日本股票市場是少數紅盤收場的主要市場之一。在疲軟的基本面和不斷惡化的疫情影響下，市場情緒惡化，指數在本月後半段走軟。日經平均指數下跌1.25%（按美元計算為-0.07%），而東證指數亦下跌1.69%（按美元計算為-2.85%）。

經濟數據喜憂參半。雖然家庭開支和機械訂單走弱，服務業PMI處於收縮區間，但各項PMI有所改善，零售銷售和工業生產數據亦正面。我們認為，經濟將繼續復甦，但由於政府抗疫政策雜亂無章，經濟復甦可能會落後於其他發達市場，而且接種疫苗進展緩慢意味著任何完整的經濟重啟都應需要更多時間。
 

Costco是美國第一大的連鎖倉儲式售貨店，銷售策略是用低價提供高質量的產品，大受美國普羅大眾的歡迎。因為服務業佔美國GDP約80%，所以在強勁經濟增長下，美國人民的消費能力上升，而內需增加、供不應求的現象都反映在消費者物價指數之上，這也表明零售行業的定價能力更高。

事實上，市場分析Costco的預測股本回報率達到25%，比Walmart（WMT沃爾瑪）的約12%還要高，盈利能力較強。此外，由於Costco的長期增長率達10%，相對Walmart的5%為高，所以預測市盈率較高一點，約36倍。隨着疫情減退、消費力提升的前提下，Costco的股價存在進一步上行空間。

要注意的是，Costco股價從今年3月低位已經累積一定反彈幅度，不排除回調的可能性，相信200天平均移動線的位置，約360美元水平位置的支持力度較大，但長線看仍然是值得吸納。

來源：大公報

我們仍然偏好成熟市場多於新興市場，主要是因為風險在未來可能會維持不變。三個主要的風險因素仍然存在﹕新興市場國家的疫苗接種進展緩慢，通貨膨脹壓力繼續增加，目前的財政赤字率不可持續。這些風險對新興市場的影響更大，將可能導致成熟市場未來的表現優於新興市場。

此外，新興市場國家疫情惡化的問題似乎已重新成為市場焦點，從印度創紀錄的每日感染數字可見一斑。由於抗疫疲勞早已開始，有關情況實在難以避免，但新興國家的的問題是，疫苗接種的速度，不足以彌補抗疫疲勞的帶來的短板。而更糟糕的是，最近關於阿斯利康疫苗的聲明提及到罕見凝血的風險，這可能會損害市民對這疫苗的信心。由於有關疫苗本應是新興經濟體實現群體免疫的關鍵，對疫苗的信心受損或會對新興經濟體的前景產生深遠的影響，並進一步鞏固了我們成熟市場優於新興市場的觀點。

從基本面來看，歐洲經濟數據繼續令人鼓舞。各項PMI、消費者信心等數據持續改善，進一步支持實體經濟復甦的投資選輯。隨著經濟逐步重啟，預計消費將回復到疫情前的水平。原材料、工業和消費等週期性板塊作為歐洲市場的主要權重股，應能從消費重啟中獲益良多。

然而，由於歐洲股票市場的週期性比較重，我們可以預期其進一步的上升空間將受限。正如我們之前提到，超配歐洲市場為短期的戰術配置。我們2021年第二季度仍然看好歐洲市場，主要因為當局預計疫苗接種率到第二季度末將達70%，達成“群體免疫”，復甦帶來的積極情緒將可能推動股市。我們預計，一旦經濟復甦預期被市場完全消化，進一步的上升空間有限，屆時我們可能會重新審視超配的部署。

 美國

隨著通脹憂慮減少、大宗商品回落和收益率轉趨穩定，科技股等高增長板塊出現反彈。在截至週四的5日，納斯達克指數上漲了3.13%，同期道指和標普500指數也分別上升了0.18%至1.13%。美聯儲公佈了4月份議息會議記錄，委員提到如果經濟出現快速復甦，將考慮縮減買債規模。更重要的是，他們承認了通貨膨脹的存在，但認為這只屬過渡性現象，最終會自行緩解。通脹預期降低支持了高增長板塊的表現，因其在加息壓力減少下，估值趨於穩定。其他消息方面，整體加密貨幣市場在本週以驚人的方式崩盤，一度下跌超過40%。雖然似乎沒有單一原因，但一系列的負面因素，包括馬斯克的推特言論等均導致了加密貨幣的持續拋售。 下週，美國將公佈數個關鍵經濟數據，包括消費者信心、密西根大學情緒、耐用品訂單和核心個人消費支出價格(PCE)指數。美國將公佈今年首季度GDP的修正值，市場預計將維持不變。

歐洲

歐洲股市跟隨環球市場走高，英法德股票指數在本週上漲了0.81%至1.12%。在疫情方面，歐洲疫情控制工作及疫苗接種計劃繼續進行，目前主要經濟體的人口接種比例已經達至30%。隨著疫情得到控制，歐洲領袖宣佈若旅客接種了疫苗並且來自疫情受控的國家，歐洲將對旅客重新開放，這激發了市場樂觀情緒，旅遊資金的湧入或能進一步推動企業增長。另一方面，對於服務行業的債務負擔持續增加，歐洲央行表達了憂慮，若然政府在未來取消刺激措施，或有可能會引發債務問題。此外，因為最近歐洲主權債收益率的上升引起了市場關注，該行正密切關注債券市場。德國將公佈IFO預期和GfK消費者信心指數。

中國

中國股市在本週趨於穩定，滬深300指數上漲0.46%。而在香港，儘管騰訊的財報未如理想，但在新經濟板塊反彈的帶動下，恒生指數上漲了2.64%。中國銀行保險監督管理委員會宣佈對5家商業行為不當的金融機構進行處罰，表明中國對金融業改革的決心。另有消息稱，中國當局不會向陷入困境的華融提供全面支援，這促使在岸和離岸市場的長久限債券價格下跌。中國將公佈工業利潤的最新數據。

澳洲移民局於5月19日正式宣佈，於7月1日開始，188B投資者簽證申請門檻將會提升，投資金額由以往150萬澳元大幅提升至250萬澳元。除此之外，投資項目相對亦有更變，投資產品由以往州政策債券，更改為由澳洲政府指定的合規投資組合（The Complying Investment Framework），該組合之前用於188C重大投資者簽證中，現在亦套用於188B簽證中。

最新的投資組合架構如下：

• 20%投資於合規的風險投資或私募股權基金
• 30%投資於合規的新興上市公司投資基金
• 50%投資於均衡型投資的管理基金，包括在澳洲證券、交易所上市的公司，企業債券，年金以及商業房地產投資等

連同早前公佈的188A商業創新簽證更新，所有澳洲商業及投資類別簽證於7月1日之後的申請門檻都大幅提高，往後如要以商業及投資移民方式移民澳洲將會難上加難！

澳洲移民部表示：對投資者來說，澳洲是一個有具吸引力的移民熱門地點，政策調整可讓澳洲的新興企業、創意理念的商業實踐及研發直接受惠。

增加投資門檻和調整投資比例，將重點更多地放在創投基金(Venture Capital) 和私募基金(Private Equity)上，將為澳洲的創新和新興產業提供更大的援助。

^澳洲政府新聞稿原文節錄

相比澳洲「加辣」政策，另一個港人熱門移民熱點加拿大則各走極端，繼續增加其移民配額，為有意作移民申請的人士提供不同的移民途徑。如客戶考慮移民時，不妨多比較一下這兩個國家的移民政策，同時了解兩國的文化，選擇適合自已的理想國度。

來源: 澳洲政府網頁 

就香港市場，其中一個值得關注的事是中國當局對中國科技公司採取行動，要求其糾正在反壟斷事項上的不良做法，以及為它們的業務進行整改。儘管整體經濟和企業盈利仍然強勁，這些公告引發了市場對這些科網巨企的憂慮，並拖累市場表現。

更重要的是，預計今年中國財政和貨幣政策都會變相對偏緊。因此，最近市場的流動性受到限制，高增長股票的估值被壓縮。因此，投資者需要尋找其他增長動力，在疫情期間積累的額外家庭儲蓄可能是一個尚未開發的機遇，可以考慮投資消費復甦概念。總體而言，雖然估值應該保持在較低水平，但基於經濟和企業盈利的持續復甦，我們仍然期望今年中國市場會錄得正回報。

美國的經濟基本面自疫情谷底以來一直保持強勁，穩健的疫苗部署進一步提振實體經濟。目前，隨著美國疫情高峰期過去，各州地方政府已經放鬆了相關限制，商業環境正逐步回復正常。在整體經濟復甦下，我們對美國股市的看法維持不變，重點關注復甦下的小型股。

展望未來，市場風險或會拖累市場表現。由於供應缺口很可能在短期內持續，通貨膨脹情況應將繼續存在。這可能會對未來的財政和貨幣政策產生影響，目前的寬鬆貨幣政策有可能提前結束，以限制通貨膨脹的影響。另一件需要注意的事情為尚未落實的稅制改革，這可能主要在兩個方面影響市場，資本利得稅增加有機會引發市場拋售，以減少應付稅款，而提高企業稅和實施最低稅收則會損害企業盈利。雖然我們對美國市場保持樂觀，但這兩件事的最終結果有可能令市場出現較大波動。

去年新冠肺炎肆虐，全球奢侈品相關指數竟然屢創新高？一些奢侈品品牌甚至多次加價，令名店重現排隊的人潮，背後原因何在？市面上有不少追蹤奢侈品的投資產品，哪一種較適合你？現在買入奢侈品指數仍然有圖利的空間嗎？在開拓日益增長的大中華市場的同時，奢侈品品牌又面對著什麼風險？Steven於節目《理財有道》為大家全面分析！

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節目: 理財有道
播放頻道: 無線財經台
節目主題: 信貸報告攻略
來源: 無線新聞

我們可以先看我們的港股主場。在港股，市值頭十大的公司為騰訊、阿里巴巴、工商銀行、招商銀行、建設銀行、中國平安、美團－W、農業銀行、友邦保險、中國銀行。如果用國際通行的全球行業分類標準（GICS），頭十大港股中有七家是金融板塊企業，兩家是非核心消費板塊（美團及阿里巴巴），一家是通訊服務（騰訊），簡要而言是金融多，科技和消費少，在港股中市值首屈一指的這麼多是周期性企業，也難怪港股經常被詬病有波幅，沒升幅了。

而就A股，市值頭十大公司為，貴州茅台、工商銀行、招商銀行、五糧液、寧德時代、中國中免、海康威視、海天味業、邁瑞醫療和美的集團，十家中，核心消費佔三家，非核心消費佔兩家，金融佔兩家，工業、醫療和資訊科技各佔一家。消費明顯佔多數，而這其中，主要就是酒（茅台和五糧液）、醬料（海天味業）、家電（美的集團）和免稅店（中國中免），是好公司但主要市場困在國內，未能邁步走出去（美的集團相對較好），行業天花板相對容易想象得到。

而就美股，市值頑十大為蘋果、微軟、亞馬遜、Alphabet、臉書、巴郡、特斯拉、阿里巴巴、Visa和摩根大通，十家中有三家是做資訊技術（蘋果、微軟、Visa），兩家是做通訊服務（Alphabet、臉書），三家是非核心消費（亞馬遜、特斯拉、阿里巴巴），兩家是做金融。做科技的本身固然多，做非核心消費的，科技成份也是極重，而且上述十家最少有六家可以被稱為「改變世界的公司」，這便難怪美股總是相對風光了。

欄名：理財有道
作者：晉裕環球資產管理 投資組合經理 黃子燊
刊出日期：2021年5月18日