美国

尽管全球新冠疫情仍为严峻，但疫苗研发方面传来好消息，加上美股季度业积理想，推动美股向上，截至周四的五个交易日，标指及道指分别累升2%和4%，纳指则因略为回吐0.7%。美国药厂Moderna表示，其研发的新冠肺炎疫苗的临床结果显示，全部测试病人在注射疫苗后，均能产生免疫抗体，消息令投资市场感到鼓舞。另一方面，美股正进入新一季度业积公布期，最新已公布盈利表现的40间企业中，超过8成优于市场预期；其中已公布的金融银行类别优于预期的比率亦高达9成以上，总体成绩理想。此外，美国众议⻑佩洛西指其相信国会将于未来几周内能通过另⼀项抗疫纾困计划，利好市场气氛。美国将公布Markit 制造业指数。

 欧洲

欧股于截至周四的5日累计表现普遍造好，英法德股市均升逾3%。歐洲央⾏(ECB)在議息後維持利率及貨幣政策不變，⾏⻑拉加德指該地區的復甦速度與規模仍然十分不明朗，央行或将全数动⽤紧急购债计划的额度。另一方面，欧盟将于本⽉的17至18⽇举⾏领导⼈峰会，并讨论7500亿欧元的经济复苏计划，拉加德预期欧盟复苏基⾦或将获得批准。欧元区将公布Markit 制造业指数及消费者信心指数。

中国

中港市场本周走势反复，特别是A股在一轮急升后出现大幅回调，令市场感到意外。沪深300指数一度升至4800点的近5年新高后回调，恒指亦回吐至25000点水平附近。在内地两融余额急增并朝向1.4万亿元人民币之际，中证监及银保监均就场外配资及乱加杠杆等行为发声，其后市场热炒情况出现降温。数据方面，中国最新公布第二季GDP优于市场预期，按年增长3.2%，扭转首季度的萎缩6.8%的局面。中国将公布LPR利率。

踏入第三季度，全球对疫情的忧虑逐渐消退，债券的吸引力无疑变低了，目前市场上的债券投资确实困难重重。由于当前的无风险利率处于低水平，即使信贷息差扩大，我们只能获取有限的回报，除非我们愿意冒险投资收益更高、更进取的债券。

因此，选择债券变得更重要，要着眼于发行者自身的信贷质量，并留意在债券市场出现的机遇。可提高收益的选择包括通常提供一次性投资机会的堕落天使债券；特定的公司新闻亦可以带来入市机会，在不过度影响投资组合可控风险下进一步提高收益。简而言之，我们建议有意投资于债券的投资者，在寻求风险分散时须重视信贷质量，而寻求额外收益时则要缩短存续期。

疫情继续在新兴市场国家中蔓延，巴西、俄罗斯和印度等新兴市场主要经济体在感染数字上仅次于美国，但各地方政府仍继续执意进行经济重启计划。随着第二波疫情持续，市场担心会对复苏中的经济造成影响。如我们多次强调，以疫情为例，新兴市场将继续面临外部风险，这亦是在该地区投资的主要关注点。

在全球经济将逐步复苏的预期下，考虑到成熟市场目前的估值较高，相比下，新兴市场是具有更强反弹潜力的投资选择。如果市场情绪持续改善，而且疫情没有明显进一步恶化，那么我们推测新兴市场在短期到中期表现会优于成熟市场。在新兴市场中，我们继续将亚洲市场视为比拉丁美洲更好的选择，尤其优先考虑具有更佳长期增长潜力的越南市场。

日本疫情保持稳定。尽管在东京等大都市地区出现零星个案，但日本政府不担心疫情再次出现大爆发，全国继续重启经济，经济活动逐渐回暖。然而，由于全球疫情仍未消减，旅游和零售等重要行业继续受到影响，5月游客人数同比甚至戏剧性地下跌了99.9％。

尽管投资市场应继续获得日本银行的支持，但正如疲软的经济指标所显示，预计实体经济在中短期不会显著改善。因此，我们将继续对日本股市持中立看法。

很高兴能邀请 木星资产管理 (Jupiter)的萧晓婷小姐 (Joanne) 伙拍我们的投资策略师陈俊业 (Cyrus)，与我们分享有关金融科技 FinTech的投资启示！

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疫情忧虑消退，英国脱欧问题再次成为焦点。当前的谈判已陷入僵局，双方尚未就包括渔业和法律问题等关键议题达成共识。随着过渡期不再延长，欧洲企业担心最终会如英国首相约翰逊和英格兰银行提及一样 — 发生无协议脱欧。

经济上，欧洲仍然处于困境。尽管全球需求缓步上升，但仍未完全恢复至正常水平，各种指标仍显示处于收缩区间。即使有一定正面消息，但基本面疲软和英国脱欧隠忧将继续困扰投资市场，我们不建议对该地区进行大手投资。

除了北京和安新县出现个别的群组感染外，中国也早已脱离了疫情周期，遥遥领先其他仍在努力重启经济的国家。领先指标显示经济正在好转，所有PMI均连续两个月位于扩张区间，其中财新服务PMI更至升至10年新高。

然而，尽管零售和出口数据等各项经济指标显示整体经济已触底反弹，但这些数据仍低于疫情前水平。中央当局今年强调「稳」和「保」，预计全年整体经济仍将明显放缓。因此，板块选择更为重要，因为中国的「新经济」板块有望在不受市场情况影响下以更高的速度增长，因此我们将在中长期内对该板块给予较高期望。

第一种情况是我们看好整体行业，但对选股没看法时，便会以ETF来建立仓位。例如中国生物科技行业，整体而言我们相信会是一个高增长的行业，但由于牵涉的知识层面相对复杂，故此在行业中选出能跑赢同业的个股，实在需花一番工夫。在这情况下，我们可能会选用ETF 去建立仓位，例如以追踪Solactive 中国生物科技指数NTR 表现的ETF — GX中国生物科技ETF（2820），一次过买入二十只生物科技板块股票，从而可以避免选股的麻烦，但又能享受到行业增长带来的资本回报。

第二种情况是用于为新进入资金建仓。有时候客户把新资金交予我们，而我们心仪的个股并未到达建仓价位，但我们对市场整体又偏向乐观，在这情况下，我们有机会会将资金配置到追踪大市或个别板块的ETF，例如如想买A股新经济板块，则买进Premia 中证财新中国新经济ETF（3173）、如想买进中港美上市的新经济板块，则买入工银南方东英标普中国新经济行业ETF（3167），避免组合整体跟不上市场或心仪板块的升幅。

第三种情况是运用所谓「杠杆/反向」（L&I）的 ETF 去进行操作。例如我们有一定的个股仓位，并且我们看好有关个股还有一定上升空间。然而，我们担心个股可能会因为大市的风险的关系，而出现一个调整。在这样的情况下，我们便会买入反向ETF，例如南方东英两倍反向ETF（7500），从而为手上的个股仓位对冲大市风险了。

晋裕环球资产管理投资研究部高级投资分析师　黄子燊

刊出日期： 2020年07月07日（星期二）

栏名：理财有道

美国第二波疫情的影响范相当广泛。纽约州和新泽西州等前重灾区病例并没有明显上升，相反，加州、德州和佛罗里达州等州份的感染数字则持续上升。在第二波疫情下，市场担心经济将会再度停摆，但白宫最近发表的声明显示，政府不打算采取任何可能损害经济的措施。

由于疫情新闻已被市场消化并在股市上反映，因此进一步的负面疫情消息并未引发美股明显回调。相反，有消息指共和民主两党将会在救市上继续合作，市场在预期有更多财政刺激措施出台下或能稳步回升。随着PMI和消费者信心指数等经济指标呈现明显改善，我们认为整体经济的下行空间相当有限。当然，鉴于目前估值水平相对较高，板块选择变得十分重要，我们预期科技和医疗保健行业将凭借强劲收益和稳健的基本面延续其出色表现。

新冠肺炎疫情重创传统经济行业，但新经济行业却是「疫」市奇葩：经营收入上升，连带股价亦屡创新高。以深圳创业板指数为例，年初至今累涨超过三成，冠绝全球。由于中资新经济股适切内地经济转型，长线盈利前景自然值得期待，但对于散户投资者而言，分辨个别股份优劣，或是非能力所及。选股有难度，ETF不失为上上选择。现时港交所不乏投入中资新经济股的ETF产品，本周将介绍当中7只产品，并由晋裕集团投资分析师黄子燊逐只点评。 \大公报记者 刘矿豪

　南方东英中国创业板指数ETF（03147）

　　评论：产品属于典型指数ETF，追踪深圳创业板指数，主要成份股涵盖医药、科技等成长性较高的行业板块，合理估值下买入值得并作中长线持有。由于今年A股市场资金追逐医药板块，带动了有关指数的表现，令深圳创业板指数今年上半年累升超过30%。如果从动能投资角度分析，这只ETF短期仍具上升空间，惟需注意风险。风险因素：投资者应注意深圳创业板指数波幅较大，需根据自身风险承受能力控制注码。　

基本资料：行业分布以医疗保健板块占比重最大，达到33%；资讯科技板块占比重约25%。产品持股包括宁德时代、温氏股份、爱尔眼科。翻查往绩，南方东英中国创业板指数ETF于2015年至2019年间分别-15%、-28%、-13%、-29%、+42%。

　　中金金瑞CSI中国互联网指数ETF（03186）

　　评论：产品包含在香港及海外挂牌的大型科网股，皆属于高增长行业，盈利前景远优于由旧经济股主导的恒生指数。该ETF持股数目约50只，做到足够分散投资效益。相对于A股而言，由于境外市场主要由机构投资者主导，对香港投资者而言，估值逻辑较容易理解，或者说是较容易「捉路」。风险因素：美国收紧中概股监管；整体大市有机会回调。

　　产品资料：产品追踪中证海外中国互联网指数，持股包括网易、世纪好未来教育、哔哩哔哩、腾讯音乐等股份。由于在2018年上市，产品只能提供2019年全年表现，当年涨29%。

PREMIA中证财新中国新经济ETF（03173）

　　评论：产品投资于A股新经济股份。管理人采用Smart Beta策略，尝试跑赢基准指数；他们先由中证全指指数中，筛选出属新经济的行业，再透过不同的财务标准，包括非固定资产占比、财务健康程度等，筛选出轻资产且财务健康评分最高的300家公司，再按成长潜力、流动性加权​​等准则，厘定股份在产品内的权重。这做法有别于传统产品，按股份市值决定在指数内的权重。由于管理人筛选股份方法优秀，所以能够挑选出优质股。投资者若想吸纳A股新经济股，这只股份值得考虑。

　　产品资料：资讯科技、医疗保健板块占比最大，分别约29%、26%；旧经济的金融板块占比低至约2%。在十大持股中，包括恒瑞医药、格力电器、美的集团、宁德时代及海螺水泥。由于上市历史较短，产品只能提供2018年、2019年表现，为-28%、+45%。

工银南方东英标普中国新经济行业ETF（03167）

评论：产品包含A股，及在香港、美国挂牌的中资新经济股份，而A股占产品比重限于15%，投资足够分散，由于新经济板块的盈利增长动能强劲，加上产品所投资的股票分布于中国内地、中国香港、美国三地市场，一定程度上分散了市场风险，从长线投资角度出发，值得持有。风险因素：海外疫情再度爆发，加上近日升市主要由流动性驱动，一旦市场情绪转坏，环球市场或会出现短线回调，令ETF表现无可避免地跟随大市下跌。

　　产品资料：产品紧贴标普新中国行业（A股上限）指数，现时持有腾讯、阿里巴巴、美团、京东、拼多多等炙手可热的新经济股。有意思的是，友邦保险亦被纳入持仓内。在可追踪的2016年至2019年间，该产品表现分别为-4%、+61%、-23%、+31%。

Global X中國電動車ETF（02845）

评论：产品现时持股约15只，包括比亚迪A股等公司，但大部分持股属电池行业。中国市场对电动车需求殷切，产品能捕捉中国电动汽车领域的增长机遇。由于内地电车行业仍处发展阶段，这只ETF持有的股份皆具有一定增长能力。对于欠缺时间研究个股的投资者，通过购买ETF，买入一篮子电动车相关股份，不失为可行方法。风险因素：内地电动车行业面对境外企业竞争，为行业成长前景带来一定不确定性，情况值得留意。

　　产品资料：产品追踪Solactive中国电动车指数NTR，持仓股份包括比亚迪、赣锋锂业、国轩高科、特锐德等。由于这只ETF在今年1月挂牌，投资者无法了解其往绩，只能翻查Solactive中国电动车指数NTR表现：2018年下跌30%；2019年则反弹42%。

　Global X中国云端运算ETF（02826）

评论：云计算是中国科网战略发展其中一个相当重要的板块，而相对于其他新经济领域，由于其属相对敏感的战略行业，内地偏向由中资公司营运云计算相关产业，故相信内地云计算产业于内地市场，相对外企有一定优势，令其盈利前景的确定性较高。由于这只ETF持有云计算相关企业，相信能分享行业发展的带来机遇，值得中长线持有价值。

产品资料：产品追踪Solactive中国云端运算指数NTR，配置上，占51%属软件板块；资讯科技服务板块占26%；互联网与直销零售板块占11%。美团点评、金蝶国际、用友网络、万国数据都是其主要持股。这只ETF在去年7月挂牌，投资者只能参考Solactive中国电动车指数NTR表现，于2015年至2019年表现：+54%、-30%、-6%、-17%、+60%。

　　Global X中国生物科技ETF（02820）

　　评论：参考报告，中国生物制药市场每年能保持16.4%的增长，但生物科技行业特性是研发成本高，但研发成功率具有高度不确定性，而新药一旦研发成功，利润则相当丰厚。但对许多个人投资者而言，要具体分析生物科技公司的优劣有一定难度，故如想分享中国生物科技行业的成长，但在选股上又遇到困难，借ETF持有一篮子股份，不失为一个选择。

　　产品资料：产品追踪Solactive中国生物科技指数NTR，配置上，约53%属生物科技板块；制药板块占比约30%。这只产品持股包括华大基因、康泰生物、信达生物、药明生物、药明康德及中国生物制药等。该ETF2019年7月挂牌，投资者只能参考Solactive中国生物科技指数NTR表现，2015年至2019年表现：+51%、-18%、+18%、-21%、+55%。

晋裕环球资产管理投资研究部高级投资分析师　黄子燊

资料来源：【大公报】中资新经济股旺 七只ETF买得