美國

世界銀行及OECD均下調全球經濟預期，在週四歐洲央行發出收緊政策訊號後，美國跟隨歐股下跌。在截至週四的5日，美股三大指數的跌幅介乎2.93%至4.57%。據世界銀行發佈的報告顯示，俄羅斯入侵烏克蘭的行動引發供應鏈中斷，能源和食品價格也隨之而上升，加上環球央行將利率由極低水平上調，將對增長構成限制，故將今年全球的經濟增長預期下調至2.9％，較早前的1月和4月份時分別的預測為4.1％與3.2％。經濟合作暨發展組織(OECD)也將今年的全球成長預測由4.5%下調至3%，原因是俄烏戰爭或將對全球經濟造成持久性的衝擊，同時也警告全球糧食危機的風險。

在通脹高企的背景下，市場預期聯儲局仍會維持急速的加息步伐。美聯儲會前副主席AlanBlinder指，需要在未來的3至4次會議上每次加息50點子。據彭博利率期貨數據顯示，市場預期聯儲局在6月、7月及9月會議上均會加息50個基點。目前10年期美國國債孳息率再度升至3厘水平，而2年期債息也升至2.83厘水平逼近5月初的高位。市場關注美國將在6月15日舉行議息會議，而美國也將會公佈零售銷售數據。

歐洲

歐股在歐洲央行宣布將結束淨買債計劃後下跌，在截至週四的5日，英法德股市分別下跌0.75%、1.96%及1.81%。歐洲央行聲明指出，計劃將在7月加息一次加息25點子，而9月份將再繼續加息。如果中期通脹前景仍然維持現狀或惡化，9月份的加息幅度或會更大。英國方面，現任英國首相約翰遜在黨內的不信任投票中得勝，將會維持擔任保守黨黨魁及英國國家首相。英倫銀行將舉行議息會議，市場預期央行將把目前的1.00%利率上調至1.25%。

中國

受惠疫情控制及政策落地等多個因素，中港股市保持強勢，港股恒指全週累升3.43%、恒生科指升9.75%；內地股市方面同樣強勁，滬深300指數一週升3.65%。中國最新公佈5月份PPI按年升幅降溫至6.4%，同期CPI的年率則維持2.1%不變；5月份社會融資及新增人民幣貸款均超市場預期，M2貨幣供應亦有提速。另外，市場的中資科技股熱潮高漲，繼報導指內地或結束對滴滴的調查後，螞蟻集團重提上市日程的消息也刺激了市場情緒，唯後來此消息遭到否定。中國將公佈固投、生產及零售數據。

 美國

美股迎來自一年半以來的最大按週升幅後，在截至週三的最新兩日均錄得下跌，主要原因是在疲弱的消費信心數據公佈後，市場再次憂慮美國的經濟前景。美國公佈的5月份消費者信心指數進一步跌至三個月新低的106.4，市場普遍歸咎於持續的高通脹環境。最新發佈的美聯儲經濟褐皮書顯示，面對利率與通脹上升等的負面因素，近期的美國經濟增長動力似乎已經出現放緩。

經濟與通脹數據將對將於今年底舉行的美國中期選舉帶來影響，美國總統拜登與美聯儲主席鮑威爾進行會面，拜登指，對抗通脹是美聯儲的主要職責，但會尊重聯儲會的獨立自主性。較早前，財政部長耶倫也坦白承認，她在去年預測通脹不會構成持續性的問題時做了錯誤判斷。此外，有報導指拜登的經濟顧問表示，白宮正在考慮通過降低關稅來幫助遏制通脹，市場關注美國的關稅政策能否提振市場情緒。美國將公佈5月份CPI及6月密西根大學市場氣氛指數。

歐洲

相對美股，歐洲股市的反彈力度明顯遜色，在截至週三的5日，英、法、德股市的升幅均不高於1%。歐洲目前正面對近強勁的通脹壓力，5月份德國消費者物價指數(CPI)按年升7.9%，再創紀錄新高，西班牙通脹也意外加速。令人意外的通脹數據，加劇市場對歐央行的加息步伐期，據彭博利率期貨數據顯示，當局在7月加息已是板上釘釘。歐央行將在6月9日舉行議息會議，但暫不預期在該會議上進行加息。

中國

上海宣布全面解封，國家穩經濟措施陸續落地，加上經濟數據改善以及外圍股市反彈，總多因素推動中港股市雙雙反彈，恒指在截至週四的5日累升4.8%、恒生科技指數同期升9.02%、滬深300指數也累升2.42%。中國疫情好轉，單日新增確診人數降至雙位數，一些支持性政策如下調乘用車購置稅及政策性銀行信貸額度調升均已推行，市場對上海解封後的復甦前景感到樂觀。儘管5月份官方製造業指數報49.6，仍略低於50的榮枯線水平，但較前月的46.0出現明顯的改善，市場關注數據走勢。中國將公佈5月份CPI、PPI及5月出入口數據。

   美國

美聯儲最新會議紀要顯示局內未有進一步放鷹，消息緩和了市場對強力加息的憂慮，美股進一步反彈，在截至週四的5日，道指、標指及納指分別累升4.43%、4.03%及3.09%。該紀要顯示，不少會上的官員認同須在未來兩個會議上各加息50個基點，而這加幅將能為今年較後時間提供在政策上的靈活性。美聯儲官員Bostic建議指不妨在9月份暫停加息，但是關鍵還要視乎通脹情況。

經濟數據方面，美國首季度GDP按季年率進一步下修至萎縮1.5%，市場原先預期將上修至負1.3%。此外，美國的一系列採購經理人指數(PMI)也呈現減速趨勢，5月份製造業PMI由上月的59.2降至57.5；同期服務業PMI由55.6回落至53.5；而綜合PMI也由56.0跌至53.8，整體數據反映美國的活動量正在降低。數據疲弱讓市場上對經濟衰退預期的憂慮上升，同時關注經濟數據走勢以及美聯儲政策的動向。美國將公佈消費信心指數、ISM製造及服務業指數、就業報告及經濟褐皮書。

歐洲

歐洲央行行長拉加德指或在7月份開始加息，加上歐元滙價反彈，市場情緒降溫，歐股反彈力度也受到限制，在截至週四的5日，英法德股市的累計升幅介乎1.78%至2.37%。拉加德除了表逹或在7月份開始加息，也指將會在9月底前退出負利率。較早前拉加德曾在歐洲央行網站的一篇博客文章中暗示了在7月和9月各加息25個基點。而事實上，若以目前的負0.5厘的官方利率計算，歐央行的確需要合供加息50個基點才能在9月底前退出負利率，市場關注歐央行政策動向。歐元區將公佈5月份CPI。

中國

阿里巴巴季績理想，加上美市反彈，帶動港股市場氣氛，恒指在週五反彈2.89%，拉動全週跌幅收至負0.1%；內地A股則仍有壓力，滬深300指數一週下跌1.87%。在疫情的影響下，內地經濟數據疲弱，4月份全國工業企業利潤按年下跌8.5%，是自2020年年初以來首次出現萎縮。較早時，國家總理李克強在主持召開國務院常務會議上，進一步部署包括增加退稅逾1400億元等一攬子穩經濟措施。中國將公佈官方及財新製造業PMI等數據。

   美國

美國通脹率高企，引發市場對貨幣政策收緊與經濟衰退憂慮，標普500指數在週三錄得近兩年最大的單日跌幅，納斯達克指數當日也跌逾5%。美聯儲主席鮑威爾指，為了遏制高通脹，會毫不猶豫地在必要的情況下把利率提升至中性水平之上。而當局言論最為鷹派的官員Bullard則避開評論加息75基點的話題，指加息50基點是一個不錯的考慮。對於通脹目標方面，美國財長耶倫反駁了有關美聯儲應該提高2%通脹目標的想法，她指穩定物價預期才是至為重要。

經濟方面，美國4月份零售銷售按月升0.9%，較上月修定後的1.4%放緩，亦略低於市場預期的1.0%。美國最新首次申請失業救濟金人數意外升至1月以來的新高的21.8萬人，顯示就業市場狀況仍不太理想。此外，4月份美國領先指數按月跌0.3%，遜於前修定後的上升0.3%，也低於市場預期的持平。市場對近期的股市下跌有不同看法，高盛、摩根大通等華爾街大行的策略師認為，市場對美國經濟衰退的擔憂言之過早，唯也有部份機構預期全球風險資產的跌勢才剛開始。美國將公佈製業PMI、核心PCE等數據，此外，美聯儲也會公佈5月4日的會議紀要。

歐洲

歐洲股市跟隨美市轉跌，英國、德國及法國股市在截至週四的5日分別累跌1.56%、1.41%及1.04%。歐洲央行公佈上月會議紀要顯示，部份官員認為目前的寬鬆貨幣政策立場不再符合該地區的通脹前景。官員普遍對通脹的延續表示關注，也支持政策正常化的進程。而歐洲央行管委Muller指，他將支持在7月把利率調升25個基點。歐元區將公佈5月製造業PMI，德國將公佈5月德國IFO 經濟信心指數。

中國

人民銀行公布下調5年期以上貸款市場報價利率（LPR）15個基點，單次下調的力度為LPR改革以來最大，消息推動中港股市齊升，滬深300指數週五單日上升1.95%，拉動全週升2.23%，滬指也重返3,100點水平；恒指週五單日升近600點，全週升幅擴大至4.11%。國家總理李克強表示，已出台政策要儘快落實到位，確保上半年和全年經濟運行在合理區間。而國家副總理劉鶴也表達了對平台經濟和企業的支持，短線支撐了相關科網股表現。中國將公佈4月份工業企業利潤數據。

   美國

美國通脹持續高企，市場憂慮美聯儲進一步加大其緊縮力度，美股跌勢未止，科技股下挫幅度更大，在截至週四的5日，道指及標指累跌3.84%及5.23%，科技股佔比較大的納指更跌7.69%。美國4月消費者價格指數(CPI)按年升8.3%，升幅高於市場預期，拜登指通脹「高得無法接受」，同時把將通脹問題歸咎於疫情與俄烏戰爭的爆發。亞特蘭大聯儲主席指若果通脹率持續高企，將支持當局在利率上採取更多的行動；而前紐約聯儲主席杜德利(Dudley)更指該局應把利率提升至5%或更高水平。

其後，剛剛獲得美國參議院確認連任的聯儲局主席鮑威爾則重申指，當局將會在未來兩次政策會議上各加息50個基點，不過其補充稱，如果數據轉向錯誤的方向，當局或準備採取更多行動。較早前，美聯儲在發布半年度的《金融穩定報告》中提及，由於俄烏戰爭、貨幣緊縮政策與高通脹等因素所帶來的風險有所上升，目前主要金融市場的流動性情況已經出現惡化跡象。美國將公佈4月份零售銷售及5月領先指數等數數據。
 

歐洲

歐股跟隨美市下跌，但由於科技股佔比較低，跌幅相對緩和，在截至週四的5日，英、法、德三大股的累計跌幅介乎1.17%至3.60%。歐洲地區正面對通脹與緊縮的問題，英國央行副行長Ramsden指，通脹危機或要延續更久才能完全緩解，央行必須進一步加息以應對問題。德國央行行長Nagel也指，若果下月的新通脹前景預測仍然高企，他將支持歐央行在7月份進行多年來的首次加息。歐元區將公佈5月份消費者信心指數。

中國

本週中港股市表現相較穩定，滬深300指數按週升2.04%；恒生指數同期四日市，但表現也較外圍股市為佳。經濟數據方面，4月份中國消費者價格指數(CPI)按年升2.1%，創5個月新高；同期工業生產者出廠價格指數(PPI)按年升8.0%，則較前值回落。另外，港滙觸及弱方兌換保證，其後金管局在週五再度出手買入28.47億港元，兩日合共買入69.47億港元。中國將公佈4月份固投、生產及零售等重要數據。

   美國

全球注視美聯儲議息結果，美股市場峰迴路轉，在其公佈加息50基點的當日，標指強力抽升近3%，但其後的一個交易日則急跌3.56%，抺去了在宣佈議息結果後的升幅。美聯儲公佈一次性升息50個基點，是為逾20年來首次。此外，當局也宣佈將從6月1日起啟動縮減資產負債表，初期限額為每月475億美元，並在三個月後提升至月度950億美元。主席鮑威爾指或不會積極考慮在未來可見的單一會議上加息75基點。據彭博經濟研究數據顯示，七國集團(G7)的中央銀行或在今年內縮減資產負債表合共約4,100億美元。

美國經濟數據方面則不太理想，美國4月份ISM製造業指數由前值的57.1跌至55.4，是為2020年以來的新低。同期ISM服務業指數亦由58.3降至57.1。此外，美國3月份職位空缺數意外升至1,154.9萬人的紀錄新高水平，同時辭職人數也創新高，意味雇主仍然難以招聘員工，反映人力資源的供應問題仍然嚴重。另一方面，美股的季績期已近尾聲，在目前432家已公佈業績的公司中，儘管有78.6%的企業盈利勝於預期，但綠得按年盈利增長的僅有68.2%，而錄得盈利倒退的則有30%，其中金融板塊情況最嚴重，該比率高達55.7%。美國將公佈4月份CPI及5月份密西根市場氣氛等數據。
 

歐洲

市場關注歐洲區內央行的息率政策走勢，歐股跟隨美市受壓，在截至週四的5個交易日，英、法、德股市分別累跌0.08%、2.53%及1.39%。英倫銀行一如市場預期加息25基點至1%，但該行警告經濟衰退風險已有所上升，聲明指預期該國GDP將於今年第四季錄得萎縮。至於歐洲央行管理委員會委員雷恩(Olli Rehn)指，歐央行應在今年7月份開始加息0.25厘，並逐步把利率正常化。歐元區將公佈5月份Sentix投資者信心指數。

中國

受到國內疫情加上美國加息等外圍因素影響，中港股市走勢疲弱，A股在五一長假期後復市的本週兩個交易日，滬深300指數累計下跌2.67%；港股方面本週四個交易日，恒指累計下跌5.16%。滙價方面，美元兌人民幣高位曾見6.69，一度逼近6.7水平；港滙方面亦已逼近7.85弱方兌換保證水平。另外，香港公佈今年首季本地生產總值(GDP) 按年下跌4.0%，遜於市場預期的下跌1.3%。中國將公佈4月份CPI及出口等數據。

在全球通脹壓力仍在升溫的背景下，美國和歐洲的通脹年率均升至數十年來的新高。我們估算目前的情況仍會維持下去，因為俄羅斯出口遭受制裁的行動已打擊全球供應面，烏克蘭和附近地區的混亂情況則影響了農產品出口。因為這些供應限制可能會暫時存在，食品和能源價格預計將保持高企。為了解決這個問題，全球央行必定會繼續在原有的緊縮貨幣政策路上前進。

在下筆之時，彭博利率期貨數據顯示，市場預期美國聯儲局將於今年至少加息200個基點、歐洲央行則會加息50個基點。在利率攀升的背景下，保持短存續期將能限制債券組合的下行空間。我們亦注意到，由於通脹和不確定性的上升，全球經濟正在放緩，潛在的衰退甚至滯脹風險為高收益債券蒙上陰影。隨著緊縮預期的進一步升級，我們對固定收益的前景仍保持悲觀，目前建議短期內減少持有固定收益資產。
 

基本面仍然喜憂參半，多個關鍵指標表現不佳。日本官方最近宣佈取消多個其他國家的非旅遊入境限制，受到市場所歡迎。然而，當局仍未有計劃重新開放遊客入境，令作為日本經濟關鍵之一的旅遊業仍然受限。在中短期內，基於經濟仍未能全速前進，該國的增長可能仍會保持受壓，這可能會使股市的上行空間受限。

然而，通脹問題並沒有在日本出現，其通脹率仍然低於日本央行的長期目標水平。因此央行可以保持寬鬆的貨幣政策，而過剩的流動性則可繼續支持市場的估值水平。然而，日本的債券收益率也出現了與全球市場一致的上行壓力。為了應對債券收益率的上升，日本央行明言將無限制地在市場購買債券以保持債券收益率上限不變，這為日元帶來了巨大下行壓力，加上經濟基本面的不溫不火，我們仍然會避免在日本股市超額配置。
 

儘管烏克蘭局勢仍然令人不安，但目前局勢進一步升溫的機會甚低。因此，烏克蘭的不確定性所帶來的直接風險應已被市場定價。然而，衝突所帶來的揮之不去的副作用，包括幾種關鍵商品的供應短缺，可能會在一段時間內助長高通脹，給全球經濟帶來問題。我們確實注意到，原材料出口國可以在一定程度上從商品價格上漲中受益，但輸入性通脹對許多經濟體來說仍然是一個問題。

環球多家央行已經調升了利率並著手收緊貨幣政策，新興市場央行也不例外。雖然加息或有助於控制通脹，但作為一把雙刃劍，同時亦會對實體經濟造成損害。因為經濟疲軟、資本外流回成熟市場，以及美元走強等負面因素暫時仍在，我們仍然認為新興市場的投資吸引力不大。因此，我們在短期內對新興市場仍然保持保守看法，而在較長的投資期限內則對中國和東南亞市場保持適度的樂觀。
 

   美國

美國股市在復活節長假期復市後，原初曾一度強力反彈，唯其後聯儲局主席鮑威爾言論鷹派，引發科技類股再度急跌，科技股佔比較重的納指跌幅較大，在截至週四的5 日，納指累跌3.44%、標指跌1.19%、道指則略升0.66%。鮑威爾提及將在會上對加息50個基點進行討論，而且還提到「加息前置」，他認為此策略有益處，意味他認同以急進的加息方式以應對通脹。彭博利率期貨數據顯示，當局在5月4日會議上的加息50個基點的概率已達100%。

美股季績方面，目前標普500指數已有91家成份公司公佈其最新季度財報，當中有73家的盈利表現優於市場預期，比率為80.22%。較受市場關注的有兩家公司，分別為Netflix在公佈其季度減少了20萬個用戶後其股價單日急跌3成半；另外，Tesla則因為勁的業績表現而一度在盤中升逾10%，唯其後收市收窄至約3.23%。此外，世界銀行下調2022年全球經濟的成長預測至3.2%，原先的預測為4.1%。美國將公佈今年首季度GDP和4月份消費者信心的數據。

歐洲

歐洲股市走勢相對穩定，在截至週四的5日，英、法、德股市的累計升幅介乎0.62%至3.63%。經濟方面，數據都顯示當地的經濟正在改善，歐元區4月份製造業PMI初值為55.3，高於市場預期的54.9；同期歐元區4月消費者信心指數初值為負16.9，也是較預期的負20為理想。歐洲央行副行長金多斯(LuisdeGuindos)表示，央行應該在7月結束其資產購買計劃，而且在7月份加息是可能的。歐元區將公佈今年第一季度GDP和4月CPI的重要數據。

中國

市場擔心美國聯儲局或會加快其緊縮政策步伐，引發市場對資金短缺的憂慮，港股表現受壓，恒指一週累跌4.09%；內地A股也未見轉勢，按週續挫4.19%。中國經濟數據方面則為理想，中國今年首季度GDP按年上升4.8%，較上季的4.0%有所加速。另一方面，內地最近公佈的LPR利率仍然維持於1年及5年期的3.7%及4.6%不變，未有向下調整。市場關注市場流動性狀況。中國將公佈3月份工業企業利潤。