Harris Fraser |
市场分析
2022年09月24日
每週市場回顧九月二十三日

每週市場回顧九月二十三日

usa 美国

对货币紧缩的忧虑继续困扰着市场,美国股市本周熊市延续。在截至周四的过去5日,3大主要指数下跌了2.86%4.20%。美联储举行了9月份的议息会议,会后一如市场预期加息75个基点,这已是连续第三次以这幅度加息。最新的美联储位图也显示了美联储成员之间的共识,预计年底前美联储将再加息125个基点,2023年率不会低于2022。美联储加息后,债券孳息率进一步上升,2年期国债收益率自全球金融危机以来首次突破4%

根据美联储主席鲍威尔的说法,他预计美国的经济增长将低于长期趋势,作为控制通胀的代价,他也承认有可能会出现经济衰退。美联储亦将美国2022年和2023年的经济增长预测下调了至0.2%1.2%。在经济方面,虽然现有房屋销售和房屋开工都优于市场预期,但作为住房市场领先指标的建筑许可在8月份下降了10%。市场密切关注的劳动市场仍然紧张,初请和续请失业金人数均低于市场预期,由此产生的工资压力仍然是对市场构成忧虑。下周,美国将公布8月耐用品订单和PCE数据,以及9月美国咨商会消费者信心指数和密歇根大学消费者情绪指数终值。

euro 欧洲

与环球市场一致,对经济忧虑和加息加快的预期影响了市场情绪,欧洲股市在本周也有所下跌。在截至周四的过去5日,英、法、德三地指数下跌1.62%3.89%。俄罗斯宣布了部分军事动员令,引发市场忧虑乌克兰冲突将延长。货币政策方面,英伦银行本周举行了延期一星期的议息会议,宣布加息50个基点,略低于市场预期的75个基点。根据该行的说法,它预计10月份的通胀率将达到11%,而英国第三季度将陷入衰退,经济收缩0.1%。在欧洲本土,瑞士国家银行为应对较高的通胀而加息75个基点,标志着欧洲负利率时代的结束。加息后,美元兑瑞士法郎在一天内上涨超过1.2%。基本面方面,欧元区9月消费者信心指数为负28.8,低于预期的负25.88月份的负25。另一方面,欧元区PMI令人失望,9月制造业和服务业PMI分别为48.548.9,均低于市场预期和8月数据。下周,欧洲将公布8月份的失业率,以及9月份的商业信心和最新CPI数据。

 

china 中国

中国股市走低,等待二十大的进一步信息,而香港股市则跟随环球市场,录得更大跌幅。本周,沪深300指数下跌了1.95%,而恒生指数下跌了4.42%,周五收市跌破18,000点大关,为今年年初以来的新低。据报导,香港政府正考虑进一步放宽入境限制,在10月份取消所有酒店检疫要求,希望能促进旅游和酒店业的发展。另一方面,包括汇丰银行、中国银行和渣打银行在内的香港主要银行都提高了最优惠利率,以应对美联储的加息,这给房地产市场带蒙上阴影。另外,中国的1年期贷款市场报价利率(LPR)保持不变,中国房地产行业问题仍然是市场关注点。下周,中国将公布国家统计局官方制造业和服务业PMI,以及9月份财新制造业PMI

1

 

 

市场分析
2022年09月20日
日本 - 预计将进一步重新开放

企业盈利修复,以及对重新开放入境政策的预期,支撑日本市场的情绪。然而,美元兑日圆继续走强,日元月内下跌了4.09%,打击了非日圆的回报。在8月份,日经平均指数上涨了1.04%(以美元计算下跌了2.89%),而东证指数则上涨了1.18%(以美元计算下跌了2.76%)。

尽管每日新增确诊数字继续上升至新高,但当局没有计划重新实施先前的限制。日本政府亦宣布进一步放宽入境旅游,增加每日入境配额,取消部分入境限制,并为无导游的游客发放签证,另有消息指,日本最终将取消对入境游客的每日限额。预计通过旅游业对经济的提振,将成为日本经济复苏的催化剂。

经济资料好坏参半,PMI超市场预期,但家庭支出则比预期为差。更受关注的通胀资料走高,然而这主要是由日元的疲软所带动。日本央行行长黑田东彦承认,鉴于经济疲软,继续宽松是唯一的选择。鉴于货币政策的分歧,预计货币的趋势不会在短期内逆转。日本股市一方面有潜在的催化剂,另一方面亦有通胀和货币贬值带来的风险,因此我们在此期间对日本股市保持中性看法。

市场分析
2022年09月20日
固定收益 – 质素为王

尽管全球经济继续放缓,但固定收益市场情绪恶化,因为市场的注意力又重回对全球货币政策进一步收紧的可能性上。在8月份,固定收益指数全面下跌,彭博全球综合、美国投资级别、美国高收益和新兴市场美元债券指数分别下跌3.95%2.93%2.30%0.54%

我们对整体固定收益市场的总体看法没有改变。通胀压力仍然高企,对环球央行的货币政策造成了压力。欧央行和美联储都表示,在通胀压力实质性减弱之前,货币政策仍将持续紧缩,预计整体固定收益市场在短期内将继续面对利率上升的压力。由于各央行行长强烈否定明年初潜在降息希望,我们对固定收益的久期保持中性看法。

鉴于目前经济基本面恶化,在短到中期内经济衰退的风险仍然较高。由于高收益债券与经济健康状况的关联度较高,我们维持低配高收益债券的建议。相反,在固定收益市场格局发生任何重大变化之前,投资者应该更关注投资级别债券,尤其是那些拥有高质素资产负债表的债券发行人,如金融机构。短期内,通胀指标和央行政策利率将决定固定收益市场的走向。

 

市场分析
2022年09月20日
新兴市场 - 美元走强对新兴市场不利

大多数新兴市场的股市在8月表现不俗,但中国除外,由于市场在等待的政策方向明朗化,股市仍然面临压力,拖累了整体指数的表现。大宗商品出口国继续受益于价格上涨,俄罗斯和巴西为月内涨幅较大的市场之一。在8月份,MSCI新兴市场指数略微上升了0.03%

全球经济继续放缓,大宗商品价格回落,但仍然比疫情前的水平高。新兴经济体中的商品出口继续受益于较高的价格,企业盈利因而有所增长。然而,价格上涨是一把双刃剑,因为通胀高企也打击了商业和消费者信心。不仅能源价格因俄罗斯制裁而走高,食品价格也有所上升。由于新兴市场经济体的通胀篮子食品比重较高,我们继续认为新兴市场经济体将面临更多阻力。

由于通胀压力向全球各国溢出,全球货币紧缩已经加码,欧央行和美联储都大幅加息,这可能会维持更长的时间,直至通胀回落到长期的目标水平。持续的紧缩政策压缩估值水平,美元的强势亦对新兴市场股市构成压力,由于对经济衰退的预期而产生的风险趋避情绪也会令资本撤出新兴市场。虽然直接的负面因素有限,但宏观背景仍然不利,因此我们在中短期内将继续减少持有新兴市场股票的比重。

1

市场分析
2022年09月20日
欧洲 - 衰退在即

尽管经济面临巨大压力,欧洲股市在8月初延续反弹。但是在下半月时,欧股跟随环球市场走势,在经济衰退和货币紧缩的忧虑下回落。在8月份,欧洲STOXX 600指数下跌了5.29%(按美元计算为6.61%)。

经济衰退的阴霾在月内进一步增加,能源危机是市场上最大的忧虑之一。通过北溪1号的天然气供应在8月底再次暂停,天然气供应的短缺有可能导致冬季需要进行能源配给,经济因而出现更大的收缩。而近期的干旱天气进一步放扩大了能源缺口,水力发电受影响,在天然气短缺的情况下进一步加重了电网的负担。干旱气候还影响欧洲的关键水道,阻碍了发电和沿河的工业活动,加剧了已经疲软的经济。

另一个大问题就是通胀高企,最新的CPI再创下了同比9.1%的历史新高,问题亦因欧元的疲软而进一步放大。正如欧央行行长拉加德所指,货币政策将在更长时间内保持紧缩。随着估值水平压缩,投资市场将首当其冲,而经济则面临通胀和疲软情绪所带来的更多压力。在现行趋势不变的前提下,经济衰退的风险进一步增加,我们建议在股市完全反映经济衰退前不应投资欧股。

1

市场分析
2022年09月20日
中国 – 下行空间有限

受疲软的经济数据、较弱的信心和政策不确定性影响,市场情绪仍然偏软,中国股市继续下滑。8月份,沪深300指数下跌2.19%(按美元计算为4.26%),而恒生指数则下跌1.00%(按美元计算为0.99%)。

基本面方面,中国数据继续显示疲态。PMI已经从4月份的低位回升,但制造业数据仍然偏软,包括零售和工业板块在内的个别行业数据也出现下滑。整体情绪仍然较差,对重要的房地产板块忧虑继续。为了支持房地产疲软的信心,政府已经推出多项针对性措施,以及进一步降低利率以刺激房地产销售。这些措施的有效性值得商榷,因为销售数字同比仍然出现大幅收缩。

房地产行业的疲软一向是一大问题,因为房地产不仅对经济本身有很大贡献,也是中国消费者财富效应的一个重要驱动力,同时更是地方政府财政的重要来源。由于家庭和企业的信心较弱,再加上新冠疫情的影响,目前市场的上升势头较弱,更大程度上取决于未来出台的政策。尽管如此,我们的底线是,目前估值较低,为进一步下行提供保护,我们预计股市不会再次出现大幅下跌。在中短期内,在有更多明确的消息之前,最好还是保持观望态度。

1

市场分析
2022年09月20日
美国 –仍有货币政策收紧的空间

包括美国在内的环球股市在上半月略有进帐。然而,下半月市场重现对货币紧缩和经济衰退风险的担忧,市场情绪也随之恶化。在8月份,道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克指数分别下跌4.06%4.24%4.64%

美国的通胀率仍然高企,美联储主席鲍威尔重申,价格稳定是美联储的首要责任,为了达成这一目标,当局可接受「持续低于趋势的增长」。进一步的紧缩政策将持续,直至通胀回落到长期的目标水平。他还暗示,取决于最新的数据,再度大幅加息将会是合适的决定。由于限制性货币政策预计将维持更长的时间,投资市场的下行压力应该仍然存在。

除了劳动力市场炽热,本月其他经济数据则好坏参半。MarkitISM的服务业采购经理人指数出现分歧,ISM数据反映大型企业对前景的展望更加乐观,而Markit数据则创下了两年多来的新低,表明小型企业继续面临压力,情绪转坏。在中短期内,经济基本面和货币政策的趋势可能会保持不变,经济衰退的风险仍然较高,我们仍然认为美国股市的下行空间超过了上行潜力。我们建议投资者该静待进一步调整,及后再部署美国股市。

1

市场分析
2022年09月17日
每週市場回顧九月十六日

每週市場回顧九月十六日

usa 美国

备受期待的通胀数据比预期为强,加深了下一次美联储议息会议上大幅加息的预期,美股本周走低。在截至周四的过去5日,三大指数下跌了2.56%2.62%。世界银行周四警告,因为环球央行应对通胀而「同时加息」,全球经济正在走向衰退。然而,世行认为,即使环球央行按照目前步伐加息,也不足以使全球核心通胀率回到目标水平,表示明各国央行可能需要再加息2%才能实现目标。

在经济方面,8月份CPI同比为8.3%,高于市场预期的8.1%,环比亦录得0.1%的涨幅,超过了预期的收缩0.1%。另一方面,8月份的PPI8.7%,低于市场预期的8.8%7月份的9.8%。不过,核心PPI环比为0.4%,这意味着通胀仍未消散。零售销售数据强劲,8月份的同比增长为0.3%,比市场预期和前值为好。更重要的是,劳动力市场仍然紧张,初领与连续申请失业救济金人数均低于预期。通胀是否会持续缓解仍有待观察。下周,美国将公布Markit制造业和服务业PMI,而美联储也将举行9月份的议息会议。

euro 欧洲

由于预期货币政策将进一步收紧,欧洲股市在本周后期有所回落。在截至周四的过去5天里,英、法、德三地指数仅上扬了0.280.52%。欧央行执行委员会成员施纳贝尔(Isabel Schnabel)重申,该行将进一步加息,以确保通胀及时回落到2%的中期目标水平。欧洲央行副行长德金多斯(Luis de Guindos)承认欧洲经济正在放缓,但强调货币政策必须以价格稳定为重心,该行有决心保持通胀预期的稳定。欧盟委员会提出了紧急干预措施以控制电价,但提案中未有就天然气价格设下上限,荷兰TTF天然气期货维持在200欧元水平。经济方面,德国ZEW经济景气指数降至-61.9,低于预期的-60和前值的-55.3。英国8CPI同比为9.9%,出乎意料地低于市场共识的10.2%7月的10.1%。下周,欧洲将公布欧元区制造业和服务业PMI。英国央行也将在922日举行早前因英国女王伊丽莎白二世离世而推迟的9月份的议息会议。

 

china 中国

尽管8月份的经济数据略有好转,但中港股市在本周仍然受压,沪深300指数下跌2.60%,恒生指数亦下跌0.49%。受疫情影响,国内旅游业在中秋假期不如预期,旅游收入减少22.8%。外汇方面,美元兑人民币汇率两年多来首次跌破7算大关。国家主席习近平亦进行了两年多来的首次国事访问,并出席了上海合作组织峰会,在期间会见了俄罗斯总统普京。另一方面,美国证券交易委员会主席詹斯勒(Gary Gensler)提到,美国上市公司会计监督委员会的检查人员将前往香港,并从周一开始对在美国上市的中国公司进行审查。本周公布的中国经济资料不俗,固定投资、工业生产和零售销售均优于市场预期。下周,中国将公布最新的1年期贷款市场报价利率。

1

 

 

媒体报导
2022年09月13日
《宏策俊见-陈俊业》日圆的底部在哪?

《宏策俊见-陈俊业》

《宏策俊见》近期汇市成为市场焦点,对于喜爱去日本旅游的朋友来说,日圆贬值更是入市
良机。可是日圆持续跌跌跌,跌穿了港元7算后,又再穿6算,港人低位入货后仍未算低,倒底
日圆会跌到何时?至执笔时,每百日圆兑港元约5﹒45,最低曾见5﹒42,是24年以来的
新低,在2021年年初时的高位曾见7﹒55,高低差距跌幅达28%。
 
*日圆急跌的核心原因*
 
  笔者认为日圆在今年录得大幅贬值的主要原因来自美日息差扩阔,因为美国在今年大幅加息
,而日本央本则仍维时央行利率于负水平不变,利差拉阔之际让持有美元相对日圆的吸引力更高
,吸引资金从日圆流向美元。更甚的是,市场还有一种叫套利交易(Carry Trade)
的金融杠杆操作,这帮人透过低利率借入日圆再兑换成美元作存款,在接收美元存款的高利息时
候归还日圆借贷的低息并从中套利。而且发生这种Carry Trade的过程中,美元一般
会相对日圆愈来愈强,最后套利操作的人会达至汇价、套息双赢的效果。
 
*日本央行政策并未跟随美国*
 
  至于为何不让央行利率跟随美国的原因可能是日本政府认为该国的通胀仍未企稳,目前日本
扣除新鲜食品的消费者物价指数(CPI)的按年升幅为2﹒4%,的确是相比美国的8﹒1%
低很多。虽然日本的CPI已经高于日本央行订下来的2%,但经历了多年的低通胀率,甚至日
本在2020年至2021年的部分时间出现了通缩,日本很可能对难得多年未见的通胀处以十
分慬慎态度来处理,不会随便把难得的通胀给赶走。
 
*贸易逆差让日圆弱势成负循环*
 
  第三个日圆贬值的原因可能是该国的贸易逆差在扩阔。这可以说是一个负循环,首先可能是
因为日圆兑美元出现贬值,因而令贸易逆差扩阔。这是因为在美元兑日圆升值的同时,进口量在
短在线没有减少,所以入口的总货值就会上升;反之出口亦然,也是因为日圆贬值而令总出口量
降低,一来一回,短期的总入口上升配以总出口减少,贸易赤字就会扩大,今年日本的贸易逆差
已经扩阔到1﹒5亿日圆,是连续12个月出现赤字。可是日本的交易商看到这种变化后,担心
美元入口成本急升,还是会倾向在短线?售日圆来买美元,以降低成本高企风险,这也对日圆贬
值构成多一重压力,形成负循环。
 
*日圆的展望-美息终转向*
 
  以上分析了日圆急跌的原因,至于日圆的前景,笔者还是抱有希望的,认为日圆将会在明年
初出现转向,因此策略上可以考虑在今年余下的几个月以分段的方式来累积日圆。
  首先,美日利率拉阔的空间有限,最终Carry Trade也会终结的。目前美国利率
期货市场显示,美国联邦基金利率将会大概在明年的三月份左右转向,而目前预测的利率顶部为
4%左右,从过去几次的加息周期作为参考,2年期的美国国债息率的顶部不会跟联邦利率差距
很大,因此美息和日息的差距不会拉得很大,可能在4%至4﹒5%之间就到顶了。如果套用这
一段时间的日圆贬值推算,日圆的下行空间大概在5%到10%,意思是每百日圆可能在兑港元
5﹒0至5﹒2之间的水平见底,然后就出现反弹。
 
*长期低利率诱因不大*
 
  至于日本的通胀已经超过了2%的央行目标水平,笔者相信该行不大有长时间维持低利率的
诱因。而日本的出口会因日圆贬值而慢慢改善,外国也会对日本的出口的商品的需求提升,从而
提升对日圆的需求。
 
*今年余下时间或是买入日圆的良机*
 
  总结来说,主要随着美国利率政策转向,美日息差预期在明年首季出现转向收窄,兑日圆带
来反弹升值的诱因,如想购入日圆,港人不妨在今年余下的时间考虑分段买入,目标买入水平预
算为5﹒0至5﹒2。《晋裕环球资产管理首席投资策略师 陈俊业》
 
*《经济通》所刊的署名及或不署名文章,相关内容属作者个人意见,并不代表《经济通》立
场,《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台

來源:經濟通

市场分析
2022年09月10日
每週市場回顧九月九日

每週市場回顧九月九日

 

usa 美国

经济数据出现分歧,市场在本周继续出现波动,但美国股市在最近的回调过后稍为回稳。在截至周四的过去5天里,3大指数上涨了0.391.29%。美联储主席鲍威尔重申了美联储对通胀采取行动的决心,他指70年代和80年代持续通胀的经验证明美联储有必要采取行动,鲍威尔亦提到劳动力市场紧张是另一个关注点。目前多间大行均预测9月议息会议上将加息75个基点,市场亦同意这看法,在执笔之时,彭博利率期货反映市场认为加息75个基点的机会大约为80%

根据美联储本周发布的最新经济褐皮书,劳动市场仍然非常紧张,工资在上涨,价格水平仍然高企,尽管各大方面已经出现一定程度的缓解,报告亦提及住宅房地产市场的疲软。另外,OPEC+95日召开会议,表示由于关注中国需求和伊朗协议忧虑,宣布10月份将每日减产10万桶原油。经济基本面方面,8Markit服务业PMI终值从初值44.3进一步下调至43.7,而8ISM服务业PMI终值则从55.1调升至56.9,反映出企业间的分歧进一步扩大。下周,美国将公布8月份CPIPPI和零售销售数据,以及9月份密歇根大学消费者情绪指数。

euro 欧洲

在早前的调整过后,欧洲市场略有反弹,在截至周四的过去5天中,英、法、德指数上涨了1.522.17%。欧洲央行周四召开议息会议,宣布加息75个基点,这是该行成立以来最大的单次加幅。会后,欧央行行长拉加德(Christine Largarde)暗示接下来将会有更多次的加息,但她亦保证,75个基点的加幅将不会成为常态。在英国,伊丽莎白二世女王于周四离世,享年96岁,此前周二任命卓慧思(Liz Truss)为新一任首相。在俄罗斯早前宣布北溪1号需进行维修后,至今仍未恢复供气,欧洲的能源安全仍然是市场的主要关切点。经济基本面方面,欧元区服务业PMI终值下调至49.8,不及市场预期,亦是自20213月以来首次进入收缩区间。下周,英伦银行将举行议息会议,英国将公布8月份零售销售数据,而欧元区亦将公布9月份ZEW经济景气指数。

 

china 中国

于本周,恒生指数下跌0.31%,沪深300指数上升1.74%,整体市场气氛仍然受压。国内政府正积极为经济提供动力,如周三时国务院总理李克强主持召开国务会议,部署加力支持就业创业的政策,支持平台经济稳就业。惟在有实质经济数据显示经济转好前,市场观望气氛仍然浓厚。经济方面,中国CPIPPI均低于预期,8月份出口数据同比增长仅为7.1%,远低于市场预期的12.8%和前值的18.0%。其中中国对美国的出口自20208月以来首次录得同比萎缩。8月份财新服务业指数为55.0,优于市场预期。下周,中国将公布8月份的固定资产投资、工业生产和零售销售数据。

5

 

 

Subscribe to