美國

受市場傳出中美兩國或能達成首階段貿易協議消息帶動，環球股市近日表現向好，美股續創新高，截至週四的5日，美股三大指數的累計升幅介乎1.2%至1.7%。最新消息指特朗普已批准中美兩國所達成的第一階段貿易協議，避免了於12月15日對華加徵新關稅，消息進一步推高市場氣氛。另一方面，美聯儲於本週四舉行了今年最後一次議息會議，會後維持利率不變，會後提供的利率點陣圖也顯示了委員們普遍認為2020年將繼續按兵不動。主席鮑威爾指其對擴大美債購買範圍持開放態度，只是目前還未到時候。市場預期寬鬆政策於明年延續，支撐股市表現。總統彈劾消息方面，美國民主黨宣布了兩項對特朗普的彈劾指控，包括濫用職權、妨礙國會調查等。下週可留意的數據有核心PCE等。

歐洲

歐洲股市跟隨外圍股市上漲，英、法、德三大股市截至週四的5日累計升約1.3%至1.9%不等。市場關注英國大選，執筆時，650個議席當中已公佈了379個，目前英國保守黨位佔絶對上風，已得到202個席位(新獲取席數為48個)，最大在野黨工黨則只有128席。最新出口民調已預示了保守黨將贏得下議院650個席位中的368席，取得過半數議席，英鎊匯價曾一度急升至1.35以上水平。另一個市場焦點是，拉加德上任後的第一場歐洲央行會議，拉加德會上表示，衡量通膨的方式不只一種，決策層應考慮一系列指標。市場將續關注歐洲央行貨幣政策的最新動向。

中國

中港股市本週表現較為參差，港股受益外圍市況大幅反彈，但A股則表現一般。特朗普據悉批准中美第一階段協議，加上中央經濟工作會議中強調了穩成長，消息推動一直受壓的港股急升，並向上測試200天線水平的27600。除了批准協議消息外，也有指美國談判代表提議將現有對3600億美元中國商品的關稅稅率降低最多50%。中央經濟工作會議於本周四閉幕，會上要求明年財政政策需要提升質量效果，穩健貨幣政策要靈活適度。消息提升市場對明年積極政策措施的預期。下週內地將公佈固投、生產及零售等數據。

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這和傾向認為金價將會上升，固然有所關係，但另一個原因是，筆者相信隨著中國經濟減速，及美國對新興強權始終忌憚，中美之間的地緣政治衝突，將會常態化，而戰爭風險亦會有所上升。在這種時局背景下，將黃金放進投資組合，無疑等於為組合買了一個「政治保險」－如果政治衝突惡化，打擊了各類金融資產的價格，作為「替代貨幣」黃金的升幅，足以抵銷部分衝擊。而在本期，則希望分享另外一種受惠於地緣政治風險的工具－國防工業ＥＴＦ。

＊ｉＳｈａｒｅｓ國防ＥＴＦ，持有多家著名軍火公司＊

　　本期想談的三隻ＥＴＦ均是在美國上市。第一隻ＥＴＦ是ｉＳｈａｒｅｓ美國航太與國防ＥＴＦ，美股代號為ＩＴＡ。該ＥＴＦ於２００６年成立，追蹤的為Ｄｏｗ　ＪｏｎｅｓＵ﹒Ｓ﹒Ｓｅｌｅｃｔ　Ａｅｒｏｓｐａｃｅ　＆　Ｄｅｆｅｎｓｅ指數，目的是要捕足美國一些業務和國防有關的公司的股價表現。以地區分布計算，該ＥＴＦ的地區曝險百份之百為美國，執筆時，持倉最重的股票為波音公司，單隻已佔了整個組合的２１﹒７５％，生產Ｆ－１６戰機的洛歇馬丁和生產航母的Ｎｒｔｈｒｏｐ　Ｇｒｕｍｍａｎ也在其內，分別佔組合比重７﹒１４％及４﹒９１％。該ＥＴＦ的集中度不低，頭十大持倉已佔了整個組合的７７﹒６８％。權重方面，該ＥＴＦ是以市值來調整股價在組合中的權重，高市值的股票在ＥＴＦ裡有相對高的倉位，因此表現相對受大價股影響。其近年表現不俗，三年回報有５７﹒５７％，一年回報有２５﹒５４％，均跑贏同期的標普５００指數（分別為３９﹒２３％及１９﹒４８％）。
　　
＊Ｉｎｖｅｓｃｏ國防ＥＴＦ與ｉＳｈａｒｅｓ國防ＥＴＦ，持倉相似＊

　　第二隻ＥＴＦ是Ｉｎｖｅｓｃｏ航太國防ＥＴＦ，美股代號為ＰＰＡ。該ＥＴＦ於２００５年成立，追蹤的指數為ＳＰＡＤＥＤｅｆｅｎｓｅ指數，主要投資於與國防及航天科技有關的公司。其地區曝險亦是百份之百為美國，頭十大持倉中，有八隻和ＩＴＡ相同，只是持倉比例有所不同。其集中度與ＩＴＡ比較，則是較低，頭十大持倉佔整個組合比重為６１﹒４％。其三年回報及一年回報分別為５９﹒６７％及３０﹒９６％，亦是跑贏同期標普５００指數。

＊ＳＰＤＲ國防ＥＴＦ，中小型股份佔比相對高＊

　　第三隻ＥＴＦ則是ＳＰＤＲ航太國防工業ＥＴＦ，美股代號為ＸＡＲ。該ＥＴＦ成立時間較近，為２０１１年成立，追蹤Ｓ＆Ｐ　Ａｅｒｏｓｐａｃｅ　＆　ＤｅｆｅｎｓｅＳｅｌｅｃｔ　Ｉｎｄｕｓｔｒｙ指數。和上文提到的ＩＴＡ不同，ＸＡＲ的持倉相對分散，第一大持倉ＢＷＸ　Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｉｅｓ只佔整個組合的４﹒５８％，前十大持倉亦只佔組合的４３﹒６７％。其給予不同股票的權重是以「均等權重」方式給予，令其組合內中小企所佔權重比ＩＴＡ及ＰＰＡ為高。和前兩者一樣，該ＥＴＦ的地區曝險１００％都是美國。其近年表現亦十分優異，三年回報及一年回報分別為６８﹒１４％，亦是跑贏同期的標普５００指數（分別為３９﹒２３％及１９﹒４８％）。

＊因應投資風格，選取適當ＥＴＦ＊

　　在筆者的角度，ｉＳｈａｒｅｓ國防ＥＴＦ和Ｉｎｖｅｓｃｏ國防ＥＴＦ（美股代號分別為ＩＴＡ和ＰＰＡ）之間具有較高可比性，主要是持倉相對類似，只是ＩＴＡ較為集中，ＰＰＡ較為平均，如果對某些股票有高度信念，而又被ＩＴＡ集中持股，那便選ＩＴＡ，如果沒有特別信念，只是想獲取行業整體曝險，則選ＰＰＡ。ＳＰＤＲ國防ＥＴＦ（美股代號為ＸＡＲ）則會被筆者視為另一類，始終十大持倉與前兩者只有四隻相同，而且中小型股票曝險較高。如組合能接受較進取的風格，則ＸＡＲ亦是一個不錯的選擇。

晉裕環球資產管理投資研究部投資分析師　黃子燊

資料來源：【經濟通 - 投資筆記】國防工業ＥＴＦ對沖地緣政治風險

美國

環球股市出現轉跌跡象，週初時特朗普指中美協議並沒有訂下最後期限，意味與中國的協議簽訂日期可能要待至美總統大選後。事件令市場憂慮美國將會如期於12月15日向中國貨加徵新關稅，令原本延後的一絲希望落空。受此拖累，標指曾於本週初錄得近八週以來最大單日跌幅，截至週四，美股三大指數5日也累計下跌介乎1.15%至1.73%不等。美股受壓除了因為貿易擔憂外，與經濟數據也有關，數據顯示美國11月ISM製造業指數連續第4個月萎縮；而同期非ISM製造業指數也低於前值及市場預期，顯示兩者活動正在放緩。下週美國將會公佈11月零售銷售及消費者物價指數，市場預期兩項數據均會善；此外，美國聯儲局也舉行議息會議，市場預期將維持不變。

歐洲

環球股市同步轉勢，歐股跌幅更為明顯，法國及德國股市5日分別累跌1.9%及1.4%，英國股市跌幅更大，下跌3.8%。英國方面，英鎊急漲至1.3150水平，因英國大選民調顯示保守黨仍然保持領先位置。此外，首相約翰遜也公佈了他任職首100天計畫，其中包括定於1月31日前「完成」脫歐等，消息對鎊滙構成支撐。法國則出現全國大罷工，主要因為對政府修改退休制度提出不滿。歐洲央行(ECB)將於下週舉行2019年最後一次議息，市場預期利率將維持不變。

中國

中港股市表現較好，儘管週初環球市場氣氛轉差，但其後中方指與美談判保持密切溝通，股市反彈，其中內地股市表現更佳，滬深300指數本週升近2% ；港股恒指則升0.6% 。在談判仍未有明顯突破的情況下，數據顥示10月中美貿易額進一步下滑，美國從中國的商品進口額度創三年以來新低。中國將於下週公佈CPI數據，市場目前預期年升幅將增至4.3%。

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雖然市面上不少投資者期望按揭新措施可以讓他們從物業中「按揭」更多資金出來，但事實上，新措施所提及的最高9成或8成按揭成數部分是不適用於現金套現的，換言之，例如舊有的800至1000萬物業依舊最高套現至物業的50%，而不是80%。儘管新施政報告未有對按揭套息投資更來明顯的幫助，但銀行的減息前景卻可以令相闗操作更受惠。近日滙豐 （00005）帶頭宣布降低最優惠利率， 其後也有其他銀行跟隨，似乎銀行間的低利率環境有機會延。事實上，在低息環境下，透過融資的再進行投資的套息操作也不失為其中一個放大收益的選擇。

近年市場出現兩個大趨勢，一是環球樓價不斷上升，特別是香港，而另一個就是環球利率愈來愈低。這兩大趨勢就是說明「套息操作」將會越是受惠，因為樓價愈高，可以加按出來的金額愈大；而利率愈低，就是利息支出愈低，即是套利空間更大。近年常常聽見別人說「加按套現」。當中可以是加按套現投資，又可以是加按套現買樓，反正是那一種也好，這個加按動作都是把你平常可能不以為然的隱藏資金，像法術一樣變出來，然後你用來投資也好、買樓也好，也可以帶來更大的財富增值機會。

你真的想自製「被動收入」？沒有問題！在融資成本低企的情況下，你可依據自身的合適性，特意挑選那些雖然收益未必高，但價格相對穩定的資產類別來收息。簡單來說，利用那筆借回來的低息資金，透過投資於收益較高的資產來套取息差，而中間那個扣除利息支出後的淨回報，就會是你自製出來的額外「被動收入」了。

試舉一個例子，假若持有物業的估價能夠達到700萬元，以60%的按揭成數計算，總貸款額為420萬元，貸款分25年期攤還，以參考的2.375%利率計算，每月供款僅為18,579元。只要420萬元的平均每年投資回報能達到6%的總回報，即平均每月回報約21,000，現金套利空間為2,421元。此外，由於按揭供款部分歸還本金，即使以最低額度的第一期10,266元計算，每月的平均套利空間最少已能達到12,687港元。

至於市場上包括債券、債券基金、房地產信託以及高息股等，都是現時市場上比較受歡迎的收益投資資產。其中債券及債券基金比較受歡迎，因為當中都是債券或具有債券的性質，相同的地方是一般都是有派息特性，而且價格波動性相較股票為低，而這兩個特徵剛好配合了按樓套息的要求，所以債券及債券基金成為了加按套現套息的投資首選。當然，決定任何投資時，也要考慮各方面的風險因素及自身的風險承受能力，這裏未能一一盡列。

利率展望方面，相信現時沒有人會預期美國於短期內加息，目前的低利率環境有望延續。低利率環境一方面為套息活動帶來空間，二來息率持續走低將利好債券價格表現，若果出現債格向上，投資收益更可能出現大幅提升，造就真正的「財息兼收」。總括而言，加按套現以自製「被動收入」，都是可說是低息環境下的其中一個財富增值策略。

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美國

美股昨日因美國感恩節假期而休市，但於假期前，美股3大指數已連續第3日創收市歷史創新高，氣勢如虹。美國總統特朗普再為中美貿易談判緊張氣氛降溫，指初步協議已接近達成階段，加上美國第3季國內生產總值(GDP)按季升幅上調至2.1%，利好市場氣氛，推動道指、標指及納指於假期前的5日累升1.23%至2.09%。本週美國聯儲局公佈的褐皮書報告亦見正面，指經濟活動適度擴張，製造業有向好跡象，惟眾議院對特朗普的彈劾調查目前已進入決策階段，民主黨將考慮至少三項的彈劾指控。此外，從技術面看，美股三大指數的14天RSI現已處於70以上，顯示指數正在出現超買。下週可留意美國就業報告、ISM製造業及非製造業指數以及密歇根大學市場氣氛等數據。

歐洲

環球氣氛改善，歐洲股市伴隨走高，截至週四的5日表現，英國富時100指數升2.46%、德國DAX指數升0.82%、法國CAC指數升0.54%。歐洲方面，歐盟於本週一通過擴增美國牛肉進口的限額規定，市場預期將有助於紓緩美歐的貿易摩擦。至於英國方面，最新民調顯示英國大選保守黨勝算較高，消息刺激英鎊滙價於本週短線升高。經濟數據方面，本週公布的德國11月消費者物價指數(CPI)按年升1.1%，按月跌0.8%，兩者均不及市場預期。下週將有歐元區10月份零售銷售數據公佈。

中國

中港股市本週表現反覆，上證指數週五跌穿100天線後再下試200天線水平的3800點水平，至於香港恒指亦於當日一口氣跌穿50天線，回落至26300水平左右。週初恒指曾受惠阿里巴巴回流港股上市的良好氣氛所帶動，週二曾一度於盤中升至27200點水平以上，惟其後反覆走弱。政策方面，中國副總理劉鶴在主持召開國務院金融委會議時表示，要加大逆週期調節力度，同時深化資本市場和中小銀行改革。市場對內地推出經濟刺激政策存有憧憬。下週可留意財新中國製造業與服務業PMI。

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何謂「扣稅三寶」

其實我們經常聽到的「扣稅三寶」分別是合資格延期年金(QDAP)、強積金可扣稅自願性供款(TVC)以及自願醫保(VHIS)。

首先是「合資格延期年金」，年金是一種長期保險產品，即投保人於繳付保費後，於指定時間後便可每月領取年金收入。其實「合資格延期年金」也是香港打工仔一個不俗的選擇，因為其保單不單具有儲蓄成份，而且能提供投資回報，目前還能提供扣稅的功能，可謂一份保單已能滿足數個要求。

至於「自願醫保」是為沒買住院保障的市民而設。主要是政府希望香港市面上的個人住院保險能得到規範，從而提高醫保對投保人的保障，而且鼓勵市民使用私營的醫療服務。「自願醫保」的其中一個特點就是，它的承保範圍相較目前大部分住院保險更闊，其中包括未知的已有疾病，精神科治療以及日間手術等。

最後就是「強積金可扣稅自願性供款」，即是在強積金中的自願性供款部份，而這部分的供款可用作扣稅。其實這部份的操作也是十分簡便，供款人是直接向強積金受託人作出供款，而不須經由僱主轉交。

使用「扣稅三寶」時要注意的地方

至於各位在使用以上的「扣稅三寶」時，也有地方是需要注意的。首先是扣稅額度的分別，「合資格延期年金」與「強積金可扣稅自願性供款」是分擔每人每年最高60,000港元的免稅額額度，而「自願醫保」的每名受保人則享有每年最多8,000港元的額度。

其次需要留意的是可以提取供款的年齡限制，「合資格延期年金」的領取人須年滿50歲或以上才可領取，而「強積金可扣稅自願性供款」則與強制性供款一樣，須等待至65歲或以上才可提取。

除此之外，就是投資回報特性方面，「合資格延期年金」的投資回報一般設有保證及非保證兩個部分，而「強積金可扣稅自願性供款」則與強制性供款的情況相近。

最好先咨詢專業人士

最後，儘管「扣稅三寶」聽起來很吸引，但由於每個人的財務狀況都不盡相同，胡亂使用的話未必能夠真正發揮效果。所以，筆者會建議各位應先咨詢專業的理財顧問，再為自已制定合適的個人理財方案，從而達致理財的最佳效果。

作者為晉裕集團投資研部投資策略師、證監會持牌人士，並無持有上述股份。晉裕集團為Home Control獨家保薦人茂宸集團的全資子公司

資料來源：【茂宸灼見】「扣稅三寶」你要知

晉裕集團投資研究部 投資策略師 陳俊業