首先，我們核心觀點還是沒變，短期內不會再買進恒大債，原因早前已有詳述，此次不贅。但7月以來，恒大發生了幾件事情，各有解讀，我們也在此略述 — （1）在7月1日，恒大主席許家印被邀上天安門城樓出席國慶酒會，就著這件事情，我們的解讀是偏向正面，並認為這意味著恒大與國內政府的關係不算太壞（用國內的說法，即未去到敵我矛盾），代表其政治風險略有所減低。（2）7月9日，許家印遭中國監管機構約談，這從某方面看屬壞消息（始終是被約談），但從另一個角度看，是次約談主要是要求恒大解決債務危機，意味政府對此有所關注，並一定程度上願意有所支援/幫忙協調，這對恒大股權人或非好事，但對債權人來說，應偏向屬利好消息。

凍資舉動實屬奇怪

（3）7月19日，新聞報導廣發銀行請求無錫市中級人民法院凍結中國恒大子公司銀行存款1.32億元人民幣，而恒大則稱，其子公司有項目貸款1.32億元，到期日為2022年3月27日，並稱將會依法起訴廣發銀行濫用訴訟前保全行為。我們認為有關貸款為足押貸款，且未到期，銀行作出凍結資產的舉動實屬奇怪。但按中資行慣例，廣發分行應是得總行允許後，才會如此行動的。事情背後的動機，到底是單純商業糾紛，還是官方政治上進逼恒大的另一步，則要繼續觀察發展才知了。對這事情我們雖然未有一個很確切的看法，然而我們認為事態的後續發展頗為重要，將會繼續觀察了。

欄名：理財有道

作者：晉裕環球資產管理 投資組合經理 黃子燊

刊出日期：2021年7月20日

美國的經濟仍然強勢，PMI仍位處於擴張區間，而新增職位亦對經濟起到支持作用。然而，我們也注意到，這些數據比市場所預期的遜色，這可能暗示復甦高峰已經過去。另一個需要考慮的是就業市場，儘管初次申請失業救濟金人數再次跌穿40萬大關，但就業水平仍然遠低於疫情前水平，這是一個值得關注的問題。

更重要的是，美國的通貨膨脹水平仍然偏高，這對當前的寬鬆貨幣政策構成威脅。儘管美聯儲主席鮑威爾多次表示，目前的通貨膨脹只屬暫時性，其他美聯儲成員已經表示支持提前縮減量化寬鬆規模。隨著市場已經預期2022年底前加息半次，預計貨幣政策對股市的支持會減少。雖然我們仍然看好美國市場，但我們將選擇在增長股和價值股兩方面採取平衡投資策略，並預期由於流動性的逐步收緊，股市的上升潛力會有所減少。

 美國

儘管美國通脹年率續創2008年以來新高，但美聯儲主席維持鴿派立場，利好市場氣氛，美股仍在歷史高位徘徊，在截至週四的5日，道指累升1.64%，升幅較大；標指升0.91%；納指則受科技股拖累，下跌0.11%。美國6月份消費者價格指數(CPI)按年上升5.4%，創2008年以來最大升幅，美國聯儲局官員表示通脹情況只是短期現象。不同管員對當局貨幣政策有不同看法，主席鮑威爾強調現時仍未到購債減碼時機；而聖路易斯聯儲主席則敦促啟動縮減購買債券，並指已達成就業和通脹兩個目標；芝加哥聯儲主席表示政策應於年底前進行調整，而加息則要待至2024年。美國財長耶倫指她將與美國總統拜登討論是否提名鮑威爾連任，市場正在評估不同人選對當局貨幣政策的影響。至於國際油價上行壓力短線得到紓緩，因阿聯酋與沙地阿伯的談判僵局出現緩和跡象，OPEC+有望回復增產石產的共識。石油輸出國組織方面預測，今明兩年市場對該組織原油的需求將逐步回升。美國將公佈製造業及服務業PMI。

歐洲

歐股整體跟隨美股表現並在高位整固，法國及德國股市在截至週四的5日累升1.51%及1.36%；英國股市則下跌0.27%。歐洲央行管理委員會成員施納貝爾(Isabel Schnabel)指，歐洲央行需要在看到核心通脹上升後，才考慮調整前景預測與收緊政策。而行長拉加德(Christine Lagarde) 在專訪中表示，歐洲央行不會像過去一樣過早收緊政策，以免重蹈覆轍。另一方面，歐盟財政部長通過12個成員國的投資計劃，歐盟執委會估計，這項復甦計劃規模達8000億歐元，明年可能將公共投資推高至佔該地區GDP的3.5%，以促疫情後的經濟復甦。歐央行將於7月22日舉行議息會議，而歐元區也將公佈7月製造業PMI等數據。

中國

近日內地股市橫行，但港股受惠美國釋放鴿派訊號與中概股進一步回流的憧憬而反彈，滬深300指數本週升0.5%；而恒生指數一週升2.41%。週五，市場傳出中國或對赴港上市的公司括免網絡安全審查，消息強化市場對中概股進一步回流的預期，其中香港交易股價所創近五個月以來的新高。中國第二季度GDP按年增長7.9%，基本符合市場預期，顯示經濟企穩。中國將公佈1年期及5年期的貸款市場報價利率LPR。