美国

美国经济数据呈现放缓迹象，投资者关注美国联储局有关调整买债计划的消息，美股在历史高位附近整固，在截至周四的过去5日，三大指数回调幅度介乎0.40%至1.23%。最新公布的美联储褐皮书数据显示，美国今年7至8月的经济增长速度略为下降，而且企业仍在担忧供应面问题；就业数据亦未如理想，8月份美国非农业新增职位仅23.5万个，远低于市场预期的72.8万个。面对Delta变种毒株蔓延、全球复苏放缓趋势以及各央行逐步采纳退出宽松政策等负面因素，华尔街大行如高盛、大摩和花旗等均发出警告，指美股或将面临回调风险。

另一个让市场担忧的因素是美国债务上限问题。财长耶伦指，有关于为了避免债务超出上限而采用的暂时性措施，或将在今年10月份完全秏尽。她续指，若其债务上限未能及时调高，或将引发金融系统风险。美国将公布8月份CPI、8月份零售销售及9月份密歇根大学市场气氛指数等数据。

欧洲

等欧洲股市在欧洲央行(ECB)会议前夕回吐，拖累在截至周四的过去5日表现，英法德股市期内累计跌幅介乎1.16%至1.95%。ECB在周四的议息会议后维持利率不变，但指将温和下调其紧急抗疫购债计划 (PEPP)的购买速度，央行重申这项1.85万亿欧元的计划将至少维持至明年3月，并在有必要时延长。德国联邦议院选举将于今年9月26日举行，总理默克尔高调表态支持其阵营候选人兼基民盟党魁拉舍特，并同时批评社会民主党的竞争对手。但其后德国Forsa民意调查显示，其阵营的支持率一度降至19%的历史低点，消息令市场关注。数据方面，英国将公布7月份失业率及8月份CPI数据。

中國

中美两国元首在周五通话，消息缓和市场紧张气氛，沪深300指数当日上升0.88%，拉动一周累计升幅扩大至3.52%；恒指同样在周五录得上升，扭转此前跌势，全周倒升1.17%。中国公布8月份出口数据，不论以美元或人民币计价均优于市场预期；物价数据方面，8月份中国CPI的按年升幅放缓至0.8%，同期PPI则加快至9.5%。另外，有关恒大的负面消息未有停止，穆迪及惠誉等相继调降其评级，债价及股价均见受压。有报导消息指内地有关监管部门已同意恒大与金融机构重新协商其债务偿还安排。中国将公布固投、生产及零售等数据。

主持︰晋裕环球资产管理 首席投资策略师 陈俊业 Cyrus

嘉宾︰道富环球投资管理 SPDR ETF 香港业务主管 萧晓婷 Joanne

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综合而言，以下是有关佐证— （i）过去九个月，国内几乎所有场合都取消了关于「服务业占比要提高」以及「刺激第三产业发展」的说法；（ii）国内社会资源向制造业倾斜，2021年至上月底，制造业融资占A 股IPO 的总规模接近四分之三，创新高；（iii）最近国内陆续出台针对服务业的政策，服务业「没监管的变有监管」、「一般监管变强监管」；（iv）国家主席习近平下令大力建设「职业院校」，「培养更多能工巧匠、大国工匠」，借鉴了德国的「课堂+ 学徒」双轨教育模式，因德国只有约15%至18%青年从本科毕业，其余多数出身自职业技术学校；（v）中国力推「房住不炒」，近年分别推出限价令、指导价格、改革学区房等，这和德国房屋政策向租客倾斜，让住客有权「永续租约」，并严限加租幅度，并有「指导价」机制，由独立地产评估各区住宅价格作指导价，物业买卖价格超标20%即属违法相类似。

有关转向对投资有什么含义呢？简要而言，国内政府目标是把国家建成工业强国，为此目标，其他耗费经济资源、阻碍生产力的东西都会被一定程度打压，例如课外辅导压力降低生育率，阻碍国家增加劳动力，便遭到打压。故此，一些对工业无益而又会吸走社会资源的行业，如互联网平台、手游、医美、奢侈品消费等行业，目前均应避开。相反，如有关行业是和高端工业有关，如为高端制造平台，或掌握某些核心工业技术（如电池技术、半导体技术），则除了自身具备竞争力，亦避免了政策风险，甚至会有政策支持，该些行业相对便可看高一线了。

栏名：理财有道
作者：晋裕环球资产管理 投资组合经理 黄子燊
刊出日期：2021年9月7日

主持︰晋裕环球资产管理 首席投资策略师 陈俊业 Cyrus

嘉宾︰南方东英 ETF投资策略师 李溢琳 Barbara

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 美国

市场情绪好转，美国市场继续走高，在截至周四的5日，道指和标普500分别上升0.66%和1.50%，而科技股比重较高的纳斯达克指数表现更好，上涨2.58%。杰克逊霍尔年会在周末举行，美联储主席鲍威尔在会上的讲话比市场预期更加鸽派。尽管鲍威尔承认通胀已经到达美联储的目标，但他对缩减买债计划的时间和规模模糊其词，只暗示可能在年底前开始缩减。他还提到了经济中需要关注的重点，指劳动力市场仍有很大的改善空间，以及新冠疫情为一个近期风险。基本面方面，ISM制造业PMI强劲，达到59.9，优于市场预期及前值。然而，消费者信心最新为113.8略为令人失望，比起市场预期为差，亦是今年2月以来的最低值，或反映市场对Delta变种的忧虑。下周，美国将公布PPI数据和美联储褐皮书。

欧洲

等待欧洲央行的最新表态，欧洲股市在本周保持稳定。在截至周四的5日，英、法、德的股票指数上涨了0.19%-1.46%。经济数据喜忧参半，虽然失业数字继续改善，但零售销售和消费者信心有所下滑。欧元区CPI引起市场关注，八月份数据同比为3.0%，超过市场预期，亦比央行目标水平高1%，市场可能会密切关注此数据，观望其会否持续高企。下周，欧洲央行将举行议息会议，欧洲将发布Sentix投资者信心指数和ZEW经济景气指数。

中國

尽管中国新一轮的新冠疫情似乎已经受控，但中国的最新经济数据却令人相当意外。财新服务业PMI为46.7，远低于市场预期的52和前值54.9，为15个月以来的首次收萎缩以和的最低水平。这引起了人们对经济的忧虑，并引发了中港股市在周五下跌。互联网巨头阿里巴巴宣布将投资1000亿人民币以支持「共同富裕」，为继腾讯后最新一间响应习主席的巨企。本周没有新的重大监管政策出台，市场在一定程度上正在消化有关政策的影响，沪深300指数全周计升幅为0.33%，而恒生指数也上涨了1.94%。下周，中国将公布其外汇储备、CPI和PPI数据。

地理位置优越配套齐全 北约克成为上车乐园

北约克(North York) 位处多伦多北部中心地带，当地人一般称之为上城区(Uptown)，一直被公认为传统优质中产社区。区内商业活动蓬勃，多间国际大企业例如雀巢，P&G等都选择进驻该区。当地居民的整体平均收入远高于多伦多其他地区。他们选择于该区安居乐业原因为主要区内完善生活设施配套和校网，以及四通八达的交通网络，只需半小时车程便可直达市中心和机场，亦有地铁线路接驳不同地区。而铁路沿线的楼盘，特别是邻近401公路及央街(Yonge Street)的公寓单位最受欢迎，原因为价格比市中心便宜，而且性价比高，因而吸引很多首次置业人士到该区上车。另外，不少退休人士卖屋后，亦看中完善的配套和优美的环境而选择落户北约克去购买公寓继续退休生活。如此强劲刚性需求之下，北约克的公寓售价无可避免屡创新高。

北约克楼价愈升愈有 公寓单位抢手

根据加拿大物业网站Strata.ca的最新报告，北约克(North York)的公寓售价于过去四个月继续稳步上扬，一房单位平均售价由3月的$503,000加币，上升至7月的$528,000加币，短短四个月升幅已经达5%，至于两房公寓于同期更录得近百份之7的升幅，平均售价接近70万加币。相反多伦多其他地区例如市中心区域，公寓售价升幅显著放缓，而中城区(Midtown)的公寓售价更从高位回落约15%。有分析就认为，北约克公寓单位将会持续供不应求，因为区内新建成公寓单位数目未能满足庞大需求，而市政府严谨的城市规划政策亦限制新公寓单位供应，再加上不少投资者亦选择于北约克购买公寓单位收租，因此预料北约克的公寓楼价会维持升势。

近日恒指屡见反弹，港股是否可以捞底？科指是否见曙光？除了新能源板块，又有哪些板块值得入市？联储局于8月底发出「收水」讯号，9月我们应该如何部署环球和港股市场？立即重温今天Sun Channel 的直播！

00:00 即将开始
00:55 节目开始
01:32 恒指
04:49 环球股市
06:57 港股 / 恒指
09:51 国策扶持板块
11:31 电动车股 / (1211) 比亚迪股份
18:30 新能源股 / 太阳能股 / (3134) 南方太阳能 ETF
27:30 (3868) 信义能源 / (1799) 新特能源
32:47 (968) 信义光能
34:33 科网股 / (700) 腾讯控股
38:14 (3690) 美团 - W
42:07 (13) 和黄医药
44:26 航运股 / (1919) 中远海控 / (1308) 海丰国际

主持︰晋裕环球资产管理 首席投资策略师 陈俊业 Cyrus

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陈俊业表示，目前市场主要忧虑美国联储局缩减买债规模（TAPER），而他相信联储局会以循序渐进及温和的方式进行，此情况下相信市场难有大跌空间，不过若市场出现调整亦是捞货机会。对于美股前景，他预测，未来调整风险上升，但没有大跌空间，又认为长期牛市格局不变，并由企业盈利支撑。他解释，昔日美股大跌主要基于三大要素，包括有经济崩溃、估值泡沫爆破以及流动性不足。惟就现时市况，以上3项因素出现机率不大。

美股情绪过分乐观吁趁调整加注

首先，目前美国经济正在复苏，今年第二季GDP按年增长12.2%、失业率为5.4%，市场预测明年GDP按年增长2.6%，失业率会回落至3.5%水平，由此可见，经济增长持续，同时有利带动企业盈利。其次，估值方面，尽管现时美股估值高于过去5年平均值，但未形成泡沫，以标普500指数为例，目前市盈率（PE）为22倍，高于过去5年平均的18倍，尚处于合理水平。第三，流动性方面，由2020年3月量化宽松政策（QE）至今，资产负债规模为8.2万亿美元，可见市场流动性充裕。

现时美国联储局每月买债规模为1200亿美元，市场预期今年11月开始会每月减少买债100亿美元，换言之，至2022年10月将完全停止买债，过程循序渐进而且较为温和，相信不会对市场造成重大打击。惟他提醒，目前中国及新兴市场转跌，以及Delta变种病毒出现至今未有影响美股走势，反映市场情绪过分乐观，若市场出现一些消息，将会诱发市场调整。这些消息包括企业盈利及经济数据如PMI增长放缓，以及联储局提早加息。一旦出现调整，建议投资者加重注码。

选股方面，他表示会选择盈利质素较佳的股票，尤其是股本回报率（ROE）较高、赚钱能力较强的公司。他又看好其中三大板块，包括医疗、资讯科技及消费股。这3个行业的ROE均高于30%，远高于公用事业及能源股的10%水平。

亚马逊持续增长CrowdStrike收入稳

资讯科技板块方面，目前不少大型科技股股价正持续上升，主要受惠于经济环境好转。众多科技股中，他较看好亚马逊（美：AMZN），从公司去年财务报表显示，当中有五成收入来自线上购物，一成收入来自云端系统AWS，加上近日有消息指，公司将会在美国佛罗里达州兴建机械人配送中心，反映公司持续将资源投放于科技层面上。「事实上，未来科技三大发展在于人工智能、机械及大数据，亚马逊在以上三个层面涉猎广泛。公司盈利增长领先行业，加上独有技术及能力、市场占有率优势等，预期有助公司持续增长。」

另一间看好的公司是云端安全解决方案平台供应商CrowdStrike（美：CRWD），该公司主要从事网络安全、防火墙及防止黑客入侵等软件。陈俊业表示，未来市民愈来愈依赖互联网，黑客入侵将会导致严重损失，因此更多公司愿意付费购买网络安全软件。有研究报告显示，至2023年，全球网络安全市场将会有2500亿美元投入。相比起其他公司，CrowdStrike的优势是专注网络安全，另外公司采取每月付费模式，可带来稳定收入。

变种病毒肆虐BioNTech续强势

医疗板块方面，则看好BioNTech（美：BNTX），虽然公司股价近期急升后回落，但未来仍看好疫苗需求。公司是其中一只最早获世卫授权、准许紧急使用疫苗的公司，加上近日消息指，公司将会在新加坡兴建亚洲总部，未来发展潜力可见一斑。除此之外，许多国家及机构亦资助公司在疫苗方面的研发，在Delta变种病毒肆虐下，相信公司发展及股价会持续强势。

消费股方面，他持续看好奢侈品消费股，尽管近日内地的「共同富裕」政策对一些国际奢侈品牌股价造成影响，但他相信在愈趋富裕的社会，富者愈富，有利奢侈品牌、金融及地产股前景。

黄清瑶明报记者

來源: 明报

综合而言，以下是有关佐证— （i）过去九个月，国内几乎所有场合都取消了关于「服务业占比要提高」以及「刺激第三产业发展」的说法；（ii）国内社会资源向制造业倾斜，2021年至上月底，制造业融资占A 股IPO 的总规模接近四分之三，创新高；（iii）最近国内陆续出台针对服务业的政策，服务业「没监管的变有监管」、「一般监管变强监管」；（iv）国家主席习近平下令大力建设「职业院校」，「培养更多能工巧匠、大国工匠」，借鉴了德国的「课堂+ 学徒」双轨教育模式，因德国只有约15%至18%青年从本科毕业，其余多数出身自职业技术学校；（v）中国力推「房住不炒」，近年分别推出限价令、指导价格、改革学区房等，这和德国房屋政策向租客倾斜，让住客有权「永续租约」，并严限加租幅度，并有「指导价」机制，由独立地产评估各区住宅价格作指导价，物业买卖价格超标20%即属违法相类似。

有关转向对投资有什么含义呢？简要而言，国内政府目标是把国家建成工业强国，为此目标，其他耗费经济资源、阻碍生产力的东西都会被一定程度打压，例如课外辅导压力降低生育率，阻碍国家增加劳动力，便遭到打压。故此，一些对工业无益而又会吸走社会资源的行业，如互联网平台、手游、医美、奢侈品消费等行业，目前均应避开。相反，如有关行业是和高端工业有关，如为高端制造平台，或掌握某些核心工业技术（如电池技术、半导体技术），则除了自身具备竞争力，亦避免了政策风险，甚至会有政策支持，该些行业相对便可看高一线了。

栏名：理财有道
作者：晋裕环球资产管理 投资组合经理 黄子燊
刊出日期：2021年8月31日