Harris Fraser |
市場分析
2022年11月12日
每週市場回顧十一月十一日

每週市場回顧十一月十一日

usa美國

在通脹數據低於預期的背景下,本週市場迅速恢復了樂觀情緒,在截至週四的過去5天裡,3大指數飆升了5.367.46%10月份的通脹率為同比7.7%,低於市場預期的8.0%9月份的8.2%。就此數據,美聯儲官員表示加息有可能將放緩,但成員們仍然重申,放緩加息並不意味著當局將改變目前的緊縮貨幣政策。儘管如此,市場對通脹消息反應甚大,10年期國債收益率跌至3.8%的水平,美元指數跌至低於108,彭博利率期貨顯示市場預期美聯儲明年利率將達到4.9%的峰值。

美國中期選舉於週二舉行,但尚未確認全部結果。共和黨大機會重新控制眾議院,但參議院的控制則很可能取決於喬治亞州的關鍵一席,而該議席目前進入了定於12月初舉行的次輪投票。加密貨幣市場方面,本週市場出現了崩潰,皆因第二大加密貨幣交易所FTX正處於破產邊緣,稱現金短缺達80億美元。在經濟方面,除了低於預期的通脹數據外,勞動力市場也有放緩跡象,初次和持續申請失業救濟金的人數均高於市場預期和前值。下週,美國將公佈10月份的零售銷售和工業生產數據,以及新屋房開工和成屋銷售數字,亦會公布最新一期的初請和續請失業金數據。

euro歐洲

歐洲市場本週走勢平穩,在截至週四的過去5天裡,英、法、德三地指數上漲了0.555.10%。英倫銀行宣佈,將從1129日起開始出售早前緊急購買的資產,這標誌著卓慧思(Liz Truss)總理任期內發生鬧劇的結束。在貨幣政策方面,歐洲央行官員繼續表達了對該區通脹的憂慮,德國央行行長納格爾(JoachimNagel)提到,央行必須「果斷」採取行動以降低通脹,並重申他支持削減歐洲央行資產負債表。在經濟基本面方面,德國9月份工業生產環比為0.6%,優於預期的0.2%擴張,也比前月的1.2%的收縮為好。英國公佈了第三季度的GDP初值,環比收縮0.2%,比市場預期的收縮0.5%為好。下週,歐洲將公佈9月工業生產數據,德國將公佈11月份ZEW經濟現狀和經濟景氣指數,英國亦將公佈10月份的CPI數據。

 

china中國

中國市場本週表現平平,而香港股市則因美國通脹數據的驚喜以及中國出現令人鼓舞的跡象而受到提振。本週,滬深300指數稍稍走高0.56%,而恒生指數則在週五飆升,一週內上漲7.21%。中國宣佈將改變入境旅客的檢疫規定,亦將取消中國航班熔斷機制,市場認為這是一個暗示在清零政策上有可能出現轉機的跡象,提振了市場情緒。據報導,包括交易商協會、中國房地產業協會、中債增進公司在內的單位與多家民營房企召開座談會,以協助發債融資。然而,房地產行業的整體形勢依然嚴峻。經濟基本面令人失望,社會融資總額和貸款增長低於市場預期。10月份的出口錄得同比下降0.7%10月份的CPI同比為2.1%,兩者均低於預期和前值。下週,中國將公佈10月份的工業生產、固投和零售銷售數據。

市場分析
2022年11月05日
每週市場回顧十一月四日

每週市場回顧十一月四日

usa美國

備受期待的美聯儲議息決議符合市場預期。然而,政策指導仍然相對鷹派,破壞了美聯儲政策轉向的希望。市場整體受壓,在截至週四的過去5天裡,3大指數下跌了0.104.17%。財報季繼續,輝瑞、星巴克和康菲石油公司的盈利優於市場預期,而AMDModerna則遜於預期。美國聯儲局在本週舉行了議息會議,加息75個基點的幅度符合市場預期。然而,美聯儲主席鮑威爾粉碎了市場對貨幣政策轉向的希望。雖然他指美聯儲或有機會放慢加息步伐,但他同時警告市場目前「考慮暫停加息為時過早」,而且終端利率可能會高於市場預期。在執筆之時,彭博利率期貨顯示市場預期美聯儲12月將加息50個基點,並預計2023年利率將突破5%

經濟基本面方面,ISM製造業PMI好於預期,10月份的50.2優於市場預期的50.0,但仍略低於9月份的50.9,而且自年初以來的下行趨勢未有改變。另一方面,ISM非製造業PMI54.4,不及市場預期,也低於9月份數據。勞動市場方面,數據仍然喜憂參半,初請失業金人數仍呈下降趨勢,低於市場預期和前值,而續請失業金人數在過去3次讀數中均高於市場預期,同時保持上升趨勢。下週,美國將公佈10CPI數據,11月密西根大學市場情緒指數,以及更多初請和續請失業金人數的數據。

euro歐洲

歐洲市場本週表現出現分歧,在截至週四的過去5天裡,法、德兩地指數分別下跌0.01%0.61%,而英國富時100則上升1.62%。英倫銀行週四如市場預期將加息75個基點,為33年來的最大的單一次加息。然而,英倫銀行言論出乎意料地鴿派,儘管他們承認或有需要進行更多的加息以使通脹回落,但行長貝利(Andrew Bailey)暗示,終端利率將低於目前「市場定價」的水平。就著有關言論,英鎊兌美元週四下跌超過2%。經濟基本面方面,歐元區10CPI同比增長10.7%,創歷史新高,超過市場預期的10.2%,並高於9月份的數據,核心CPI也是同樣情況,10月份同比增長5.0%。市場將關注這趨勢何時開始出現緩和跡象。下週,歐盟委員會將公佈其季度經濟預測,英國將公佈第三季度GDP初值,德國將公佈9月工業生產數據。

 

china中國

伴隨著市場上各種正面的流言,投資情緒變得更積極。本週,滬深300指數上漲6.40%,而恒生指數大漲8.73%,為過去十年最高的單週漲幅之一。據報,美國的審計檢查比預期提前完成,市場猜測從美國退市的風險有可能消退。消息提振了相關版塊,其中恒生科技指數週五單日就大漲了7.54%。亦有報導稱,中國正在研究取消航班熔斷機制,這可能是中國從嚴格防疫管控轉向的起步跡象。德國總理朔爾茨(Olaf Scholz)週五訪問中國,為自新冠疫情開始以來第一位訪問中國的歐洲主要領導人。基本面方面,中國數據仍然較弱。10月財新製造業PMI49.2,是唯一比市場預期好的PMI,其餘PMI包括國家統計局製造業和非製造業PMI,以及財新服務業PMI均不及預期,以上4項經濟數據同時亦處於收縮區間。下週,中國將公佈最新的1年期中期借貸便利利率(MLF),10月份的出口數據,以及10月份的CPIPPI

市場分析
2022年10月29日
每週市場回顧十月二十八日

每週市場回顧十月二十八日

usa美國

市場對美聯儲貨幣緊縮政策或會放鬆保持樂觀,環球市場繼續反彈,在截至週四的過去5天裡,美國三大指數上升了1.68至5.60%。財報季繼續,標普500成分股中有227家已公布了第三季度財報,其中74%收益優於市場預期。然而,備受期待的科技巨企表現不佳。蘋果是唯一符合市場預期並繼續提供正面展望的公司。微軟盈利增長放緩,利潤率下降,Google母公司Alphabet盈利下降27%,亞馬遜盈利下降,並提供了較弱第四季度展望。Meta淨收入下降了52%,股價在公布財報後下跌了近25%。黯淡的財報令科技股受壓,市場將關注令人失望的數據是否反映經濟將進一步走軟。

財報外,市場對美聯儲會否放緩加息步伐持樂觀態度,據報個別美聯儲成員對經濟可能大幅放緩表示憂慮。根據彭博利率期貨數據,市場預期下週11月份會議上將加息75個基點,12月加息50個基點的可能性亦較大。基本面方面,10月份的PMI數據令人失望,Markit製造業和服務業指數均在收縮區間,不及預期和比前值為低。美國諮商會消費者信心指數為102.5,也低於市場共識的106.5和9月份的107.8。備受期待的第三季度GDP年化季環比意外地增長了2.6% ,高於預期的2.4%。下週,美國將公佈10月份的ISM PMI、非農就業數據和失業率,美國聯儲局亦將舉行11月份的議息會議。

euro歐洲

歐洲市場情緒仍然積極,股市繼續反彈。在截至週四的過去5天裡,英、法、德三地指數上漲了1.87至3.48%。英國的政治鬧劇似乎已告一段落,前財相辛偉誠(Rishi Sunak)已經成為新一任英國首相,市場預計接下將會增加稅收和削減開支。在歐洲方面,歐央行如預期般將利率提高了75個基點。該行承認,通脹仍然過高,利率正常化將繼續。然而,歐央行拒絕就下一步措施提供政策指導,聲稱行動將「取決於數據」,該行亦沒有為量化緊縮的定下具體時間表。經濟方面,歐元區10月份製造業和服務業PMI分別為46.6和48.2,前者差於市場預期,而兩者同時差於前值。下週,歐元區將公佈10月份CPI,德國將公佈9月工廠訂單數字,英倫銀行亦將舉行議息會議。

 

china中國

市場情緒仍然較弱,滬深300指數在一週內下跌了5.39%。另一方面,恒生指數下跌了8.51%,今年以來首次收市低於15,000點大關,這亦是自2009年4月以來的新低。中國本週發佈了一系列經濟數據,第三季度GDP環比增長3.9%,高於預期的3.5%,亦從第二季度的2.7%萎縮大幅反彈。9月份出口同比增長5.7%,優於預期,工業生產亦錄得6.3%的同比增長。然而,零售銷售數據令人失望,9月同比增長2.5%,差於市場預期的3.3%和8月份的5.4%。固定資產投資低於預期。總理李克強指示進一步部署支持性政策以穩定經濟。下週,中國將公佈10月份的製造業和非製造業指數,以及財新PMI數據。

市場分析
2022年10月22日
每週市場回顧十月二十一日

每週市場回顧十月二十一日

usa美國

市場表現出一定的韌性,美國股市在本週後期展開反彈,三大主要指數在本內上漲了4.745.22%業財報季已經開始,個別公司報告的據好壞參半。Netflix在收入、利潤和訂閱據方面有正面驚喜,股走高;而特斯拉的EPS市場預期,但在收入方面則遜於預期。在落筆之時,標普500指數股已公佈88家企中有75%報盈但是除能源外的業盈利增長為3.4%。國際貨幣基金組織修訂對全球經濟的預測,預計未來一年濟將進一步放緩,將預期降低0.2%2.7%。美國聯儲在本周也發佈了褐書,該報告價格仍然高,但認為需求在走軟。

在貨幣策方面,美聯儲成員繼續傳達鷹派訊。費城聯儲主席哈克(Patrick Harker)暗示,通脹仍然失控,需要更多的加息。聖路易斯聯儲主席布拉德(James Bullard)建議,終端利率仍應在4.54.75%左右,美聯儲應繼續加息前置。基本面方面,9月工業生產環比增長0.4%,超過了市場預期的0.1%,也80.1%收縮。另一方面,住房據喜憂參半,9月建築許可為156.4萬,高於市場預期,而9月住房開工下降至143.9萬,顯比市場預期和8份數低。下,更多科技巨企將公佈績,包括Alphabet、微軟、Meta、亞馬遜和蘋果。美國將公佈10製造業和服務業PMI,第三季度GDP,以及PCE據。

euro歐洲

歐洲股市投資情緒略有好轉走高,英、法、德三地指數在本上漲1.622.36%。英國混亂的政治局勢續,英國首相卓慧思(Liz Truss)已週四辭,為英國史上任期最短的首相,市場關注英國政壇接下來的走向。經濟方面,德國10ZEW情緒指數為-59.2於預期,仍然非常接近9月的歷史低。英國9CPI同比重返歷史高位10.1%9零售銷售環比下降1.4%,差於市場預期的下降0.5%。下,歐元區將公佈最新的10PMI,歐洲央行將舉行議息會議,德國將公佈10IFO商業景氣指數和CPI據,以及第三季度GDP

 

china中國

中國宣佈推遲發佈最新的經濟據,市場情緒受,港和中國A股均出現下跌。滬深300指數本下跌2.69%恒生指數在週四盤中創下2008年金融危機以來的新低,指數本下跌2.42%。二十大在本繼續召開,但是未有提及進一步的經濟刺激措,有提到穩定和疫情,短期內政策轉向的下跌。雅居樂集團贖回了15億元人民幣的在岸債券,但板塊務健康狀況仍然受到密切關注。貸款最優惠利率保持不變,市場仍將關注會否就內出更多支持性政策。除延遲公布的經濟據外,預計下中國還將公佈9月份的工業利潤據。

市場分析
2022年10月19日
日本 – 被重新開放所支持

儘管改變,令經濟前景變得相對不俗,但日本股指數在9月份仍然出現大幅調整,日元兌美元也進一步下跌3.99%。在9月份,日經225指數下跌了7.67%(按美元計算為11.50%),而東證指數則下跌了6.48%(按美元計算為10.36%)。

目前寬鬆的貨幣政策日元走弱導致進口價格飆升。最新的通脹據仍然高居於3.00%,這已經是連續第5個月高於央行目標水平。然而,我們仍然不期望日本銀行改變其方向而這寬得到了政府的全力支持。相反,央行選擇了干預外匯市場,一度將強勢美元推回,但是日圓其恢復下。我們預計現有的趨勢將在內不變

為了應對通脹帶來的困難,首相岸田文雄已經命令內閣制定財政方案,包括電費補貼以緩解家庭的通脹壓力,其效果將受到密切關注。除國內消費外,對入境旅客的限制將在10月初進一步放寬,這可能會日本的酒店和旅遊業重新注入活力,但缺少中國遊客可能會制其受惠程度。前,通脹和貨幣貶值的風險可能會抵消重新通關的潛力,我們在短期內對日本股票市場保持中立看法

市場分析
2022年10月19日
固定收益 – 高品質債券的機遇

對通脹以及貨幣政策收緊的憂在這個月繼續增加。由於對貨幣政策轉向的希望破滅,市場情緒受到進一步打擊。9月份,固定收益指數繼續下滑,彭博全球綜合、美國投資級、美國高收益和新興市場美元債券數分別下跌5.14%5.26%3.97%5.53%

全球通脹率仍然高,雖然能源價格略有緩解,但除中國外,各主要經濟體的核心通脹率續上升。勞動力市場緊張,工資壓力大,經濟有進入價格/工資螺旋的風險。為了應對前的形勢,球央行以近幾十年來最快的速度收緊貨幣政策。此外,各地央行官員一再強調,緊縮政策將持續到通脹回落到目標水。在短期內利率風險高的情況下,我們對存續期持中性變。

除利率外,球經濟本身也令人擔憂。高通脹和高速收緊的貨幣政策,預計主要經濟體最早將在今年第四季度入衰退。在這環境下,信用品質是重要考慮,一般情況下,高收益債券的曝險理應減低,並應考慮代之投資級債券。高品質的債券發行人,例如受到嚴格監管的金融業,在這種環境下能提資機,尤其是期較短但優先度較的債券,提供有吸引力、超過6%的年化收益水平

 

市場分析
2022年10月19日
新興市場 – 個別市場風險較高

新興市場的股票在9跟隨球市場而有所下跌。由於美元走強和全球貨幣策緊縮,市場情緒仍然不佳,投資者持風險規避看法新興市場的估值水平MSCI新興市場指數在9月份大幅下跌了11.90%

月份,宏觀背景並未有所變化。球通脹保持高,央行續收緊貨幣政策,進一步令經濟減速外,由於美元的避風港地位和利率差異,美元仍然強,新興市場外匯儲備減少,加上當地貨幣疲軟,新興市場股票的前景可能會較悲觀。球市場的高波動性和對全球經濟衰退的預期導致市場轉風險趨避,環球資金求安全性令新興市場的上升潛力受限。

球新興市場,我們別市場的風險較高一個是印度的股市,經濟增長預測已經下調,通脹食品和住房價格驅動仍然頑固居高不下。自今年年初以來,印度儲備銀行已多次加息作回應,但股市估值仍處於較高的一端。未來發生估值重估,市場將面臨更的下行風險。總的來說,新興市場的股票應該繼續

市場分析
2022年10月19日
歐洲 - 能源危機加劇

由於經濟放緩和貨幣緊的風險仍然存在,市場情緒在本月繼續惡化,歐洲股市因經濟衰退的憂而擴大跌幅。在9月份,歐洲STOXX 600指數下跌了6.57%(按美元計算為9.02%)。

歐洲能源危機的問題繼續惡化。自8月下旬以來,通過北溪應的天然氣暫停,本月下旬在北溪1號和2現洩漏使情況進一步變得複雜。修復受損的管道將是一項複雜的任務,在冬季之前通過管道的天然氣輸送該會續暫停。然由於天然氣儲存量高,歐洲並有面臨完全停工險,但俄羅斯仍然有可能止所有天然氣供應。該地區仍有機會維持能源短缺,預計經濟或將受到衝擊。

經濟基本面繼續令人失望,問題主要來自能源題的不確定性,以及頑固的高通脹,9通脹率創下10%的歷史新高。作為回應,歐央行在9將利率提高了75個基點,並重申央行控制通脹的決心。歐央行行長克拉加德更明言市場應該行將在未來幾次會議上繼續加息。隨著經濟處於衰退的邊緣,並在未來面臨更貨幣緊,我們在短期內維持對歐洲股配的觀點。

市場分析
2022年10月19日
中國 – 期待更多的政策指引

在市場情緒疲軟的影響,中國市仍然面臨壓力。經濟基本面疲弱、信心不足、政策方向的不確定性和疫情封控措施為市場前景蒙上陰影。在9月份,滬深300指數下滑了6.72%(按美元計算為9.67%),而恒生指數同期暴跌了13.85%(按美元計算為13.86%)。

經濟基本面尚未恢復,大部分採購經理人指數接近或處於收縮區,行業指標也映消費、投資和工業活動低迷。總體背景變,中國的房地產板塊仍然深陷困境。地方政府一直在積極嘗試通過政策舉措支持房地產行業,然而,最新的銷售仍未如理想,這些政策的有效性還有待觀察。

由於房地產市場的問題沒尚未解決,經濟影響波及到經濟的其他部分。房地產行業不僅對中國GDP本身有很大的直接和間接影響,負財富效應將影響中產階級的消費能力。除了房地產行業的危機外,疫情爆發抑制了消費者情緒。隨著中國二十大召開,我們希望政策方向將變得更加明確,並建議投資者在進一步的指導意見出台之前,暫且按兵不動。

市場分析
2022年10月19日
美國 – 預期將進一步回調

熊市在9份延續,市場情緒在激進的貨幣政策預期與經濟衰退陰霾下顯惡化,股出現了大幅的調整。在9月份,3主要指數都出現了大,道指、標普500和納斯達克指數分別下跌8.849.3410.50%

高通脹的問題仍然在,雖然能源高企的問題略有緩解,但通脹中一籃子的其他成份因素包括工資和住房成本等,繼續推動通脹。為了應對這情況,美國聯局預期將會繼續推行收緊其貨幣政策,預計聯邦基金利率將在2023年達到4.5% 5.0%左右的峰值。宏觀背景基本沒有變化,貨幣市場緊縮將對投資市場的估值成壓力,同時亦將打擊企業和消費者情緒,令經濟衰退風險上升。

經濟指標好壞參半關鍵的勞動力市場仍然火,初次與連續申請失業金人數仍低於疫情前。雖然職位空缺從早的峰值略有回落,但仍明顯高於2020年之前的水,這映勞動力市場仍然非常緊張。我們認為,在看到勞動力市場有明顯改善之前,美聯儲的方向不太可能在短期內轉向。鑒於觀背景變,短期內雖然有可能出現反彈,但預計市場進一步調至更低水平。在中短期內,我們將避免在美國股市上增加額外的風險敞口。

Subscribe to