然而，在各個債券板塊中，短年期高息債，由於對利率的敏感度較低，加上其回報來源主要來自承擔發債人的信用風險，我們相信將會比較不受有關宏觀趨勢影響。

而在高息債當中，最引來投資者注目的往往是內房債。但我們目前對內房債取態審慎。主要是國內嚴格執行房住不炒的政策及限貸政策，對內地發展商去貨本身已造成一定困難，加上三條紅線等限制，令內地發展商融資環境較差，故此內房行業整體資金鏈比較緊絀，行業整體亦已進入了汰弱留強的整合期，而在整個內房板塊中，相對由行業中游主體所發的債券，我們會更加偏好由龍頭發行的債券。而今年國內政府已經借著華融事件，向離岸投資人發出不接受大到不能倒的明確訊號，故此即使是買龍頭內房，亦要慎選信用層面比較好的發債企業，不要再迷信大到不能倒這回事。

由於環球低息環境持續，套息行為盛行，目前要找到一些信用風險低，但同時派到高息的債券並不容易。我們的思路是盡量找一些雖然經營情況一般，但整體信貸風險可控，而且具有較強大股東背景的公司，來獲得高息。例如一些我在以往個人專欄提過的高息債券，有些是基金公司，有些係背靠阿里巴巴的國內房地產中介，他們都是年期較短，信用風險可控，而且具有一定股東背景，並且能夠給予5%以上孳息率的公司，由於這些公司雖然高息，但信貸結構相對安全，故此有其投資價值了。
 

欄名：理財有道

作者：晉裕環球資產管理 投資組合經理 黃子燊

刊出日期：2021年7月6日