美国

美国长年期债券遭市场猛烈抛售，美国10年期国债孳息率盘中一度升穿1.61厘水平，市场担忧或会出现经济过热与通胀率急升，可能触发美联储收水，美股重挫，较高估值的科技股出现沽压，纳斯达克指数在截至周四的5日累跌5.38%、同期标指及道指分别跌2.16%及0.29%。美国联储局主席鲍威尔表示不需过份忧虑通胀与经济过热，重申现时经济仍然需要宽松政策。部分联储局官员公开表示，指出美债孳息率上升是反映市场对经济前景乐观的讯号，同时强调当局目前没有收紧政策计划。经济数据方面，美国去年第四季GDP修定至年升4.1%，略低于市场预期的4.2%；同期核心个人消费支出(PCE)物价指数按季升1.4%，合符预期。下周美国将公布ISM制造业及服务业指数、就业报告及最新美联储褐皮书。

 欧洲

在环球股市普遍回调的背景下，欧洲股市表现相较稳定，英国、法国在截至周四的过去5日累升0.53%及0.57%；德国股升同期则微跌0.05%。面对近期的长期国债息率上升，欧洲央行总裁拉加德表示当局正在密切监测有关利率走势，以判断目前的融资环境是否足以应付疫情下的经济。而身兼欧洲央行管理委员的法国央行行长德加洛则表示，欧元区经济不会出现过热风险，亦没有通胀上升风险。欧元区将公布1月失业率及2月消费者物价指数(CPI)，市场预期CPI按年升幅将加快至1.1%。

 中国

美国长债利率抽升，引发全球股市回调，加上内地资金紧张化，连续三周出现净回笼，中港股市受压，本周沪深300指数大幅回吐7.65%；恒生指数也跌逾5%。市场担忧美债利率上升或令资金流出新兴市场，新兴市场货币及股市均见受压，美元兑离岸人民币曾穿6.5水平。人民银行周五进行200亿元人民币7天期逆回购操作，但全周计仍录得净回笼200亿元。中国将公布2月份财新制造业及服务业采购经理人指数。 市场关注将于3月5日举行的两会会议。

持有股票还是买楼自住/投资，说白了是一个资产配置的决定。到底配置哪样资产，主要看的是哪个资产的长线回报较佳。那一个表现不错的股票投资者，其预期的年化回报率，应是多少呢？我们以几个方法定义表现不错的投资者：(1)第一种，是只选股不择时，十年前便买了腾讯（700），然后一直持有到上月底。(2)第二种，也是只选股不择时，但更有勇气和愿景，十年前便买了特斯拉（Tesla，美股编号： TSLA），中间虽然频传特斯拉会破产，但仍然坚定持有。(3)第三种，则是在挑选基金经理上十分有眼光，在ARK新兴主动型ETF（ARKK）刚上市时便买了，并一直持有至现在。那以上三种投资者，经压十年时间洗礼后，回报分别是多少呢？就第一种，选中股王腾讯的，十年年化回报是32.62（可看成平均每年回报为32.62%）%；就第二种，十年前便选中并一直持有特斯拉的，十年年化回报是66.52%，就第三种，于 ARKK 一上市便买入的，年化回报率为35.7%。换而言之，一个不错的股票投资者，合理年化回报率预期应不高于35%至66.52%。

那买楼的回报是多少呢？我们以中原城市领先指数作为代表并做个统计。根据彭博数据，截至上月底，经历了政府辣招、新冠病毒和香港的各种事件，十年来中原城市领先指数上升了94%，年化回报率是6.85%。初看下去，楼价的回报不过是区区单位数，但如考虑九成按揭下带来的十倍杠杆，投资物业的十年年化回报便是68.5%，跑赢了上述所有股票及ETF了。当然，买楼尚有其他杂费，但看到上述数据，则不难明白，为何不少港人在资产配置上，往往对物业会情有独钟了。

刊出日期：2021年2月23日（星期二）
栏名：理财有道
晋裕环球资产管理 投资组合经理兼高级投资分析师黄子燊

我们对固定收益市场的观点不变，我们继续看好高收益债券多于投资级别债，因为1）经济复苏应该会持续，及2）高收益具有更大的上升潜力。全球各地的疫苗接种计划推行继续，这构成了全球经济活动恢复正常的基础。在周期性复苏环境下，因为市场预期营商环境、信贷和流动性状况也会改善，高收益债的回报率通常优于投资级别。

而正如全球央行已多次确认，无论通胀情况如何，只要整体经济仍低于原有水平，量化宽松政策与现行利率理论将保持不变。这相等于保证了目前低利率环境为新常态，信用利差将构成固定收益市场的主要收益来源，这亦是高收益债券所能提供的。未来一年，我们将继续看好高收益债券和亚洲债券。在全球经济整体向好的背景下，高收益债券和亚洲债券将具有较高的上行潜力，有较佳的风险调整后回报。

疫情继续占据国内头条，每日新增病例仍然高企，政府可能会在短期内延长目前的紧急事态宣言，影响当地经济的潜在复苏。旅游业的完全停摆继续对服务业造成影响，财政刺激法案完结亦降低了对经济前景的预期。因此，企业和消费者信心仍然偏弱，基本面在中短期内应继续受压。

更重要的是，奥运消息仍令人担忧。虽然日本官方有意继续举办已经延迟的奥运会，但国际社会上和当地有不少反对声音，据报导，目前更在考虑举办没有观众的奥运会。如果此消息属实，那么对于东京奥运会作为重启日本经济的预期也可能落空。简而言之，经济依然低迷，我们认为在目前的展望下日本市场的上升空间有限。

正如我们多次重申，我们对2021年的基本情况预期依然不变。各国政府推动疫苗接种计划，我们仍预计全球经济复苏势头将持续。虽然在全球群体免疫完成前，经济的风险依然存在，但全球疫情似乎已经从早前的高峰期回落，代表复苏主题仍旧成立，这对新兴市场表现是积极的。

此外，在长期量化宽松政策和不断扩大的预算赤字的影响下，美元应该会进一步走软。考虑到新兴市场与美元的强势负相关关系，美元走弱会促使资金转向非美元资产，应能利好新兴市场。在周期性复苏市场中，新兴市场的经济增长预计将超越成熟市场，因此新兴市场在2021年将继续成为一个有吸引力的投资。虽然全球各地的新兴市场均是投资机会，但我们建议更应关注亚洲市场，因为我们对亚洲市场的经济增长前景最为乐观，而且疫情这一关键问题也得到更好的控制。

英国脱欧 新冠病毒已解决或接近尾声 

英国方面，截止2月16日的新增新冠肺炎确诊数字回落至约10,000宗，较高峰时期减少了近85%，显然是因为当地政府找到对症下药的方法，而且民众的防疫意识也提高到一个合理水平。过去一段时间困扰着英国的种种问题，包括脱欧、新冠病毒都已解决或接近尾声。

投资环境逐渐变得明朗化

对投资者而言，虽然可能已经没可能像一个月前英国发生变种肺炎的时候，因为发展商心态弱，手也松了，可以大胆跟发展商还价。但乐观一点看，目前投资环境逐渐变得明朗化，可能也是一件好事！

英国作为其中一个最被看好，预测经济反弹得最快，比我们香港、泰国或一些欧洲国家更胜一筹。英镑升幅拾级而上只会是开门红，砖头一定会是主菜！但除了伦敦、曼城、伯明翰这些香港人熟识的地区外，会不会有其他选择？

英国南部黑马Brighton白礼顿

可能香港人会不熟悉，主因莫过于香港没有代理推销。为什么会这样？原因就是本地销量太好，供不应求。发展商又何需跨海越洋来港推售呢？白礼顿是一个约300,000人口的市镇，地理位于伦敦以南约50分钟车程，天气相对和暖，拥有英国绝对少有的好气候。

白礼顿坐拥逾一公里的海滩

城市紧贴海岸线，因此白礼顿坐拥长达一公里以上的海滩，远望海天相连！白礼顿曾经是英国人票选的快乐指数最高和最怡居城市，更是英国本地人的旅游热点（在英国想找个海滩畅泳也不是容易的事）。所以本地消费持续强劲，继而带动经济发展。

供不应求必然推高楼价

人口增长主要来自各国大大小小的家庭富裕起来，都希望子女及早入读优质学府。从前很多家长会在子女中学毕业才转攻外国大学，现在很多人在小学或基础教育程度已为子女打算。白礼顿有良好中小学校网，其中Brighton College 更有全英国Top 1% College的贵族私立学校的称号，吸引大量家长垂青！

生产力平衡健康发展

白礼顿由从前主力金融和公共服务业，占59.3% 转变到现也总和约25%。主因是因为零售，建造业和其他行业的元素加入了这个城市，平衡经济发展生态。

潜在需求量大于30,000伙

以上两点只是这城市部份优势，有一个很重要的数据大家一定要参考。因为种种因素令住屋需求产生巨大压力，当地市议会人员Geoff. Raw也亲口直认市内面临巨大挑战，预测2030只能提供13,200伙住宅，但潜在需求量大于30,000伙！现在市议会也只好加紧脚步批出土地令这个问题得以舒缓！

当地楼价仍处合理水平

暂时来说，当地楼价仍然处于合理水平，约500 – 650镑/每尺，租金回报也可达4.5% 或以上。无奈地每年新屋供应平衡只有1,300伙。香港一个新楼盘可能已经是白礼顿全年供应量的两倍，所以如果对该地区有兴趣，可能尝试向英国当地朋友寻求支援或者直接到英国当地碰碰运气吧！

来源: 香港财经时报

在不少国家采取较长期的封城措施后，每日新增确诊数字已经从先前的高峰有所回落，疫情似乎有所好转。然而，如服务业PMI数据连续5个月处于收缩区间所显示，这些措施对商业环境确实造成影响。官员希望疫苗接种能够按原定计划进行，以图经济能够真正恢复到之前的水平。

然而，计划面临挫折。据报导，疫苗生产和交付明显落后于原定计划，这意味着经济将较难如期恢复。这事件亦引发了欧盟和英国之间的争端，市场对双方在脱欧后的关系表示关注，欧盟方面短暂威胁要阻止所有疫苗出口亦无助缓和局势。因此，欧洲前景仍不明朗，经济基本面应持续受压，我们将暂不考虑超配欧洲股票。

短线炒作气氛太浓，他指回调实属正常，支持位在29,000点，此水平亦是吸引的入市位，至于股市这一轮会否继续下挫需视乎外围市况表现，上半年恒指有机会见32,000点。
新旧经济股一同回调，他认为股市盘面无大方向，唯独零售股有炒作，由于市场之前一直热炒传统股份及新经济股，股份逢热炒回调是正常现象。他指现价可逐步吸纳香港宽频(01310)息率达6厘，未来公司派息不会削减，估值是近五年来偏低水平，香港经济复苏会令业务正常化，譬如低收入住户于疫情期间曾获公司割免上网费，但相信最坏时间已过去，往后收入会重回正常水平，现价可趁低吸纳。
新经济股方面，阿里巴巴(09988)股价横行区间为240至270元，现价正值偏低水平，投资者可现价入市。而京东集团(09618)累积升幅不少，待回调至370至380元值得捞货。

来源：东网

自从中国走出新冠疫情的阴霾后，基本面一直保持强势，目前这个世界第二大经济体在2021年预期将会有超过8%的增长，在主要经济体中可算是最快之一。其中包括政府对疫情的强势控制和美国市场相对昂贵估值等因素，间接导致更多的资金流向整体新兴市场，中国市场在指数中占比最重，近40%的权重令其能间接受惠，这也是月初相关北亚新兴市场出现暴涨的原因之一。

基于估值仍处于较低水平，而且经济增长有望保持强劲，我们对今年中国市场的前景依然看好。虽然我们预计2021年货币和财政策将适度从紧，但因为增长动力将贯穿全年，今年中国市场表现仍应维持然正面。