隨著大選日期逼近，美國股市延續了9月份的疲軟表現，而且月內出現了較大波動，除此以外，新冠疫情惡化亦不利股市表現。在10月份，標普500指數、道瓊斯工業平均指數和納斯達克指數分別下跌2.77%、4.61%和2.29%。

美國大選在11月初舉行，雖然最終結果尚未正式公佈，但據多家媒體報導，前副總統拜登似乎已經在總統大選中勝出。儘管如此，現任總統特朗普目前尚未認輸，據悉他更指選舉有舞弊成份。由於選情仍未明朗，我們預計要到稍後時間才會有最終結果。至於兩院方面，似乎出現共和及民主兩黨分別掌控的分裂局面機會較高。

若預期結果成真，我們可以從中得出三個關鍵結論。首先，財政刺激措施的規模可能會比原先預期為小，皆因兩黨分別掌控國會將為民主黨所期望的財政刺激措施設了上限，有可能會令經濟提振效果減少。其次，各項加稅等爭議較大的政策可能會被推遲甚至完全撤回的背景下，這或有機會緩解投資市場的下行壓力。最後，在預期對外關係將回復正常化，包括關稅和制裁等政策有機會撤回，環球經濟復甦步伐有望加快。縱使目前市場的估值仍處於較高的水平，隨著企業盈利出現修復，我們對美國市場的長線回報觀點維持正面。

美國藥廠輝瑞與德國生物科技公司BioNTech合作研發的新冠疫苗試驗出現突破，初步效用率達90%。消息一出刺激美股急升，杜指上周一度抽高見29933點，直逼三萬點大關，並創歷史新高。港股亦緊隨上揚，上周二升見26474點，全周累升443點。不過，美國總統特朗普簽署行政命令，禁止國民投資31間與解放軍有聯繫的中資公司，拖累港股表現，上周五收報26156點，微跌12點，連續三日回吐。

高盛發佈研究報告預料，輝瑞及BioNTech研發的候選新冠疫苗，有望在2021年1月獲得美國食品藥品管理局（FDA）的緊急使用授權，料到明年上半年將有足夠劑量疫苗供美國人使用，並預計美國GDP明年將反彈5.3%。

由於市場憧憬全球經濟明年「痊瘉」，航空、旅遊、零售以至房地產市場可回復昔日光景，資金因而「棄新取舊」，沽出估值偏貴的新經濟股，轉而流入傳統經濟股，如年內累跌近四成的國泰（293），上周曾單日飆14%；本港地產及收租股亦全線反撲，大多飆至一個月高位。

雖然分析員普遍估計，舊經濟行業最壞情況已過，估值亦獲重估中，惟長遠盈利增長動力難及新經濟股，加上短期已大幅炒起，故不用急於追貨，待回吐後分注收集為上策。另一方面，特朗普拒絕承認在美國大選落敗，預期法律訴訟將接踵而來，為市場增添變數，後市應謹慎應戰。

景順亞太區（日本除外）環球市場策略師趙耀庭指，疫苗可望使全球經濟受惠，商業和消費者信心將明顯改善，惟預料未來有關疫苗的新聞不會完全正面，因疫苗數量、如何分發到新興市場，以至已發展市場的廣大民眾是否會接種疫苗，都構成運作上的挑戰。

趙耀庭認為，短期內可能會看到資金從增長和防禦性股票，轉向價值和周期性股票；周期性股票過去明顯較增長和防禦性股票表現遜色，因為投資人將重點放在居家防疫主題和地緣政治風險上。中期來看，趙耀庭指，隨着中國經濟不斷蓬勃發展，繼續看好中國股市，同時也看好科技消費類股票，因為現正處於一個新的商業周期開始，科技消費類股票的創新，正是新周期的推動力。

友邦升勢急 「回少少」再買

凱基證券亞洲研究部分析員陳樂怡亦指出，因疫苗有望面世，板塊輪動下資金流入舊經濟股；除了行業板塊輪動外，相信市場亦出現此情況，料投資者消化美國大選消息後，資金將流出美股並轉到中國市場。陳樂怡指，中國市場相關板塊例如金融股較值得看好，如友邦（1299）可看高一線，因能受惠經濟重啟；同時中國疫情比歐美受控，加上估值不貴，所以A股敏感板塊包括內險如國壽（2628），以及中資證券商股如中信證券（6030）和中金公司（3908）可吼實。

可是陳樂怡提醒，以友邦為例，短期升勢頗急，等「回少少」買入較穩陣；中線而言，友邦有力增加中國市場開發，近日友邦中國已獲得中國銀保監會批准，開始籌建四川分公司。

晉裕環球資產管理高級投資分析師黃子燊認為，舊經濟股「大底」已見，惟近日升得過急，不用急於買貨，可待調整後始分段吸納。黃子燊指出，由於各國印銀紙，市場資金充裕，但新冠疫情爆發，舊經濟板塊受影響，新經濟卻因而得益，資金追捧下，網上銷售及教育等企業飆升。然而新冠疫苗面世在望，黃子燊指，此催化劑令舊經濟股反彈，估值獲修復，但拉長去看（以三年計），舊經濟股不太吸引，因增長較新經濟弱。但他相信，未來六個月隨疫苗推出，經濟復甦步伐將加快，故資金由新經濟流入舊經濟股。

傳統行業中，黃子燊認為領展（823）可以留意，因之前跌至低殘位，現價息率逾4厘，在低息環境有吸引力，而且本港最壞情況應已過去，關口將逐步重開，料商場人流會增加。黃子燊又指，寫字樓短期仍然受壓，市況未必能好轉，所以寧揀主力銷售住宅的本港地產商，當中較看好新地（016），原因是集團賣樓數目多，而本港樓價仍高，物業銷售情況不錯，假如經濟復甦，新地勢受惠。不過黃子燊認為不用急於買入，可候新地調整後分注收集，以一年投資期計，技術頂位為125元。

內地車股銷售佳 東風可吼

中資板塊方面，黃子燊建議吼實汽車股東風（489），儘管公司質素「差少少」，但內地整體汽車銷售不錯，限制汽車股下跌空間；再者，東風增加派息政策，且將回歸A股，故中線約六個月可見10元，若「回A」速度較預期快，例如在年底前完成，料更快升至10元。

此外，黃子燊認為友邦值得長線睇好，年內因新冠疫情而影響大中華區生意，但如領展和新地，當中港兩地再次通關，預期區內保險銷售增長動力將回復，惟短期升得急，因此待回調後再吸，一年可升見95元以上。他補充，當市場冷靜下來，現實一點分析疫苗問題，會明白到明年疫苗未必夠分配，往後已買入舊經濟股投資者或先行獲利，故不用急於追貨。

儘管航空股如國泰上周急彈，但陳樂怡認為只宜投機操作，理由是已因疫苗消息第一輪爆升，現水位值博率不高。她補充，歐美疫情仍嚴重，預料短期不會放寬航空限制，而且疫苗量產需要多一點時間。至於本港地產及收租股，陳樂怡指，雖然估值存在較大折讓，惟股價已上升，明確性亦不及中資金融股，因此非優先考慮板塊。


反壟斷指南難阻增長 龍頭騰訊阿里分注吸

內地近來起草反平台經濟壟斷指南，外界對相關政策較為憂慮，令新經濟股借勢出現調整，然而板塊龍頭股騰訊控股（700）及阿里巴巴（9988）市佔地位強勁，加上內地電商在「雙十一」銷情理想，投資者可考慮對板塊作分注部署。

內地市場監管總局發出徵求意見稿，旨在預防和制止網上平台經濟領域的壟斷行為。外界解讀為監管當局有意加強對科技企業作出規管，令新經濟龍頭股早前出現明顯回軟情況。有內地分析認為，以區內「雙十一」情況來看，民眾消費力仍然強勁，加上中央政府未來主力以內需消費拉動經濟發展，預期對企業壟斷作出規範，亦難以阻礙新經濟板塊在中長線保持穩健增長。

騰訊目標看700元

大行對板塊中長線看法正面， 瑞銀發表研究報告，指出騰訊短期仍是該行在行業中首選，明言其手機遊戲增長及產品線強勁。長遠而言，金融科技、雲端及廣告業務等將會為公司帶來多項增長動力。該行維持對騰訊「買入」評級，目標價上調至700元。

麥格理相信阿里巴巴近期股價出現調整是反映市場對其正面臨監管風險而感擔心，雖然投資者信心稍為轉弱，但並非反映外界看淡集團的業績表現。如果股價調整幅度持續，該行相信是為良好買入機會，維持對集團的「跑贏大市」評級。


利率不少於3.5厘 銀債通縮時可「食息」

通脹掛鈎債券iBond即將推出，該債券回報與本港綜合消費物價指數相關，確保投資回報可追上通脹。今批iBond同時設有2厘保證利率，令投資者在通縮時期仍可安然「食息」。另外，政府又再推出供65歲或以上長者認購的銀色債券，合乎資格的人士可多加留意。

債價升至104至105元「食胡」

在iBond操作策略來看，若投資者成功抽中3至4手，並期望作短線部署，可考慮當債價升至104至105元便先行「食胡」（即每手1萬元能賺約數百元，3至4手可合共獲利逾千元）。若期望長期持有作收息之用，iBond 的設定年期為3年，每手一年回報最少可達200元，整個年期總回報亦至少可得600元。當iBond到期後，投資者將可取回全數本金。        

另外，金融管理局亦公佈會推出第五批銀色債券予年滿65歲的本港居民認購，預期在下月22日發行。官方資料指出，該類債券年期亦為3年，每6個月派息一次，息率與本地通脹掛鈎，但不少於3.5厘，保證利率較iBond高1.5厘。

金管局表示，銀色債券不設二手買賣，若投資者須在債券到期前套現，政府將以原價和相應累計利息贖回，意味債券持有人無法賺取差價獲利。該類債券認購期為12月1日上午9時至12月11日下午2時，合資格投資者可向有參與配售的銀行或金融機構作認購。

來源: 頭條日報

海外樓價都一直平穩向上

回顧過去的十年，以上城市的樓價都一直平穩向上。特別倫敦這個地方，那怕是面對新冠肺炎和脫歐問題雙線攻擊，在今年第3季尾也出現超過平均6%的急速反彈。絕對可以說是「點指兵兵」地買，輸的風險也很少。
大部份投資者其實是輸給時間值，見過有很多人在選擇項目階段花費了一年，兩年，甚至更長時間。

做業主要一份勇氣和衝動

假設樓價每年只有5%的升幅，如果資金一直閒置，而且因為自己衝破不了準備做業主的關口。因為自己耽誤自己而損失的潛在利潤，此消彼長，大家可以為自己算一算。所以有時做業主就是要一份勇氣和衝動，要做一個聰明的投資者。

現金流投資法

買物業最理想的效果莫過於租客幫你供樓甚至變相由租客送贈物業。很多香港投資者都會明白這一點，無奈地香港物業價格已經上升到一個離地水平。加上新冠病毒影響，平均租金回報已經下降至2%或更低的水平，『以租代供』這個概念可能要持久戰50年才能夠成立。

海外物業平均租金回報有5 - 7%

相反地海外物業平均租金回報有5 – 7%。堅守現金流投資法的概念，租金收入是重中之重。尋找租客群多而且活躍的地區買樓。靠著穩定的租金收入，未計入樓價升值和匯率等因素，『以租代供』已經可於10-15年內完成。勿論未來10年間物業升跌，作為投資者都包賺不賠。

BNO平權激發的移居潮 

在BNO平權激發的移居潮和倫敦本土求過於供的情況下，投資者一定會對倫敦這個市場磨刀霍霍。跟據仲量聯行報告2020倫敦潛在供應和新屋需求量接近1:3。由於英國人口年輕化比例高，由大家庭分裂出來的小家庭短時間內暴增，而且英國人希望置業的概念相對老一派的人看得重。

市中心區域項目有價有市

所以市中心區域的項目一直有價有市，特別是交通方便的鐵路站附近項目。例如 Waterloo Station或King’s Cross Station這些大型鐵路站，因為四通八達，出入方便不用駕車所以特別受英國年輕人歡迎。位於ZONE 1以開放式單位計算這些項目入場費通常是65至75萬鎊左右。倫敦ZONE 1大部份都是地少人多，買少見少的項目，大家都知道在地區性上肯定是買到賺到。

租金追不上樓價和地價

唯一問題就是因為樓價和地價在過去10年上升太快而租金追不上。所以大多數項目只有2-2.5%租金回報，有點不合乎現金流投資法的原則。但倫敦市較其他的地方特殊，在香港各大地產商大舉進軍前其實已經有無數財團、富商及不同國籍人仕參與這個市場，帶來超強大承接力的所以倫敦樓價才可以居高不下，而且穩步上揚。

投資尋寶攻略

所以投資者只要細心尋寶，如果能夠找出Zone 1找出交通方便的全新項目，最好有禮賓服務，豪華會所，鄰近公園。這都是年輕人的最愛，他們很有可能為你帶來高達3.5-4%的租金回報。就倫敦這個市場來說，是一個絕對吸引的回報。

來源: 香港財經時報

每週市場回顧十一月六日

美國

繼美國大選後，最近一個最為影響市場的是有關疫苗消息。在媒體報導民主黨總統候選人拜登得票已超過當選門檻270票的不久後，美國藥廠輝瑞宣佈了自行研發的新冠疫苗能有效預防逾90%的感染，消息推動全球股市上漲，美股三大指數亦一度創出新高，原油大漲，黃金及美債等避險資產則受壓。在疫苗救世的憧憬下，早前一直因新冠肺炎而受壓的行業如航空、電影院線等全線反彈；而另一類受惠疫情的行業如提供互聯網視像通訊服務公司的股價則大幅下挫，引發資金一度回流舊經濟股。美國總統大選尚未完全定案，另一候選人特朗普表示不接受選舉結果，並指已在六個關鍵州份發起訴訟，預期總統權力交接過程或將受到阻礙。一邊廂疫苗消息令市場振奮，而另一邊廂美國單日新增確診數逾15萬，再創新高，面對嚴峻的疫情發展，美聯儲主席鮑威爾也指預計經濟在未來數月將面臨挑戰。美國將公佈10月零售銷售數據。

歐洲

疫情最嚴重的歐洲，其股市成為了疫苗消息的大贏家，在截至週四的5日，英國及法國股市的累計升幅均超過7%，西班牙IBEX35指數更累升逾一成。儘管如此，英國和歐洲央行行長均表示對疫苗方面的利好消息持審慎態度。英倫銀行行長貝利亦指，對於任何有關英國與歐盟未來關係的消息，均有可能影響該行在12月上的政策行動，而負利率方面則未有確實時間表。歐元區將公佈10月份消費者物價指數終值。

中國

內地股市走勢偏軟，港股則表現較佳，滬深300指數按週跌0.59%，而恒指則升1.73%。雖然恒指於本週上升，但反映港股科技股的恒生科技指數郤錄得2.6%的跌幅，主要是因為部分重磅成份股受累於內地推出反壟斷指南的有關消息，拉動指數下跌。經濟方面，內地10月份通脹壓力進一步得到紓緩，CPI按年升幅回落至1.2%。中國將公佈10月份零售、生產及固定投資等數據。

有關觀點建基於，我們相信，接下來四年，美國會處於相對分裂的狀態。這主要是從兩方面去推想 — （1）我們看到此次總統大選的投票率創新高，而且兩名總統候選人在搖擺州份均爭持激烈，這反映了兩邊的支持者對政治投入度均相當高，且人數相若。這代表任何一方落敗了後，斷不會善罷甘休，同時卻誰也不能壓倒誰，鬥爭只能延續下去；（2）本次選舉後，總統由民主黨人拜登獲得，而參議院和眾議院卻由共和黨及民主黨分別控制，民主共和兩黨本身已有黨爭，在目前美國民意高度分裂的狀態下，黨爭只會更劇烈，這令白宮施政會變得舉步維艱。

然而這為何對美股是中短線利好，而長線利淡呢？中短線利好的原因是，由於政府對內施政艱難，拜登較具爭議性的方案如加稅等不易獲得通過，較易獲得通過的，則是如財政刺激法案這類，相對具有共識且利好經濟的議案，加上拜登對華作風不若特朗普般好鬥，這令宏觀前景確定性提升，利好股市；而長線利淡的原因，則是因為美國積弊正逐步浮現（如種族歧視、產業外移、貧富懸殊等問題），正需要大刀闊斧的改革，然而，由於政爭嚴重，預期接下來四年能做的改革有限，四年過後積弊將更重，民粹主義將會更盛，這無疑對美國長線發展不利了。

刊出日期： 2020年11月10日（星期二）

欄名：理財有道

晉裕環球資產管理 高級投資分析師黃子燊

現時很多人討論主題式投資，主題式投資的例子包括雲計算、電動車或生物科技等，這些都可能是一些顛覆性的行業，如果真的想投資這些主題，除了個股外，又有什麼工具可以選擇呢? 很高興能邀請未來資產 Global X銷售副總裁 鍾駿先生 (Stephen) 夥拍我們 投資策略師 陳俊業 (Cyrus)，和我們一起尋找顛覆性行業新世界！

主持︰晉裕環球資產管理 投資策略師 陳俊業 Cyrus

嘉賓︰未來資產 Global X 銷售副總裁 鍾駿先生 Stephen

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每週市場回顧十一月六日

美國

今屆美國總統大選峰迴路轉，代表共和黨的特朗普曾⾃稱贏得⼤選，其後選情再次轉向另一候選人拜登，特朗普指已就數個州份的點票程序提出法律訴訟。儘管選情反覆，美國股市連日大漲，截至週四的5 日，美股三大指數錄得累計升幅介乎6.05%至6.49%。目前大選結果仍未定案，即使民主黨代表拜登只要再拿下其中兩個關鍵戰場州後，便能以逾270票問鼎新任總統之位，但面對特朗普指將提出法律挑戰的前提下，市場預期大選結果或未能在短期內確定，至於參議院席位，市場則預期共和黨將能保住其控制地位。疫情方面，美國成為了首個單日新增確診超過10萬人的國家，部份歐洲國家的新增數也在創新高。另外，美國聯儲局維持政策不變，但指疫情對中期前景構成的風險仍很大。10月份美國ISM製造業指數按月上升3.9，至59.3，創2018年以來最快擴張步伐。美國將公佈10月CPI及11月密西根大學市場氣氛數據。

歐洲

歐洲疫情問題仍為嚴峻，英國、法國和德國等國均推出了封城相關措施，緃然如此，但亦無礙投資市場情緒，歐股跟隨美市向上，在截至週四的過去5日，英法德股市分別反彈5.81%、9.07%及8.36%。在英國新增確診數仍處高水平的背景下，英倫銀行決定把購債規模再度提升1500億，至8950億英鎊，額度超出市場預期。歐元區及英國將分別公佈第三季GDP初值。

中國

內地股市及港股於本週造好，滬深300指數一週升4.05%；恒指升6.66%。報道指，國家主席習近平在演說時明確提出「十四五」經濟增長速度目標，明確提出到2035年實現經濟總量或人均收入翻一番目標。經濟數據方面，10月份財新中國製造業PMI及服務業PMI分別報53.6及56.8，均優於市場預期。另外，阿里巴巴公佈第二季度業績表現理想，按年增長44%。中國將公佈10月份CPI及PPI。