理财顾问

美国

本周环球股市迎来反弹，美股为反弹幅度较为强劲的股市之一，截至本周四的过去5 日，道指累升12.27%、标指升9.16%、纳指升9.05%。美国国会两党接近就史上最大规模抗疫刺激⽅案达成⼀致，推动环球股市⼤涨，其中道指曾于本周创下了1933年以来最⼤单日涨幅。市场预期美国众议院周五将快速通过其2万亿美元的经济刺激法案。此外，国会两党议员也去信特朗普要求将所有关税推迟90天，而美国联储局也料将向美国经济发于放高达数万亿美元的资金以作支持。至于疫情方面，美国已超越中国成为全球新冠肺炎确诊个案最多的国家，再有皇室成员或官员，例如英国查尔斯王⼦和西班⽛第⼀副⾸确诊感染。除美国外，二十国集团(G-20)也表示将用尽一切方法对抗疫情。数据方面，美国上周⾸次申请失业救济⼈数急增⾄创下历史纪录的328万⼈，较1982年创下的前历史最⾼⽔平高出逾四倍。下周将有美国及环球PMI数据公布，或能提供更多有关经济前瞻的启示。

欧洲

欧洲股市同样出现明显反弹，德、法股市截至周四的累计升幅达16%以上，英国股市亦升逾12%。多国加码刺激经济后，英国央⾏周四维持了基准利率于纪录低点不变，央⾏指如有需要，可进⼀步扩⼤资产购买。疫情方面，意⼤利周四新冠确诊病例创5日来最⼤增幅，情况仍为严峻。英国则已进⼊全国封锁状态，并要求居⺠留在家中。数据方面，欧元区3月份消费者信心指数降至负11.6，2月份数值为负6.6。欧洲央行副行长金多斯表示，新冠肺炎疫情将会导致欧洲陷入衰退，但这将会是短暂性，他预期第二个季度将会出现反弹。下周欧元区将公布通胀率及失业率等数据。

中国

中港股市本周反弹幅度未及外围股市，一周恒指升2.99%、沪深300指数升1.56%。有报导指中国外交部官员表示，中国正实施3,440亿美元措施抗击新冠疫情，其中以财政措施为主，此外还将实施⼤约1万亿元的减税措施。市场有预期7天逆回购和1年期中期借贷便利（MLF）利率或有机会调降10个基点。中国下周将公布3月份官方制造业及非制造业指数，此外也有3月份财新制造业及服务业指数。

• 近期活动包括: 晋裕集团举办《2020环球投资市况展望》记者招待会、受邀参加蓬博商业周刊/中文版颁奖典礼
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晋裕集团一直致力为我们的合作伙伴和客户提供最优质的服务。随着香港感染新型冠状病毒的确诊人数再次出现上升趋势，社区爆发可能性再度提高，公司在经过在周全考虑后，为照顾好同事的安全，各部门将以轮班或遥距式继续为大家提供服务。

在疫情日益严峻的环境中，晋裕集团将竭尽所能，维持服务不变，但在某些特殊情况下，由于产品/服务商的营运实在超出我们所能控制的范围，有些查询或会延迟，敬请见谅。

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2020年03月23日

晋裕集团谨启

美国

新冠肺炎疫情在全球扩散的势头未有减退，全球感染⼈数急增至23万以上，全球死亡病例亦已突破1万宗，其中欧洲成为环球疫区的核⼼，单计意⼤利的死亡⼈数也超过了中国。惟截至周四，美股跌势出现了缓和迹象，过去5日计，道指累计跌5.25%；标指累跌2.87%；纳指累计跌幅最少，仅累跌0.71%。美股周一曾录得自1987年以来的单日最⼤跌幅，近周亦曾多次触发熔断机制。除了股市下跌的消息外，更令市场惊讶的事件是，其他各类资产均出现被大幅抛售的情况，这还包括高评级债券及金市这类避险资产等，市场普遍共识是受到⼤规模去杠杆化因素的影响，使各类金融资产争相在市场上变卖以换成现金，因此，反映美元现金的美元指数也出现大幅抽升的现象。国际油价方面，在沙地亚拉伯表达将会坚持原油增产后，纽约期油曾进一步下跌至盘中最低每桶20.06美元水平，但执笔时约已回升至26.6左右。目前，美国联储局已宣布把联邦基金利率降至0%-0.25%厘水平，而且在美国1.2万亿新冠疫情救济法案签署后，总统特朗普也已签署了第⼆个疫情救济法案。市场正有待观察政府救市措施的成效。

欧洲

全球新冠肺炎病例急增，意⼤利成国际重灾区，总理孔特将宣布延⻑全国封锁及学校停课时间。英国方面则否认计划封锁伦敦，⾸相约翰逊表⽰政府可以在12周内扭转疫情局势。为对抗新型疫情对民生及经济的影响，欧洲央⾏宣布了7500亿欧元资产购买计划；英国央⾏也再度紧急降息0.15厘⾄0.1厘，并扩⼤2,000亿英镑购债计划规模。英法德三大指数截至周四的5 日累跌1.64%至6.01%。

中国

肺炎疫情问题为中国经济带来挑战，中国2⽉份工业生产、零售销售及固定投资增长均出现悬崖式下跌现象。但疫情在中国似乎出现曙光，本周曾录得单日零新增病例记录，为疫情爆发以来首次。全周计，沪深300及恒生指数分别下跌6.21%及5.11%。中国今天公布了1年期和5年期LPR，均未见任何调整，市场原先预期将各自调降5个基点。市场预期两会或会延后至4⽉下旬或5⽉初才召开。中国下周将公布工业企业利润数据。

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月内，彭博巴克莱全球综合债券指数上涨0.67％，美国投资等级上涨1.34％，而新兴市场美元债券和美国高收益债券则分别下跌0.20％和1.41％。

有鉴于2月底的波动性上升，我们对固定收益资产今年的表现维持乐观看法。尽管联储局成员早前声称短期内政治利率不会有任何变化，但主席鲍威尔在3月初却出人意料地宣布紧急下调利率50点子，试图平息市场并增加流动性。随着全球新型肺炎疫情蔓延，预计大多数全球主要央行都将跟随美联储行动并进一步减息，以增强商业信心。

至于供应链中断的影响则尚未在实体经济中完全反映出来，这对股票市场的威胁而产生的未来减息预期可以为固定收益产品提供上升潜力。 2020年的主题仍然主要是外围风险因素和外部冲击，在投资组合增加固定收益的占比可能会减少投资组合中的波动性，从而降低下行风险及提高风险调整后的收益。

随着中国以外的全球各地新增确认病例以惊人的速度增长，疫情忧虑加剧，市场情绪迅速恶化。 MSCI新兴市场指数在2月份下跌5.35％。

自今年首2个月以来，全球外部冲击未有出现放缓迹象。正当中国官方数字显示新型肺炎新增个案增长有所放缓的同时，韩国、意大利、伊朗和日本等地的数字持续上升，确诊新个案录得爆炸性增长。疫情加剧了人们对全球需求下降和供应链中断的忧虑，为新兴市场带来压力，并压抑潜在的经济反弹动力。特别是作为世界第二大经济体的中国需求出现疲软，预计大多数非洲国家和拉丁美洲国家均将遭受打击。

外部风险仍然存在，我们在中短期内对新兴市场的观点保持中性。在更为清楚了解全球供应链的影响和得到更多数据前，我们建议投资者在投资于相对脆弱的新兴市场前需要格外谨慎。

新型肺炎疫情仍然是日本经济发展的最大阻碍。到月底为止，日本已有逾数百宗本地传播病例，加上奥运活动有可能因此而被取消，令人担心日本经济或会陷入衰退。

由于最新的经济数据仍然相对疲弱，尤其是在最近疫情爆发的担忧下，PMI仍处于紧缩区域，商业信心亦在下跌。尽管预期于2020年第二季度实施财政刺激措施，并且通过资产购买向市场提供的货币政策支持应继续为股市提供下行保护，但在疲弱的市场情绪所影响下，日本经济仍缺乏进一步向上的动力。

由于疫情首先在中国爆发，日本注定不能达成今年2000万游客的目标，东京奥运的不确定性亦不能为经济刺激带来保证。考虑到是次新型肺炎的“黑天鹅事件”将对日本经济前景产生重大影响，我们将2020年日本股票表现的观点从正面下调至中性。

虽然脱欧问题因新型肺炎爆发而不被市场所注视，但欧盟官员将在英国正式脱欧后批准贸易谈判授权，包括爱尔兰外交大臣西蒙·科维尼在内的欧盟领袖敦促英国应在数月内展示诚意，开始实施其新的边境规则，以便更好地推进在2020年底截止日期之前急需完成的贸易谈判。

至于新型肺炎疫情，欧洲的确诊病例在意大利的数千例新确诊病例带动下激增。市场的恐惧加剧，投资者亦担心由于病毒在中国的影响而对其供应链造成冲击，加上全球需求下降，尤其是中国消费的减少，对欧洲股票收益的影响仍有待数据反映。

基本面继续有所改善，不过即使欧元区制造业PMI继续上升，但仍连续十三个月处于收缩区间。值得一提的是，即使新型肺炎持续爆发，欧元区2月份经济景气指数出人意料地上升至103.5。总体而言，欧洲基本面仍然疲软，而且新型肺炎对欧洲经济的实际影响亦尚未完全浮现，我们对欧洲股票的前景仍然不太乐观。

沪深300和上证综合指数分别小幅下跌1.59％（按美元计算下跌2.80％）和3.23％（按美元计算下跌4.41％），而恒生指数亦只下跌了0.69％（按美元计算下跌1.06％）。

中国官方数据显示，新增新型肺炎病例在2月底显着放缓，暗示疫情可能室早前已达至高峰。随后，中国大部分省份亦宣布了将逐步恢复经济活动，这消息令市场憧憬中国疫情最严重时间已经过去。

尽管如此，经济数据亦开始显示疫情对实体经济所造成的影响。服务业和制造业PMI大幅下跌至历史新低，意味着商业活动因封城而受到严重打击。继续恶化的商业和消费者信心可能会产生长期影响，从而有机会拖累2020年的经济增长。预计货币政策将进一步宽松以支持民企，同时政府将颁布财政政策，特别是基建投资，以重启经济。总体而言，中国的中短期经济前景仍然相对不稳定，但似乎正在好转。

在新型肺炎忧虑下，股市有所回吐。由于包括苹果公司(NASDAQ: AAPL)在内的多个制造商已经警告投资者有机会因物流问题而令其供应链受到影响，市场亦担心病毒的实际影响或会超出现时数据所反映的程度。

鉴于肺炎疫情有可能在全球爆发，美联储意外地宣布紧急降息，将利率降低了0.5％。这是自2008年金融海啸以来首次采用了紧急降息措施，不禁令市场的恐慌情绪提升，同时令市场出现负面的反应。

美国各项经济指标仍然相对疲弱，制造业PMI和消费者信心指数均未达市场预期。尽管正面数据有限，宽松的货币政策仍为市场提供了足够的流动性以支撑资产价格，亦为美国股市提供了更好的下行保护。

总体而言，导致近期股市下跌的主因是因为市场情绪出现恶化，而不是基本面转差。当市场气氛恢复后，股票市场有望出现回升。因此，我们对全年美国股票表现仍保持乐观。