就「新型肺炎」事件，我們認為對實體經濟影響不小，主要是我們認為有關疫情的（i）持續時間相對長，（ii）影響範圍相對闊。就疫情的時長，從目前的數據得知，「新型肺炎」感染人數及傳染力均強於「非典型肺炎」，而當年的「非典型肺炎」，從12月中發現首個病例中國除去疫區之名，中間足足持續了六個月之久。如果預期「新型肺炎」的嚴重程度不亞於「非典型肺炎」，則由於在12月初方有首宗病例，則可能最快也要於6月初疫情才會完結。若如是，則可預料中國經濟上半年將會被「新型肺炎」所影響了。

而所謂影響範圍闊，則是指中國的兩個主要經濟動力 — 「消費」和「投資」均會受有關疫情影響。就「消費」，由於疫情關係，所有會導致人流聚集，從而有機會增加疾病傳播機率的生意均會受到影響，而這些和「人流」有關的生意，往往是和消費有關，因此會導致「消費」動力轉弱。事實上，參考2003年「非典型肺炎」經驗，中國整體社會消費品零售總額的增長率於「非典型肺炎」期間亦有較大幅度下跌，故此可以預期2020年，「消費」動力會因「新型肺炎」的關係，而進一步轉弱。

「投資」動力預計亦會受到疫情拖累。因為投資動力中，其中一個相當主要的板塊是房地產投資板塊，而由於疫情的關係，（i）國內市民對經濟前景的信心有機會轉弱；同時（ii）樓盤的銷售活動亦會受到影響，從而令到內房發展商去貨減慢，資金回籠受到影響，這自然會導致房地產商減慢投地和動工步伐，進而拖累「投資」動力了。而「新型肺炎」亦導致部份工廠停工，工業板塊亦因此不能幸免。我們本來預期今年中國實質GDP增長率在5.8-6.1%區間，然而，由於疫情影響不小，我們相信中國今年GDP增長率將大機會跌破6%了。

資料來源：【星島日報 - 理財有道】「新型肺炎」疫情 對中國影響有多大？

  晉裕環球資產管理 高級投資分析師 黃子燊

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美國

儘管新型肺炎疫情擴散危機仍未減退，美股於本週四再創新高，截至週四，標普500指數本週已累計反彈3.7%。美股再創新高，一方面因美股最新季度業績穩定，另一方面亦因市場均相信環球央行將能再度加大貨幣寬鬆力度。美股最新季度業績公佈期已接近尾升，以已公佈的316間標指企業計，盈利優於市場預期的比率維持於75%的較高水平，反映企業未過份受到經濟放緩預期的影響。以行業分類計，科技股業績勝預期的比率最高，接近95%；其次是消費品股，89%，反映消費市道仍為良好。有關特朗普的彈劾案方面有新消息，美國參議院投票後宣布有關彈劾指控不成立。下週美國將公佈1月份消費者物價指數，同時亦有零售銷售及密西根市場氣氛數據。

歐洲

截至週四的過去5日，環球股市普遍上升，歐洲股市也不例外，英國、法國、德國股市分別累升1.7%、2.8%及3.2%。當市場仍為相信各國央行將再度推出刺激措施之際，歐洲央行總裁拉加德於本週指，央行應對全球威脅的空間越來越小，或已接近沒有進一步加強貨幣寬鬆措施的選項。本週公佈的一月份Markit 歐元區製造業PMI終值報47.9，略優於前值及預期，但12月零售銷售的年比增長則放緩至1.3%，11月份為2.2%。下週歐元區將公佈去年第四季度GDP，市場預期年比升1%，持平於前值。

中國

中港市場方面，儘管內地股市於週一啟市首日大跌，但週二在較低位置開盤後始見反彈，其後更連升四日，收復部分失地；港股亦於本週大幅反彈，並重上27,000點水平。國務院於本週四宣佈，將於下週五調整對原產於美國約750億美元進口商品的加徵關稅措施，有關商品加徵稅率將會減半。此外，國務院常務會議上亦指將再推出一批支持保供的財稅金融政策，消息為市場帶來支持。下週中國將公佈一月份消費者物價指數，市場料按年升幅將加快至4.9%。

• 近期活動包括: 晉裕集團舉辦《2020環球投資市況展望》記者招待會、受邀參加彭博商業周刊/中文版頒獎典禮
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港股歷史上和本次「新型肺炎」事件最為相似的，是03年的「非典型肺炎」疫情，我們不妨參考當年的案例，思考港股的下跌空間有多少。如看回當年「非典型肺炎」的案例，2003年2月10日，可以視為疫情的正式開端，因為當日廣東省衛生廳正式承認「非典型肺炎」的發生；疫情雖然於6月23日才正式宣告完結（香港正式被除去疫區之名），但實際上，於香港最壞情況剛過時（即4月22日，全港中小學陸續復課時），恒指已差不多見底（見底日是4月25日）。在這次由「非典型肺炎」事件，恒指由2月10日疫情開始時的9,232.14點，跌至4月25日時收市位8,409.01點，以點數跌幅計算，恒指跌了8.92%；而如以估值計算，恒指的市賬率則由1.5倍跌至1.37倍，下跌了8.7%；而跌浪長度則維持了52個交易日。

如果參照此前「非典型肺炎」導致的調整的話，則恒生指數於今年1月20日因「新型肺炎」的消息而開展跌浪，如其與「非典型肺炎」疫情一樣，是跌約8.92%的話，則恒生指數於26,227.3點左右會有支持，而若是P/B收縮8.7%左右的話，則會跌至26,290左右。如以此計算，港股現在已相對接近底部區間。然而，如果以上個跌浪須見了最壞情況才見底的情況推算，則有可能要待四月初的時候，港股才會見低位。然而，如參考港股於「非典型肺炎」時的經驗，則會發現只要股份仍處於盈利上升週期，則即使在「非典型肺炎」爆發的二月至四月，以至整個2003年，有關股票仍可錄得升幅，如因疫症這類事件導致其回調，則反成買入機會。基於此道理，我們也正伺機買進5G及科技板塊的心儀股票了。

資料來源：【星島日報 - 理財有道】肺炎事件雖困擾 港股伺機作撈底

  晉裕環球資產管理 高級投資分析師 黃子燊

通過多年來晉裕集團與各大保險公司的緊密合作，我們了解香港各大保險公司針對新型冠狀病毒已推出額外保障及理賠措施，晉裕希望能因應最新資訊，為客戶集合相關保障及理賠措施的資料，使客戶明瞭所擁有的保障或作出即時相應的安排。

住院現金保障：英國保誠，宏利香港及萬通保險均表示，若受保客戶確診新型冠狀病毒而需住院，將提供額外住院現金保障每日600元，領取期限45日，有關保障期至4月30日。其中AXA安盛的每日保障額為700元，稍勝同業。富通保險則提供每周4,000元，最多8周，富衛保險可獲每周5,000元的住院現金保障，同樣最長達8周。

其他現金保障：宏利香港及FWD富衛保險同時提供其他現金保障。若受保客戶確診新型冠狀病毒，因應其家人或面對家居隔離，宏利每宗個案可獲一筆過特別現金保障2,000元現金而富衛提供 3,000元現金保障。此外，若客戶受到香港或澳門政府強制隔離，宏利亦會就每宗個案提供一筆過3,000元現金，而富衛提供4,000元現金

診斷賠償：若受保客戶不幸染上根據香港或任何國家政府頒佈需隔離之嚴重新型傳染性病原體呼吸系統病，保險公司表示可以一筆過支付診斷賠償，包括AIA友邦香港。

理賠事宜：多間保險公司均稱會簡化手續，最快可於一個工作天內完成理賠審批。AIA友邦香港亦指，已為客戶放寬一系列賠償措施，包括豁免保單等候期、放寬指定內地醫院限制、放寬住院限制、藥物或治療項目保障等等。

值得留意的是，保誠保險及宏利香港均放寬內地理賠醫院限制，稱除現有的指定醫院外，其他獲政府公布的定點醫院亦接受理賠或索償申請。

AXA安盛則指，不論於香港、澳門或內地，如受保客戶因懷疑或確診新型冠狀病毒入住隔離病房，不論入住病房的種類，均可申索合資格醫療費用。

上述針對疫情的額外措施大部分同時適用於現有客戶及新客戶，部分更豁免新客戶的等候期，即保單生效後一旦確診便可索償，例如富通、富衛及宏利。

晉裕集團大中華區業務總經理曹思國Lawrence表示：「很欣慰看到業界紛紛因應疫情推出額外保障產品，令大家在面對健康挑戰時能倍感安心。當中各公司相關措施中豁免等候期值得一提，因病毒的突發性，受保人獲豁免後可立即受到保障。而且不少公司也考慮到客戶及家人若被強制隔離而帶來的不便，亦提供額外現金保障，此做法相當可取。如未曾投保的市民或考慮換保的客戶，在選擇相關產品時，除了考慮疫情保障外，還要視乎自己的需要及負擔能力。」

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美國

新型肺炎肆虐，環球確診個案持續增加，世界衞生組織(WHO)決定，把新型肺炎疫情列為國際關注公共衞生緊急事件。據中國及世衞(WHO)最新數字，新型肺炎確診個案增至9800宗，逾210人死亡。疫情環球化令投資市場的憂慮情緒升溫，美股於本週出現回吐，惟週四出現較為明顯的反彈，因美股整體業績向好。幾大科技巨頭，包括Amazon、Facebook、Apple、Microsoft 等均於本週公佈最新季度業績，全數均優於預期；此外，Paypal、 MasterCard及Tesla的季度盈利也勝於預期。美國聯儲局於本週議息後宣布維持利率不變，符合市場預期。會後聲明指，目前通脹維持在較低水平，經濟仍以「溫和速率」增長。美國經濟數據也為理想，去年第四季GDP增長2.1%，略優於市場預期的2%。下週將有美國一月份ISM製造業及非製造業PMI與非農新增職位等數據。

歐洲

歐洲股市反覆向下，德國DAX指數截至週四的5日累跌1.7%。英倫銀行一如預期維持利率於0.75厘不變，同時維持資產購買規模不變。英央行在會後下調經濟增長預測，把2020年GDP增速預測降至0.8%，去年11月的預期為1.2%。此外，央行預期CPI低於2%目標水平的情況將直至2021年底。卡尼指，英國經濟活動顯著提升，今年首季經濟增速可達到0.2%。若經濟復甦符合預期，可能需要溫和收緊政策。另一方面，歐洲央行表示，隨時準備就英國脫歐後出現的任何市場波動採取行動。下週將有歐元區及德國製造業PMI數據公佈。

中國

內地新型肺炎新增個案持續增加，亞洲股市反覆受挫，港股如期於本週三(年初五)開市後，連續兩日急跌逾7百點，兩日累計大跌5.4%。內地股市則經中國證監會批准後，決定延長今春節休市至2月2日，至2月3日(下週一)才開市。內地公佈經濟數據則未見過份悲觀，中國1月製造業採購經理指數(PMI)回落至50，較上月回落0.2個百分點，符合預期；同期非製造業PMI更升至54.1，較上月升0.6個百分點，亦高於市場預期的53.0。但在面對疫情嚴峻的同時，離岸人民幣(CNH)則持續走弱，兌美元跌穿7水平，為今年以來首次。下週內地將公佈服務業PMI。

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新的一年祝大家新年快樂，身體健康，萬事如意！
 
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如有任何緊急情况，請直接聯絡您的理財顧問或客戶經理。

我們爲所帶來的不便深感抱歉並感謝您的體諒。

2020年01月29日

晉裕集團謹啓

 美國

新型冠狀病毒肺炎疫情進一步擴散，亞地多個區出現輸入性新型冠狀病毒感染病例。疫情之擴散迅速，恐慌情緒重挫亞洲股市，然而，美股仍反覆造好，因世界衛生組織(WHO)目前仍未將新型冠狀病毒疫情列為全球公共衞生緊急事件。截至週四的5日表現，美股三大指數升幅介乎0.45%至1.55%。美國企業繼續公佈最新季度財報，以目前82間公佈了業績的標指企業計算，盈利優於市場預期的佔約72%，顯示表現仍為理想，部分科技股如Netflix 及Intel 的第4季度盈利也勝於預期。下週可關注的數據包括，美國去年第4季GDP、1月分消費信心指數，此外美國聯儲局將於下週舉行議息會議，市場預料將維持利率不變，而《美墨加協議》則預期於下週三在白宮正式簽署。

歐洲

歐洲股市跟隨亞洲下跌，截至週四的5日表現，英、法、德股市跌幅介乎0.31%至1.34%。本週歐洲央行在議息會議後維持政策利率和債券購買規模不變，會後聲明顯示將進行政策目標評估，行長拉加德補充指還將考察政策工具箱、對外溝通政策等。有關脫歐消息方面，英國脫歐協議終於獲得議會通過，協議將交由英女王簽字生效。下一步，英國需於脫離歐盟前，即1月31日前，與歐盟達成脫歐協議，其後英國將進入過渡期，預期直至年底。下週英倫銀行將議息，而歐元區亦公佈GDP、CPI及失業率等重要數據。

中國

新型肺炎疫情持續蔓延，影響市場情緒，中港股市本週重挫，滬深300指數本週下跌3.63%，港股恒生指數更跌3.95%。總結豬年，恒指累跌0.1%、滬指則累升13.68%。中美貿易關係方面，內地官員指暫時尚没有第二階段貿易談判的時間表，市場仍關注發展。本週一中國公佈去年第四季國內生產總值(GDP)，按年增長6.0%，全年計按年升6.1%，符合政府設定增長目標在6%至6.5%之間。下週中國將發佈1月份官方製造業及服務業指數。

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因此，筆者預期，在沒有發生經濟衰的背景下，股債樓金將於２０２０年延續２０１９年的升勢。至於各位可能會想知道，到底有沒有一些特定市場或主題是特別看好呢?在未來的時間，筆者將向各位讀者分享自已精選的【２０２０年８大投資主題】，而今次，將先向大家探討的第一個主題是一美國。

＊美國股市在２０１９表現強勁＊

　　回顧２０１９年全年的表現，美國股市的確繼續成為環球表現最佳的市場之一，其中標普５００指數升２８﹒９％，納指升幅更大，全年升３５﹒２％。筆者相信美國股市在２０１９年的強勁表現主要是來自美國的經濟動力穩定以及寬鬆貨幣政策轉向，利好資金流入市場所帶動。

＊美國消費信心仍然強勁＊

　　踏入２０２０年，美國作為８大投資主題的，我們認為具有以下３大支持因素。首先，美國的消費信心仍然很強。一直以來，美國的經濟動力來源主要來自內需，而服務業則佔了２０１９年經濟增長的８成貢獻，簡單說就是消費，故此消費信心數據對反映美國未來的經濟增長很重要。事實上，美國目前的消費信心指數報１２６﹒５，仍然處於２０００年以來的較高位水平，顯示市場對消費前景仍很樂觀。再看另一條類近指數，密西根大學市場氣氛指數，也是處於近期較高的口平。因此，有理由相信現時美國良好的消費信心將能帶動經濟表現繼續穩定增長，同時亦優於其他主要成就熟市場。

＊美國上市企業盈利動力特別強＊

　　至於第二個因素，就是在美國上市的企業本身盈利動力特別強，這包括在美國上市的非美企業。若以預測股本回報率（即Ｆｏｒｗａｒｄ　ＲＯＥ）計算，美股三大指數的比率均遠高於其他環球主要股市指數。例如，道指、標指、納指的最新預測股本回報率分別約為３０﹒２％、２５﹒５％及１９﹒３％，均遠高於恆指、歐洲ＳＴＯＸＸ　６００及日經的１２﹒０％、９﹒７％及９﹒６％。而事實上，標普５００指數的１２個月每股盈利增長，在過去１０年間的升幅累計達到１５４％，遠遠優於同期恆生指數和歐洲ＳＴＯＸＸ　６００指數的只有８３％與６０％增幅。單以可預期的盈利能力及增長表現，可相信美股企業的強勁盈利增長動力將能持續，亦能繼續推動股市表現。

＊美元資產更具吸引力＊

　　最後一個筆者想說的是，美元優勢。首先，美金利息較高，具吸引力。以目前的環球８隻主要貨幣來說，美元的息率已是最高，如美國１０年期國債債息最新約１﹒７６％；最低則是歐元，反映歐洲息率的德國１０年債息仍是負數，約為負０﹒２６％，兩者套利空間約為２％左右。由於環球市場的資金都喜歡停泊在高息貨幣的資產，所以美元以及美元資產都更具吸引力。再加上，市場更有資金進行套息交易，即槓桿式借入低息的歐元，然後兌換成美元來進行套息活動，而類活動將會更進一步利好資金流入美元資產。與此同時，美元也是避險資產，意味美元又多了一重吸引力。
　　綜合來說，美國消費信心穩健、企業盈利能力強勁，加上美元資產具吸引力，預期以上三大因素將繼續支持美國股市續創新高。故此，筆者亦把美國股市於在２０２０年８大投資主題的首位。大家留意下期，筆者將再繼續介紹另一個主題，科技股。

       晉裕環球資產管理投資研究部投資策略師　陳俊業

資料來源：【經濟通 -宏策俊見 】２０２０年８大投資主題之一美國

美國

中美雙方順利簽署第一階段貿易協議，消息推動本週股市向好，美股三大指數截至週四的5日累計升1.18%至1.67%。市場另一個焦點是美國將進入去年第四季的業績公佈期，率先發佈的銀行、金融股財報普遍理想，摩根大通、花旗銀行的固定收入業務均見反彈。暫時標指有公佈業績的38間企業中有約64%錄得浄利優於預期，顯示企業盈利初步看仍為健康。緃使美國12月非農就業人口增幅遜於預期，且工資增長速度創2018年以來最低，但在業績表現理想及中美緊易緊張關係紓緩下，美股仍能續創新高。美國參議院將於下週二起就美國總統特朗普的彈劾動議作判決。此外，美國亦將公佈今年一月份製造業PMI。

 歐洲

相對環球市場，歐洲股市於截至週四的過去5日表現較為遜色，除英國外，法國及德國股市均錄得下跌。本週四歐洲央行(ECB)發佈拉加德擔任歐洲央行行長後第一次議息的會議紀要，當中顯示有委員在會上強調需要注意目前的貨幣政策措施可能產生的副作用，意味其對現行的寛鬆貨幣政策有所保留，該消息也限制了歐元區股市表現。數據方面，本週公佈的12月英國消費者物價指數(CPI)按年升1.3%，較前值放緩，也低於預期。歐洲央行將於下週舉行議息會議，德國將公佈1月份ZEW經濟景氣指數。

中國

中港股市方面，內地股市本週輕微下跌，而香港股市則微升。受鑑於中東緊張局勢降溫以及美國把中國剔出匯率操縱國，恒生指數於本周初延續上週升勢繼續造好。然而中美雙方於本週三在華盛頓簽署第一階段貿易協議，中方承諾在未來兩年內增加購買至少2000億美元美國商品及服務。在市場憂慮中方是否具能力履行承諾及第二階段談判進程未完全明朗化下，加上市場出現獲利回吐，最終中港股市在窄幅橫行下微升。此外，人行表示2020年將繼續實施穩健的貨幣政策，保持廣義貨幣(M2)和融資規模增長。中國公佈的廣義貨幣同比增長8.7%，高於市場預期。中國於本週亦發佈了去年12月出入口數據，出口按年增長9%，較市場預期佳；入口按年增長17.7%，亦較預期良好。而中國2019年全年的進出口、出口和進口均創歷史新高。本週中國發佈了去年GDP數據，按年增加6.1%，符合增長預期目標。

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