上次Joanne和我们分享了大中华的ETF 市场概况。今集，Joanne 将会带给我们一些新启示：投资在大中华市场有4方面投资者要注意，包括增长、覆盖、分散投资和回报。想知道中国和其他新兴市场在这些方面的投资潜力如何？不要错过今集的晋裕导航！
主持︰晋裕环球资产管理 首席投资策略师 陈俊业 Cyrus
嘉宾︰道富环球投资管理 SPDR ETF 香港业务主管 萧晓婷 Joanne
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我们上两期曾简单介绍了（i）何谓德国模式；（ii）中国为何要从美国模式转为德国模式。在本期，我们将谈谈有什么佐证中国在转向德国模式；及有关转向对投资的含义。
综合而言，以下是有关佐证— （i）过去九个月，国内几乎所有场合都取消了关于「服务业占比要提高」以及「刺激第三产业发展」的说法；（ii）国内社会资源向制造业倾斜，2021年至上月底，制造业融资占A 股IPO 的总规模接近四分之三，创新高；（iii）最近国内陆续出台针对服务业的政策，服务业「没监管的变有监管」、「一般监管变强监管」；（iv）国家主席习近平下令大力建设「职业院校」，「培养更多能工巧匠、大国工匠」，借鉴了德国的「课堂+ 学徒」双轨教育模式，因德国只有约15%至18%青年从本科毕业，其余多数出身自职业技术学校；（v）中国力推「房住不炒」，近年分别推出限价令、指导价格、改革学区房等，这和德国房屋政策向租客倾斜，让住客有权「永续租约」，并严限加租幅度，并有「指导价」机制，由独立地产评估各区住宅价格作指导价，物业买卖价格超标20%即属违法相类似。
有关转向对投资有什么含义呢？简要而言，国内政府目标是把国家建成工业强国，为此目标，其他耗费经济资源、阻碍生产力的东西都会被一定程度打压，例如课外辅导压力降低生育率，阻碍国家增加劳动力，便遭到打压。故此，一些对工业无益而又会吸走社会资源的行业，如互联网平台、手游、医美、奢侈品消费等行业，目前均应避开。相反，如有关行业是和高端工业有关，如为高端制造平台，或掌握某些核心工业技术（如电池技术、半导体技术），则除了自身具备竞争力，亦避免了政策风险，甚至会有政策支持，该些行业相对便可看高一线了。
栏名：理财有道
作者：晋裕环球资产管理 投资组合经理 黄子燊
刊出日期：2021年9月7日
自去年开始，电动车及其上下游的公司都相继成为美股港股的亮眼新星，加上国策支持以及符合环保这个大趋势，未来电动车及智能驾驶板块都有相当大的增长潜力！然而, 电动车相关板块所涉猎到的个股数量也不少~ 如果有兴趣投资这个板块，哪一只值博率较高? 或者用ETF购入一篮子相关主题的股票又有什么优势? 今天就请来南方东英的Barbara 来为我们分享一下最新电动车相关的ETF！立即去片 !
主持︰晋裕环球资产管理 首席投资策略师 陈俊业 Cyrus
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每周市场回顾九月三日
美国市场情绪好转，美国市场继续走高，在截至周四的5日，道指和标普500分别上升0.66%和1.50%，而科技股比重较高的纳斯达克指数表现更好，上涨2.58%。杰克逊霍尔年会在周末举行，美联储主席鲍威尔在会上的讲话比市场预期更加鸽派。尽管鲍威尔承认通胀已经到达美联储的目标，但他对缩减买债计划的时间和规模模糊其词，只暗示可能在年底前开始缩减。他还提到了经济中需要关注的重点，指劳动力市场仍有很大的改善空间，以及新冠疫情为一个近期风险。基本面方面，ISM制造业PMI强劲，达到59.9，优于市场预期及前值。然而，消费者信心最新为113.8略为令人失望，比起市场预期为差，亦是今年2月以来的最低值，或反映市场对Delta变种的忧虑。下周，美国将公布PPI数据和美联储褐皮书。
欧洲等待欧洲央行的最新表态，欧洲股市在本周保持稳定。在截至周四的5日，英、法、德的股票指数上涨了0.19%-1.46%。经济数据喜忧参半，虽然失业数字继续改善，但零售销售和消费者信心有所下滑。欧元区CPI引起市场关注，八月份数据同比为3.0%，超过市场预期，亦比央行目标水平高1%，市场可能会密切关注此数据，观望其会否持续高企。下周，欧洲央行将举行议息会议，欧洲将发布Sentix投资者信心指数和ZEW经济景气指数。
中國尽管中国新一轮的新冠疫情似乎已经受控，但中国的最新经济数据却令人相当意外。财新服务业PMI为46.7，远低于市场预期的52和前值54.9，为15个月以来的首次收萎缩以和的最低水平。这引起了人们对经济的忧虑，并引发了中港股市在周五下跌。互联网巨头阿里巴巴宣布将投资1000亿人民币以支持「共同富裕」，为继腾讯后最新一间响应习主席的巨企。本周没有新的重大监管政策出台，市场在一定程度上正在消化有关政策的影响，沪深300指数全周计升幅为0.33%，而恒生指数也上涨了1.94%。下周，中国将公布其外汇储备、CPI和PPI数据。
过去一年，加拿大最大城市多伦多物业市场的火热程度，跟本地男团Mirror不遑多让，「热到焫焫焫焫焫着」，整体平均楼价按年急升约三成三。虽然近月多伦多楼市出现「价稳量跌」的放缓迹象，但同一时间北约克(North York) 的楼价仍继续破顶「Keep住团火」，领先市内其他地区，当地有个别公寓一房单位于六至七月期间，更录得近一成可观升幅。究竟为何北约克(North York) 特别受置业人士欢迎? 让我们综合多伦多最新的地产数据为大家深入分析探讨。
北约克(North York) 位处多伦多北部中心地带，当地人一般称之为上城区(Uptown)，一直被公认为传统优质中产社区。区内商业活动蓬勃，多间国际大企业例如雀巢，P&G等都选择进驻该区。当地居民的整体平均收入远高于多伦多其他地区。他们选择于该区安居乐业原因为主要区内完善生活设施配套和校网，以及四通八达的交通网络，只需半小时车程便可直达市中心和机场，亦有地铁线路接驳不同地区。而铁路沿线的楼盘，特别是邻近401公路及央街(Yonge Street)的公寓单位最受欢迎，原因为价格比市中心便宜，而且性价比高，因而吸引很多首次置业人士到该区上车。另外，不少退休人士卖屋后，亦看中完善的配套和优美的环境而选择落户北约克去购买公寓继续退休生活。如此强劲刚性需求之下，北约克的公寓售价无可避免屡创新高。
根据加拿大物业网站Strata.ca的最新报告，北约克(North York)的公寓售价于过去四个月继续稳步上扬，一房单位平均售价由3月的$503,000加币，上升至7月的$528,000加币，短短四个月升幅已经达5%，至于两房公寓于同期更录得近百份之7的升幅，平均售价接近70万加币。相反多伦多其他地区例如市中心区域，公寓售价升幅显著放缓，而中城区(Midtown)的公寓售价更从高位回落约15%。有分析就认为，北约克公寓单位将会持续供不应求，因为区内新建成公寓单位数目未能满足庞大需求，而市政府严谨的城市规划政策亦限制新公寓单位供应，再加上不少投资者亦选择于北约克购买公寓单位收租，因此预料北约克的公寓楼价会维持升势。
很高兴我们的首席投资策略师 陈俊业（Cyrus) 受邀请出席直播节目《Sun Channel 中环财经在线》，分享投资市场观点！
近日恒指屡见反弹，港股是否可以捞底？科指是否见曙光？除了新能源板块，又有哪些板块值得入市？联储局于8月底发出「收水」讯号，9月我们应该如何部署环球和港股市场？立即重温今天Sun Channel 的直播！
00:00 即将开始
00:55 节目开始
01:32 恒指
04:49 环球股市
06:57 港股 / 恒指
09:51 国策扶持板块
11:31 电动车股 / (1211) 比亚迪股份
18:30 新能源股 / 太阳能股 / (3134) 南方太阳能 ETF
27:30 (3868) 信义能源 / (1799) 新特能源
32:47 (968) 信义光能
34:33 科网股 / (700) 腾讯控股
38:14 (3690) 美团 - W
42:07 (13) 和黄医药
44:26 航运股 / (1919) 中远海控 / (1308) 海丰国际
港股及A股过去一个月来表现低迷，面对国家政策的修正压力，短线投资未必是明智之选。但短期股价的震荡是不会影响长期投资价值的！就长期赛道而言，不少大中华的地区过去一季表现不俗，仍然值得作长线投资。究竟有哪些大中华地区值得我们注视? 又有什么大中华的投资产品可以让我们趁低吸纳?今集晋裕导航请来State Street 的Joanne 来为我们分享整个大中华的ETF 市场，现在就观看影片了解更多!
主持︰晋裕环球资产管理 首席投资策略师 陈俊业 Cyrus
嘉宾︰道富环球投资管理 SPDR ETF 香港业务主管 萧晓婷 Joanne
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【明报专讯】内地连串收紧监管政策，以致港股走势乏力，资金轮流炒作。相对于港股，美股三大指数屡创新高，当地大型科技股受惠经济复苏持续向上。晋裕集团投资研究部首席投资策略师陈俊业接受访问时表示，看好美股前景，相信未来数年牛市格局持续不变，当中尤其看好医疗、消费及科技板块。选股准则方面，首要选择股本回报率（ROE）较高、赚钱能力较强的企业。
陈俊业表示，目前市场主要忧虑美国联储局缩减买债规模（TAPER），而他相信联储局会以循序渐进及温和的方式进行，此情况下相信市场难有大跌空间，不过若市场出现调整亦是捞货机会。对于美股前景，他预测，未来调整风险上升，但没有大跌空间，又认为长期牛市格局不变，并由企业盈利支撑。他解释，昔日美股大跌主要基于三大要素，包括有经济崩溃、估值泡沫爆破以及流动性不足。惟就现时市况，以上3项因素出现机率不大。
美股情绪过分乐观吁趁调整加注
首先，目前美国经济正在复苏，今年第二季GDP按年增长12.2%、失业率为5.4%，市场预测明年GDP按年增长2.6%，失业率会回落至3.5%水平，由此可见，经济增长持续，同时有利带动企业盈利。其次，估值方面，尽管现时美股估值高于过去5年平均值，但未形成泡沫，以标普500指数为例，目前市盈率（PE）为22倍，高于过去5年平均的18倍，尚处于合理水平。第三，流动性方面，由2020年3月量化宽松政策（QE）至今，资产负债规模为8.2万亿美元，可见市场流动性充裕。
现时美国联储局每月买债规模为1200亿美元，市场预期今年11月开始会每月减少买债100亿美元，换言之，至2022年10月将完全停止买债，过程循序渐进而且较为温和，相信不会对市场造成重大打击。惟他提醒，目前中国及新兴市场转跌，以及Delta变种病毒出现至今未有影响美股走势，反映市场情绪过分乐观，若市场出现一些消息，将会诱发市场调整。这些消息包括企业盈利及经济数据如PMI增长放缓，以及联储局提早加息。一旦出现调整，建议投资者加重注码。
选股方面，他表示会选择盈利质素较佳的股票，尤其是股本回报率（ROE）较高、赚钱能力较强的公司。他又看好其中三大板块，包括医疗、资讯科技及消费股。这3个行业的ROE均高于30%，远高于公用事业及能源股的10%水平。
亚马逊持续增长CrowdStrike收入稳
资讯科技板块方面，目前不少大型科技股股价正持续上升，主要受惠于经济环境好转。众多科技股中，他较看好亚马逊（美：AMZN），从公司去年财务报表显示，当中有五成收入来自线上购物，一成收入来自云端系统AWS，加上近日有消息指，公司将会在美国佛罗里达州兴建机械人配送中心，反映公司持续将资源投放于科技层面上。「事实上，未来科技三大发展在于人工智能、机械及大数据，亚马逊在以上三个层面涉猎广泛。公司盈利增长领先行业，加上独有技术及能力、市场占有率优势等，预期有助公司持续增长。」
另一间看好的公司是云端安全解决方案平台供应商CrowdStrike（美：CRWD），该公司主要从事网络安全、防火墙及防止黑客入侵等软件。陈俊业表示，未来市民愈来愈依赖互联网，黑客入侵将会导致严重损失，因此更多公司愿意付费购买网络安全软件。有研究报告显示，至2023年，全球网络安全市场将会有2500亿美元投入。相比起其他公司，CrowdStrike的优势是专注网络安全，另外公司采取每月付费模式，可带来稳定收入。
变种病毒肆虐BioNTech续强势
医疗板块方面，则看好BioNTech（美：BNTX），虽然公司股价近期急升后回落，但未来仍看好疫苗需求。公司是其中一只最早获世卫授权、准许紧急使用疫苗的公司，加上近日消息指，公司将会在新加坡兴建亚洲总部，未来发展潜力可见一斑。除此之外，许多国家及机构亦资助公司在疫苗方面的研发，在Delta变种病毒肆虐下，相信公司发展及股价会持续强势。
消费股方面，他持续看好奢侈品消费股，尽管近日内地的「共同富裕」政策对一些国际奢侈品牌股价造成影响，但他相信在愈趋富裕的社会，富者愈富，有利奢侈品牌、金融及地产股前景。
黄清瑶明报记者
來源: 明报
我们上两期曾简单介绍了（i）何谓德国模式；（ii）中国为何要从美国模式转为德国模式。在本期，我们将谈谈有什么佐证中国在转向德国模式；及有关转向对投资的含义。
综合而言，以下是有关佐证— （i）过去九个月，国内几乎所有场合都取消了关于「服务业占比要提高」以及「刺激第三产业发展」的说法；（ii）国内社会资源向制造业倾斜，2021年至上月底，制造业融资占A 股IPO 的总规模接近四分之三，创新高；（iii）最近国内陆续出台针对服务业的政策，服务业「没监管的变有监管」、「一般监管变强监管」；（iv）国家主席习近平下令大力建设「职业院校」，「培养更多能工巧匠、大国工匠」，借鉴了德国的「课堂+ 学徒」双轨教育模式，因德国只有约15%至18%青年从本科毕业，其余多数出身自职业技术学校；（v）中国力推「房住不炒」，近年分别推出限价令、指导价格、改革学区房等，这和德国房屋政策向租客倾斜，让住客有权「永续租约」，并严限加租幅度，并有「指导价」机制，由独立地产评估各区住宅价格作指导价，物业买卖价格超标20%即属违法相类似。
有关转向对投资有什么含义呢？简要而言，国内政府目标是把国家建成工业强国，为此目标，其他耗费经济资源、阻碍生产力的东西都会被一定程度打压，例如课外辅导压力降低生育率，阻碍国家增加劳动力，便遭到打压。故此，一些对工业无益而又会吸走社会资源的行业，如互联网平台、手游、医美、奢侈品消费等行业，目前均应避开。相反，如有关行业是和高端工业有关，如为高端制造平台，或掌握某些核心工业技术（如电池技术、半导体技术），则除了自身具备竞争力，亦避免了政策风险，甚至会有政策支持，该些行业相对便可看高一线了。
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作者：晋裕环球资产管理 投资组合经理 黄子燊
刊出日期：2021年8月31日
变异病毒毒株出现令全球投资市场惊恐，但美联储对减码的语调温和，配合美国数据稳定，加上初步公布的今年次季美国企业业绩理想，支撑了美股仍在历史高位徘徊，标指、道指及纳指分别在7月份上升2.27%、1.25%及1.16%。而晋裕管理的美股组合则在同月按月上升4.12%，领先大市表现，主要受惠于其一只核心持仓Biontech (BNTX US) 在同期录得了强劲的升幅。
大市展望方面，市场主要关注美国联储局对「收水」步伐的取态。由于Jackson Hole全球央行年会将于今年8月26至28日举行，届时美联储主席鲍威尔将会发表演说，内容可能就收紧量化宽松货币政策的时点或程度给出更多的启示。目前市场普遍预期当局或会于9月份会议上宣布有关缩减买债规模的行动，然后在11月份正式启动。由于该局目前的月度买债规模是1200亿美元，若果以每月缩减100亿规模计算，大概在2022年10月份就会缩减至零水平，正式结束每月买债计划。
虽然美股持续新高，但由于经济基本面稳定，企业盈利表现强劲，而且大市估值未见异常情况或出现市场资金面紧张等问题，在此前题下，我们认为美股出现跌市可能性不太高。尽管如此，美股回调的风险正在上升，我们早前一直强调美股前方有两个风险，分别是过快收紧政策风险与增长放缓风险。即使认为跌市机会不大，但美股已经累积了一定升幅，加上美联储对收水的取态仍存在不定性，在市场偏向乐观的一面的情况，倘若市场出现不可预期的消息，或会触发大市调整，故此在组合的管理上仍须考虑风险控制与分散配置。
至于选股风格方面，我们延续挑选股本回报率(ROE)较高的优质企业作为核心配置，而在长期美国国债债息回落的趋势中，我们进一步偏向增长型选股，主要是更为偏好资讯科技类股份。当然早前曾挑选的高ROE优质股的表现也十分不俗，我们在5月根据「四维选股」理念新加入了医药股份BioNtech (BNTX US)，在7月份上升了46.7%。
7月，我们在组合中配置了Amazon (AMZN US)，我们认为Amazon具备不俗的增长潜能，是「4维选股法」中的潜能型选股，Amazon的业务在未来仍有很大的发展空间。而我们则在7月沽出了Marriott International (MAR US)的全数股份，此股票在7月上升了6.93%。
相信应该大多数人都会认识Amazon (亚马逊) ，这是一家线上零售商，主要提供广泛的产品，包括书籍、音乐、电脑、电子产品和众多其他产品。其中一个特点是亚马逊提供个性化的购物服务，基于网路的信用卡支付，并直接向客户发货。此外，亚马逊还经营云服务平台，并且在全球提供服务。
最近亚马逊宣布扩大在佛罗里达州的投资，将新建1个机器人配送中心和5个新的配送网站，预计将在该州创造超过2000个工作职位。事实上，科技正在加速带领人类文明与生活上的转变，而像亚马逊一类的拥有领先技术与投放更多资源发展新科技的公司，将能在可预期的未来保持盈利增长领先优势，因此，我们认为优质科技企业仍将会是我们美股组合的核心持仓，以为组合增加更大的增长动力元素。
美股模拟组合概览：
美股模拟组合表现(自成立)：
来源: 华富财经Quamnet
