市场炒作欧央行年加息

欧元近日急升的主要原因,是市场炒作欧洲央行将在今年进行加息。其后在2月2日公布的欧元区1月份通胀数据很强,CPI按年升5.1%,高于预期的4.4%,创了纪录新高;而核心CPI按年升2.3%,也高于期的1.9%。创纪录的通胀数据支撑了欧央行加息预期。

欧央行对不加息态度软化

更重要的是在2月3日举行的欧洲央行议息会议上,行长拉加德承认了对通胀高企的忧虑,另外她也没有表达今年不会加息,论调令市场推测央行加息或将于今年内发生。尽管拉加徳后来在欧洲议会上表达了不需急于加息以压抑通胀,但市场已对欧央行的加息预期已有所大大提升。利率期货数据显示,欧洲央行将在7月会议上加息10个点,全年将合共加息50个基点。由市场对通胀及央行加息的预期变得更进取,推动了欧元汇价短线走强。

美国利率增幅预期远较欧洲高

我们想强调外汇是相对性的,简单来说就是需要以两边货币的因素来作比较。虽然利期货显示欧央行今年将加息5次,但实质只是50个基点;相反美国在其一月份通胀数据公布后,联邦基金利率的全年升幅预期已逾150个基点,很明显地较欧央行的调升幅度预期为高。基于美国政策利率预期会调升的较快,因此美元应相对欧元强势,欧元兑美元汇价则难以进一步走强。

还要观望乌俄局势影响

最后,当然还要观察欧美两地通胀表现以及乌克兰局势的不确定性,因为欧元区通胀将受能源价格影响,而欧洲能源则仍主要依赖俄罗斯的天然气,因此如乌俄局势升温令欧洲天然气价格上升,这将是间接影响欧元汇价的其中一个因素。

一月楼价续破顶升逾4%   放盘急降买家高价抢

加拿大皇家银行 (Royal Bank of Canada)日前发表的最新报告公布，今年1月大多伦多的基准楼价 (Benchmark Price)为$1,260,000加币，超越大温哥华的$1,250,000加币。而单单在过去一个月，多伦多的基准楼价便上升了4.3%, 即接近$52,000加币。报告的分析认为，大多伦多地区房屋供应持续紧张是导致当地楼价破顶的主因，指出市场上的放盘数目比去年同期骤降44%，接近历史新低，令到买家争夺放售单位的情况更趋激烈，从而进一步推高楼价。报告分析最新当地物业交易数据，指出过去一年多伦多的独立屋楼价升幅最为强劲，达到36%，而多层公寓亦录得26%升幅。

加息或为炽热楼市降温?   业界: 供应追不上人口增长

加拿大皇家银行高级经济分析师Robert Hogue就预测，多伦多今年的楼价将会持续高企，但由于加拿大央行即将加息，预料或会为楼市带来降温作用。不过当地地产业界普遍认为，多伦多楼市近年持续供不应求，是楼价长升长有的主因，息口变动并不足以大幅压抑楼价。事实上数据显示，自2016至2021年，多伦多的新建楼宇供应远远追不上当地的人口增长，加上预测未来25年多伦多市的人口将由目前的三百万增至四百万，几乎可以肯定多伦多住宅供应短缺将会是一个长期问题，预测楼价将会居高不下。

信报节目‘抢攻美股’ 逢星期一晚上6点半直播，很高兴是次邀请我们晋裕集团的环球资产管理首席投资策略师陈俊业到贵节目分享投资策略。

嘉宾：陈俊业 晋裕环球资产管理首席投资策略师
特约主持：张浩然

​先说内房整体趋势，笔者判断是「国进民退」，由于融资限制大幅收紧，加上过往6个月不少民企出现实质违约或濒临违约，须要卖资产重组/救亡，民企市场份额必然会分到负债率低，信用能力强的国家队手上，所以国企整体是向好的；而民企整体，虽然市场份额会相对减少，但能存活下来的中期生存压力应会有所减低。而对整体民企，自从中央出台了放宽监管账户资金规定，让地方政府有例可依后，我们认为最坏时间已过，绝对底部已见。而根据以上对行业的判断，我们认为有几类投资机会可以留意，由于篇幅所限，以下将简述之。

一、    行业生还者的高息债，我们选的标的是融创（1918）于今年6月14日到期的债券。原因是我们相信行业最坏时刻已过，而观乎中央于一月出手的时机，正是市场怀疑连碧桂园也有机会倒下的时机，这意味着中央不希望再看到有大型内房出现违约，推迟市场复苏时间，影响中国经济。因此以融创体量，及其自身经营能力，相信能挨过今年6月底，以目前接近20%的持有至到期回报率，我们维持认为其值博的观点。

二、    行业生还者的股票，逻辑是下注于估值重估。有不少民企因市场担心违约，价格大幅下挫，一旦倒闭的看法被证伪，估值便会有所修复，迎来升浪。

三、    国企及其关联的物管公司，逻辑是下注于业绩增长。由于民企要么被重组，要么卖资产自救，国企可以并购到好项目，而项目落成后，则会交予关联物管公司管理，令其受惠。有些民企/国企物管如自身有能力并购同业，亦会受惠，值得考虑。

四、    代建行业。大量民企倒下后，银行或资产管理公司接管民企抵押的项目，但自身没有能力将项目完成，要委托代建，令行业受惠了。

栏名：理财有道
作者：晋裕环球资产管理 投资组合经理

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  美国

美国通胀率升至40年高，市场忧虑美联储再进一步提升加息速度，美股几乎抺去过一周的累计升幅，在截至周四的5日，道指及标指升幅收窄至0.37%及0.59%。美国1月份消费者物价指数(CPI)按年升7.5%，高于市场预期的7.3%；剔除能源及食品价格因素的核心CPI年升6.0%，也高于预期的5.9%，两者同创40年以来的新高。利率期货数据显示，美国3月份直接加息50点子的概率升至接近100%，全年调升利率水平或逾150个基点。

业绩方面，目前已有356家标指企业公布季绩，盈利优于预期的企业比率接近77%，其中科技板块的比率最高，达87.5%，部份重磅股如Apple、Amazon等亦能交出亮丽业绩。另外，为避免2月18日后美国政府出现停摆，众议院已通过为期三周的权宜支出法案，并提交了参议院作表决。美国将于2月17日公布1月份议息会议记要，市场关注当中能否透露更多有关缩减资产负债表计划的内容。此外，美国也将公布1月份零售销售数据。

欧洲

通胀高企以及加息议题同样在欧洲发生，但在截周四的过去5日，欧洲股市仍能录得升幅，英、法、德股市在这段时间的累计升幅介乎0.79%至1.91%。1月份欧元区CPI按年升5.1%，核心CPI升2.3%，双双高于市场预期。其后欧洲央行行长拉加德在会后也承认了通胀问题，同时也没有表达今年不加息，论调令市场揣测欧央行或会于今年加息。利率期货市场显示，欧央行或会在6月份前次加息0.1厘，全年或会合共加息0.5厘。欧元区将公布去年第四季度GDP的修正值。

中國

个别药股被美国纳入观察名单，负面消息令香港上市生物科技指数反复受压，但市传「国家队」入市，消息对中港股市带来提振作用，沪深300指数及恒生指数全周录得升幅。1月份中国外汇储备总额略微降至3.221万亿元(人民币，下同)，但在市场资金面进一步宽松下，1月社会融资及新增人民币贷款均有大幅度的上升，分别报6.17万亿及3.98万亿元；同期货币供应M2按年升幅也增至9.8%，前值9.0%。

來源：i-cable

來源：TVB

來源：iFAST Global Markets Hong Kong 奕豐

主持︰Cherry
嘉宾︰晋裕环球资产管理 首席投资策略师 陈俊业 Cyrus

债券世界有很多不同种类

若果要在债券市场中进行投资,相信有经验的人士都会知到债券世界也有分为不同的种类,即使是直债也好、债基也好。简单来说,比较大路的分法是分为高评级债以及高收益债,这主要是把债券分为公司信誉较佳和较为不佳的分开。除此以外,债券类别也会以政府债或公司债等的方式划分,如是者,再仔细一点又可以划分为高评级债公司债等等多个类别。然后再以地区划分,例如是美国高评级债公司债等,可想而之,债券其实也可以分为很多子类别的。

美国高收益债长期表现较佳

今次比较的是两个较为受市场观迎的类别,分别是美国高评级债及美国高收益债。以今年来说,美国高评级债的表现十分好,由年初至10月底,彭博巴克莱美国高评级债券指数(以下债券指数均为彭博巴克莱债券指数)升幅接近14%,而美国高收益债指数则仅为约12%。但若果我们回顾过去20年的表现,我们便能发现美国高收益债的长期表现是较佳。截至今年10月底计,美国高收益债指数在过去20年累计升297%,折合年率化为每年7﹒14%;而美国高评级债指数则为累升221%,即年率化为6﹒01%。其实两个债券类别的长期表现也不差,只是长期来说美国高收益债的表现较佳。

某些时间美国高评级债表现较佳

但有一点想强调的是,有部某些时间美国高评级债的表现是较高收益债为佳,那就是当美国进行减息时。我们观察过去两次于美国于出现的减息周期,分别2001年及2007年,在这两段期间美国高评级债的表现都是较为优胜,相反,其余时间大者是美国高收益债领先。你或会问,背后是否有什么因素影响,其实笔者认为是有的。

经济环境转差令资金流向高评级债

首先第一个原因是经济环境转差。一般美国联储局进行利率调整的背后也是有其原因的,例如经济转差和有出现衰退可能性的情况下,当局便会有减息压力;另一方面,若果通胀出现上升压力,当局则会有加息压力等。由于发美国高收益债的企业一般相对高评级债较受经济转差影响,所以当经济真的出现转差时,资金会倾向由高收益债流向高评级债。而与此同时,美联储也往往在经济转差时进行减息,所以减息周期和高评级债领先便出现相关性,而这也是第一个原因解释为何在减息周期市场倾向选择配置于高评级债。

高评级债较受惠于利率下行

至于第二个原因是高评级债较受惠于利率下行。一般正常情况下,市场利率会随着联储局进行减息而下行。由于高评级债的利率敏感度较高,当美联储减息持续减息时,高评级债将更能受惠。

衰退风险仍未消除下,套息宜配置于美国高评级债

综合来说,目前环球经济增长仍在放缓当中,短期内出现经济衰退的风险仍未消除,加上美国联储局已在今年减息三次,或意味已经进入了新一轮的减息周期。若果真的如此,笔者仍会相信美国高评级债的表现将较高收益债为佳,亦即是套息策略的债券投资部分配置于美国高评级债将或更为理想。