲迅速擴散，令市場擔憂或使法國和意⼤利等國家陷⼊衰退。因應疫情發展，意大利總理孔特表示，將會把抗疫救助規模提升至75億歐元，他指資金將用作支援受疫情打擊的家庭與企業，確保沒有人因疫情而失業。數據方面，歐元區2月服務業PMI終值，由1月的52.5微升至52.6，顯示2月數據或仍未受到疫情的影響。歐央行將於下調舉行議息會議，市場焦點將投放於該行會否跟隨美聯儲，加大貨幣寬鬆的力度。

中國

相對環球股市，中港股市本週表現突出，當中A股更為亮眼。新冠肺炎疫情持續在環球多個地區擴散，市場憧憬內地將有更多救市措施出台，包括減息降隼等貨幣政策，中國10年國債孳息率回落⾄2002年以來新低。國家總理李克強主持召開中央應對新型肺炎疫情領導工作小組會議，要求要慎終如始、精準有效加強疫情防控。另一方面，在內地經濟下行壓力加大下，復⼯率也是值得市場關注的經濟新數據。中國農業部表示，春耕⽣產秩序正逐步地恢復，有信⼼實現全年糧⾷⽬標。下週中國將公佈二月份CPI及PPI數據。

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晉裕環球資產管理投資策略師 Cyrus Chan CFA 陳俊業表示，策略上，投資者可考慮在現時估值合理的時機下，以分階段形式增持美國股市及科技股，以捕捉其反彈潛力。

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哪在港股市場，有沒有哪些板塊有尋寶契機呢？我們認為，考慮到國內政府有機會推出刺激措施，除了早前提出過的兩個板塊，「汽車」和「5G」消費外，我們觀察到最少有另外有三個板塊，潛在有機會受惠，可以留意。

第一個板塊是「新基建」板塊，代表股份是5G建設相關概念股。戰友們都知道，受過從前的教訓，國內傾向在符合原先發展方向的前提下，提速建設原有應做的基建。眾所週知，國內現在其中一個大方向是建設5G，如國內面臨經濟壓力，要刺激經濟，但又不想造成浪費，其中一個最佳的做法就是加快投入5G基建，在這情況下，相關板塊的股份，例如中國鐵塔（788）、中興通訊（763）等自然會受惠了。

第二個板塊是則是「舊基建」板塊，中國經濟呈現弱勢，需要刺激提振，其中一個做法便是重回老路，刺激基建。事實上，去年年底時中國政府本已打算透過基建去刺激經濟，但由於今年受到「新型肺炎」疫症刺激，經濟問題更嚴重，在這情況下，國內可能會加大基建刺激力度，令相關股份如中聯重科（1157）等受惠。

第三個板塊則是「內房」。戰友們都知道放鬆內房調控是刺激經濟的「大絕技」，因為內房拉動的產業相當多（包括水泥、鋼鐵、玻璃等），只是會產生「樓價上升」帶來的社會副作用。但如果中國經濟下行壓力真的相當大，相信逼於無奈下，中國也只好用這個「大絕招」了，因此也值得留意。

 晉裕環球資產管理投資研究部高級投資分析師　黃子燊

資料來源：【星島日報- 理財有道】危中有機 港股個別板塊寶

ETF在全球的增長速度驚人，截止2019年12月底，目前全球ETF的資產規模已經達到6萬億美元，到底用ETF投資有哪些好處？

我們很高興能夠邀請華夏基金(香港)的業務拓展高級經理 劉淑婷小姐 (Tiffany) ，為我們分享更多在A股市場使用ETF的投資優勢。

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晉裕集團投資策略師陳俊業（圖）表示，即使新冠肺炎向全球蔓延導致經濟放緩，但他仍對樓價、股市以及金價持有正面看法。他解釋，「由於經濟下行壓力大，以致全球央行態度開放，傾向以放寬政策刺激經濟，未來更勇於『放水』，因而預計更多資產會流入投資市場。」因此現時可說是處於「資產通脹周期」。

近日疫情向全球擴散，無論亞洲的日韓，遠至歐洲的德國、意大利甚至丹麥，就連美國也表示有可能出現社區爆發，種種不利消息引致負面情緒急升，引發市場一輪恐慌拋售。以上周為例，恒指全周跌2.58%，標普500指數跌8.42%，泛歐600指數跌8.79%。

疫情對科企影響較小

但綜觀2019年，中美貿易戰同為環球市場帶來不穩定性，不過港股市場全升幅超過三成，歐洲股市以及債券市場亦有超過一成升幅。可見是次恐慌情緒，未必會造成環球股市一蹶不振的景象。

他建議，如投資者取得政府的1萬元現金，可考慮投資於持有美國科技板塊的基金。原因有三，第一，美國企業盈利能力依然強勁，上周的跌勢僅因恐慌情緒而出現沽壓，與實際盈利能力無關。第二，科技企業如FAANG等，受疫情影響較少，「科技公司普遍都可以在家工作，並透過視像開會，故不影響公司運作」。第三，美元具有避險作用及息率亦高於歐元、澳紐元等貨幣。無論經濟環境好壞，資金流入美元都具穩定作用，「今年初，標普500指數估值處於5年平均正兩個標準差的水平，現時調整亦處於5年平均值稍高位置。因此近日股市有調整，反而帶來更好的入市機會。」

加大美市場佔比 亞洲可考慮零配置

選擇基金時，亦可留意有否分散投資於美元計價的高評級債券，其波動性較股票低、對利率特別敏感，故令整個投資組合具「槓鈴式投資策略」（Barbell Strategy）之作用，即可在風險與報酬間取得平衡，避免過度暴露於單一風險之下。陳又料，美國聯儲局年內仍有機會減息一次，將會利好債價，但宜作中長線投資，作5年或更長的部署。

今年，他看淡亞洲股債券市場、新興市場如是巴西、印度、俄羅斯等，並建議如手上有資金應投資於美國股票市場，可分配小量於新興市場，至於亞洲市場則可考慮零配置。

1萬元以下基金選擇多 要留意認購費

市場上各大銀行都有可供普羅大眾認購的基金，當中不乏入場門檻低於1萬元的選擇。如匯豐環球投資管理於今年一月，推出美國聚焦入息基金，最低投資額為1000美元（約7800港元）。截至一月底，該基金八成投資於美國，其餘分布於歐元區及英國等。股票方面有接近兩成投資在房地產，金融服務、周期性消費、健康護理等佔約一成，債券方面八成投資於企業債券。該基金由成立至今跌4.77%。

另有，美盛西方資產美元核心增值債券基金，首次最低投資額為1000美元，由年初至今，基金回報為2.3%。截止去年底，資產有接近九成投資於美國市場，其餘分佈於俄羅斯、巴西、英國及墨西哥。當中按揭抵押證券佔42.93%，投資級別的公司債券佔近三成等。

其他門檻較低的基金組合分別有東方匯理香港組合-靈活配置平穩基金、施羅德環球基金系列-環球股債收息基金及景順泛歐洲收益策略基金，由於疫情擴散，因此大部分基金於年內回報校遜色，但總觀過去幾年，無論是投資於亞洲、美國，抑或新興市場普遍都錄得正面回報 。投資者亦要留意，基金買賣亦涉及認購費、管理費及轉換費。不同銀行收取之認購費有別，投資者而多加比較。

資料來源：恐慌情緒高漲 三大指數齊跌 晉裕：帶來更佳入市機會