因此，筆者預期，在沒有發生經濟衰的背景下，股債樓金將於２０２０年延續２０１９年的升勢。至於各位可能會想知道，到底有沒有一些特定市場或主題是特別看好呢?在未來的時間，筆者將向各位讀者分享自已精選的【２０２０年８大投資主題】，而今次，將先向大家探討的第一個主題是一美國。

＊美國股市在２０１９表現強勁＊

　　回顧２０１９年全年的表現，美國股市的確繼續成為環球表現最佳的市場之一，其中標普５００指數升２８﹒９％，納指升幅更大，全年升３５﹒２％。筆者相信美國股市在２０１９年的強勁表現主要是來自美國的經濟動力穩定以及寬鬆貨幣政策轉向，利好資金流入市場所帶動。

＊美國消費信心仍然強勁＊

　　踏入２０２０年，美國作為８大投資主題的，我們認為具有以下３大支持因素。首先，美國的消費信心仍然很強。一直以來，美國的經濟動力來源主要來自內需，而服務業則佔了２０１９年經濟增長的８成貢獻，簡單說就是消費，故此消費信心數據對反映美國未來的經濟增長很重要。事實上，美國目前的消費信心指數報１２６﹒５，仍然處於２０００年以來的較高位水平，顯示市場對消費前景仍很樂觀。再看另一條類近指數，密西根大學市場氣氛指數，也是處於近期較高的口平。因此，有理由相信現時美國良好的消費信心將能帶動經濟表現繼續穩定增長，同時亦優於其他主要成就熟市場。

＊美國上市企業盈利動力特別強＊

　　至於第二個因素，就是在美國上市的企業本身盈利動力特別強，這包括在美國上市的非美企業。若以預測股本回報率（即Ｆｏｒｗａｒｄ　ＲＯＥ）計算，美股三大指數的比率均遠高於其他環球主要股市指數。例如，道指、標指、納指的最新預測股本回報率分別約為３０﹒２％、２５﹒５％及１９﹒３％，均遠高於恆指、歐洲ＳＴＯＸＸ　６００及日經的１２﹒０％、９﹒７％及９﹒６％。而事實上，標普５００指數的１２個月每股盈利增長，在過去１０年間的升幅累計達到１５４％，遠遠優於同期恆生指數和歐洲ＳＴＯＸＸ　６００指數的只有８３％與６０％增幅。單以可預期的盈利能力及增長表現，可相信美股企業的強勁盈利增長動力將能持續，亦能繼續推動股市表現。

＊美元資產更具吸引力＊

　　最後一個筆者想說的是，美元優勢。首先，美金利息較高，具吸引力。以目前的環球８隻主要貨幣來說，美元的息率已是最高，如美國１０年期國債債息最新約１﹒７６％；最低則是歐元，反映歐洲息率的德國１０年債息仍是負數，約為負０﹒２６％，兩者套利空間約為２％左右。由於環球市場的資金都喜歡停泊在高息貨幣的資產，所以美元以及美元資產都更具吸引力。再加上，市場更有資金進行套息交易，即槓桿式借入低息的歐元，然後兌換成美元來進行套息活動，而類活動將會更進一步利好資金流入美元資產。與此同時，美元也是避險資產，意味美元又多了一重吸引力。
　　綜合來說，美國消費信心穩健、企業盈利能力強勁，加上美元資產具吸引力，預期以上三大因素將繼續支持美國股市續創新高。故此，筆者亦把美國股市於在２０２０年８大投資主題的首位。大家留意下期，筆者將再繼續介紹另一個主題，科技股。

       晉裕環球資產管理投資研究部投資策略師　陳俊業

資料來源：【經濟通 -宏策俊見 】２０２０年８大投資主題之一美國

美國

中美雙方順利簽署第一階段貿易協議，消息推動本週股市向好，美股三大指數截至週四的5日累計升1.18%至1.67%。市場另一個焦點是美國將進入去年第四季的業績公佈期，率先發佈的銀行、金融股財報普遍理想，摩根大通、花旗銀行的固定收入業務均見反彈。暫時標指有公佈業績的38間企業中有約64%錄得浄利優於預期，顯示企業盈利初步看仍為健康。緃使美國12月非農就業人口增幅遜於預期，且工資增長速度創2018年以來最低，但在業績表現理想及中美緊易緊張關係紓緩下，美股仍能續創新高。美國參議院將於下週二起就美國總統特朗普的彈劾動議作判決。此外，美國亦將公佈今年一月份製造業PMI。

 歐洲

相對環球市場，歐洲股市於截至週四的過去5日表現較為遜色，除英國外，法國及德國股市均錄得下跌。本週四歐洲央行(ECB)發佈拉加德擔任歐洲央行行長後第一次議息的會議紀要，當中顯示有委員在會上強調需要注意目前的貨幣政策措施可能產生的副作用，意味其對現行的寛鬆貨幣政策有所保留，該消息也限制了歐元區股市表現。數據方面，本週公佈的12月英國消費者物價指數(CPI)按年升1.3%，較前值放緩，也低於預期。歐洲央行將於下週舉行議息會議，德國將公佈1月份ZEW經濟景氣指數。

中國

中港股市方面，內地股市本週輕微下跌，而香港股市則微升。受鑑於中東緊張局勢降溫以及美國把中國剔出匯率操縱國，恒生指數於本周初延續上週升勢繼續造好。然而中美雙方於本週三在華盛頓簽署第一階段貿易協議，中方承諾在未來兩年內增加購買至少2000億美元美國商品及服務。在市場憂慮中方是否具能力履行承諾及第二階段談判進程未完全明朗化下，加上市場出現獲利回吐，最終中港股市在窄幅橫行下微升。此外，人行表示2020年將繼續實施穩健的貨幣政策，保持廣義貨幣(M2)和融資規模增長。中國公佈的廣義貨幣同比增長8.7%，高於市場預期。中國於本週亦發佈了去年12月出入口數據，出口按年增長9%，較市場預期佳；入口按年增長17.7%，亦較預期良好。而中國2019年全年的進出口、出口和進口均創歷史新高。本週中國發佈了去年GDP數據，按年增加6.1%，符合增長預期目標。

• 近期活動包括: 晉裕集團舉辦《2020環球投資市況展望》記者招待會、受邀參加彭博商業周刊/中文版頒獎典禮
• 專欄、傳媒訪問及網上媒體包括︰ TVB 《無線新聞》《Big Big VIP 》、Now 財經台《FINTERVIEW》、有線《財金視野》《樓盤傳真》、資本一週《晉裕之道》、星島日報《你揀股，我教路》《理財有道》、星島投資王周刊《基金會客室》、頭條財經網《Money Hunter》《財富管理》、經濟通《投資筆記》《宏策俊見》、橙新聞《茂宸灼見》、華富財經《晉裕錦囊》、晉裕網上節目《晉裕導航》(未能盡錄…)

整體經濟繼續靠穩，十二月官方製造業採購經理人指數為50.3，高於50水平。工業生產仍保持韌性，工業利潤反彈，但生產者價格指數連續6個月負增長，為出口行業前景蒙上陰影。儘管政治局曾在12月決定增加基建，但在全球不確定性的前提下，中國的經濟增長應繼續放緩。

1月1日，中國人民銀行宣布將自1月6日起降低存款準備金率。釋出8,000億元人民幣應為小型和微型公司提供支持。這對市場情緒起了積極作用，尤其在目前第一階段貿易協定將近簽署，市場動力有望在中短期有所改善。然而，由於我們預期貿易衝突不會在2020年解決，長期前景或仍有不確定性。

日韓爭端繼續為2020年前景帶來不確定性。儘管兩國領導人在聖誕節會議期間強調要防止局勢加劇失控，但韓國法院隨後作出的裁決稱2015年協議非官方且無約束力，加劇了緊張局勢。想避免政治不確定性的投資者應該考慮減少他們在相關地區的部署。

撇除持續的政治不確定性，我們對2020年日本的經濟前景持樂觀態度。儘管12月份的經濟數據仍有疲軟，即將舉辦的東京奧運會，以及首相安倍晉三的財政刺激計劃應為日本市場提供急需的驅動力。

更重要的是，日本央行在正在實施的量化寬鬆政策中，購買ETF為股市提供下行保護。由於奧運會主辦國的股票市場在奧運年度往往跑贏全球股市，因此投資者可以考慮在前景樂觀的前提下在日本股市作策略性配置。

一如所料，保守黨在12月大選後成功重新控制下議院，英國脫歐進程變得明朗化。脫歐法案已經在下議院通過二讀，但能否在約翰遜最新增加“不再延長過渡期”的修訂後通過，仍有待觀察。歐盟貿易專員駁斥約翰遜的“不予延長”的主張，指出約翰遜在11個月內不可能完成英歐貿易協議的談判。

歐洲基本面仍然疲軟。歐元區製造業採購經理人指數有所改善，但仍連續十一個月停留在收縮區，歐元區經濟景氣指標在12月有回穩跡象並進一步回升至101.5。儘管英國脫歐的問題似乎暫時得到解決，但在正式脫歐之後，更複雜的過渡期貿易協議談判將隨之而來，給該歐洲帶來更多不確定性。因此，在基本面疲軟和波動性較大的情況下，我們對歐洲市場短期展望較為看淡。

標普500、道瓊斯工業平均和納斯達克指數分別上漲2.86％、1.74％和3.54％。此時此刻，儘管細節尚未確定，市場普遍預期第一階段貿易協議將在1月內簽署，雙方亦可能尋求直至11月大選前暫時休戰。

總統彈劾程序繼續，美國眾議院公布並通過了川普彈劾條款。然而，共和黨佔多數的參議院上，特朗普的罷免案應將不能通過。調查公司蓋洛普發現，彈劾程序可能令特朗普的支持率不跌反升，有機會提高特朗普11月大選時在搖擺州份的勝算。

基本面方面則保持穩定。儘管12月份的消費者信心不及市場預期，但聖誕購物再創銷售數字新高，採購經理人指數亦超出了預期並處於擴張區域，為市場打下強心針。鑑於十一月大選前預期美國政治格局相對穩定，以及預計美聯儲鴿派政策將持續到2020年第二季，我們認為美國股市在2020年依然是一個相對有吸引力的投資選擇。