虽然经济数据仍然正面，但欧洲基本面始终比美国为弱，2022年经济复苏减速，使其前景不再乐观。更重要的是，通胀仍然是一个尚待解决的问题，最新的CPI数据亦再次创下了纪录新高。尽管如此，欧洲央行是少数在通胀升温下仍保持宽松立场不变的央行之一。最新的数据按月计算已经回落，通胀高峰有可能如欧洲央行行长拉加德所指已经过去，构成的问题较少。

新发现的Omicron变种已经成为大多数国家的主要病毒株。初步报告显示，虽然这种新变种的传染性更强，但症状似乎更温和，而且感染后可以对以前的变种提供更好的保护，这消息利好经济前景。即使个别欧洲政府正在重新实施某些限制，但大多数限制主要是针对那些未接种疫苗的群体，因此降低了措施对整体经济的影响。预计2022年欧洲的前景将保持相对正面适度积极，较弱的经济势头被支持性的货币政策所平衡，而对疫情的担忧缓解也应会减少对股市的下行压力。

主要行业的指标显示环比数据继续下滑，支持中国基本面较弱的观点。房地产行业仍然是经济的最大阻力，更多的内地房企仍在等待融资条件的改善以避免违约。根据当局的声明，「稳定」再次成为政策重点， 2021年发生的诸多信用事件并非当局期望的预期结果。因此，若果政策压力一如我们预期般缓解，中国经济，尤其是受严重冲击的板块，应该能更好地复苏。

在2021年下半年，互联网行业也同样面对很大的压力。尽管监管政策对互联网板块的行业前景造成冲击，但我们认为这趋势在新的一年有可能会有所改变。参照过去的监管政策周期，科技板块的监管周期可能已接近尾声。中国当局发出的信号亦为市场带来希望，2022年政策上或会更加宽松。随着疫情应得到控制，配合预期财政货币和监管上的宽松预期，我们对2022年的中国市场保持正面的态度。

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2021年港股经历了失望的一年，恒指全年下跌14.1%，国企指数更下跌23.3%，成为全球主要股市中的包尾大幡，但传统智慧有云「否极泰来」，展望2022年港股会否带来惊喜？

政策估值逐渐转为利好

黄子燊表示，去年港股表现差，主要是政策风险因素，整个下半年有不同事件发酵，但今年则看得比较好。 「首先，政策风险因素会开始消除，我们见到有讯号显示风险有放松的空间，去年是共同富裕的元年，对不同板块都出了很多不同政策，包括内房及科网板块。在12月的政治局会议及中央经济工作会议中，政府发表了一些言论，开始强调要稳经济，『六保六稳』，经济要稳字当头。中央会由去年收紧政策，到今年既要做改革也要稳定经济，预期政策风险力度没有今年这么大，政策周期有机会接近尾声。」

「第二是今年是中央政府换届之年，相信除了习近平主席核心之外，其他政府班子都要换届，所以很多政策都在去年做完。今年要求稳定，同时力度也会减轻，所以今年港股可以少了一重顾虑，自然就有上升空间。第三，港股估值低残，现时PB低过1倍，参考过去港股历史，恒指PB低过1倍的时候买入，并持有中长线例如一年，投资者赢面颇大。」

内房爆煲恒指先低后高

他预期，恒指今年走势会「先低后高」，全年目标为27000点 ，主要是基于估值修复计算出来， 恒指PB返回历史平均数值。至于为何会是先低后高？他解释：「原因与内房板块有关，内房爆煲对整个经济下行压力最大，而第一季是内房股还债的高峰期，如果出了意外的话，会令到经济面对较大压力。此外，虽然见到去年底政策有放松的讯号，但我们认为政策要传导去到内房股及经济也要一段时间，所以港股首季仍会受到压力，很大机会先低后高。现时水平已算是低位，相信恒指23000点有支持，应该比较难跌穿22500点。」面对港股熊、美股牛的大环境下，不少股民甚或股评家扬言港股已死，更令人担心的是由于政策风险不确定性下，外资出现从港股撤离的迹象，今年港股能否扭转劣势？

估值吸引有利资金低吸

晋裕环球资产管理投资研究部首席投资策略师陈俊业指出，港股去年表现在环球股市最差，很大因素是因为外国资金避险、保守撤离，从中资美元债券市场可以印证这一个观点，中资美元债券市场与港股有一个共通点，比较受到外国资金影响，明显见到外国资金抽走，令我们更加确信外资影响很大。但我们亦相信有去有来，现时中国经济增长以绝对值来说不算太低，很多品牌企业盈利都有长远成长的空间，现时估值很有吸引力，相信资金会在低位吸纳。自从恒指服务公司改革恒指成分股的组成部份，让「同股不同权」及第二上市的股份也符合染蓝规定，一批重磅的龙头科技股陆续获挑选为蓝筹股，包括阿里巴巴（09988）、美团（03690）、小米集团（01810）及京东集团（09618）等，而科技股占恒指比重也急升至逾40%，在监管风暴下这批科技股大跌，也拖累恒指表现大为失色。

黄子燊指出，科技股在恒指比重确实变重，但相信科技板块的下跌周期已经接近尾声，「我们曾经做过统计，因政策因素导致股价下跌，在其他板块过去也有一个流程，例如白酒、医药板块，由政策实施到股价跌到底，跌浪平均需时大约是11个月，跌幅大约45%。若果以恒生科技指数作为参考，在时间及跌幅上已满足了一个周期，加上我们预期2022年政策会较为放松，科技板块有反弹的机会，所以恒指亦有机会因而做好。」

加息周期 股市倾向上升

陈俊业补充说，科技股的占比是很大，未来亦有机会进一步扩大，但这是合理的，始终科技股市值比较大，而且她们增长能力也很强，是市场大势所趋。现时的中资科技股龙头来说，业务增长前景其实不是太差，盈利也有好的增长，加上估值重新扩张，有利恒指可反弹去理想水平。

2022年市场焦点，不得不提美国缩减买债，及步入加息周期，在联储局主席鲍威尔（Jerome Powell）突然由「鸽」转「鹰」下，市场更预期加息步伐将会加快，担心加息对股市带来冲击。

陈俊业表示，预期今年美国最少加息三次，分别在6月、9月及12月，主要是配合现时经济状况及利率正常化过程。第一加息可以压抑通胀，第二目前经济及失业率的情况，都承受得起加息的速度。

「睇少少数据，美国未来4个季度，市场综合预测国内生产总值（GDP）按年升幅维持在4%，属于强劲增长；第二美国失业率最新是4.2%，预期未来4季会回落至3.6%，加息是承受得起的。」

至于加息对股市影响，陈俊业派定心丸，指不用太担心。他解释，参考美国过去4次加息周期，美股以至环球股市，倾向上升的，因为一般加息周期都伴随经济扩张，企业盈利获得改善，所以股价都倾向上升。

「至于港股比较特别，睇返历史数据，过去三次加息周期，恒指都是上升的。但只有1994年，港股很明显下跌，走势不跟外围市场。不过就今年港股情况，加息对港股未必是一个市场焦点，焦点仍然落在政策因素，相信外资都在等待机会，重新部署买入港股。」

捞科技股 拣确定高企业

港股今年有望估值复修，他们看好以下三个板块：科技股、新能源产业链及优质消费股。

黄子燊表示，看好科技股最坏时间已过，现时部署是捞底，偏好拣一些确定性比较高的股份，最为看好是腾讯控股（00700）。 「在ATMXJ之中，腾讯的稳定性比较高，由于反垄断法及政策原因，令盈利端如广告业务及游戏业务均遭到压缩，估值亦遭到打压，惟估值已跌至近年低位，股价具有修复空间。」

至于其他4只科技龙头股，他逐只品评，「小米只算是硬件股，而且未来更会进军新能源车，硬件成分更加重。阿里巴巴一直在风口浪尖之上，反垄断法开端就是蚂蚁上市失败开始，以跌幅及下跌时间计，也是阿里最长、最弱势。以业务计，阿里电商业务被其他公司围攻，包括京东及拼多多，而阿里在下沉市场表现不算突出，而且一直被视为未来业务亮点的云业务，也遭遇挫折，国有机构不可使用阿里云，变相在内地的增长潜力打了折扣。」
「至于京东，近期被腾讯减持，当作中期股息派发，我们觉得是腾讯为避免触及反垄断法，做法对腾讯利好，因可以释放价值，但对腾讯手上的持股如京东等则负面。美团方面，同样被腾讯持有，变相多了一重被减持的隐忧，加上社区团购业务原本被寄以厚望，但现时有意见认为会影响到小商贩或民生，或要面对少少政策风险。

新能源股 增长确定性高

新能源股去年气势如虹，国策扶持下成为股市赢家，黄子燊表示，新能源板块结构性增长仍可持续到，例如新能源车取代旧有燃油汽车，接下来的5至10年，这个概念都会继续进行到。另一个是由新能源取代传统能源，例如光伏、水电发电，看到去年国家执行政策的力度可以很强，现时政府最重要的政策是「碳中和」，包括 2030年要碳达峰及2060年达碳中和，支持力度会比较强度，政策的确定性带来板块增长的确定性，整个新能源产业链都可以留意。
「在不同时间要做不同的配置，例如去年头一、两个月最关注是硅料，硅料是新能源光伏板块的上游，但到了下半年对上游不太利好。现时要留意的是下游运营商，我们十大推介股中有华润电力（00836），公司由火电转型去绿色电力，其背景亦令其有资金优势，如作分部估值，集团股价有上行空间。」

优质消费 受惠内需市场

最后则是优质消费股，黄子燊表示，中国有心建立内需市场，政策执行力度强，对消费板块利好，因要做内循环，要把购买力留在国内，是政策的一部份。第二，中国经济发展已去到一个阶段，当人均GDP升到1万美元时，会有本土品牌堀起，这情况等于日本1960年代，而中国在2019年时开始达到这个水平，这两年开始讲「国潮」、「民族品牌」，这个土壤亦利好消费品冒升。第三，国内人均可支配收入，慢慢会形成上升趋势，加上内地15至34岁人口有接近4亿人，有利于消费板块发展，缔造消费牛股。

「我们今年喜爱华润啤酒（00291），本身是国产品牌，高端化策略进展顺利，并具有提价能力，将为集团利润带来贡献。在量方面，啤酒销量与餐饮及基建呈正关连，随着基建上马及疫情受控，餐饮恢复增长，对集团啤酒销量亦有正面作用。」

來源：iMoney

在落笔之时，基于其传播性高于Delta变种，Omicron已成为美国的主流病毒株。好消息是根据南非的早期资料显示，新变种病毒对医疗系统的影响有限，这同时为全球金融市场提供一定支持，因为这确保疫情不会带来过多经济封锁和限制。在新一年，我们预计全球经济的复苏速度将进一步减速，因为低基数效应将在2021年逐渐消失。纵然如此，我们认为增速仍将保持在长期趋势之上。

基于通胀率仍保持在一个较高的水平下，我们预计利率将上升，因为美联储表示希望收紧货币政策以控制通胀。有观点认为，利率上升可能对增长板块产生较大的影响，但长期利率实际上保持相对稳定，增长股的波动更可能是受到投资者的获利影响，而不是对企业前景受到的实际影响。展望未来，我们仍然看好美国股票市场，并预计在整体经济增长放缓的情况下，增长型股票将有出色的表现。

  美国

美国通胀率创近40年新高，加上联储局主席鲍威尔言论鹰派，加深市场对加快加息的忧虑，不确定性让美股受压，标指及道指在截至周四的5日分别累跌0.79%及0.34%，科技股占比较重的纳指跌幅更大，同期累跌1.82%。美国公布去年12月份消费者物价指数(CPI)按年上升7%，创下39年以来的最高升幅，数据加大市场对当局在3月份加息的预期，据彭博利率期货数据显示，今年3月的加息概率升至90%。较早前，主席鲍威尔曾表示为了遏止通胀恶化，当局将在必要时进行更多次的加息，而缩表行动也将较过去的周期进行得更快及更早。

疫情方面，有研究显示患普通感冒后生成的T细胞亦能对抗新冠病毒。尽管如此，新变种病毒Omicron的扩散速度持续加快。世界卫生组织表示，未来数周内将有一半的欧洲人口感染Omicron变种。面对疫情急剧散播情况，世界银行下调了2022年全球的增长预测，由此前的4.3%降低至4.1%。其后，国际货币组织基金(IMF)总裁表示，因应复苏放缓、通胀及供应链问题等因素，今年全球将面对更多的不确定性。市场关注将于1月26日举行的美联储议息会议和全球疫情发展状况。
 

欧洲

欧洲股市走势分歧，在截至周四的5日，英国富时100指数累计上升1.52%，而德国DAX及法国CAC指数则分别回落0.13%及0.67%。去年12月份欧元区消费物价指数按年升5%，创自1991年以来的新高。市场关注区内通胀情况，德国央行行长纳格尔(JoachimNagel)表示，目前的通胀前景仍有很大不确定性，如若通胀超出预期，央行或需作出货币政策方面的响应。至于有关政策利率问题，欧洲央行首席经济学家指，该行在2022年加息的可能性十分低。欧元区将公布1月ZEW调查预期，而英国将公布12月份CPI。

中國

本周A股与港股走势不一，沪深300指数按周下跌1.98%；恒生指数则反复上涨，累升3.79%。内地通胀数据放缓，12月份中国PPI及CPI分别按年上升10.3%及1.5%，分别较前值的12.9%与2.3%有所回落。至于12月社会融资及新增人民币贷款分别为2.37万亿及1.13万亿元人民币，双双较前值下降。人民币计价出口则有所改善，12月份数据按年升17.3%，高于前值的16.6%。中国将公布去年第4季度及全年的GDP数据，另外也会公布固投、生产与零售等数据。

陈俊业解释，2022年环球经济增长步伐会由「较快」转趋「温和」，资金也会由受惠经济复苏的银行、能源等传统股份撤走，换马至具结构性增长的创新科技股，并且有望跑赢大市。对于市场关注美国加息会降低科技股估值，他相信，美联储一旦加息，只会推高短息，长息则会在现水平浮沉，科技股所受压力不大。在科技行业中，云服务、区块链、「先买后付」未来市场空间较大，值得投资者关注。

第2个主题是碳中和。因疫情关系，全球各地在2021年投入碳中和的力度有限，2022年有望加快建设清洁能源发电设备，估计90%新增发电量来自清洁能源机组。同样重要的是，机构投资者越来越偏好ESG分数较高的公司，碳中和投资概念有望再创佳绩。

第3个主题则是金融科技。在疫情爆发期间，电子商务、线上支付等金融科技应用愈趋广泛，预期金融科技未来会保持快速增长。围绕2022年三大投资主题，陈俊业提供10只在美国市场买卖的心水ETF（见表）。

來源：大公報

1. 当地录取证明
在申请签证前，必须有由加拿大国政府指定的学校机构名单上任何一学院获得录取通知书，才可以申请留学签证。

2. 个人经济问题
加拿大政府要求申请人提供经济证明，证明申请人在加拿大留学期间能有足够的生活费，否则有机会被拒绝获批签证

3. 过往居留记录
加拿大政府相信申请人会在签证完结前离开加拿大回国，移民局会根据过往居留记录会决定申请人能否继续留学签证。

4. 旅游证件问题
申请人必须提交有效护照、近期照片、及已填写正确的表格，否则签证申请可能会被拒绝。

5. 过往学业表现
良好成绩是关键的原因，为确保申请人拥有足够的英语能力于当地上课，需考取托福或雅思的考试并获得合格的分数。

*如有疑问，可联络我们了解更多。

資料來源：Applyboard

以环球各类资产计算，全年表现最佳的是商品，升38.48%；其次是成熟市场股市(MSCI指数，下同)，升22.38%；然后是美国高收益债券(彭博巴克莱债券总回报指数，以下债券指数均同)，全年总回报为5.28%；现金或等值(彭博巴克莱货币市场2-5个月票据)的总回报为0.05%；最后，美国高评级债券及新兴市场股市则分别录得1.04%及2.47%的跌幅。

需求上升 外围农产品价格普遍上升 惟国内生猪价格下跌

回顾一些国际性主要农产品，明显看到基本上全部都上升，升幅最少的CME活牛期货价格也在2021年上升14.8%。升幅最高的为ICE咖啡，其次为ICE棉花，然后是玉米，分别上升65.9%、49.6%及34.8%。值得注意的是国内的生猪期货价格在今年反覆下跌。

能源短缺 油价反复上升 惟天然气于第四季回吐

能源方面，能源价格是推动2021年整体商品市场上升的主要推手。去年纽约期油及布兰特期油价格分别大幅上升55.0%及50.2%，约纽期油盘中高位见85.41美元/桶。然而NYM汽油及ICE煤炭升幅更高，分别64.3%及66.8%。尽管NYM天然气全年升幅仅26.9%，但年中价格曾一度升至6.56美元/百万英热的水平，升幅逾120%，惟其后大幅回吐至年底的3.73美元，升幅收窄。在投机盘的参与下，国内动力煤期货价格一度急升接近2000元人民币/吨的水平，高位1982元人民币。

供应链问题 工业原材料价格普升 铝价则在10月回吐

金属方面，主要因为需求大幅上升，加上疫情加剧了供应链问题，各类基本金属均在2021年录得显著的升幅，其中LME锡的升幅最高，全年升91.2%。至于工业较常使用的LME铝及铜的的升幅分别是41.8%及25.5%。然而，铝价于第三季的升幅增速再进一步加快，惟在第四季回吐了涨幅。有别于基本金属，贵金属在2021年录得下跌。当中包括现货金、银、铂金及钯金4种贵金属分别下跌3.6%、11.7%、9.6%及22.2%。

受内房违约事件影响 亚洲高收益债券市场表现不佳

债市方面，扭转过去多年情况，2021年大部分债券类别均录得负的总回报，意思是收了票息后仍未能抵偿债价下跌的本金损失。以总回报计，去年就只有美国、泛欧及环球高收益债能录得正回报，因为一般高评级债及一些政府国债的利率敏感度较高，受到市场息率上升的影响较大，而美国高评级债及美国国债指数均在去年录得负1%至2.3%不等的负总回报。
值得一提的是亚洲高收益债，作为高收益债类别，但今年表现却与欧美高收益债走势背驰。受内房违约事件影响，中国高收益债及亚洲高收益债指数主要在去年第二季起大幅下跌。全年计，亚洲高收益债指数跌12.6%，中国高收益债跌26.3%。

美元强势 非美货币普跌

汇市方面，在去年市场预期美国联储局将大机会缩减买债计划的背景下，美元兑其他外币表现强势，美汇指数全年升6.37%。在8只主要货币中，只有加拿大元兑美元上升。日圆兑美元跌幅最大，全年下跌10.25%，然后是欧元、澳元及纽元，分别兑美元跌6.93%、5.6%及4.98%。美元强势，大部分亚洲新兴市场货币同样兑美元下跌，仅新台币与人民币兑美元上升。泰铢及韩圜兑美元的跌幅较大，全年分别累跌9.52%及8.39%。
简单说，2021年最佳表现的资产是商品，其次是股票。踏入2022年，各位战友又会看好哪一类资产?

來源：經濟通

  美国

环球股市于新一年开局未如理想，美股在截止周四的首一个星期走低，标指累跌1.47%、道指跌0.44%、科技股占比较重的纳指跌4.2%。美市下跌，市场归因于美国联储局释放加快「收水」讯号。美联储公布12月份会议纪要显示加息或比预期更早，也可能随后跟上缩表。其后圣路易斯联储主席布拉德(Bullard)表示，联储会可能最早3月开始加息，然后将缩减资产负债表。据彭博利率期货数据显示，3月份加息概率升至接近80%，市场忧虑加息步伐加快或对经济构成压力。反映市场恐慌情绪的VIX指数曾升至21.06水平。

经济数据方面，美国最新公布的首次申领失业救济金人数有所上升，但仍贴近历史低点，12月ADP美国企业新增就业人数则是7个月以来最多。纵然如此，12月份ISM美国制造业及服务业指数分别报58.7及62.0，两者均较前值及市场预期低，反映经济活动动力有所减弱。美国联储局主席鲍威尔的连任提名听证会将定于1月11日举行，布雷纳德的副主席提名听证会也将于1月13日举行。此外，美国将公布CPI、零售销售、密歇根大学市场气氛数据以及经济报告褐皮书。

欧洲

欧洲股市相较美国理想，在踏入2022年后的首四日，英国富时100指数累升0.89%、德国DAX升1.05%、法国CAC升1.35%。因俄罗斯通过乌克兰的一条关键管道的输气量有所减少，欧洲基准的下个月交付的天然气一度涨价20％。除了天然气价格，市场也关注欧洲地区通胀情况，德国公布的12月份CPI按年升5.3%，高于预期亦较前值为高。欧洲央行管委Kazaks指，若果通胀前景恶化，央行将会采取行动。而另一管委德加洛(FrancoisVilleroydeGalhau)则料欧元区通胀已接近顶峰。欧元区将公布失业率及Sentix投资者信心指数等数据。

中國

进入2022年，港股及内地股市走势略有分别，沪深300指数持续数天回落，按周累计跌2.39%；港股恒指则主要在周五反弹，扭转全周弱势，按周计升0.33%。数据方面，12月财新中国制造业及服务业PMI分别报50.9及53.1，均相较11月份数据改善。国家总理李克强敦促加大减税降费的力度，对服务业与其他受疫情严重影响的领域提供特别支持，确保首季度经济能平稳成长。中国将公布12月份CPI及PPI数据。